Alfa pridėjimas, nepridedant rizikos

Yra daugybė strategijų, kurios apima ateities sandorių naudojimą siekiant padidinti grąžą. Dauguma šių strategijų padidina jūsų portfelio grąžą padidindami nepastovumą. Daugelis šių teorijų remiasi efektyvios rinkos teorija ir naudoja sudėtingą kintamumo, koreliacijos ir perteklinės grąžos matavimo metodą kartu su kitais kintamaisiais, kad sudarytų portfelius, kurie atitiktų konkretaus investuotojo rizikos toleranciją, kartu optimizuodami teorinę grąžą. Tai nėra viena iš tų strategijų. Skaitykite toliau ir sužinokite apie kitą didesnės grąžos generavimo būdą, nekeisdami savo portfelio rizikos profilio.

PAMOKOS: Ateities sandoriai 101

Alfa, kas tai?
Alfa yra tai, kas būtų laikoma „pertekline grąža“. Regresijos lygtyje viena dalis apibūdina, kiek rinkos pokyčiai padidina jūsų portfelio grąžą; likusi grąžinimo dalis laikoma alfa ženklu. Tai yra išmatuojamas būdas įvertinti vadovo sugebėjimą pralenkti rinką. (Norėdami sužinoti daugiau, skaitykite skyrių „ Kintamumo matavimų supratimas“ .)

Laužyti taisykles
Manoma, kad finansuose rizika yra teigiamai koreliuojama su grąža. Ši strategija yra šios taisyklės išimtis. Dideliais portfeliais, kuriuose yra indekso akcijos, pavyzdžiui, „S&P 500“ indeksu, galima manipuliuoti, kad būtų parodytas pirminis nuosavybės paskirstymas, turint mažiau kapitalo, skiriamo tai pozicijai. Šis perteklinis kapitalas gali būti investuojamas į JAV iždo obligacijas arba iždo vekselius (atsižvelgiant į tai, kas tinka investuotojo laiko horizontui) ir panaudojamas siekiant sukurti nerizikingą alfa.

Turėkite tai omenyje, kad ši strategija galėtų būti įgyvendinta, jei reikia, bent viena pagrindinė pozicija su atitinkamu produktu, prieinamu ateities sandorių rinkoje. Ši strategija nebus laikoma aktyviu valdymu, tačiau ji reikalauja tam tikros stebėsenos, kai reikalaujama papildomos įmokos, kurią mes išsamiau aptarsime vėliau. (Norėdami sužinoti daugiau, žiūrėkite „Kaip pagerinti savo portfelį naudojant alfa ir beta“ .)

Tradicinis grynųjų pinigų portfelis
Norėdami suprasti šią strategiją, pirmiausia turite suprasti, ką mes mėgdžiojame. Žemiau išnagrinėsime tradicinį ir gana konservatyviai paskirstytą aplanką.

Tarkime, kad turime 1 milijono dolerių portfelį ir norime, kad šis portfelis atspindėtų 70% JAV iždo obligacijų ir 30% visos akcijų rinkos mišinį. Kadangi S&P 500 yra gana tikslus visos akcijų rinkos matuoklis ir turi labai likvidų atitinkamą produktą ateities sandorių rinkoje, mes naudosime S&P 500.

Tai lemia 700 000 USD JAV iždo obligacijų ir 300 000 USD „S&P 500“ akcijų. Mes žinome, kad JAV iždo obligacijų pelningumas siekia 10% per metus, ir mes tikimės, kad „S&P 500“ ateinančiais metais padidės 15%.

Galime sudėti šias atskiras grąžas ir pastebėti, kad mūsų portfelio grąža per metus būtų 115 000 USD arba 11, 5%.

Valdymas Kažkas Didelis su Kažkas Mažu
Norint suprasti, kaip veikia ši strategija, būtina žinoti, kaip veikia pagrindiniai ateities sutarčių principai. (Norėdami sužinoti pagrindinį ateities sandorių paaiškinimą, skaitykite „Barnyard išvestinių priemonių pagrindai“ .)

Kai užimsite 100 000 USD vertės ateities sandorių poziciją, jums nereikės pakloti 100 000 USD, kad būtumėte su ja susidūrę. Savo sąskaitoje kaip maržą turite laikyti tik grynuosius ar beveik grynuosius vertybinius popierius. Kiekvieną prekybos dieną jūsų 100 000 USD pozicija yra pažymima rinkai, o tos 100 000 USD pozicijos pelnas ar nuostoliai yra paimami iš sąskaitos arba pridedami tiesiai į jūsų sąskaitą. Marža yra apsauginis tinklas, kurį naudoja jūsų tarpininkavimo namai, kad užtikrintumėte, kad praradote kiekvieną dieną reikalingus grynuosius pinigus. Ši marža taip pat suteikia pranašumo nustatant mūsų alfa generavimo strategiją, nes ji gauna pradinę 1 milijono dolerių poziciją nenaudodama 1 milijono dolerių kapitalo. (Norėdami gauti daugiau įžvalgos, skaitykite „ Margin Trading“ vadovėlį.)

Įgyvendiname mūsų strategiją
Pirmoje pozicijoje mes siekėme paskirstyti 70% JAV iždo obligacijų ir 30% „S&P 500“ akcijų. Jei pasinaudosime ateities sandoriais, norėdami atsidurti didelėje pozicijoje, turėdami daug mažesnį kapitalo kiekį, staiga turėsime didelę savo pradinio kapitalo dalį nepaskirstytą. Panagrinėkime žemiau pateiktą situaciją ir pateikkime šio scenarijaus vertybes. (Nors marža įvairiose šalyse ir tarpininkaujant skiriasi, tarpininkavimui naudosime 20% maržos normą.)

Dabar jūs turite:

• JAV iždo obligacijų - 700 000 USD
• 60 000 USD marža parodo 300 000 USD vertės „S&P 500“ akcijas ateities sandoriais (60 000 USD yra 20% iš 300 000 USD)

Dabar mums liko nepaskirstyta mūsų portfelio dalis, įvertinta 240 000 USD. Šią likusią sumą galime investuoti į JAV iždo obligacijas, kurioms iš esmės nerizikinga, esant dabartiniam 10% metiniam pajamingumui.

Tai reiškia, kad turime 1 milijono dolerių portfelį, kuriame yra 940 000 dolerių JAV iždo obligacijų ir 60 000 dolerių, paskirstytų „S&P 500“ ateities sandorių maržai. Šis naujas portfelis patiria tokią pačią riziką kaip ir pirminis grynųjų pinigų portfelis. Skirtumas tas, kad šis portfelis gali duoti didesnę grąžą!

• 940 000 USD JAV iždo obligacijų, kurių pajamingumas yra 10% = 94 000 USD
• 300 000 USD (kontroliuojami mūsų 60 000 USD ateities įmokų maržos) „S&P 500“ akcijų vertė padidėja 15%, kad būtų galima grąžinti 45 000 USD
• Bendras mūsų portfelio pelnas yra 139 000 USD arba 13, 9%.

Mūsų pradinio grynųjų pinigų portfelio prieaugis buvo tik 11, 5%; todėl, nepridėję jokios rizikos, mes sukūrėme papildomą 2, 4% grąžą, arba alfa. Tai buvo įmanoma todėl, kad likusią, nepaskirstytą savo portfelio dalį investavome į nerizikingus vertybinius popierius arba, konkrečiau, į JAV iždo obligacijas.

Galimos problemos
Yra viena pagrindinė šios strategijos problema: net jei investuotojas teisingai nurodo, kur „S&P 500“ bus per vienus metus, per tuos metus indekso kaina gali pasirodyti gana nestabili. Dėl to gali būti pareikalauta papildomos įmokos. (Apie tai skaitykite skyrelyje „ Ką tai reiškia, kai mano sąskaitos dalys buvo likviduotos?“ )

Pavyzdžiui, pagal mūsų pateiktą scenarijų, tarkime, kad per pirmąjį ketvirtį „S&P 500“ sumažėja iki tokio lygio, kai investuotojas privalo išmokėti dalį savo maržos. Kadangi mūsų maržos norma yra 20%, tam tikrą kapitalo sumą reikia perskirstyti, kad ši pozicija nebūtų panaikinta. Kadangi vienintelis kitas kapitalo šaltinis yra investuojamas į JAV iždo obligacijas, mes turime likviduoti dalį JAV iždo obligacijų, kad galėtume perskirstyti reikiamą kapitalą, kad mūsų marža išliktų 20% visos ateities vertės. Atsižvelgiant į šio lėšų panaudojimo mastą, tai gali turėti reikšmingą poveikį bendrai grąžai, kurios galima tikėtis šioje situacijoje. Kai S&P pradeda kilti, o paskirta marža viršija 20%, mes galime reinvestuoti pajamas į trumpesnio laikotarpio iždo vekselius, tačiau darant prielaidą, kad normali pelningumo kreivė ir trumpesnis investavimo laikotarpis, mes vis tiek uždirbame mažiau nei JAV iždo dalis. portfelio, nei mes norėtume, jei strategija būtų įvykusi kaip planuota, o S&P būtų buvęs nestabilus.

Kitos programos
Ši strategija gali būti naudojama keliais būdais. Indeksų fondus didinantys vadovai, naudodamiesi šia strategija, gali pridėti alfa prie savo fondo grąžos. Naudodamas ateities sandorius norėdamas valdyti didesnį turto kiekį su mažesne kapitalo dalimi, siluetas gali arba investuoti į nerizikingus vertybinius popierius, arba pasirinkti atskiras akcijas, kurios, jo manymu, duos teigiamą grąžą, kad būtų pridėta alfa. Nors pastarasis kelia mums naują idiosinkratišką riziką, tai vis tiek yra alfa (vadybininko įgūdžių) šaltinis.

Apatinė eilutė
Ši strategija ypač gali būti naudinga tiems, kurie nori modeliuoti nurodyto indekso grąžą, tačiau nori padidinti apsaugos nuo alfa lygį (investuojant yra nerizikingi vertybiniai popieriai) arba tiems, kurie nori prisiimti papildomą riziką prisiimdami riziką. pozicijose, kurios jiems kelia idiosinkratišką riziką (ir galimą atlygį), pasirenkant atskiras akcijas, jų manymu, bus gauta teigiama grąža. Daugelio indeksų ateities sandorių minimali vertė yra 100 000 USD, todėl (praeityje) šia strategija galėjo naudotis tik tie, kurie turi didesnius portfelius. Naujovėmis dėl mažesnių sutarčių, tokių kaip „S&P 500 Mini®“, kai kurie mažiau turintys investuotojai dabar gali įgyvendinti strategijas, prieinamas tik instituciniams investuotojams.