Skyrimas, naudojant svertą, ETF grįžta

Fondai, kuriais prekiaujama svertu biržoje, yra palyginti naujas produktas investuotojams, tačiau jie gali būti tie bilietai, kuriuos investuotojams reikia padidinti.

Šie fondai skirti didesnei grąžai, nei turint įprastas ilgas ar trumpas pozicijas. Šiame straipsnyje mes paaiškiname, kas yra svertiniai ETF ir kaip jie veikia tiek geromis, tiek blogomis rinkos sąlygomis.

Apie svertinius ETF

Biržoje prekiaujamais fondais (ETF) prekiaujama biržoje. Jie leidžia individualiems investuotojams gauti naudos iš masto ekonomijos paskirstant administravimo ir sandorių sąnaudas daugeliui investuotojų.

Lėšos su svertu buvo prieinamos bent jau nuo dešimtojo dešimtmečio pradžios. Pirmieji svertiniai ETF buvo įvesti 2006 m. Vasarą, beveik trejus metus juos peržiūrėję Vertybinių popierių ir biržos komisijoje (SEC). Svertiniai ETF atspindi indekso fondą, kapitalą ir investuotojų kapitalą, kad užtikrintų aukštesnį investavimo laipsnį. Paprastai svertinis ETF išlaikys 2 USD indekso riziką už kiekvieną 1 USD investuotojo kapitalą. Fondo tikslas - ateityje įvertinti su skolintu kapitalu susijusias investicijas, kad jos viršytų paties kapitalo kainą.

Turto vertės išlaikymas

Pirmieji investiciniai fondai, kurie buvo kotiruojami biržose, buvo vadinami uždarojo tipo fondais. Jų problema buvo ta, kad fondo akcijų kainodara buvo nustatoma pagal pasiūlą ir paklausą ir dažnai nukrypdavo nuo fondo turto vertės arba grynosios turto vertės (GAV). Ši nenuspėjama kainodara supainiojo ir atgrasė daugelį potencialių investuotojų.

ETF išsprendė šią problemą leisdami vadovybei sukurti ir išpirkti akcijas pagal poreikį. Tai padarė fondą atviro tipo, o ne uždarojo tipo ir sudarė valdymo pasirinkimo galimybę, padedančią išlaikyti akcijų kainas atsižvelgiant į bazinę grynųjų aktyvų vertę. Dėl šios priežasties net labai ribotos apyvartos ETF akcijų kursai beveik nesiskiria nuo jų GAV.

Svarbu žinoti, kad beveik visada į ETF investuojama; nuolatinis akcijų kūrimas ir išpirkimas gali padidinti sandorių sąnaudas, nes fondas privalo pakeisti savo investicinį portfelį. Šias sandorio išlaidas padengia visi fondo investuotojai.

Rodyklės ekspozicija

Svertiniai ETF reaguoja į akcijų kūrimą ir išpirkimą padidindami arba sumažindami pagrindinio indekso pozicijas, naudodami išvestines priemones. Dažniausiai naudojamos išvestinės priemonės yra ateities indeksai, akcijų apsikeitimo sandoriai ir indekso pasirinkimo sandoriai.

Paprastai sverto indekso fondas turėtų didelę grynųjų pinigų sumą, investuotą į trumpalaikius vertybinius popierius, ir mažesnį, bet labai nestabilų išvestinių finansinių priemonių portfelį. Grynieji pinigai naudojami finansiniams įsipareigojimams, atsirandantiems dėl nuostolių dėl išvestinių finansinių priemonių, įvykdyti.

Taip pat yra atvirkštinių svertinių ETF, kurie parduoda tas pačias išvestines finansines priemones. Šie fondai gauna pelną, kai indeksas mažėja, ir patiria nuostolius, kai indeksas kyla.

Kasdienis balansavimas

Išlaikyti pastovų finansinio sverto koeficientą, paprastai du kartus didesnį už sumą, yra sudėtinga. Pagrindinio indekso kainos svyravimai keičia fondo turto vertę, ir tam reikia, kad fondas pakeistų bendrą indekso pozicijos sumą.

Pavyzdys - Pasverto ETF balansavimas Tarkime, kad fondas turi 100 mln. USD turto ir 200 mln. USD indekso pozicijų. Indeksas padidėja 1% per pirmąją prekybos dieną, ir įmonė gauna 2 milijonus dolerių pelno. (Šiame pavyzdyje neprisiimkite jokių išlaidų.) Dabar fondas turi 102 mln. USD turto ir turi padidinti (šiuo atveju dvigubai) savo indekso riziką iki 204 mln. USD. Išlaikant pastovų sverto koeficientą, fondas gali nedelsdamas investuoti į prekybos pelną. Šis nuolatinis koregavimas, dar vadinamas balansavimu, yra tai, kaip fondas bet kuriuo metu sugeba užtikrinti dvigubą indekso poziciją, net jei indeksas pastaruoju metu padidėjo 50% arba prarado 50%. Neatliekant pusiausvyros, fondo finansinio sverto koeficientas keistųsi kiekvieną dieną, o fondo grąža, palyginti su pagrindiniu indeksu, būtų nenuspėjama.

Tačiau mažėjančiose rinkose problemų subalansavimas gali sukelti problemų. Indekso pozicijos sumažinimas leidžia fondui išgyventi nuosmukį ir apriboti būsimus nuostolius, tačiau taip pat prisideda prie prekybos nuostolių ir palieka fondą mažesnei turto bazei.

Pavyzdys - balansavimas mažėjančiose rinkose. Apsvarstykite savaitę, kai indeksas praranda 1% kiekvieną dieną keturias dienas iš eilės, o penktą dieną padidėja + 4, 1%, kas leidžia susigrąžinti visus nuostolius. Kaip du kartus padidintas ETF, paremtas šiuo indeksu, veiktų tuo pačiu laikotarpiu?

Iki savaitės pabaigos mūsų indeksas grįžo į pradinį tašką, tačiau mūsų svertinis ETF vis tiek šiek tiek sumažėjo (0, 2%). Tai nėra apvalinimo klaida. Tai yra proporcingai mažesnės finansinės bazės, į kurią investuojama svertu, rezultatas, ir tam, kad grįžtų į pradinį lygį, reikia didesnės grąžos, iš tikrųjų 8, 42%.

Šiame pavyzdyje šis poveikis yra mažas, tačiau labai nestabiliose rinkose jis gali būti reikšmingas ilgesnį laiką. Kuo didesnis procentų kritimas, tuo didesni bus skirtumai.

Kasdienio balansavimo imitavimas yra matematiškai paprastas. Viskas, ką reikia padaryti, yra padvigubinti dienos indekso grąžą. Kur kas sudėtingiau yra įvertinti mokesčių įtaką dienos portfelio grąžai, kurią aptarsime kitame skyriuje.

Sėkmė ir mokesčiai

Tarkime, kad investuotojas analizuoja S&P 500 akcijų grąžą per pastaruosius trejus metus ir nustato, kad vidutinė mėnesinė grąža yra 0, 9%, o standartinis tos grąžos nuokrypis yra 2%.

Darant prielaidą, kad būsimos grąžos atitiks naujausius istorinius vidurkius, tikimasi, kad du kartus naudojant svertą ETF, remiantis šiuo indeksu, bus du kartus didesnė nei laukiama grąža, ty dvigubai didesnė nei tikėtasi (ty 1, 8% mėnesinė grąža su 4% standartiniu nuokrypiu). Didžioji šio pelno dalis būtų gaunama kaip kapitalo prieaugis, o ne kaip dividendai.

Tačiau ši 1, 8% grąža yra prieš fondo išlaidas. Svertiniai ETF patiria trijų kategorijų išlaidas: valdymą, palūkanas ir operacijas.

Valdymo išlaidos yra fondo valdymo įmonės renkamas mokestis. Šis mokestis yra išsamiai aprašytas prospekte ir gali sudaryti iki 1% fondo turto kiekvienais metais. Šie mokesčiai padengia rinkodaros ir fondų administravimo išlaidas. Palūkanų išlaidos yra išlaidos, susijusios su išvestinių vertybinių popierių laikymu. Visų išvestinių priemonių palūkanų norma yra įtraukta į jų kainų nustatymą. Ši norma, vadinama nerizikinga norma, labai artima trumpalaikei JAV vyriausybės vertybinių popierių normai. Šių išvestinių priemonių pirkimas ir pardavimas taip pat lemia sandorių išlaidas.

Palūkanų ir operacijų išlaidas gali būti sunku nustatyti ir apskaičiuoti, nes tai nėra atskiri eilutės straipsniai, o palaipsniui mažinantis fondo pelningumą. Vienas iš gerai veikiančių būdų yra palyginti svertą turinčio ETF rezultatus su kelių mėnesių indeksu ir išnagrinėti numatomos ir faktinės grąžos skirtumus.

Pavyzdys - ETF grąžos matavimas Dvigubos svertinės mažos kapitalizacijos ETF turtas yra 500 mln. USD, o tinkamas indeksas - 50 USD. Fondas perka išvestines finansines priemones, kad imituotų 1 milijardo dolerių vertės atitinkamo mažos kapitalizacijos indekso arba 20 milijonų akcijų pozicijas, naudodamas ateities indekso, indekso pasirinkimo sandorių ir akcijų apsikeitimo sandorių derinį. Fondas išlaiko didelę grynųjų pinigų poziciją, kad galėtų kompensuoti galimą ateities ir akcijų apsikeitimo sandorių indekso sumažėjimą. Šie pinigai yra investuojami į trumpalaikius vertybinius popierius ir padeda kompensuoti palūkanų išlaidas, susijusias su šiomis išvestinėmis priemonėmis. Kiekvieną dieną fondas keičia savo indekso pozicijas, remdamasis indekso kainos svyravimais ir akcijų sukūrimo bei išpirkimo įsipareigojimais. Per metus šis fondas patiria 33 mln. USD išlaidų, kaip aprašyta toliau.

Vienais metais indeksas padidėja 10% iki 55 USD, o 20 milijonų akcijų dabar siekia 1, 1 milijardo USD. Fondas uždirbo 100 milijonų dolerių kapitalo prieaugį ir dividendus ir iš viso patyrė 33 milijonus dolerių. Atlikus visų išlaidų padengimą, gautas 67 mln. USD pelnas yra 13, 4% pelnas fondo investuotojams.

Kita vertus, jei indeksas būtų sumažėjęs 10% iki 45 USD, rezultatas būtų visai kitokia. Investuotojas būtų praradęs 133 milijonus dolerių, arba 25% savo investuoto kapitalo. Fondas taip pat parduos kai kuriuos iš šių nusidėvėjusių vertybinių popierių, kad sumažėtų indekso rizika iki 734 mln. USD arba dvigubai didesnė už investuotojų nuosavybę (dabar 367 mln. USD).

Šiame pavyzdyje neatsižvelgiama į kasdienį balansavimą, o ilgos didesnės ar mažesnės vertės grąžos eilės dažnai gali pastebimai paveikti fondo akcijų paketą ir rezultatus.

Esmė

Svertu naudojantys ETF, kaip ir daugumą ETF, yra paprasta naudoti, tačiau jie pasižymi dideliu sudėtingumu. Fondo valdymas nuolat perka ir parduoda išvestines finansines priemones, kad išlaikytų tikslinio indekso pozicijas. Tai lemia palūkanų ir sandorių išlaidas bei didelius indekso svyravimus dėl kasdienio balansavimo. Dėl šių veiksnių nė vienam iš šių fondų neįmanoma pateikti dvigubo indekso grąžos ilgą laiką. Geriausias būdas sukurti realius šių produktų rezultatų lūkesčius yra ištirti praeitą dienos ETF grąžą, palyginti su pagrindinio indekso rodikliais.

Investuotojams, kurie jau yra susipažinę su svertinėmis investicijomis ir turi prieigą prie pagrindinių išvestinių finansinių priemonių (pvz., Ateities indeksų, indekso pasirinkimo sandorių ir akcijų apsikeitimo sandorių), svertu naudojantiems ETF gali būti mažai ką pasiūlyti. Šiems investuotojams tikriausiai bus patogiau valdyti savo portfelį ir tiesiogiai valdyti savo indekso pozicijas bei finansinio sverto koeficientą.