Obligacijų fondų veiklos rezultatų ir rizikos vertinimas

Kalbant apie obligacijų fondus, žinojimas, kokia informacija yra svarbiausia, gali kelti painiavą, neatsižvelgiant į tai, ar žiūrite į tyrimų tarnybą, tokią kaip „Morningstar“, ar į investicinių fondų bendrovės svetainę, ar į prospektą.

Kaip pavyzdį naudosime šiuos faktorius, kad palygintume du didžiausius pramonės obligacijų fondus: „PIMCO Total Return Fund“ (PTTRX) ir „Vanguard Total Obligacijų rinkos indekso fondas“ (VBMFX). Pirmasis - aktyvaus valdymo kraštutinumas, o antrasis - pasyvaus valdymo kraštutinumas. „Barclays Capital Aggregate Bond Index“ yra abiejų šių fondų etalonas.

Obligacijų fondo rizikos supratimas

Jūsų analizė, be abejo, turėtų būti pagrindinis obligacijų fondo rizikos supratimas. Yra daug rūšių, susijusių su obligacijomis. Pavyzdžiui, čia yra keletas PTTRX prospektų prospektų rizikų: palūkanų normos, kredito, rinkos, likvidumo, užsienio investicijų (ar šalies) rizika, užsienio valiutos rizika, finansinis svertas ir valdymo rizika. Bet prieš sudarydami obligacijas nebėra saugi investicija, atminkite, kad dauguma vietinių investicinio lygio obligacijų fondų yra pakankamai diversifikuoti nuo šių rūšių rizikos, o pagrindinė išimtis yra palūkanų normos rizika.

Palūkanų normos rizika

Obligacijų fondo grąža labai priklauso nuo bendrųjų palūkanų normų pokyčių; tai yra, kai padidėja palūkanų normos, obligacijų vertė mažėja, o tai savo ruožtu daro įtaką obligacijų fondo grąžai. Norėdami suprasti palūkanų normos riziką, turite suprasti trukmę.

Trukmė, paprasčiausia, yra obligacijų fondo jautrumo palūkanų normos pokyčiams matas. Kuo ilgesnė trukmė, tuo jautresnis fondas. Pavyzdžiui, trukmė 4, 0 reiškia, kad 1% palūkanų normos kilimas lemia maždaug 4% fondo kritimą. Trukmė yra žymiai sudėtingesnė nei šis paaiškinimas, tačiau palyginus vieno fondo palūkanų normos riziką su kita, trukmė yra geras atspirties taškas.

Kaip alternatyva trukmei yra lengviau suprasti vidutinę svertinę trukmę (WAM), dar vadinamą „vidutine faktine išraiška“. WAM yra vidutinis svertinis obligacijų išpirkimo terminas portfelyje, išreikštas metais. Kuo ilgesnis WAM, tuo jautresnis portfelis bus palūkanų normoms. Tačiau WAM nėra toks naudingas kaip trukmė, o tai leidžia tiksliai įvertinti palūkanų jautrumą, o WAM pateikia tik apytikslę reikšmę.

Kredito rizika

Atsižvelgiant į JAV iždo ir hipoteka užtikrintų vertybinių popierių kiekį „Barclays Capital Aggregate Bond Index“, daugumai obligacijų fondų, palyginti su šiuo indeksu, bus suteiktas aukščiausias AAA kredito reitingas.

Nors dauguma obligacijų fondų pakankamai gerai diversifikuoja kredito riziką, obligacijų fondo vidutinis svertinis kredito reitingas turės įtakos jo kintamumui. Nors žemesnės kredito kokybės obligacijos suteikia didesnį pajamingumą, jos taip pat padidina nepastovumą.

Obligacijos, kurios nėra investicinio lygio, taip pat žinomos kaip nepageidaujamos vertės obligacijos, nėra „Lehman Aggregate Bond Index“ ar daugumos investicinio lygio obligacijų fondų dalis. Tačiau kadangi PTTRX gali turėti iki 10% savo portfelio neinvesticinio lygio obligacijose, jis gali tapti nepastovesnis nei jūsų vidutinis obligacijų fondas.

Papildomas nepastovumas yra ne tik šlamšto obligacijose. Investicinio lygio obligacijos kartais gali prekiauti kaip nepageidaujamos obligacijos. Taip yra todėl, kad reitingų agentūros, tokios kaip „Standard & Poor's“ (S&P) ir „Moody's“, gali lėtai mažinti emitentų reitingus dėl jų agentūrų konfliktų (reitingų agentūros pajamas gauna iš emitento, kurį jos vertina).

Daugelis tyrimų tarnybų ir investicinių fondų naudoja stiliaus langelius, kad iš pradžių padėtų pamatyti obligacijų fondo palūkanų normą ir kredito riziką. Palyginamos lėšos - PTTRX ir VBMFX - turi tą patį stiliaus langelį, parodytą žemiau.

1 paveikslas - vertikali ašis rodo kredito kokybę.

Užsienio valiutos rizika

Kita obligacijų fondo kintamumo priežastis yra užsienio valiutos rizika. Tai taikoma, kai fondas investuoja į obligacijas, ne denominuotas savo šalies valiuta. Kadangi valiutos yra labiau nepastovios nei obligacijos, užsienio valiutos obligacijų valiutų grąža gali nugrimzti nuo jos fiksuotų pajamų grąžos. Pavyzdžiui, PTTRX leidžia savo portfelyje sudaryti iki 30% užsienio valiutos pozicijų. Siekdamas sumažinti šios rizikos riziką, fondas apsidraudžia mažiausiai 75% šios užsienio valiutos pozicijos. Kaip ir neinvesticinio lygio pozicijos, obligacijų fondai, lyginami su „Barclays Capital Aggregate Bond Index“, yra užsienio valiutos išimtis, o ne taisyklė.

Grįžti

Skirtingai nuo akcijų fondų, ankstesni absoliutūs obligacijų fondų rezultatai tikriausiai mažai informuos apie jų grąžą ateityje arba visai jų neduos, nes palūkanų normų aplinka amžinai keičiasi. Užuot vertinę istorinę grąžą, geriau analizuokite obligacijų fondo pajamingumą iki išpirkimo (YTM), kuris suteiks apytikslę numatomą obligacijų fondo metinę grąžą per WAM.

Analizuodami obligacijų fondo grąžą, turėtumėte įvertinti ir skirtingas fondo turimas fiksuotų pajamų investicijas. „Morningstar“ suskirsto obligacijų fondus į 12 kategorijų, kiekvienai iš jų yra nustatyti savo rizikos ir grąžos kriterijai. Užuot bandę suprasti šių kategorijų skirtumus, ieškokite obligacijų fondo, kuriame būtų nemažos šių penkių fiksuotų pajamų kategorijų dalys:

1. Vyriausybė
2. Firmos
3. Vertybiniai popieriai, apsaugoti nuo infliacijos
4. Hipotekiniai vertybiniai popieriai
5. Turtu užtikrinti vertybiniai popieriai

Kadangi šios obligacijų rūšys turi skirtingą palūkanų normą ir kredito riziką, jos papildo viena kitą, todėl jų derinys padeda pagal riziką pakoreguoti obligacijų fondo grąžą.

Pavyzdžiui, „Barclays Capital Aggregate Obligacijų indeksas“ neturi reikšmingų infliacijos apsaugotų vertybinių popierių ir turtu užtikrintų vertybinių popierių indeksų. Todėl padidėjusį rizikos ir grąžos profilį greičiausiai galima rasti įtraukiant juos į obligacijų fondą. Deja, dauguma obligacijų indeksų imituoja savo rinkos kapitalizaciją, o ne orientuojasi į optimalų rizikos ir grąžos profilį.

Supratę jūsų fiksuotų pajamų lyginamojo indekso struktūrą, obligacijų fondus bus lengviau įvertinti, nes lyginamasis indeksas ir fondas turės panašias rizikos ir grąžos savybes. Mažmeniniam investuotojui sunku rasti indekso ypatybes; tačiau jei yra atitinkamas obligacijų biržoje prekiaujamas fondas (ETF), turėtumėte galėti rasti taikomą indekso informaciją per ETF svetainę. Kadangi ETF tikslas yra sumažinti stebėjimo paklaidą, palyginti su jo etalonu, jo makiažas turėtų atitikti etaloną.

Išlaidos

Aukščiau pateikta analizė leidžia jausti absoliučią obligacijų fondo grąžą, tačiau išlaidos turės didelę įtaką jo santykiniams rezultatams, ypač esant žemoms palūkanų normoms. Pridėtinė vertė, viršijanti išlaidų santykio procentą, gali būti sudėtinga kliūtis aktyviam obligacijų valdytojui įveikti, tačiau pasyviai valdomi obligacijų fondai čia tikrai gali sukurti pridėtinę vertę dėl mažesnių išlaidų. Pavyzdžiui, „VBMFX“ išlaidų santykis yra tik 0, 2%, o tai reiškia, kad mažesnė dalis bus grąžinta. Taip pat atkreipkite dėmesį į priekines ir galines apkrovas, kurios kai kuriems obligacijų fondams gali būti griaunančios.

Kadangi obligacijų fondai nuolat bręsta, jais yra prekiaujama ir jais sąmoningai prekiaujama, obligacijų fondai paprastai turi didesnę apyvartą nei akcijų fondai. Tačiau pasyviai valdomų obligacijų fondų apyvarta yra mažesnė nei aktyviai valdomų fondų, todėl jie gali suteikti didesnę vertę.

Esmė

Vertinti obligacijų fondus neturi būti sudėtinga. Jums reikia sutelkti dėmesį tik į keletą veiksnių, suteikiančių įžvalgos apie riziką ir grąžą, kurie suteiks jums įspūdį apie būsimą fondo kintamumą ir grąžą.

Skirtingai nuo akcijų, obligacijos yra nespalvotos: jūs laikote obligaciją iki išpirkimo ir tiksliai žinote, ką gausite (draudžiant įsipareigojimų nevykdymą). Obligacijų fondai nėra tokie paprasti, nes nėra nustatytos išpirkimo datos, tačiau vis tiek galite gauti apytikslę grąžą, žiūrėdami į YTM ir WAM.

Didžiausias skirtumas tarp dviejų fondų yra mokesčiai. Esant žemoms palūkanų normoms, šis skirtumas dar labiau išryškėja. Neinvesticinio lygio obligacijų ir neapdraustos valiutos pridėjimas PTTRX greičiausiai padidins jo nepastovumą, o didesnė apyvarta taip pat padidins prekybos sąnaudas, palyginti su VBMFX.

Turint omenyje šios metrikos supratimą, vertinti obligacijų fondus turėtų būti kur kas mažiau bauginančių.