Štai kaip santykinis įvertinimas gali būti spąstai

Santykinis vertinimas yra paprastas būdas pastebėti žemų kainų įmones, turinčias tvirtus pagrindus. Investuotojai, vertindami santykinę įmonių vertę ir rezultatus, visą laiką naudoja lyginamuosius koeficientus, tokius kaip kainos ir pelno santykis (P / E), įmonės daugiklis (EV / EBITDA) ir kainos bei knygos santykis (P / B)., taip pat nustatyti pirkimo ir pardavimo galimybes. Bėda ta, kad nors santykinis vertinimas yra greitas ir paprastas naudoti, jis gali būti spąstai investuotojams.

Kas yra santykinis įvertinimas?

Santykinio vertinimo koncepcija yra paprasta ir lengvai suprantama: įmonės vertė nustatoma atsižvelgiant į tai, kaip panašios įmonės įkainojamos rinkoje.

Štai kaip atlikti santykinį vertybinių popierių, įtrauktų į biržos prekybos sąrašus, vertinimą:

• Sudarykite palyginamų įmonių, dažnai kolegų iš pramonės įmonių, sąrašą ir sužinokite jų rinkos vertes.
• Paverskite šias rinkos vertes į palyginamus prekybos kartotinius, tokius kaip P / E, P / B, įmonės vertės pokytį ir EV / EBITDA kartotinius.
• Palyginkite įmonės kartotinius su jos kolegų skaičiais, kad įvertintumėte, ar įmonė yra per didelė, ar nepakankamai įvertinta.

Nenuostabu, kad santykinis vertinimas yra toks paplitęs. Pagrindinius duomenis, įskaitant pramonės metriką ir kartotinius duomenis, lengvai galima gauti iš investuotojų tarnybų, tokių kaip „Reuters“ ir „Bloomberg“. Be to, skaičiavimus galima atlikti su mažiau prielaidų ir mažiau pastangų nei tokie įmantrūs vertinimo modeliai kaip diskontuotų pinigų srautų analizė (DCF).

(Norėdami sužinoti daugiau, žiūrėkite diskontuotų pinigų srautų apžvalgą .)

Saugokitės santykinio vertinimo spąstų

Tikriausiai santykinis įvertinimas yra greitas ir lengvas. Bet kadangi jis grindžiamas ne vien tik atsitiktiniais kartotinių stebėjimais, jis gali lengvai suklysti.

Apsvarstykite žinomą įmonę, kuri stebina rinką nepaprastai dideliais uždarbiais. Jos akcijų kaina pelnytai daro didelį šuolį. Tiesą sakant, įmonės vertė padidėja tiek, kad jos akcijos netrukus prekiauja P / E kartotinėmis, žymiai aukštesnėmis nei kitų pramonės dalyvių. Netrukus investuotojai klausia savęs, ar kitų pramonės žaidėjų kartotiniai atrodo pigūs, palyginti su pirmosios bendrovės. Galų gale, šios įmonės yra toje pačioje pramonėje, ar ne?

Jei pirmoji įmonė dabar parduoda už tiek kartų daugiau nei uždirba, tada kitos įmonės turėtų prekiauti panašiais lygiais, tiesa? Nebūtinai. Dėl įvairių priežasčių įmonės gali prekiauti mažesnėmis nei jų kolegos kartotinėmis. Aišku, kartais taip yra todėl, kad rinka dar neturi pastebėti tikrosios įmonės vertės, tai reiškia, kad įmonė atspindi pirkimo galimybę. Tačiau kitu atveju investuotojams geriau likti nuošalyje. Kaip dažnai investuotojas nustato įmonę, kuri atrodo tikrai pigi, tik sužinojęs, kad įmonė ir jos verslas slenka ties žlugimo riba?

1998 m., Kai buvo sumažinta „Kmart“ akcijų kaina, ji tapo kai kurių investuotojų mėgstamiausia. Jie negalėjo susimąstyti, kaip visiškai pigios mažmeninės prekybos milžino akcijos atrodė palyginus su aukštesnės vertės bendraamžių „Walmart“ ir „Target“ akcijomis. Tie „Kmart“ investuotojai neįžvelgė, kad verslo modelis buvo iš esmės ydingas. Bendrovės uždarbis toliau mažėjo ir jos buvo perkrautos skolomis, todėl 2002 m. „Kmart“ pateikė prašymą dėl bankroto.

Investuotojai turi būti atsargūs su akcijomis, kurios skelbiamos „nebrangios“. Tariamai nepakankamai įvertintų akcijų pirkimo argumentas dažniausiai nėra tas, kad įmonė turi tvirtą balansą, puikius produktus ar konkurencinį pranašumą. Bėda ta, kad įmonė gali atrodyti neįvertinta, nes prekiauja pervertintame sektoriuje. Arba, kaip ir „Kmart“, įmonė gali turėti būdingų trūkumų, pagrindžiančių mažesnį kartotinį.

Daugybė yra pagrįsta galimybe, kad rinkoje šiuo metu gali būti padaryta lyginamosios analizės klaida, nesvarbu, ar tai yra per didelis, arba per mažas. Santykinės vertės spąstai yra įmonė, kuri, palyginti su savo bendraamžiais, atrodo kaip pigesnė, tačiau taip nėra. Investuotojai gali taip įsijausti į daugybę, kad nesugeba pastebėti esminių problemų, susijusių su balansu, istoriniais vertinimais ir, svarbiausia, verslo planu.

Atlikite namų darbus, kad išvengtumėte spąstų

Svarbiausia, kad neliktų santykinės vertės spąstų - tai papildomi namų darbai. Investuotojų uždavinys yra pastebėti skirtumą tarp bendrovių ir išsiaiškinti, ar įmonė nusipelno didesnio ar mažesnio kartotinio nei jos kolegos.

Pradedantiesiems, investuotojai turėtų būti ypač atidūs rinkdamiesi panašias įmones. Nepakanka vien tik pasirinkti tas pačias pramonės įmones ar įmones. Investuotojai taip pat turi nustatyti įmones, kurių pagrindiniai pagrindai yra panašūs.

Aswath Damadoran, knygos „Tamsioji vertinimo pusė“ (2001) autorius, teigia, kad bet kokius esminius skirtumus tarp palyginamų firmų, galinčių turėti įtakos daugybei įmonių, reikia nuodugniai išanalizuoti atliekant santykinį vertinimą. Visose įmonėse, net ir tose pačiose pramonės šakose, būdingi unikalūs kintamieji, tokie kaip augimas, rizika ir pinigų srautai, kurie nulemia daugybę. Pavyzdžiui, „Kmart“ investuotojams būtų buvę naudinga išnagrinėjus, kaip tokie pagrindiniai dalykai kaip uždarbio augimas ir bankroto rizika paverčiami daugybinėmis prekybos nuolaidomis.

Tada investuotojams bus gerai ištirti, kaip suformuluotas daugiklis. Būtina, kad kartotiniai būtų nuosekliai apibrėžti palyginamose įmonėse. Atminkite, kad net gerai žinomų kartotinių reikšmė ir vartojimas gali skirtis.

Pavyzdžiui, tarkime, kad įmonė atrodo brangi palyginti su bendraamžiais, remiantis gerai naudojamu P / E kartotiniu. Skaitiklis (akcijos kaina) yra laisvai apibrėžtas. Skaičiuoklyje paprastai naudojama dabartinė akcijų kaina, tačiau yra investuotojų ir analitikų, kurie naudojasi praėjusių metų vidutine kaina.

Vardiklyje taip pat yra daugybė variantų. Pajamos gali būti pajamos iš paskutinės metinės ataskaitos, paskutinio ataskaitinio ketvirčio arba prognozuojamos kitų metų pajamos. Pajamos gali būti apskaičiuojamos su neapmokėtomis akcijomis arba gali būti visiškai sumažintos. Tai taip pat gali apimti arba neįtraukti ypatingų daiktų. Anksčiau matėme, kad gautos pajamos palieka įmonėms daug erdvės kūrybinei apskaitai ir manipuliavimui. Investuotojai kiekvienoje bendrovėje turi išsiaiškinti, ką reiškia daugybė.

Esmė

Investuotojams reikia visų priemonių, kurias jie gali panaudoti, kad galėtų pagrįstai įvertinti įmonės vertę. Norint gauti daugiau spąstų ir spąstų, santykinį vertinimą reikia naudoti kartu su kitomis priemonėmis, tokiomis kaip DCF, kad būtų galima tiksliau įvertinti, kiek įmonės akcijos yra iš tikrųjų vertos.

(Norėdami gauti daugiau informacijos, skaitykite įvadą į pagrindinę analizę .)