Nafta kaip turtas: viešbučių kainos teorija

Nafta yra nepaprastai svarbi prekė, o investuotojai nuolatos ieško būdų, kaip prognozuoti būsimą šių neatsinaujinančių išteklių kainą. 1931 m. Haroldas Hotellingas parašė straipsnį pavadinimu „Neišsemiamų išteklių ekonomika“, kuriame siūloma, kad neišsemiamų išteklių indėliai turėtų būti vertinami kaip turtas, kaip ir visos kitos investicijos, gaunančios pajamas. Jis rašė, kad neatsinaujinantys ištekliai turi konkuruoti su kitu turtu, todėl yra sistemingas būdas prognozuoti jų būsimas kainas.

Mažėjant naftos pasiūlai pasaulyje, teorijos šalininkai teigia, kad vis aiškiau vertinti Hotellingo įžvalgas apie būsimas naftos kainas. Šiame straipsnyje nagrinėsime Hotellingo teoriją ir jos kritiką norėdami sužinoti, ar šiandien yra kažkas, ką investuotojai gali panaudoti bandydami numatyti naftos kainas. (Norėdami sužinoti apie šio neatsinaujinančio ištekliaus „ne“ dalį, skaitykite „ Peak Oil“: problemos ir galimybės .)

Teorija
Nepaisant didelių Hotellingo teorijos reikšmių, hipotezė yra gana paprasta. Ji siūlo, kad darant prielaidą, kad rinkos yra veiksmingos ir neatsinaujinančių išteklių savininkus motyvuoja pelnas, jie gamins tik ribotą savo produkto pasiūlą, jei jis duos daugiau nei obligacijos ar palūkanas užtikrinančios priemonės. Nors trumpalaikis rinkos svyravimas vis dar priklauso nuo trumpalaikių pasiūlos ir paklausos jėgų, „Hotelling“ teigimu, ilgalaikės kainos turėtų didėti kiekvienais metais pagal vyraujančią palūkanų normą. Jei naftos kainos, atsižvelgiant į gavybos ir saugojimo sąnaudas, nepakiltų dėl vyraujančios palūkanų normos, pasiūlai nebus taikomi apribojimai. Jei savininkai tikėjo, kad būsimos naftos kainos neatsiliks nuo palūkanų normos, tada jiems bus geriau parduoti kuo daugiau už grynuosius pinigus, o tada pirkti obligacijas.

Ir atvirkščiai, jei būtų tikimasi, kad kainos padidės greičiau nei vyraujančios normos, jos geriau laikytų naftą žemėje. Kadangi naftos ir toliau gaminamos, ir nėra duomenų apie didelius naftos atsargas, reikėtų daryti prielaidą, kad naftos kainos padidės vyraujančia palūkanų norma. Ši teorija turėtų būti taikoma visiems neišsemiamiems ištekliams ir turėtų sukelti situaciją, kai dėl augančių kainų laipsniškai mažėja paklausa ir gamybos lygis, kol nėra pasiūlos ir ištekliai yra visiškai sunaudojami. (Norėdami sužinoti daugiau, skaitykite Kas yra rinkos efektyvumas? )

Atsižvelgiant į paskelbtos šios teorijos palaikymo apimtį, stebėtina, kad empiriniai įrodymai ir istorinės naftos kainos nepalaiko modelio. Nafta buvo gaminama nuo aštuntojo dešimtmečio vidurio ir nuo to laiko didžioji to laikotarpio kainos buvo stabilios (išskyrus laikotarpį aštuntojo dešimtmečio pabaigoje ir devintojo dešimtmečio pradžioje). Tik 2000 m. Naftos kainos pradėjo kilti labiau nei palūkanų norma ir laipsniškas bei nuspėjamas kainų kelias, aprašytas Hotellingo.

Kita keista, modeliui prieštaraujanti situacija yra naftos ateities kainų judėjimas. Naftos ateities rinkų dinamika lėmė laikotarpius, kai ateities kainos buvo mažesnės nei neatidėliotinos kainos. Šis įvykis, žinomas kaip didelis atsilikimas, leidžia manyti, kad tikėtinos būsimos kainos realiai krito ir augo ne dėl vyraujančio tempo. Aptariant būsimas kainas taip pat reikia atsižvelgti į tai, kad jos apima rizikos komponentą ir neatidėliotinų kainų nepastovumo tikėjimą. Nors tie, kurie priešinasi teorijai, pateikia per daug priežasčių, kodėl modelyje nepavyksta jų aptarti, yra keletas, kurie yra pastebimi ir suteikia tam tikros įžvalgos apie modelio nesėkmę, ir kiti, kurie gali patvirtinti, kodėl jis gali atsirasti ateityje. (Norėdami sužinoti, kas skatina naftą ir kodėl, skaitykite Kas lemia naftos kainas? Ir tapkite naftos ir dujų ateities detektyvu .)

Kitame skyriuje išnagrinėsime keletą bendrų kritikų ir problemų, susijusių su Hotellingo teorija.

Kritika
Nors Hotellingo teorija turi daug pasekėjų, jos istoriškai nepavyko išlaikyti. Teorijos priešininkai turi daugybę priežasčių atsisakyti jos nurodymų, teigdami, kad dėl alternatyvių energijos šaltinių ir kitų su energija susijusių rinkos veiksnių poveikis modeliui gali sugesti. Kaip pavyzdį naudojant naftą, galima pažvelgti tiek į palaikančią, tiek į priešingą poziciją, kad būtų galima nuspręsti, ar ši teorema yra perspektyvi numatant būsimų neatsinaujinančių prekių vertę.

• Gamybos išlaidos - viena iš priežasčių, kuriomis opozicija naudojasi prieštaraudama modeliui, yra ta, kad neatsižvelgiama į gamybos sąnaudų pokyčius, atsirandančius dėl gavybos sąnaudų, technologinių pokyčių ar rinkos požiūrio dėl tiekimo apribojimų. Teorija daro prielaidą, kad ribinės gamybos sąnaudos padidėja nepriklausomai nuo pagaminamų atsargų, tai reiškia, kad neatsižvelgiama į jau pagaminto aliejaus kaupiamąjį poveikį. Naftos gamintojai pasiūlė, kad gamybos sąnaudos, ypač gavybos išlaidos, padidėtų, taip pat gręžiami gręžiniai, kad būtų pasiekta vis mažėjanti pasiūla.
• Kokybės lygiai - dar vienas nepaisomas faktas yra tai, kad naftos, kaip ir kitų išteklių, kokybė skiriasi. Realioji patirtis rodo, kad pirmiausia gaminamos pigesnės markės, o tai dar kartą padidina išgavimo sąnaudas, nes sumažėja atsargų pasiūla. Abiem atvejais ištekliaus savikaina ir būsima kaina neatitiks laipsniško ir nuspėjamo kelio.
• Technologinė pažanga - tendencija, į kurią neatsižvelgiama, yra technologinių pokyčių sparta ir jų poveikis gamybos sąnaudoms bei kainai. Taip pat neatsižvelgiama į naujų atsinaujinančių energijos šaltinių atsiradimą, jų gamybos sąnaudas ir kainas bei jų poveikį neatsinaujinantiems ištekliams. Inovacijos ir technologinė pažanga turėtų pagerinti gamintojų gavybos pajėgumus ir laikui bėgant sumažinti gavybos sąnaudas ir kainas. Technologinė saulės, vėjo ir kitų naftos pakaitalų gamybos pažanga taip pat paveiks kainas, jei jos žymiai sumažins paklausą arba suteiks šiuos išteklius pelningai ir konkurencingai naftos produktais.

Kita teorija rodo, kad būsimas naftos kainas galima apskaičiuoti kaip pakaitalų gamybos išlaidų funkciją. Paimkime, pavyzdžiui, saulės energiją: Jei darome prielaidą, kad barelio naftos yra 5, 8 milijono BTU energijos (tai atitinka 1700 kilovatvalandžių elektros energijos), o saulės energija gali būti pagaminta už 30–50 centų už kilovatvalandę kainą ( kWh), tada energijos pirkėjai galėtų pakeisti naftą saulės energija už barelio ekvivalento kainą nuo 510 USD iki 850 USD (1 700 x 0, 3 ir 1 700 x 0, 5). Idėja yra ta, kad naftos kainos kils tol, kol naftos ir kitų pakaitalų kainos nepasieks kainų pusiausvyros, o tada naftos atsargos bus išeikvotos, o vartotojai pereis prie alternatyvaus energijos šaltinio. Ši hipotezė taip pat reiškia, kad kylančios kainos, tačiau nebūtinai tikimasi, kad jos bus laipsniškos ar nuspėjamos.

Palaikymas
Vienas iš Hotellingo teorijos kritikos ir problemų paaiškinimų yra tas, kad tik nuo šio amžiaus pradžios rinka į naftą žiūrėjo kaip į neišsenkančius išteklius. Tuo laikotarpiu, kai naftos kainos išliko stabilios, nauji naftos šaltiniai buvo randami taip greitai, kaip ji buvo sunaudojama. Rinka sureagavo taip, lyg ta tendencija tęstųsi - tarsi nebūtų ribotas naftos tiekimas. Nuo 2000 m. Pastebimas spartus kainų padidėjimas gali ne įtakoti „kainų burbulą“, bet kainų poveikį dėl perėjimo, nes rinka pakeitė savo požiūrį į naftą iš atsinaujinančios į neatsinaujinančią.

Kartu su šiuo perėjimu buvo plačiai paskelbtos mokslinės prognozės, kada baigsis naftos atsargos. Net ir pasiekus pažangą nustatant ir įvertinant pasiūlą, moksliniuose sluoksniuose vis dar yra didelių nesutarimų dėl to, kada įvyks paskutinis įvykis. Hotellingo teorijos šalininkai pasisako už tai, kad kainoms prisitaikant prie perėjimo ir didėjant susirūpinimui dėl naftos stygiaus, kainos pradėtų kilti esant vyraujančiai palūkanų normai ir eitų numatytu keliu. (Sužinokite, kaip investuoti ir apsaugoti savo investicijas į šį slidų „ Peak Oil“ sektorių : ką daryti, kai šuliniai nudžiūsta .)

Padariniai
Aišku, kad naftos atsargos turėtų būti laikomos turtu, o jų vertė ir sprendimas jas išgauti turi atsižvelgti į konkurencingas investicijas. Ar jos padidės vyraujančia palūkanų norma, dar reikia išsiaiškinti. Tačiau yra požymių, kad rinkai tebesitęsiant naftos trūkumui, Hotellingo teorija gali investuotojams suteikti informacijos apie būsimas naftos kainas. Nepriklausomai nuo to, kurioje stovykloje yra, teoriją verta papildomai apžvelgti ir būti analitinių modelių rinkinio dalimi, nes rinka ir toliau ieško galutinių būsimų naftos kainų prognozių.

Prieš įšokdami į šį karštą sektorių, patikrinkite naftos ir dujų pramonės pradmenis .