„Fannie Mae“, „Freddie Mac“ ir 2008 m. Kredito krizė

Kai sprogo 2001–2007 m. Būsto burbulas, jis subyrėjo dėl hipotekos užstato. Tai prisidėjo prie bendros kredito krizės, kuri išsivystė į pasaulinę finansų krizę. Daugybė kritikų surengė Jungtinių Valstijų kongresą ir jo nenorą sulaikyti Fannie Mae ir Freddie Mac - atsakingus už kredito krizę. Čia išnagrinėsime, kokiu mastu Fannie Mae, Freddie Mac ir jų sąjungininkai Kongrese prisidėjo prie didžiausios finansų krizės nuo Didžiosios depresijos.

PAGRINDINIAI PAKEITIMAI

• Fannie Mae 1968 m. Buvo užsakytas JAV Kongreso kaip vyriausybės remiamos įmonės (GSE), o po dvejų metų - Freddie Mac.
• Fannie Mae ir Freddie Mac buvo suteikta vyriausybės remiama monopolija didelėje JAV antrinės hipotekos rinkos dalyje.
• Ši monopolija kartu su netiesiogine vyriausybės garantija išlaikyti šias įmones toliau prisidės prie hipotekos rinkos žlugimo.
• 2007 m. „Fannie Mae“ ir „Freddie Mac“ pradėjo patirti didelius nuostolius dėl savo pasiliktų portfelių, ypač dėl „Alt-A“ ir subprime subinvesticijų.
• Iki 2008 m. Rugsėjo 6 d. Buvo aišku, kad rinka manė, kad firmos turi finansinių sunkumų, ir FHFA išleido įmones į konservatoriją.

Hipotekos rinkos: trumpa istorija

Dvidešimtajame amžiuje hipotekos skolinimas dažniausiai vykdavo bankuose, taupymo ir paskolų, taupymo ir kredito unijose. Dažniausia hipotekos rūšis buvo fiksuoto dydžio hipoteka. Daugelis finansų įstaigų, teikiančių hipoteką, hipotekas, kurias jos sukūrė, laikė savo knygose.

Fannie Mae 1968 m. Buvo užsakytas JAV Kongreso kaip vyriausybės remiamos įmonės (GSE), o po dvejų metų - Freddie Mac. „Fannie Mae“ iš pradžių buvo sukurta 1938 m. Kaip vyriausybės dalis, tačiau viskas greitai pasikeitė po jos privatizavimo 1968 m. „Fannie Mae“ ir „Freddie Mac“ sukūrė likvidžią antrinę hipotekų rinką. Tai reiškė, kad finansų įstaigoms nebereikėjo laikyti jų sukurtų hipotekų. Netrukus po paskolos atsiradimo jie galėjo parduoti hipotekas antrinėje rinkoje. Parduodami hipotekas atlaisvino lėšų papildomoms hipotekoms kurti.

Fannie Mae ir Freddie Mac darė teigiamą įtaką hipotekos rinkai padidindami būsto nuosavybės normas JAV. Tačiau leidimas Fannie Mae ir Freddie Mac veikti kaip numanomoms vyriausybės remiamoms monopolijoms turėjo nenumatytų pasekmių. Istorija parodė, kad šios pasekmės žymiai viršijo šių organizacijų teikiamą naudą.

GSE statuso privilegijos

Remiantis Fannie Mae ir Freddie Mac kongreso įstatais, kurie jiems suteikė GSE statusą, jie palaikė tam tikrus ryšius su JAV federaline vyriausybe. Nuo 2008 m. Rugsėjo 6 d. Jie buvo tiesiogiai kontroliuojami federalinės vyriausybės.

Pagal jų kongreso įstatus:

• JAV prezidentas paskiria penkis iš 18 organizacijų direktorių valdybos narių.
• Iždo sekretorius yra įgaliotas iš kiekvienos bendrovės nusipirkti iki 2, 25 milijardų JAV dolerių vertybinių popierių, kad palaikytų jų likvidumą.
• Abi įmonės yra atleidžiamos nuo valstybinių ir vietinių mokesčių.
• Abi bendroves reguliuoja Būsto ir miesto plėtros departamentas (HUD) ir Federalinė būsto finansų agentūra (FHFA).

FHFA reguliuoja „Fannie Mae“ ir „Freddie Mac“ finansinį saugumą ir patikimumą. Tai apima jų kapitalo standartų įgyvendinimą, vykdymą ir priežiūrą. FHFA taip pat riboja jų hipotekos investicijų portfelių dydį. HUD yra atsakingas už bendras Fannie ir Freddie būsto misijas.

Fannie ir Freddie GSE statusas rinkoje sukūrė tam tikrą suvokimą. Pirmasis buvo tas, kad federalinė vyriausybė imsis veiksmų ir išgelbės šias organizacijas, jei kuri nors įmonė kada nors pateks į finansines bėdas. Tai žinoma kaip numanoma garantija.

Tai, kad rinka tikėjo šia numanoma garantija, leido Fannie Mae ir Freddie Mac skolintis pinigus obligacijų rinkoje mažesnėmis palūkanomis nei kitos finansinės institucijos. „Fannie Mae“ ir „Freddie Mac“ įmonių skolos, žinomos kaip agentūrų skola, pajamingumas istoriškai buvo maždaug 35 baziniais punktais didesnis nei JAV iždo obligacijų. AAA reitingą turinčios finansinės įmonės skolos istoriškai davė apie 70 bazinių punktų daugiau nei JAV iždo obligacijos. Trisdešimt penki baziniai taškai neatrodo daug, tačiau tai padarė didžiulį skirtumą dėl trilijonų dolerių.

Privatus pelnas, susijęs su visuomenės rizika

Pasinaudoję finansavimo pranašumu prieš konkurentus „Wall Street“, Fannie Mae ir Freddie Mac uždirbo nemažą pelną daugiau nei du dešimtmečius. Šiuo laikotarpiu ekonomistai, finansų rinkos specialistai ir vyriausybės pareigūnai dažnai diskutavo apie „Fannie“ ir „Freddie“. Ar numanomas vyriausybės palaikymas Fannie ir Freddie iš tikrųjų buvo naudingas JAV namų savininkams? O gal vyriausybė tik padėjo įmonėms ir jų investuotojams, kartu sukurdama moralinę riziką?

Fannie Mae ir Freddie Mac buvo suteikta vyriausybės remiama monopolija didelėje JAV antrinės hipotekos rinkos dalyje. Ši monopolija kartu su netiesiogine vyriausybės garantija išlaikyti šias įmones toliau prisidės prie hipotekos rinkos žlugimo.

Fannie ir Freddie augimas

„Fannie Mae“ ir „Freddie Mac“ išaugo labai daug išleistų turto ir hipoteka užtikrintų vertybinių popierių (MBS). Turėdami savo finansavimo pranašumą, jie įsigijo ir investavo į daugybę hipotekų ir hipoteka užtikrintų vertybinių popierių. Jie šias investicijas padarė mažesniais kapitalo poreikiais nei kitos reguliuojamos finansų įstaigos ir bankai.

Žemiau pateiktuose 1 ir 2 paveiksluose parodyta neįtikėtinų bendrovių išleistų skolų suma, didžiulės jų kredito garantijos ir didžiulis neišsaugotų hipotekos investicijų portfelių dydis. Kaip etalonas naudojama JAV iždo skola.

figūra 1

Šaltinis: Federalinės būsto verslo priežiūros tarnyba

2 pav

Šaltinis: Federalinės būsto verslo priežiūros tarnyba

Fannie Mae ir Freddie Mac turėjo daug kritikų, kurie iškėlė raudonas vėliavas apie riziką, kurią įmonėms buvo leista prisiimti. Nepaisant šių išankstinių perspėjimų, Fannie Mae ir Freddie Mac surado daug sąjungininkų Kongrese.

Išlaikyti monopolijas

Konkuruojančios firmos ir kai kurie vyriausybės pareigūnai paragino griežčiau reglamentuoti hipotekos milžinus. Tačiau Fannie Mae ir Freddie Mac pasamdė lobistų ir konsultantų legionus. Jie taip pat prisidėjo prie kampanijos per savo politinių veiksmų komitetus ir finansavo ne pelno organizacijas, kad paveiktų JAV Kongreso narius. Jiems buvo leista toliau augti ir prisiimti riziką pagal savo kongreso įstatus su numanomu federaliniu palaikymu.

Wall Street konkurentai prisijungti prie partijos

Neturėtų būti nuostaba, kad konkurentai Volstrytoje norėjo užsidirbti pelno. Jie norėjo pakeisti vertybinius popierius ir investuoti į tas hipotekos rinkos dalis, kurias federalinė vyriausybė rezervavo „Fannie“ ir „Freddie“. Jie rado būdą, kaip tai padaryti pasitelkiant finansines naujoves, kurias paskatino istoriškai žemos trumpalaikės palūkanų normos.

Wall Street pradėjo sudaryti likvidžią ir besiplečiančią hipotekos produktų, susietų su trumpalaikėmis palūkanų normomis, tokiomis kaip LIBOR, rinką maždaug nuo 2000 m. Šios reguliuojamos palūkanų normos buvo parduodamos skolininkams kaip paskolos, kurias paskolos gavėjas ilgai refinansuos. mokėjimai pakoreguoti. Jie dažnai turėjo egzotiškų savybių, tokių kaip tik palūkanos ar net neigiamos amortizacijos bruožai. Būsto paskolos dažnai buvo teikiamos laikantis silpnų garantijų suteikimo gairių, dėl kurių padidėjo hipotekinių paskolų rizika.

Tokie investuotojai kaip pensijų fondai, užsienio vyriausybės, rizikos draudimo fondai ir draudimo kompanijos lengvai įsigijo sudėtingus vertybinius popierius, kuriuos „Wall Street“ sukūrė iš namų hipotekos. Fannie Mae ir Freddie Mac pastebėjo, kad jų rinkos dalys mažėjo. Tada jie pradėjo pirkti ir garantuoti vis daugiau paskolų ir žemos kredito kokybės vertybinių popierių.

Vakarėlis baigiasi

Paprasta yra tai, kad kylant būsto kainoms yra mažesnė hipotekos įsipareigojimų neįvykdymo rizika. Nuosavybė namuose yra vienas iš geriausių būdų įvertinti įsipareigojimų nevykdymo riziką. Būsto savininkai, turintys didelius nuosavybės vertybinius popierius, nesitraukia nuo hipotekos, nes turi per daug prarasti. Tai yra modelis, pagal kurį būsto savininkai, hipotekos iniciatoriai, Wall Street, kredito reitingų agentūros ir investuotojai pastatė hipotekos paskolą. Kainos žlugo, kai sprogo būsto burbulas, todėl daugelis namų savininkų pamatė, kad jų kapitalas sunaikintas. Praradę savo kapitalą ir darbą, daugybė namų savininkų buvo priversti nevykdyti įsipareigojimų tuo pačiu metu. Į sudėtingus Wall Street rizikos modelius nebuvo įtrauktas šis scenarijus.

2007 m. „Fannie Mae“ ir „Freddie Mac“ pradėjo patirti didelius nuostolius dėl savo pasiliktų portfelių, ypač dėl „Alt-A“ ir subprime subinvesticijų. 2008 m. Vien dėl jų neišsaugotų portfelių ir hipotekos garantijų FHFA padarė išvadą, kad jie netrukus taps nemokūs. Kovo 19 d. Federalinės reguliavimo institucijos leido šioms dviem įmonėms prisiimti dar 200 milijardų JAV dolerių skolą tikėdamasi stabilizuoti ekonomiką. Iki 2008 m. Rugsėjo 6 d. Buvo aišku, kad rinka manė, kad firmos turi finansinių sunkumų, ir FHFA išleido įmones į konservatoriją. Amerikos mokesčių mokėtojai liko ant kabliuko dėl būsimų nuostolių.

Kongresas dalijasi tam tikra kalte

Daugelis JAV Kongreso narių buvo stiprūs Fannie Mae ir Freddie Mac rėmėjai. Nepaisant kritikų įspėjimų ir raudonų vėliavų, jie ir toliau leido įmonėms didėti. Fannie ir Freddie buvo skatinami įsigyti vis daugiau žemos kredito kokybės paskolų, kad padėtų nuskriaustiesiems ir palaikytų rinką. „Wall Street“ tikriausiai būtų pristatę novatoriškus hipotekos produktus, net jei nebūtų „Fannie Mae“ ir „Freddie Mac“. Kita vertus, galima daryti išvadą, kad Wall Street plėtrą į egzotines hipotekas paskatino poreikis konkuruoti su Fannie ir Freddie. Wall Street ieškojo būdo, kaip susitvarkyti su numanoma garantija, kurią JAV Kongresas suteikė Fannie Mae ir Freddie Mac.

Per metus iki 2007 m. Fannie Mae ir Freddie Mac sukūrė milžinišką skolų ir kredito garantijų skaičių. Kongresas turėjo pripažinti, kad šios įmonės kelia sistemingą pasaulinės finansų sistemos riziką. Jie turėjo apsvarstyti riziką JAV mokesčių mokėtojams, kurie galų gale padengs vyriausybės pagalbos sąskaitą.