Įvadas į valdomą ateitį

Daugelis individualių ir institucinių investuotojų ieško alternatyvių investavimo galimybių, kai JAV akcijų rinkose yra silpnos perspektyvos. Kadangi investuotojai siekia diversifikuoti pagal skirtingas turto klases, ypač rizikos draudimo fondus, daugelis kreipiasi į valdomus ateities sandorius.

Tačiau dar nėra lengva rasti mokomosios medžiagos apie šią alternatyvią investavimo priemonę. Taigi čia pateikiame naudingą (tam tikro kruopštumo) pagrindą šia tema, pradėdami klausti teisingų klausimų.

Valdomų ateities apibrėžimas

Terminas „valdomi ateities sandoriai“ reiškia 30 metų senumo pramonės šaką, sudarytą iš profesionalių pinigų tvarkytojų, vadinamų prekių prekybos patarėjais, arba CTA. CTA reikalaujama, kad jie galėtų užsiregistruoti JAV vyriausybės biržos prekių ateities prekybos komisijoje (CTFC), kad galėtų save pasiūlyti visuomenei kaip pinigų valdytojai. CTA taip pat reikalaujama atlikti išsamų FTB patikrinimą ir pateikti griežtus informacijos atskleidimo dokumentus (ir kiekvienais metais nepriklausomą finansinės atskaitomybės auditą), kuriuos peržiūri Nacionalinė ateities asociacija (NFA), savireguliacinė budėjimo organizacija.

CTA paprastai valdo savo klientų turtą naudodamos patentuotą prekybos sistemą arba pasirenkamąjį metodą, kuris gali apimti ilgalaikį ar trumpą ateities sandorių sudarymą tokiose srityse kaip metalai (auksas, sidabras), grūdai (sojos pupelės, kukurūzai, kviečiai), akcijų indeksai (S&P ateities sandoriai)., „Dow“, „Nasdaq 100“ ateities sandoriai), minkštųjų prekių (medvilnės, kakavos, kavos, cukraus), taip pat užsienio valiutos ir JAV vyriausybės obligacijų ateities sandoriai. Per pastaruosius keletą metų į valdomus ateities sandorius investuoti pinigai išaugo daugiau nei dvigubai ir, manoma, kad ateinančiais metais jie augs toliau, jei rizikos draudimo fondas grįš ir sumažės akcijų atsargos.

Pelno potencialas

Vienas pagrindinių argumentų diversifikuoti į valdomus ateities sandorius yra jų galimybė sumažinti portfelio riziką. Tokį argumentą patvirtina daugelis akademinių tyrimų apie tradicinių turto klasių derinimo su alternatyviomis investicijomis, tokiomis kaip valdomi ateities sandoriai, padarinius. Johnas Lintneris iš Harvardo universiteto yra bene labiausiai cituojamas šios srities tyrimams.

Vien tik kaip alternatyvi investavimo klasė, valdomų ateities klasių devynerių metų iki 2005 m. Pajamos buvo palyginamos. Pavyzdžiui, 1993–2002 m. Valdomų ateities sandorių vidutinė metinė grąža buvo 6, 9%, o JAV akcijų ( remiantis viso S&P 500 grąžos indeksu) JAV iždo obligacijų grąža buvo 9, 3% ir 9, 5% (remiantis „Lehman Brothers“ ilgalaikių iždo obligacijų indeksu). Kalbant apie pagal riziką pakoreguotą grąžą, valdomiems ateities sandoriams buvo mažesnis lėšų panaudojimas (terminas CTA naudojamas norint nurodyti maksimalų akcijų vertės sumažėjimo pokytį nuo valiutos į akcijas) tarp trijų grupių nuo 1980 m. Sausio mėn. Iki 2003 m. Gegužės mėn. laikotarpio valdomų ateities sandorių didžiausias panaudojimas buvo -15, 7%, o „Nasdaq Composite“ indeksas buvo –75%, o „S&P 500“ akcijų indeksas –44, 7%.

Papildomas valdomų ateities sandorių pranašumas apima rizikos mažinimą diversifikuojant portfelį, naudojant neigiamą turto grupių koreliaciją. Kaip turto klasė, valdomos ateities programos daugiausia yra atvirkščiai susijusios su akcijomis ir obligacijomis. Pavyzdžiui, infliacijos spaudimo laikotarpiais investuodami į valdomąsias ateities programas, kurios seka metalų rinkas (tokias kaip auksas ir sidabras) ar užsienio valiutos ateities sandorius, galite padaryti didelę apsaugą nuo tokios aplinkos akcijoms ir obligacijoms daromos žalos. Kitaip tariant, jeigu akcijų ir obligacijų našumas bus blogesnis dėl didėjančios infliacijos, tam tikros valdomos ateities programos gali būti geresnės nei tomis pačiomis rinkos sąlygomis. Taigi, derinant valdomus ateities sandorius su šiomis kitomis turto grupėmis, galima optimizuoti investicinio kapitalo paskirstymą.

CTA vertinimas

Prieš investuodami į bet kurią turto klasę ar pas individualų pinigų tvarkytoją, turėtumėte atlikti keletą svarbių įvertinimų, o didelę reikiamos informacijos dalį galite rasti CTA atskleidimo dokumente. Informacijos atskleidimo dokumentai turi būti pateikti jums paprašius, net jei vis dar svarstote apie investiciją į CTA. Atskleidimo dokumente bus pateikiama svarbi informacija apie CTA prekybos planą ir mokesčius (kurie CTA gali labai skirtis, tačiau paprastai tai sudaro 2% valdymui ir 20% už paskatą vykdyti rezultatus).

Prekybos programa: Pirmiausia norėsite sužinoti apie prekybos programos, kurią valdo CTA, tipą. Tarp CTA bendruomenės iš esmės yra dviejų rūšių prekybos programos. Vieną grupę galima apibūdinti kaip tendencijų pasekėją, o kitą grupę sudaro rinkos neutralūs prekybininkai, tarp kurių yra opcionų rašytojai. Tendencijų stebėtojai naudoja patentuotas technines ar pagrindines prekybos sistemas (arba jų derinį), kurios signalizuoja, kada tam tikrose ateities ateities rinkose reikia ilgai ar trumpai eiti. Rinkos neutralūs prekybininkai linkę gauti pelno iš skirtingų prekių rinkų (arba skirtingų ateities sutarčių toje pačioje rinkoje). Taip pat rinkos neutralumo kategorijoje, specialioje rinkos nišoje, yra „opciono premijos“ pardavėjai, kurie naudojasi delta neutraliomis programomis. Skleidėjai ir aukščiausios klasės pardavėjai siekia pasipelnyti iš krypčių neturinčių prekybos strategijų.

Panaudojimas: kad ir koks būtų CTA tipas, bene svarbiausia informacija, kurios reikia ieškoti CTA atskleidimo dokumente, yra maksimalus lėšų panaudojimas nuo smailės iki slėnio. Tai rodo didžiausią sukauptą pinigų valdytojo nuosavybės ar prekybos sąskaitos sumažėjimą. Tačiau šis blogiausias istorinis nuostolis nereiškia, kad lėšų išmokėjimai išliks tokie patys ateityje. Tačiau jis pateikia rizikos įvertinimo sistemą, pagrįstą praeities rezultatais konkrečiu laikotarpiu, ir parodo, kiek laiko prireikė CTA atlyginti tuos nuostolius. Akivaizdu, kad kuo trumpesnis laikas atsigauti po lėšų išmokėjimo, tuo geresnis našumo profilis. Nepaisant to, kiek laiko CTA leidžiama įvertinti skatinimo mokesčius tik atsižvelgiant į naują grynąjį pelną (tai yra, prieš imdami papildomus skatinimo mokesčius, jie turi išsiaiškinti, kas pramonėje vadinama „ankstesniu nuosavo kapitalo ženklu“).

Metinė grąžos norma: Kitas veiksnys, į kurį norite atkreipti dėmesį, yra metinė grąžos norma, kurią reikalaujama pateikti visada atskaičius mokesčius ir prekybos sąnaudas. Šie našumo numeriai yra pateikti informacijos atskleidimo dokumente, tačiau jie gali neatspindėti paskutinio prekybos mėnesio. CTA privalo atnaujinti savo informacijos atskleidimo dokumentą ne vėliau kaip kas devynis mėnesius, tačiau jei informacijos atskleidimo dokumente pateikiami duomenys neatnaujinami, galite paprašyti informacijos apie naujausią įvykdymą, kurį CTA turėtų pateikti. Ypač norėtumėte sužinoti, pavyzdžiui, ar buvo kokių nors reikšmingų lėšų išėmimų, kurie nerodomi naujausioje atskleidimo dokumento versijoje.

Pagal riziką pakoreguota grąža: jei nustatę prekybos programos tipą (seka tendencijas ar rinka yra neutrali), kokiose rinkose prekiauja CTA ir koks yra galimas atlygis, atsižvelgiant į ankstesnius rezultatus (remiantis metine grąža ir didžiausiu lėšų nuėmimu nuo smailės iki slėnio) nuosavybės vertę), norėtumėte daugiau sužinoti apie rizikos vertinimą, galite naudoti keletą paprastų formulių, kad galėtumėte geriau palyginti CTA. Laimei, NFA reikalauja, kad CTA savo atskleidimo dokumentuose naudotų standartizuotas efektyvumo kapsules, tai yra duomenys, kuriuos naudoja dauguma stebėjimo tarnybų, todėl palyginti yra lengva.

Svarbiausia priemonė, kurią turėtumėte palyginti, yra grąža atsižvelgiant į riziką. Pvz., CTA, kurios metinė grąžos norma yra 30%, gali atrodyti geriau nei viena su 10% grąža, tačiau toks palyginimas gali būti apgaulingas, jei nuostolių pasiskirstymas radikaliai skiriasi. CTA programa, kurios metinė grąža yra 30%, vidutiniškai gali būti panaudota -30% per metus, o CTA programa, kurios metinė grąža yra 10%, gali turėti vidutiniškai tik -2%. Tai reiškia, kad rizika, reikalinga gauti atitinkamą grąžą, yra gana skirtinga: 10% grąžinimo programos su 10% grąža grąžinimo ir panaudojimo santykis yra 5, o kitos santykis yra vienas. Taigi pirmasis turi geresnį rizikos ir naudos santykį.

CPS grąžos įvertinimo pagrindas yra dispersija arba mėnesio ir metinių rezultatų skirtumas nuo vidutinio ar vidutinio lygio. Daugybė CTA stebėjimo duomenų paslaugų teikia šiuos skaičius, kad būtų galima lengvai palyginti. Jie taip pat teikia kitus pagal riziką pakoreguotus grąžos duomenis, tokius kaip „Sharpe“ ir „Calmar“ santykiai. Pirma nagrinėjama metinė grąžos norma (atėmus nerizikingą palūkanų normą), atsižvelgiant į metinį standartinį grąžos nuokrypį. O antroje analizuojamos metinės grąžos normos, atsižvelgiant į maksimalų kapitalo sunaudojimą nuo smailės iki slėnio. Alfa koeficientai, be to, gali būti naudojami norint palyginti rezultatus su tam tikrais standartiniais etalonais, tokiais kaip S&P 500.

Sąskaitų, reikalingų norint investuoti į CTA, tipai

Skirtingai nuo rizikos draudimo fondo investuotojų, CTA investuotojai turi pranašumą, kad atidaro savo sąskaitas ir turi galimybę peržiūrėti visą prekybą, kuri vyksta kiekvieną dieną. Paprastai CTA dirbs su konkrečiu ateities kliringo pardavėju ir negaus komisinių. Tiesą sakant, svarbu įsitikinti, kad jūsų svarstomas CTA nedalija komisinių iš jo prekybos programos - tai gali sukelti tam tikrų galimų CTA interesų konfliktų. Kalbant apie mažiausius sąskaitos dydžius, jie gali labai skirtis tarp CTA: nuo 25 000 USD iki 5 mln. USD už labai sėkmingus CTA. Tačiau paprastai daugumoje CTA jums reikia minimalaus nuo 50 000 iki 250 000 USD.

Esmė

Apsiginklavę daugiau informacijos niekada nepakenks, ir tai gali padėti jums vengti investuoti į CTA programas, kurios neatitinka jūsų investavimo tikslų ar jūsų tolerancijos rizikai, o tai yra svarbus dalykas prieš investuojant į bet kurį pinigų tvarkytoją. Tačiau atsižvelgiant į tinkamą deramą investavimo rizikos patikrinimą, valdomi ateities sandoriai gali būti perspektyvi alternatyvi investavimo priemonė mažiems investuotojams, norintiems diversifikuoti savo portfelius ir tokiu būdu paskirstyti savo riziką. Taigi, jei jūs ieškote būdų, kaip padidinti pagal riziką pritaikytą grąžą, valdomi ateities sandoriai gali būti jūsų geriausia kita vieta rimtai pažvelgti.

Jei norite sužinoti daugiau, du svarbiausi objektyvūs informacijos apie CTA ir jų registracijos istoriją šaltiniai yra NFA svetainė ir JAV CFTC svetainė. NFA teikia registracijos ir atitikties istoriją kiekvienai CTA, o CFTC - papildomą informaciją apie teisinius veiksmus prieš neatitinkančius CTA.