Stebėjimo klaida
Stebėjimo klaida - tai pozicijos ar portfelio kainų elgesio ir etalono kainų elgsenos skirtumas. Dažnai taip yra apsidraudimo fondo, investicinio fondo ar biržoje prekiaujamo fondo (ETF) kontekste, kurie neveikė taip efektyviai, kaip numatyta, užuot sukūrę netikėtą pelną ar nuostolį.
Stebėjimo klaida nurodoma kaip standartinio nuokrypio procentinis skirtumas, nurodantis skirtumą tarp grąžos, kurią gauna investuotojas, ir lyginamojo indekso, kurį jie bandė imituoti, skirtumo.
1:20Stebėjimo klaida
Stebėjimo klaidos supratimas
Kadangi portfelio rizika dažnai matuojama lyginant su etalonu, stebėjimo paklaida yra dažniausiai naudojama metrika, skirta įvertinti, ar gerai veikia investicija. Stebėjimo klaida parodo investicijos nuoseklumą lyginant su etalonu tam tikru laikotarpiu. Netgi portfeliai, kurie yra indeksuojami pagal lyginamąjį indeksą, elgiasi kitaip nei lyginamieji indeksai, net jei šis skirtumas kiekvieną dieną, ketvirtį su ketvirčiu ar kiekvienais metais gali būti toks mažas. Stebėjimo klaida naudojama kiekybiškai įvertinti šį skirtumą.
Stebėjimo klaidos apskaičiavimas
Stebėjimo klaida yra standartinis skirtumas tarp investicijos grąžos ir jos etalono. Atsižvelgiant į investicijos ar portfelio grąžos seką ir jos etaloną, stebėjimo paklaida apskaičiuojama taip:
Stebėjimo klaida = standartinis (P - B) nuokrypis
Pavyzdžiui, tarkime, kad yra didelių kapitalų investicinis fondas, palyginti su „S&P 500“ indeksu. Toliau tarkime, kad investicinis fondas ir indeksas per nurodytą penkerių metų laikotarpį realizavo šią grąžą:
Investicinis fondas: 11%, 3%, 12%, 14% ir 8%.
„S&P 500“ indeksas: 12%, 5%, 13%, 9% ir 7%.
Atsižvelgiant į šiuos duomenis, skirtumų serija yra (11% - 12%), (3% - 5%), (12% - 13%), (14% - 9%) ir (8% - 7%). Šie skirtumai yra lygūs -1%, -2%, -1%, 5% ir 1%. Standartinis šios skirtumų serijos, sekimo paklaidos, nuokrypis yra 2, 79%.
Stebėjimo klaidos aiškinimas
Jei darote prielaidą, kad grąžinimo skirtumų seka paprastai paskirstoma, stebėjimo klaidą galite interpretuoti labai prasmingai. Aukščiau pateiktame pavyzdyje, atsižvelgiant į šią prielaidą, galima tikėtis, kad investicinis fondas grįš 2, 79% plius arba minus nuo jo etalono maždaug dvejus metus iš trejų.
Investuotojo požiūriu, stebėjimo klaida gali būti naudojama vertinant portfelio valdytojus. Jei vadovas supranta mažą vidutinę grąžą ir turi didelę sekimo klaidą, tai yra ženklas, kad su ta investicija yra kažkas labai negero ir kad greičiausiai investuotojas turėtų rasti pakaitalą. Įvertinę praeitą portfelio valdytojo sekimo klaidą, galite gauti įžvalgos apie etaloninės rizikos kontrolės lygį, kurį valdytojas gali parodyti ateityje.
Jis taip pat gali būti naudojamas prognozuoti veiklos rezultatus, ypač kiekybiniams portfelio valdytojams, kurie konstruoja rizikos modelius, apimančius tikėtinus veiksnius, turinčius įtakos kainų pokyčiams. Tada vadovai sukuria portfelį, kuriame naudojamos etalono sudedamųjų dalių rūšys (tokios kaip stilius, finansinis svertas, pagreitis ar rinkos viršutinė riba), kad būtų sukurtas portfelis, kuriame bus stebėjimo klaida, kuri labai artima etalonui.
Veiksniai, galintys turėti įtakos stebėjimo klaidai
Indekso fondo grynoji turto vertė (GAV) natūraliai yra linkusi būti mažesnė už lyginamąjį indeksą, nes fondai turi mokesčius, o indeksas - ne. Didelis fondo išlaidų santykis gali turėti didelę neigiamą įtaką fondo veiklai. Tačiau fondų valdytojai gali įveikti neigiamą fondo mokesčių poveikį ir pralenkti bazinį indeksą atlikdami didesnį nei vidutinį portfelio balansavimo darbą, tvarkydami dividendus ar palūkanų mokėjimus arba skolindami vertybinius popierius. Stebėjimo klaida gali būti vertinama kaip aktyvaus fondo valdymo ir jo atitinkamo rizikos lygio rodiklis.
Be fondo mokesčių, fondo stebėjimo klaidą gali paveikti keletas kitų veiksnių. Vienas svarbus veiksnys yra tai, kokiu mastu fondo turimos atsargos atitinka bazinio indekso ar etalono atsargas. Daugelį fondų sudaro tik fondo valdytojo idėja parodyti vertybinius popierius, kurie sudaro tikrąjį indeksą. Dažnai skiriasi ir fondo turto, ir indekso turto, svoris.
Nelikvidūs arba mažos apyvartos vertybiniai popieriai taip pat gali padidinti stebėjimo klaidos tikimybę, nes dėl didesnių „bid-ask“ kainų skirtumų fondai dažnai daro reikšmingą skirtumą nuo rinkos kainos, kai fondas perka arba parduoda tokius vertybinius popierius. Galiausiai indekso nepastovumo lygis taip pat gali paveikti stebėjimo klaidą.
Kiti veiksniai, galintys turėti įtakos ETF stebėjimo klaidai
Sektorių, tarptautiniai ir dividendiniai ETF paprastai turi didesnių absoliučių sekimo klaidų; plataus kapitalo ir obligacijų ETF paprastai būna mažesni. Valdymo išlaidų santykis (MER) yra pati akivaizdžiausia stebėjimo klaidų priežastis ir paprastai yra tiesioginis ryšys tarp MER dydžio ir stebėjimo klaidos. Bet kiti veiksniai gali įsiterpti ir kartais būti reikšmingesni.
Įmokos ir nuolaidos iki grynosios turto vertės
Priemokos ar nuolaidos GAV gali atsirasti, kai investuotojai siūlo ETF rinkos kainą didesnę ar mažesnę nei jo vertybinių popierių krepšelio GTV. Tokie skirtumai paprastai būna reti. Priemokos atveju įgaliotasis dalyvis paprastai ją išsprendžia pirkdamas vertybinius popierius į ETF krepšelį, iškeisdamas juos į ETF investicinius vienetus ir parduodamas vienetus vertybinių popierių biržoje, kad uždirbtų pelną (kol priemoka neliks). Ir atvirkščiai, jei egzistuoja nuolaida. Tačiau įgaliotiems dalyviams (tokiems kaip biržos specialistai, institucinis tarpininkas ar prekiautojai) kartais neleidžiama atlikti šių arbitražinių operacijų. Pavyzdžiui, 2009 m. Rugpjūčio mėn. Jungtinių Valstijų gamtinių dujų ETF akcijų apyvarta siekė net 20%, nes naujų vienetų kūrimas buvo sustabdytas, kol nebuvo aišku, ar reguliavimo institucijos leis ETF užimti didesnes ateities pozicijas Niujorko prekių birža. Be to, arbitražo mechanizmas ne visada gali funkcionuoti per pirmąsias ir paskutines kasdienes prekybos biržomis minutes, ypač nestabiliomis dienomis. Buvo žinoma, kad galioja net 5% įmokų ir nuolaidų, ypač mažos apyvartos biržoje prekiaujantiems ETF.
Optimizavimas
Kai pamatiniame indekse yra mažai parduodamų akcijų, ETF teikėjas negali jų nusipirkti nepakeldamas jų kainų iš esmės padidindamas, todėl indeksui pataisyti jis naudoja pavyzdį, kuriame yra daugiau likvidžių akcijų. Tai vadinama portfelio optimizavimu .
Diversifikacijos apribojimai
ETF yra įregistruoti reguliavimo institucijose kaip investiciniai fondai ir turi laikytis galiojančių reglamentų. Svarbu pažymėti du diversifikavimo reikalavimus: vienam vertybiniam popieriui leidžiama naudoti ne daugiau kaip 25% turto, o vertybiniams popieriams, kurių dalis sudaro daugiau kaip 5%, apriboti 50% fondo. Tai gali sukelti problemų ETF, stebinčioms sektoriaus, kuriame dominuoja daug dominuojančių bendrovių, rezultatus.
Grynųjų pinigų nutempimas
Indeksai neturi grynųjų pinigų, bet ETF turi. Grynieji pinigai gali kauptis tam tikrais laiko tarpais dėl dividendų išmokėjimo, vienos nakties likučių ir prekybos veiklos. Grynumas tarp grynųjų pinigų gavimo ir reinvestavimo gali sukelti skirtumą. Labiausiai jautrios dividendų lėšos, kurių pelningumas yra didelis.
Rodyklės pokyčiai
ETF seka indeksus, o atnaujinus indeksus, ETF turi sekti pavyzdžiu. Atnaujinant ETF portfelį, patiriamos operacijų išlaidos. Ir tai ne visada gali būti įmanoma padaryti taip, kaip rodyklę. Pvz., Į ETF įtrauktos akcijos gali būti kitokios kainos nei ta, kurią pasirinko indekso sudarytojas.
Kapitalo prieaugio paskirstymas
ETF yra efektyvesni mokesčių srityje nei investiciniai fondai, tačiau vis dėlto buvo žinoma, kad jie paskirsto kapitalo prieaugį, kuris yra apmokestinamas vienetų savininkų rankose. Nors tai gali būti ne iš karto akivaizdu, šie paskirstymai sukuria kitokį našumą nei indeksas, apskaičiavus mokesčius po mokesčių. Indeksai, turintys didelę apyvartą įmonėse (pvz., Susijungimai, įsigijimai ir atskyrimai) yra vienas iš kapitalo prieaugio paskirstymo šaltinių. Kuo didesnė apyvartos norma, tuo didesnė tikimybė, kad ETF bus priverstas parduoti vertybinius popierius pelningai.
Vertybinių popierių skolinimas
Kai kurios ETF bendrovės gali kompensuoti stebėjimo klaidas skolindamos vertybinius popierius, o tai yra praktika, kai skolinamos ETF portfelio atsargos rizikos draudimo fondams skolinti. Iš šios praktikos surinkti skolinimo mokesčiai gali būti naudojami stebėjimo klaidoms sumažinti, jei to norima.
Valiutos apsidraudimas
Dėl valiutos apsidraudimo išlaidų, kurios ne visada yra įtrauktos į MER, tarptautiniai ETF, kuriems taikoma valiutos apsidraudimo rizika, gali nesilaikyti lyginamojo indekso. Apsidraudimo kaštus įtakojantys veiksniai yra rinkos nepastovumas ir palūkanų normos skirtumai, kurie daro įtaką išankstinių sandorių kainodarai ir vykdymui.
Ateities ritinys
Prekių ETF daugeliu atvejų stebi prekės kainą ateities sandorių rinkose, pirkdami arčiausiai galiojimo pabaigos galiojančią sutartį. Kai savaitės praeis ir sutartis pasibaigs, ETF teikėjas ją parduos (kad išvengtų pristatymo) ir nusipirks kito mėnesio sutartį. Ši operacija, vadinama „ritiniu“, kartojama kiekvieną mėnesį. Jei sutarčių, kurių galiojimo laikas pasibaigęs, kainos yra aukštesnės („contango“), kito mėnesio kainos bus didesnės, todėl patiriama nuostolių. Taigi, net jei neatidėliotina prekės kaina išliks tokia pati arba šiek tiek padidės, ETF vis tiek galėtų parodyti nuosmukį. Priešingai, jei ateities sandoriai, pasibaigę pasibaigus galiojimo laikui, turės mažesnes kainas (atgalinis atgalinis ryšys), ETF turės pakreipimą aukštyn.
Išlaikyti nuolatinį svertą
Svertiniai ir atvirkštiniai ETF naudoja apsikeitimo sandorius, išankstinius ir ateities sandorius, norėdami atkartoti kasdien du ar tris kartus didesnį tiesioginį arba atvirkštinį etalono indekso grąžinimą. Tam reikia iš naujo suderinti išvestinių finansinių priemonių krepšį kiekvieną dieną, kad būtų užtikrinta, jog jie kiekvieną dieną pateikia nurodytą indekso pokyčio kartotinį. Stebėjimo klaida yra nereikšminga kasdieniam indeksų pokyčiui, tačiau kai kurie investuotojai gali nesuprasti, kaip veikia svertiniai ir atvirkštiniai ETF, ir jiems susidarys įspūdis, kad jie turėtų du kartus ar tris kartus grąžinti tiesioginį ar atvirkštinį indekso pokytį ilgesniems laikotarpiams nei diena. Tačiau šie ETF dažniausiai to nepadarys, nes kasdienis išvestinių finansinių priemonių balansavimas keičia pagrindinės sumos sumą kiekvienu laikotarpiu.