CAPM ir arbitražo kainų teorija: koks skirtumas?

Septintajame dešimtmetyje Jackas Treynoris, Williamas F. Sharpe'as, Johnas Lintneris ir Janas Mossinas sukūrė kapitalo turto kainodaros modelį (CAPM), kad nustatytų teoriškai tinkamą normą, kurią turtas turėtų grąžinti, atsižvelgiant į prisiimtos rizikos lygį. Vėliau, 1976 m., Ekonomistas Stephenas Rossas parengė arbitražo kainų teoriją (APT) kaip alternatyvą CAPM. APT pristatė sistemą, paaiškinančią numatomą teorinę turto arba portfelio grąžos normą pusiausvyroje kaip tiesinę turto ar portfelio rizikos funkciją, atsižvelgiant į veiksnių, užfiksuojančių sisteminę riziką, riziką.

Kapitalo turto įkainojimo modelis

CAPM leidžia investuotojams įvertinti numatomą investicijos grąžą, atsižvelgiant į investavimo riziką, nerizikingą grąžos normą, numatomą grąžą rinkoje ir turto ar portfelio beta versiją. Paprastai naudojama nerizikinga grąžos norma yra federalinių fondų norma arba 10 metų vyriausybės obligacijų pajamingumas.

Turto ar portfelio beta versija matuoja teorinį kintamumą visos rinkos atžvilgiu. Pavyzdžiui, jei portfelio beta koeficientas yra 1, 25, palyginti su „Standard & Poor's 500“ indeksu (S&P 500), teoriškai jis yra 25 proc. Nepastovesnis nei „S&P 500“ indeksas. Taigi, jei indeksas padidėja 10 procentų, portfelis padidėja 12, 5 procento. Jei indeksas kris 10 procentų, portfelis sumažės 12, 5 procento.

CAPM formulė

CAPM naudojama tokia formulė: E (ri) = rf + βi * (E (rM) - rf), kur rf yra nerizikinga grąžos norma, βi yra turto arba portfelio beta vertė lyginamojo indekso atžvilgiu, E (rM) yra tikėtinas etaloninio indekso grąža per nustatytą laikotarpį, o E (ri) yra teoriškai tinkama norma, kurią turtas turėtų grąžinti, atsižvelgiant į įvestus duomenis.

Arbitražo kainų teorija

Arbitražo kainų teorija

APT tarnauja kaip CAPM alternatyva, jis naudoja mažiau prielaidų ir gali būti sunkiau įgyvendinamas nei CAPM. Ross sukūrė APT remdamasis tuo, kad vertybinių popierių kainas lemia keli veiksniai, kurie gali būti suskirstyti į makroekonominius ar įmonei būdingus veiksnius. Skirtingai nuo CAPM, APT nenurodo rizikos veiksnių tapatybės ar net jų skaičiaus. Vietoj to, bet kokiam daugiafaktoriniam modeliui, kuris, kaip manoma, duoda grąžą, kuris vyksta po grąžos generuojančio proceso, teorija pateikia susietąją turto tikėtinos grąžos išraišką. Nors CAPM formulė reikalauja įvesti numatomą rinkos grąžą, APT formulėje naudojama numatoma turto grąžos norma ir kelių makroekonominių veiksnių rizikos premija.

Arbitražo kainų teorijos formulė

APT modelyje turto arba portfelio grąža atitinka koeficiento intensyvumo struktūrą, jei grąža galėtų būti išreikšta pagal šią formulę: ri = ai + βi1 * F1 + βi2 * F2 + ... + βkn * Fn + εi, kur ai yra turto konstanta; F yra sisteminis veiksnys, pavyzdžiui, makroekonominis ar konkrečiai įmonei būdingas veiksnys; β yra turto ar portfelio jautrumas nurodyto faktoriaus atžvilgiu; ir εi yra turto idiosinkratiškas atsitiktinis šokas, kurio numatomas vidurkis yra nulis, dar žinomas kaip klaidos terminas.

APT formulė yra E (ri) = rf + βi1 * RP1 + βi2 * RP2 + ... + βkn * RPn, kur rf yra nerizikinga grąžos norma, β yra turto ar portfelio jautrumas nurodytas veiksnys ir RP yra nurodyto veiksnio rizikos premija.

Pagrindiniai skirtumai

Iš pirmo žvilgsnio CAPM ir APT formulės atrodo tapačios, tačiau CAPM turi tik vieną veiksnį ir vieną beta versiją. APT formulėje, atvirkščiai, yra daug veiksnių, kurie apima ne įmonės veiksnius, todėl reikalinga turto beta vertė kiekvieno atskiro veiksnio atžvilgiu. Tačiau APT nepateikia įžvalgos, kokie galėtų būti šie veiksniai, todėl APT modelio vartotojai turi analitiškai nustatyti svarbius veiksnius, kurie gali turėti įtakos turto grąžinimui. Kita vertus, CAPM naudojamas veiksnys yra skirtumas tarp numatomos rinkos grąžos normos ir nerizikingos grąžos normos.

Kadangi CAPM yra vieno veiksnio modelis ir juo paprasčiau naudotis, investuotojai gali norėti jį naudoti nustatydami tikėtiną teorinę tinkamą grąžos normą, o ne naudoti APT, o tai reikalauja vartotojams kiekybiškai įvertinti kelis veiksnius.

Pagrindiniai išvežamieji daiktai

• CAPM leidžia investuotojams kiekybiškai įvertinti numatomą investicijų grąžą, atsižvelgiant į riziką, nerizikingą grąžos normą, numatomą rinkos grąžą ir turto ar portfelio beta versiją.
• Arbitražo kainų nustatymo teorija yra alternatyva CAPM, kuriai naudojama mažiau prielaidų ir kurią gali būti sunkiau įgyvendinti nei CAPM.
• Nors abu dalykai yra naudingi, daugelis investuotojų labiau linkę naudoti CAPM, vieno faktoriaus modelį, nei sudėtingesnį APT, kuris reikalauja vartotojams kiekybiškai įvertinti kelis veiksnius.