DCF vertinimas: vertybinių popierių rinkos sveikumo patikrinimas

Daugelio žmonių diskontuotų pinigų srautų (DCF) vertinimas atrodo kaip finansinio juodojo meno rūšis, kurią geriausia palikti daktarams ir Wall Street techniniams vedliams. DCF painiavos apima sudėtingą matematiką ir finansinį modeliavimą, tačiau jei suprantate pagrindines DCF sąvokas, galite atlikti „apvalkalo“ skaičiavimus, kad padėtumėte priimti investicinius sprendimus ar įvertinti mažas įmones. Šiame straipsnyje aptarsime keletą praktinių pritaikymų.

DCF programos
Pradėkime nuo trumpos apžvalgos. DCF yra vertinimo metodas, kurį galima naudoti privačioms įmonėms. Jis prognozuoja būsimų pinigų srautų, EBITDA ar uždarbio serijas, o tada diskontuoja pinigų laiko vertę, paprastai naudodamas įmonės nuosavą vidutinę svertinę kapitalo kainą (WACC) per penkerius – dešimt metų. Visų būsimų diskontuotų srautų suma yra dabartinė įmonės vertė. Profesionalūs verslo vertintojai dažnai įtraukia galutinę vertę numatomo pelno laikotarpio pabaigoje. Jie taip pat gali taikyti nuolaidas mažoms įmonėms rizikuodami, likvidumo stoką ar mažumos bendrovės akcijų turinčias akcijas.

Rūgšties testas vertinant viešąsias atsargas
DCF yra mėlynos juostos standartas privačioms įmonėms vertinti; jis taip pat gali būti naudojamas kaip rūgščių testas viešai parduodamoms akcijoms. JAV valstybinių bendrovių P / E santykiai (kuriuos nustato rinka) gali būti didesni nei DCF. Tai ypač pasakytina apie mažesnes, jaunesnes įmones, turinčias dideles kapitalo sąnaudas ir nevienodas ar neaiškias pajamas ar pinigų srautus. Tačiau tai gali būti ir didelių, sėkmingų kompanijų, turinčių astronominius P / E santykį, atžvilgiu.

Pvz., Atlikkime paprastą DCF testą, norėdami patikrinti, ar tam tikru laiko momentu „Apple“ atsargos buvo teisingai įvertintos. 2008 m. Birželio mėn. „Apple“ rinkos kapitalizacija buvo 150 milijardų JAV dolerių. Bendrovės grynieji grynųjų pinigų srautai per metus sudarė apie 7 milijardus JAV dolerių. Mes įmonei priskirsime 7% WACC, nes ji yra finansiškai tvirta ir gali nebrangiai pritraukti nuosavą ir skolos kapitalą. Taip pat manysime, kad „Apple“ gali padidinti savo grynųjų pinigų srautus per 15 metų per metus 10 metų laikotarpiu. Tai yra gana agresyvi prielaida, nes tik kelios įmonės sugeba išlaikyti tokius didelius augimo tempus ilgą laikotarpį. Tuo remdamasi, DCF vertins „Apple“, kai jos kapitalizacija bus 106, 3 milijardo JAV dolerių, ty 30% mažesnė už tuo metu galiojusią akcijų rinkos kainą. Šiuo atveju DCF yra vienas požymis, kad rinka gali mokėti per didelę kainą už „Apple“ paprastąsias akcijas. Sumanūs investuotojai gali ieškoti kitų rodiklių, pavyzdžiui, nesugebėjimo išlaikyti pinigų srautų augimo tempų ateityje, kad būtų patvirtinta.

WACC svarba vertybinių popierių rinkos vertinimuose
Atlikus keletą DCF skaičiavimų, paaiškėja ryšys tarp įmonės kapitalo kainos ir jos įvertinimo. Didelėms valstybinėms bendrovėms (tokioms kaip „Apple“) kapitalo kaina paprastai būna stabili. Tačiau mažoms įmonėms šios išlaidos gali smarkiai svyruoti per ekonominius ir palūkanų normų ciklus. Kuo didesnė įmonės kapitalo kaina, tuo mažesnis bus jos DCF vertinimas. Mažiausioms įmonėms (kurių rinkos viršutinė riba yra mažesnė nei maždaug 500 mln. USD) DCF technikai gali pridėti 2–4% „dydžio priemoką“ į įmonės WACC, kad būtų įvertinta papildoma rizika.

2007 ir 2008 m. Kreditų krizės metu mažiausių valstybinių bendrovių kapitalo kaina išaugo, nes bankai griežtino skolinimo standartus. Kai kurioms mažoms valstybinėms įmonėms, kurios 2006 m. Galėjo panaudoti 8 proc. Banko kreditų, staiga turėjo sumokėti 12–15 proc. Rizikos draudimo fondams už vis mažesnį kapitalą. Naudodamiesi paprastu DCF vertinimu, pažiūrėkime, koks padidėjusio WACC padidėjimas nuo 8% iki 14% turėtų nedidelę akcinę bendrovę, kurios metinis grynųjų pinigų srautas yra 10 mln. USD, o per 10 metų prognozuojamas 12% metinis grynųjų pinigų srautas.

Remiantis didesnėmis kapitalo sąnaudomis, bendrovės vertė yra 38, 6 mln. USD mažesnė, ty 26, 9% mažesnė.

Įmonės vertės kūrimas
Jei kuriate mažą įmonę ir tikitės vieną dieną ją parduoti, DCF įvertinimas gali padėti sutelkti dėmesį į tai, kas svarbiausia - generuoti stabilų augimą. Daugelyje mažų įmonių sunku prognozuoti grynųjų pinigų srautus ar uždarbio metus į ateitį, o tai ypač pasakytina apie įmones, kurių pajamos skiriasi arba kurių ekonominiai ciklai veikia. Verslo vertinimo ekspertas yra linkęs planuoti augančius pinigų srautus ar pajamas per ilgą laikotarpį, kai įmonė jau įrodė šį sugebėjimą.

Kita pamoka, išmokyta atliekant DCF analizę - išlaikyti savo balansą kiek įmanoma švaresnį, vengiant per didelių paskolų ar kitokių svertų. Akcijų pasirinkimo sandorių ar atidėtų kompensacijų planų suteikimas bendrovės vadovams gali sustiprinti įmonės patrauklumą pritraukti kokybės valdymą, tačiau tai taip pat gali sukurti įsipareigojimų ateityje, kurie padidins įmonės kapitalo kainą.

Esmė
DCF vertinimas nėra vien tik finansinis raketų mokslas. Jis taip pat turi praktinių pritaikymų, kurie gali jus padaryti geresniu akcijų rinkos investuotoju, nes tai yra rūgštinis testas to, ko būtų verta valstybinei įmonei, jei ji būtų vertinama taip pat, kaip ir palyginamos privačios įmonės. Įžvalgūs, įžvalgiai nusiteikę investuotojai DCF naudoja kaip vieną vertės rodiklį, taip pat kaip „saugumo patikrinimą“, kad per daug nemokėtų už akcijų ar net visos įmonės akcijas.