Dividendų nuolaidų modelis - DDM
Dividendų nuolaidų modelis (DDM) yra kiekybinis metodas, naudojamas įmonės akcijų kainai prognozuoti remiantis teorija, kad šios dienos kaina yra verta visų jos būsimų dividendų išmokų sumos, kai diskontuojama iki jų dabartinės vertės. Ji bando apskaičiuoti tikrąją akcijų vertę, neatsižvelgdama į vyraujančias rinkos sąlygas, ir atsižvelgia į dividendų išmokėjimo faktorius bei numatomą rinkos grąžą. Jei iš DDM gauta vertė yra didesnė už dabartinę akcijų prekybos kainą, tada akcijos yra nepakankamai įvertintos ir yra tinkamos pirkti, ir atvirkščiai.
1:46Dividendų nuolaidų modelis
DDM supratimas
Bendrovė gamina prekes arba siūlo paslaugas pelnui uždirbti. Pinigų srautai, gaunami iš tokios verslo veiklos, nulemia jos pelną, kuris atsispindi bendrovės akcijų kainose. Bendrovės taip pat moka dividendus akcininkams, kurios paprastai gaunamos iš verslo pelno. DDM modelis grindžiamas teorija, kad įmonės vertė yra dabartinė visų būsimų dividendų išmokų sumos vertė.
Laiko pinigų vertė
Įsivaizduokite, kad davėte savo draugui 100 USD kaip paskolą be palūkanų. Po kurio laiko einate pas jį rinkti paskolintų pinigų. Jūsų draugas jums siūlo dvi galimybes:
- Imkitės 100 USD dabar
- Pasiimk 100 USD po metų
Daugelis asmenų pasirinks pirmąjį pasirinkimą. Paėmę pinigus dabar, galėsite juos įnešti į banką. Jei bankas sumokės nominalias palūkanas, tarkime, 5 procentus, tada po metų jūsų pinigai išaugs iki 105 USD. Tai bus geriau nei antrasis variantas, kai po metų iš savo draugo gausi 100 USD. Matematiškai
Ateities vertė = Dabartinė vertė * (1 + palūkanų norma%) ( vieneriems metams )
Aukščiau pateiktas pavyzdys nurodo pinigų laiko vertę, kurią galima apibendrinti taip: „Pinigų vertė priklauso nuo laiko“. Pažvelgus į tai kitu būdu, jei žinote būsimą turto ar gautinos sumos vertę ateityje, galite apskaičiuoti jo dabartinę vertę naudojant tą patį palūkanų normos modelį.
Pertvarkydami lygtį,
Dabartinė vertė = būsimoji vertė / (1 + palūkanų norma%)
Iš esmės, atsižvelgiant į bet kuriuos du veiksnius, galima apskaičiuoti trečiąjį.
Šis principas naudojamas dividendų nuolaidų modelyje. Jis paima numatomą pinigų srautų, kuriuos įmonė sugeneruos ateityje, vertę ir apskaičiuoja grynąją dabartinę vertę (GTV) pagal pinigų laiko vertės (TVM) sąvoką. Iš esmės DDM yra sukurta atsižvelgiant į visų būsimų dividendų, kuriuos tikimasi sumokėti bendrovė, sumą ir apskaičiuodama jo dabartinę vertę, naudodama grynosios palūkanų normos koeficientą (dar vadinamą diskonto norma).
Laukiami dividendai
Įvertinti būsimus įmonės dividendus gali būti sudėtinga užduotis. Analitikai ir investuotojai gali padaryti tam tikras prielaidas arba bandyti nustatyti tendencijas, remiantis ankstesne dividendų išmokėjimo istorija, kad įvertintų būsimus dividendus.
Galima daryti prielaidą, kad įmonė turi fiksuotą dividendų augimo tempą iki neterminuotumo, o tai reiškia nuolatinį identiškų pinigų srautų srautą neribotą laiką be pabaigos datos. Pavyzdžiui, jei įmonė šiais metais išmokėjo 1 USD dividendą vienai akcijai ir tikimasi išlaikyti 5 procentų dividendų išmokėjimo augimo tempą, kitų metų dividendai turėtų būti 1, 05 USD.
Arba, jei pastebėsite tam tikrą tendenciją, pavyzdžiui, kai įmonė per pastaruosius ketverius metus mokės 2, 00 USD, 2, 50 USD, 3, 00 USD ir 3, 50 USD dividendų, tuomet galima daryti prielaidą, kad šių metų įmoka bus 4, 00 USD. Tokį tikėtiną dividendą matematiškai žymi (D).
Nuolaidų koeficientas
Akcininkai, investuojantys savo pinigus į akcijas, rizikuoja, nes jų įsigytų akcijų vertė gali sumažėti. Atsižvelgiant į šią riziką, jie tikisi grąžos / kompensacijos. Panašiai kaip nuomotojas, nuomojantis savo turtą, akcijų investuotojai veikia kaip pinigų skolintojai firmai ir tikisi tam tikros grąžos normos. Firmos nuosavo kapitalo kaina parodo kompensaciją, kurią rinkos ir investuotojai reikalauja mainais už turto įsigijimą ir nuosavybės rizikos prisiėmimą. Ši grąžos norma yra pavaizduota (r) ir gali būti įvertinta naudojant kapitalo turto įkainojimo modelį (CAPM) arba dividendų augimo modelį. Tačiau šią grąžos normą galima pasiekti tik tada, kai investuotojas parduoda savo akcijas. Reikalinga grąžos norma gali skirtis dėl investuotojo nuožiūra.
Bendrovės, mokančios dividendus, tai daro pagal tam tikrą metinį tarifą, kurį žymi (g). Grąžos norma atėmus dividendų augimo procentą (r - g) parodo efektyvų bendrovės dividendų diskontavimo koeficientą. Dividendai išmokami ir realizuojami akcininkų. Dividendų augimo tempą galima įvertinti padauginus nuosavybės grąžą (ROE) iš išlaikymo koeficiento (pastarasis yra priešingas dividendų išmokėjimo koeficientui). Kadangi dividendai gaunami iš bendrovės uždirbtų pajamų, idealiu atveju jis negali viršyti uždarbio. Bendros akcijų grąžos norma turi būti didesnė už dividendų augimo tempą ateinantiems metams, kitaip modelis gali neišlaikyti ir sukelti rezultatų su neigiamomis akcijų kainomis, kurios iš tikrųjų neįmanoma.
DDM formulė
Remiantis tikėtinu dividendu vienai akcijai ir grynuoju diskontavimo koeficientu, akcijų įvertinimo formulė naudojant dividendų nuolaidos modelį yra matematiškai parodyta taip:
Kadangi formulėje naudojami kintamieji apima dividendą vienai akcijai, grynąją diskonto normą (išreikštą reikalaujama grąžos norma arba nuosavybės verte ir numatomu dividendų augimo tempu), ji turi tam tikras prielaidas.
Kadangi dividendai ir jų augimo tempai yra pagrindiniai įnašai į formulę, manoma, kad DDM gali būti taikomas tik toms įmonėms, kurios moka įprastus dividendus. Tačiau ji vis tiek gali būti taikoma akcijoms, nemokančioms dividendų, darant prielaidą apie tai, kokius dividendus jie būtų sumokėję kitaip.
DDM variacijos
DDM turi daug variantų, kurie skiriasi sudėtingumu. Nors daugumai bendrovių jis nėra tikslus, paprasčiausias dividendų nuolaidų modelio kartojimas reiškia nulinį dividendų augimą, tokiu atveju akcijų vertė yra dividendų vertė, padalyta iš numatomos grąžos normos.
Labiausiai paplitęs ir aiškus DDM apskaičiavimas yra žinomas kaip Gordono augimo modelis (GGM), kuris remiasi stabiliu dividendų augimo tempu ir buvo pavadintas septintajame dešimtmetyje po amerikiečių ekonomisto Myrono J. Gordono. Šis modelis remiasi stabiliu dividendų augimu kasmet. Norėdami sužinoti dividendus mokančių akcijų kainą, GGM atsižvelgia į tris kintamuosius:
- D = numatoma kitų metų dividendų vertė
- r = bendrovės kapitalo kaina
- g = nuolatinis dividendų augimo greitis neterminuotai
Naudojant šiuos kintamuosius, GGM lygtis yra tokia:
- Akcijos kaina = D / (r - g)
Trečiasis variantas yra supernormalus dividendų augimo modelis, kuriame atsižvelgiama į didelio augimo periodą, po kurio eina mažesnis, pastovus augimo laikotarpis. Didelio augimo laikotarpiu galima paimti kiekvieną dividendų sumą ir ją diskontuoti iki dabartinio laikotarpio. Pastovaus augimo laikotarpiu skaičiavimai atliekami pagal GGM modelį. Visi tokie apskaičiuoti veiksniai yra sudedami, kad būtų nustatyta akcijų kaina.
DDM pavyzdžiai
Tarkime, kad įmonė X šiais metais išmokėjo 1, 80 USD dividendų už akciją. Bendrovė tikisi, kad dividendai nuolat augs 5 proc. Per metus, o bendrovės nuosavo kapitalo kaina yra 7 proc. Padalintas 1, 80 USD yra šių metų dividendas ir jį reikia pakoreguoti pagal augimo tempą, kad būtų galima rasti D 1, numatomą kitų metų dividendą. Šis skaičiavimas yra toks: D 1 = D 0 x (1 + g) = 1, 80 USD x (1 + 5%) = 1, 89 USD. Be to, naudojant GGM, nustatoma, kad X bendrovės vienos akcijos kaina yra D (1) / (r - g) = 1, 89 USD / (7% - 5%) = 94, 50 USD.
Pažvelgus į pirmaujančio Amerikos mažmenininko „Walmart Inc.“ (WMT) dividendų išmokėjimo istoriją, matyti, kad ji 2014 m. Sausio mėn. - 2018 m. Sausio mėn. Chronologine tvarka išmokėjo metinius dividendus, kurių bendra suma sudarė 1, 92 USD, 1, 96 USD, 2, 00 USD, 2, 04 USD ir 2, 08 USD. Galima pamatyti nuoseklų „Walmart“ dividendų padidėjimą 4 centais kiekvienais metais, kuris prilygsta vidutiniškai maždaug 2 procentų augimui. Tarkime, kad investuotojui reikalinga 5% grąžos norma. 2019 m. Pradžioje naudodamas numatomą 2, 12 USD dividendą, investuotojas pasinaudotų dividendų nuolaidos modeliu, kad apskaičiuotų vienos akcijos vertę 2, 12 USD / (.05 - .02) = 70, 67 USD.
DDM trūkumai
Nors DDM GGM metodas yra plačiai naudojamas, jis turi du žinomus trūkumus. Modelis daro prielaidą, kad nuolatinis dividendų augimo tempas išliks. Ši prielaida paprastai yra saugi labai subrendusioms įmonėms, turinčioms įprastą reguliaraus dividendų mokėjimo istoriją. Tačiau DDM gali būti ne pats geriausias modelis vertinant naujesnes įmones, kurių dividendų augimo tempai svyruoja arba visai nėra. Tokiose įmonėse vis dar galima naudoti DDM, tačiau vis daugiau ir daugiau prielaidų tikslumas mažėja.
Antrasis DDM klausimas yra tas, kad išėjimas yra labai jautrus įėjimams. Pavyzdžiui, aukščiau pateiktame X bendrovės pavyzdyje, jei dividendų augimo tempas sumažėja 10 procentų iki 4, 5 procento, gauta akcijų kaina yra 75, 24 USD, tai yra daugiau nei 20 procentų mažesnė nei anksčiau apskaičiuota 94, 50 USD kaina.
Šis modelis taip pat žlunga, kai bendrovių pelningumas gali būti mažesnis (r), palyginti su dividendų augimo tempu (g). Taip gali nutikti, kai įmonė ir toliau moka dividendus, net jei patiria nuostolį arba santykinai mažesnį uždarbį.
DDM naudojimas investicijoms
Visi DDM variantai, ypač GGM, leidžia vertinti akciją be dabartinių rinkos sąlygų. Tai taip pat padeda tiesiogiai palyginti įmones, net jei jos priklauso skirtingiems pramonės sektoriams.
Investuotojai, kurie tiki pagrindiniu principu, kad dabartinė akcijų vertė yra jų diskontuotos būsimų dividendų vertės parodymas, gali naudoti ją perparduotų ar perparduotų akcijų identifikavimui. Jei apskaičiuota vertė bus didesnė už dabartinę akcijos rinkos kainą, tai rodo pirkimo galimybę, nes akcijos prekiauja žemiau tikrosios vertės, išreikštos DDM.
Tačiau reikėtų atkreipti dėmesį, kad DDM yra dar viena kiekybinė priemonė, prieinama didelėje akcijų vertinimo įrankių visumoje. Kaip ir bet kurį kitą vertės nustatymo metodą, naudojamą nustatant vidinę akcijų vertę, be keleto kitų paprastai taikomų akcijų vertinimo metodų, galima naudoti DDM. Kadangi tai reikalauja daug prielaidų ir prognozių, tai gali būti ne vienintelis geriausias būdas pagrįsti investicinius sprendimus.
Palyginkite investicinių sąskaitų teikėjo pavadinimą Aprašymas Skelbėjo informacijos atskleidimas × Šioje lentelėje pateikti pasiūlymai yra iš partnerystės, iš kurios „Investopedia“ gauna kompensaciją.