Kapitalo turto įkainojimo modelis (CAPM)
Kapitalo turto kainų nustatymo modelis (CAPM) apibūdina ryšį tarp sisteminės rizikos ir tikėtinos turto, ypač atsargų, grąžos. CAPM yra plačiai naudojamas finansuose rizikingų vertybinių popierių kainodarai nustatyti ir numatomai turtui gauti, atsižvelgiant į to turto riziką ir kapitalo kainą.
2:39Kapitalo turto įkainojimo modelis - CAPM
Kapitalo turto kainų nustatymo modelio (CAPM) supratimas
Laukiamo turto grąžos apskaičiavimo formulė, atsižvelgiant į jo riziką:
ER i = Laukiama investicijų grąža
Rf = nerizikinga norma
β i = Investicijos beta versija
ER m = laukiama rinkos grąža
(ER m - R f ) = rinkos rizikos premija
Investuotojai tikisi gauti kompensaciją už riziką ir pinigų laiko vertę. Nerizikinga palūkanų norma CAPM formulėje atspindi pinigų laiko vertę. Kiti CAPM formulės komponentai leidžia investuotojui prisiimti papildomą riziką.
Potencialios investicijos beta versija yra priemonė, kuria įvertinama, kokią didelę riziką investuos į portfelį, kuris atrodo kaip rinka. Jei atsargos yra rizikingesnės nei rinkos, jų beta versija bus didesnė nei viena. Jei akcijų beta yra mažesnė nei viena, formulė daro prielaidą, kad ji sumažins portfelio riziką.
Tada vertybinių popierių beta koeficientas padauginamas iš rinkos rizikos premijos, kuri yra rinkos grąža, kurios viršija nerizikinga norma. Tada nerizikinga norma pridedama prie akcijų beta produkto ir rinkos rizikos priemokos. Rezultatas turėtų suteikti investuotojui reikiamą grąžą arba diskonto normą, kurią jie gali naudoti turto vertei nustatyti.
CAPM formulės tikslas yra įvertinti, ar atsargos yra teisingai vertinamos, kai jos rizika ir pinigų laiko vertė yra lyginama su laukiama grąža.
Pvz., Įsivaizduokite, kad investuotojas šiandien planuoja įsigyti 100 USD vertės akciją, kuri moka 3% metinių dividendų. Lyginant su rinka 1, 3, akcijų vertė yra beta, tai reiškia, kad ji yra rizikingesnė nei rinkos portfelis. Be to, manykite, kad nerizikinga yra 3%, o šis investuotojas tikisi, kad rinkos vertė per metus padidės 8%.
Laukiama akcijų grąža, remiantis CAPM formule, yra 9, 5%.
Laukiama CAPM formulės grąža naudojama diskontuojant numatomus dividendus ir akcijų vertės padidėjimą per numatomą laikymo laikotarpį. Jei šių būsimų pinigų srautų diskontuota vertė yra lygi 100 USD, CAPM formulė rodo, kad atsargos yra teisingai įvertintos atsižvelgiant į riziką.
Problemos dėl CAPM
Įrodyta, kad CAPM formulėje yra keletas prielaidų, kurios tikrovės neatitinka. Nepaisant šių problemų, CAPM formulė vis dar plačiai naudojama, nes ji yra paprasta ir leidžia lengvai palyginti investavimo alternatyvas.
Į formulę įtraukus beta, daroma prielaida, kad rizika gali būti įvertinta pagal akcijų kainų svyravimą. Tačiau kainų pokyčiai abiem kryptimis nėra vienodai rizikingi. Atsargų laikotarpis akcijų kintamumui nustatyti nėra standartinis, nes akcijų grąža (ir rizika) paprastai nėra paskirstoma.
CAPM taip pat daro prielaidą, kad nerizikinga norma išliks pastovi diskontavimo laikotarpiu. Ankstesniame pavyzdyje darykime prielaidą, kad JAV iždo obligacijų palūkanų norma per 10 metų laikymo laikotarpį pakilo iki 5% arba 6%. Padidėjęs nerizikingas procentas taip pat padidina investicijoms naudojamo kapitalo kainą ir gali priversti akcijas pervertinti.
Rinkos portfelis, naudojamas rinkos rizikos priemokai surasti, yra tik teorinė vertė, o ne turtas, kurį galima įsigyti ar į kurį galima investuoti kaip alternatyvą akcijai. Dažniausiai investuotojai rinkai pakeis pagrindinį akcijų indeksą, pavyzdžiui, „S&P 500“, o tai yra netobulas palyginimas.
Rimčiausia CAPM kritika yra prielaida, kad būsimus pinigų srautus galima įvertinti diskontuojant. Jei investuotojas galėtų tiksliai įvertinti būsimą akcijų grąžą, CAPM nereikėtų.
CAPM ir efektyvi siena
Manoma, kad CAPM naudojimas portfelio sudarymui padės investuotojui valdyti jo riziką. Jei investuotojas galėtų naudoti CAPM, kad puikiai optimizuotų portfelio grąžą, palyginti su rizika, jis egzistuotų kreivėje, vadinamoje efektyvia riba, kaip parodyta toliau pateiktoje diagramoje.
Diagrama parodo, kaip didesnei tikėtinai grąžai (y ašiai) reikalinga didesnė tikėtina rizika (x ašiai). Šiuolaikinė portfelio teorija rodo, kad pradedant nuo nerizikingos palūkanų normos, tikėtinas portfelio grąža didėja didėjant rizikai. Bet kuris portfelis, kuris tinka kapitalo rinkos linijai (CML), yra geresnis nei bet koks galimas portfelis tos linijos dešinėje, tačiau tam tikru momentu CML gali būti sudarytas teorinis portfelis, gaunantis geriausią grąžą už prisiimtą riziką. .
CML ir efektyvią sieną gali būti sunku apibrėžti, tačiau tai iliustruoja svarbią investuotojų sąvoką: yra kompromisas tarp padidėjusios grąžos ir padidėjusios rizikos. Kadangi neįmanoma tobulai susikurti CML tinkančio portfelio, investuotojai labiau linkę prisiimti per didelę riziką, nes siekia papildomos grąžos.
Tolesnėje diagramoje galite pamatyti du portfelius, kurie buvo sukurti, kad tilptų prie efektyvios sienos. Tikimasi, kad A portfelio grąža bus 8% per metus, o jo standartinis nuokrypis ar rizikos lygis bus 10%. Tikimasi, kad B portfelio grąža bus 10% per metus, tačiau jo standartinis nuokrypis yra 16%. B portfelio rizika padidėjo greičiau, nei tikėtasi.
Veiksminga siena prisiima tuos pačius dalykus, kaip ir CAPM, ir ją galima apskaičiuoti tik teoriškai. Jei portfelis egzistuotų veiksmingoje pasienyje, jis užtikrintų maksimalią grąžą pagal jo rizikos lygį. Tačiau neįmanoma žinoti, ar portfelis egzistuoja prie veiksmingos sienos, ar ne, nes negalima numatyti būsimos grąžos.
Šis rizikos ir grąžos kompromisas taikomas CAPM, o efektyvų sienos grafiką galima pertvarkyti, kad būtų parodytas atskiro turto kompromisas. Tolesnėje diagramoje galite pamatyti, kad CML dabar vadinama saugumo rinkos linija (SML). Vietoje numatomos x ašies rizikos naudojama atsargų beta versija. Kaip matote iliustracijoje, beta kiekiui padidėjus nuo vieno iki dviejų, auga ir tikėtina grąža.
CAPM ir SML užmezga ryšį tarp akcijų beta ir numatomos rizikos. Didesnė beta reikšmė reiškia didesnę riziką, tačiau didelių beta atsargų portfelis gali egzistuoti CML, kur kompromisas yra priimtinas, jei ne teorinis idealas.
Šių dviejų modelių vertę mažina prielaidos apie beta ir rinkos dalyvius, kurie netiesa tikrose rinkose. Pvz., Beta neatsiskaito už santykinę riziką, atsirandančią dėl nepastovesnių akcijų, palyginti su rinka, kurioje dažnai mažėja neigiami šokai, palyginti su kitomis vertybinių popierių atsargomis, turinčiomis tokią pat didelę beta kainą, kuri nepatiria tokio paties pobūdžio kainų pokyčių žemyn. .
Praktinė CAPM vertė
Atsižvelgiant į CAPM kritiką ir prielaidas, kuriomis remiantis jis buvo naudojamas kuriant portfelį, gali būti sunku suprasti, kaip jis galėtų būti naudingas. Tačiau naudojant CAPM kaip įrankį būsimų lūkesčių pagrįstumui įvertinti ar palyginimams atlikti, vis tiek gali būti naudinga.
Įsivaizduokite patarėją, kuris pasiūlė įtraukti akcijas į portfelį, kurio akcijos kaina yra 100 USD. Patvirtindamas kainą 13% diskonto norma patarėjas naudoja CAPM. Investicijų patarėjas patarėjas gali paimti šią informaciją ir palyginti ją su ankstesniais įmonės ir jos kolegų rezultatais, kad pamatytų, ar pagrįstas lūkestis yra 13% grąža.
Tarkime, kad šiame pavyzdyje kolegų grupės rezultatai per pastaruosius kelerius metus buvo šiek tiek geresni nei 10%, o šios atsargos nuolat buvo prastesnės nei 9%. Investicijų valdytojas neturėtų atsižvelgti į patarėjo rekomendaciją be tam tikro pagrindimo padidėjusiai numatomai grąžai.
Investuotojas taip pat gali naudoti CAPM ir efektyvaus pasienio sąvokas, kad įvertintų savo portfelio ar atskirų akcijų rezultatus, palyginti su likusia rinkos dalimi. Pavyzdžiui, tarkime, kad investuotojo portfelis per pastaruosius trejus metus grįžo 10% per metus su standartiniu 10% grąžos (rizikos) nuokrypiu. Tačiau rinkos vidurkis per pastaruosius trejus metus grįžo 10%, o rizika buvo 8%.
Investuotojas galėtų panaudoti šį pastebėjimą norėdamas iš naujo įvertinti, kaip sudaromas jų portfelis ir kokių akcijų gali nebūti SML. Tai galėtų paaiškinti, kodėl investuotojo portfelis yra CML dešinėje. Jei gali būti nustatyta, kad akcijų paketai, kurie arba tikisi grąžos, arba neproporcingai padidino portfelio riziką, investuotojas gali pakeisti, kad padidintų grąžą.
Kapitalo turto įkainojimo modelio (CAPM) suvestinė
CAPM naudoja šiuolaikinės portfelio teorijos principus, kad nustatytų, ar vertybinis popierius yra teisingai vertinamas. Tai remiasi prielaidomis apie investuotojų elgesį, rizikos ir grąžos paskirstymą bei rinkos pagrindus, kurie neatitinka tikrovės. Tačiau pagrindinės CAPM sąvokos ir susijusi efektyvi riba gali padėti investuotojams suprasti santykį tarp numatomos rizikos ir naudos, nes jie priima geresnius sprendimus dėl vertybinių popierių įtraukimo į portfelį.
Palyginkite investicinių sąskaitų teikėjo pavadinimą Aprašymas Skelbėjo informacijos atskleidimas × Šioje lentelėje pateikti pasiūlymai yra iš partnerystės, iš kurios „Investopedia“ gauna kompensaciją.