„Buffett“ lažybos su rizikos draudimo fondais: o laimėtojas yra ...

2008 m. Warrenas Buffettas pateikė iššūkį rizikos draudimo fondų pramonei, kuris, jo manymu, reikalavo pernelyg didelių mokesčių, kurių fondai negalėjo pateisinti. „Protégé Partners LLC“ priėmė ir abi šalys padarė milijono dolerių statymą.

Buffett laimėjo lažybas, Ted Seides rašė gegužę „Bloomberg“. „Protégé“ įkūrėjas, kuris pasitraukė iš fondo 2015 m., Pripažino pralaimėjimą prieš numatytą konkurso pabaigą 2017 m. Gruodžio 31 d., Rašydamas: „Visiems tikslams ir tikslams žaidimas baigėsi. Aš pralaimėjau“.

Galiausiai „Buffett“ teiginys buvo tas, kad „S&P 500“ indekso fondas, įskaitant mokesčius, kaštus ir išlaidas, per 10 metų viršys ranka pasirinktą rizikos draudimo fondų portfelį. Lažybos duoda dvi pagrindines investavimo filosofijas viena prieš kitą: pasyvų ir aktyvų investavimą.

Laukinis pasivažinėjimas

Buffett gali būti pats svarbiausias aktyvus investuotojas, tačiau nemanau, kad turėtų bandyti kas nors kitas. Tai jis pasakė savo naujausiame 2017 m. Vasario 225 d. Laiške „Berkshire Hathaway Inc.“ (BRK.A, BRK.B) akcininkams. Buffett pasigyrė, kad nėra „abejonių“, kas paaiškės viršuje pasibaigus konkursui. . (Taip pat žr . „Kitas Warreno Buffetto prakeiksmas yra tikras.“ )

Jo pergalė ne visada atrodė tokia tikra. Netrukus po to, kai prasidėjo lažybos 2008 m. Sausio 1 d., Rinka tankas, o rizikos draudimo fondai galėjo parodyti savo tvirtą pavyzdį: apsidraudimą. „Buffett“ indekso fondas prarado 37, 0% savo vertės, palyginti su 23, 9% rizikos draudimo fondų. Tada Buffett kasmet įveikė „Protégé“ nuo 2009 m. Iki 2014 m., Tačiau prireikė ketverių metų, kad kauptųsi rizikos draudimo fondai sukaupta grąža. (Taip pat žiūrėkite „ Mokesčių fondo mokesčiai: egzotiškos išlaidos“. )

2015 m. Buffett pirmą kartą nuo 2008 m. Atsiliko nuo savo rizikos draudimo fondo konkurentų ir padidėjo 1, 4%, palyginti su 1, 7% „Protégé“. Tačiau 2016 m. Buffett padidėjo 11, 9%, palyginti su 0, 9% „Protégé“. Kitas nuosmukis, atrodo, galėjo grąžinti pranašumą „Protégé“, bet taip neatsitiko. 2016 m. Pabaigoje „Buffett“ indekso fondo statymas buvo padidėjęs 7, 1% per metus arba iš viso 854 000 USD, palyginti su 2, 2% per metus „Protégé“ rinkinių - iš viso tik 220 000 USD.

Savo akcininko laiške Buffetas teigė manantis, kad statyme dalyvaujantys rizikos draudimo fondų valdytojai yra „sąžiningi ir protingi žmonės“, tačiau pridūrė: „Jų investuotojams rezultatai buvo niūrūs - tikrai niūrūs“. Ir jis pažymėjo, kad dvidešimt dvidešimties mokesčių struktūra, kurią paprastai priima rizikos draudimo fondai (2 proc. Valdymo mokestis plius 20 proc. Pelno), reiškia, kad valdytojams buvo „duota kompensacija“, nepaisant to, kad pakankamai dažnai jie teikia tik „ezoterinį žiaurumą“. .

Galų gale Seidesas pripažino Buffett'o argumento tvirtumą: "Jis teisus, kad rizikos draudimo fondų mokesčiai yra dideli, o jo samprotavimai yra įtikinami. Mokesčiai yra svarbūs investuojant, be jokios abejonės." „Morningstar“ duomenimis, indekso fondas „Buffett“ (išsamiau žr. Žemiau) reikalauja, kad išlaidų santykis būtų tik 0, 04%.

Savo laiške Buffettas įvertino, kad finansų „elitas“ per pastarąjį dešimtmetį iššvaistė 100 milijardų ar daugiau dolerių, atsisakydamas atsiskaityti už pigių indeksų fondus, tačiau atkreipė dėmesį, kad žala neapsiriboja 1 proc. Asmenų: valstybinė pensija planai investavo į rizikos draudimo fondus, o „dėl to atsirandančius savo turto trūkumus dešimtmečius turės atlyginti vietos mokesčių mokėtojai“.

„Buffet“ taip pat sukėlė idėją pastatyti statulą indekso fondo išradėjui, „Vanguard Group Inc.“ įkūrėjui Jackui Bogle'ui.

Viskas apie mokesčius?

Seidesas pasipriešino kai kuriems „Berkshire“ generalinio direktoriaus pasyviam triumfalizmui. „Mokesčiai visada bus svarbūs“, - rašė jis, „tačiau kartais rinkos rizika yra svarbesnė“. Seides tvirtina, kad „S&P 500“ pasirengimas po finansų krizės nepateisino pagrįstų lūkesčių. „Manau, kad padvigubinus lažybas su Warrenu Buffettu ateinantiems 10 metų, bus daugiau nei net pergalės šansų“.

Jis taip pat abejoja, ar mokesčiai buvo lemiamas veiksnys, ir pabrėžia, kad „MSCI All Country World Index“ rodikliai beveik tiksliai atitiko statymo rizikos draudimo fondus. „Tai buvo visuotinė diversifikacija, dėl kurios nukentėjo rizikos draudimo fondo grąža daugiau nei mokesčiai“, - reziumuoja Seidesas.

Lažybų kortelės sąlygos yra nepalyginamos transporto priemonės viena su kita - obuoliai ir apelsinai arba, kaip sako Seidesas, „Chicago Bulls“ ir „Chicago Bears“: „rizikos draudimo fondai ir„ S&P 500 “žaidžia skirtingas sporto šakas“. Tada Seidesas vėl ėmėsi lažybų dėl šių krepšinio ir futbolo sąlygų, ir jis pripažįsta, kad Bafetas pasirodė aukščiau: "Pamiršk jaučius ir lokius; Warrenas išrinko pasaulio serijos čempioną Čikagos jauniklius!"

Kas yra lažybos?

Keletas detalių apie Buffett ir Protégé statymą. Pinigai, kuriuos išleido Buffettas, yra jo paties, o ne Berkshire'io ar jo akcininkų. Jo pasirinkta transporto priemonė yra „Vanguard's S&P 500 Admiral Fund“ (VFIAX). „Protégé's“ yra vidutinė penkių fondų fondų grąža, tai reiškia, kad fondų valdytojai, kurie patys pasirenka pasirinktus rizikos draudimo fondus, supjaustomi. Šie fondų fondai nebuvo atskleisti, laikantis SEC taisyklių dėl rizikos draudimo fondų rinkodaros.

Milijonas dolerių atiteks „Girls Incorporated“ iš Omaha, nes „Buffett“ laimėjo. Jei „Protégé“ laimėtų, „Absolute Return for Kids“ draugai būtų laimėję puodą. Nepriekaištingai tariant, priziniai pinigai, sudėti į nuobodžiausius ir patikimiausius prieinamus instrumentus, iki šiol buvo geriausiu pelnu. Iš pradžių šalys įnešė 640 000 USD (tolygiai padaliję) į nulinio kupono iždo obligacijas, kurių struktūra padidėjo iki 1 mln. USD per 10 metų. Tačiau dėl finansinės krizės palūkanų normos smuko ir 2012 m. Jos atsiuntė obligacijas iki beveik 1 mln. USD.

Abipusiu susitarimu lažybininkai pardavė obligacijas ir nusipirko (aktyviai valdė) „Berkshire B“ akcijas, kurių vertė 2015 m. Vasario mėn. Viduryje buvo 1, 4 mln. USD. Ši 119% grąža išpūtė iš vandens „Vanguard“ ir „Protégé“ fondų fondus. ; nuo 2015 m. vasario mėn. pabaigos iki 2017 m. rugsėjo 8 d. akcijos grįžo papildomai 19, 1%. Jei akcijų kaina būtų kritusi, vis tiek bus garantuojama 1 mln. kadangi puodas liko didesnis už iš pradžių sutartą sumą, labdaros organizacija gaus perteklių.

Šiuos pinigus laikė „Long Now“ fondas San Fransiske, nesiekiantis pelno, kuris yra atsakingas už ilgalaikių lažybų šalis. Kad suprastų, kaip jie nori mąstyti, lažybų trukmė yra tokia: „10 metų (02008–02017)“. Svetainė dar nepaskyrė nei vienos, nei kitos šalies pergalės, nepaisant to, Seidesas pripažino pralaimėjimą.

Vėžlys ir kiškis

Vien paprastiems mirtingiesiems tai gali atrodyti kaip lažybos tarp saujelės Visatos meistrų ir trečiojo turtingiausio pasaulio žmogaus, Omahos Orako. Bet Buffettas apibūdino charakteringą lažybų metaforą: Ezopo vėžlys ir kiškis. Rizikos draudimo fondai ir fondų fondai - kiškiai - susisieja tarp egzotiškų turto klasių ir sudėtingų išvestinių priemonių, imdami didelius mokesčius už savo rūpesčius, pasyvūs indekso investuotojai - vėžliai - nerimauja dėl kitų dalykų, o rinka, reikšmingi trumpalaikiai neramumai, pamažu įgyja vertės.

Protégé kitaip mato dalykus, rašydamas dar prieš pradedant statymą: "Rizikos draudimo fondai nesiekia įveikti rinkos. Greičiau jie siekia sukaupti teigiamą grąžą per tam tikrą laiką, nepaisant rinkos aplinkos. Jie galvoja labai skirtingai, nei daro tradicinę santykinę grąžą. „investuotojai, kurių pagrindinis tikslas yra įveikti rinką, net kai tai reiškia tik mažesnį praradimą nei rinkai, kai patenka“ (pagal šiuos standartus Protégé vykdė būtent tai, ką pažadėjo). Protégé teigia, kad „tarp geriausių rizikos draudimo fondų ir vidutinių grąžos yra didelis atotrūkis“, ir tai pateisina mokesčius, pagrindinius argumentus. (Taip pat žiūrėkite „Kelios rizikos draudimo fondų strategijos“ .)

Esmė

Visi ir jų motina turi savo nuomonę apie mažo mokesčio pasyvų investavimą, palyginti su aktyviai valdomomis investicijomis. „Buffett-Protégé“ konkurse pateikiami argumentai iš abiejų pusių. Nors „Buffett“ laimėjo pagal lažybų sąlygas, rizikos draudimo fondo privalumai parodė, kad po 2008 m. Katastrofos šiek tiek reikėjo papildomo keitimo ir genėjimo, kuris juos aplenkė iki Buffett fondo „Vanguard“ fondo iki 2012 m. Ir „Protégé“ įveikė rinką šioje rinkoje. ankstesnis ciklas: jų pavyzdinio fondo grąža 95% nuo 2002 m. iki 2007 m., atėmus mokesčius, palyginti su 64% „S&P 500“. Jei laikotarpis nuo 2008 m. pradžios, nors ir 2017 m. būtų matęs antrą bangą, gali būti, kad Protégé įkūrėjas rašo niūrūs pergalės pareiškimai, o ne to, kas pasirenka. Kol bus laimėta ši kova, prasidės aktyvusis-pasyvusis karas. (Taip pat žiūrėkite, ETF ekonomika: permokėti įvykdymai ir „absurdiški vertinimai“ )