Kaip stiprus JAV doleris gali pakenkti besivystančioms rinkoms

Nuo to laiko, kai JAV federalinis rezervų bankas pernai baigė savo obligacijų pirkimo programą, rinkos dalyviai praleido daug laiko bandydami nuspėti, kada Fed pradės normalizuoti palūkanų normas. Kai tai atsitiks, tokio sprendimo poveikis bus jaučiamas ir už Amerikos ribų. Ypatingą susirūpinimą kelia galimas poveikis besivystančioms rinkoms, ypač jei kapitalo srautai paspartėja ir pinigai greitai grįžta į JAV

Be to, dėl didesnių palūkanų normų užsienio skolininkams gali būti brangiau vykdyti savo skolinius įsipareigojimus. Tai paskatino pareigūnus, tokius kaip Tarptautinio valiutos fondo (TVF) generalinė direktorė Christine Lagarde, perspėti apie „šalinamąjį“ Fed sprendimo poveikį finansų rinkų, ypač besivystančių rinkų, nepastovumui.

Aukštesnių palūkanų normų poveikis

Yra du pagrindiniai veiksniai, dėl kurių kylančiose rinkose sunku pakelti aukštesnes JAV palūkanų normas. Pirmasis yra kapitalo srautų pasikeitimas. Tai svarbu, nes kai kurios besivystančios rinkos yra labai priklausomos nuo užsienio įplaukų finansuoti fiskalinės ar einamosios sąskaitos deficitą. TVF teigia, kad nuo 2009 iki 2013 m. Besivystančios rinkos gavo apie 4, 5 trilijono USD bendrųjų kapitalo įplaukų, tai sudaro maždaug pusę visų pasaulinių kapitalo srautų tuo laikotarpiu.

Jei investicijos grįš JAV kylant, tarptautinis kapitalo srautas, atsirandantis iš kylančių rinkų, gali paspartėti ir apsunkinti „dvigubo deficito“ finansavimą. Tai jau gali atsitikti, net prieš Fed žygių tarifus. Tarptautinis finansų institutas teigia, kad privataus kapitalo srautai į kylančias rinkas 2014 m. Sumažėjo 250 milijardų dolerių.

Antrasis veiksnys yra mažiau akivaizdi JAV doleriais išreikštos skolos grėsmė. Besivystančių rinkų vyriausybės, korporacijos ir bankai pasinaudojo pigių dolerių finansavimu, kad padidintų savo finansus. Tarptautinių atsiskaitymų banko duomenys patvirtina panašius skaičius, kuriuos pranešė TVF, kad besivystančių rinkų skolinimasis per pastaruosius penkerius metus išaugo dvigubai - iki 4, 5 trilijono USD. Tai yra problematiška, nes vietinės valiutos devalvacija, atsirandanti dėl kapitalo srautų pasikeitimo, gali apsunkinti šios dolerio skolos aptarnavimą. Be to, korporacijos ir bankai, kurie skolinosi doleriais, gali patirti papildomą spaudimą, jei neturi atitinkamų pajamų ar turto.

Labiausiai paveiktas „trapus penketukas“

Įvertinimai, kurios šalys yra labiausiai veikiamos, labai skiriasi, tačiau atrodo, kad kai kurios šalys nuosekliai įtraukiamos į JAV Fed, tarptautinių bankų ir reitingų agentūrų sąrašus. Žemiau esančioje lentelėje pateikiamos šalys, kurioms atrodo, kad didžiausias išorės finansavimo iššūkis. Nepaisant šiek tiek skirtingo sąrašo, Brazilija, Turkija ir Pietų Afrika yra nuosekliausios tiek šaltinių, tiek laiko atžvilgiu. „Fed“ paskelbė pažeidžiamų asmenų sąrašą 2014 m. Vasario mėn., O „Moody's“ ką tik paskelbė sąrašą 2015 m. Kovo mėn. Pabaigoje.

Manoma, kad ekonomika yra pažeidžiama kylančių JAV palūkanų normų atžvilgiu

Šaltinis: Federalinis rezervų bankas, „Estado“, „Moody’s“

Kitas būdas įvertinti, kurios šalys patiria kredito sunkumų, yra pažvelgti į kredito įsipareigojimų neįvykdymo apsikeitimo (CDS) rinką. Atrodo, kad dabartiniai „Deutsche Bank“ pateikti CDS skirtumai rodo, kad labiausiai nerimą kelia Brazilija. Didesnė bendroji rinkos numanomo įsipareigojimų neįvykdymo tikimybė taip pat didėja.

Kita kredito reitingų agentūra „Fitch Ratings“ skelbia „Fitch CDS Map“ - interaktyvų įrankį, skirtą nustatyti ir atskleisti kredito įsipareigojimų neįvykdymo apsikeitimo sandorių kainų pokyčius per mėnesį. Teigiami CDS pokyčiai rodo rinkų suvokimą apie padidėjusią riziką, o neigiami pokyčiai rodo kredito stiprėjimą. „Fitch“ duomenimis, Brazilija atrodo ypač problemiška - 2015 m. Kovo mėn. Kainų skirtumai padidėjo 15, 74%, palyginti su 8, 09% Turkijoje ir 4, 59% Pietų Afrikoje.

Kada tikėtis normos padidėjimo

Prieš paskutinį kovo 18 d. Federalinio atviros rinkos komiteto (FOMC) pranešimą spaudai, daugelis rinkos dalyvių atrodė įsitikinę birželio mėnesio palūkanų normos padidėjimu. Tiesą sakant, CME grupės „FedWatch“ įrankis birželio mėn. Žygio tikimybę sudarė 50%. Po šio teiginio tikimybė šiek tiek sumažėjo iki 48, 9%. Nepaisant šio nedidelio nuosmukio, rinkos lūkesčiai vis dar atrodo orientuoti į birželio mėnesio pakilimą, o tik 40, 9% tikimybė, kad palūkanų normos išliks nepakitusios, palyginti su 46, 9% tikimybe, išmatuota vasario mėn.

CME įrankis naudoja 30 dienų federalinių fondų ateities sandorius, kad apskaičiuotų, kur gali būti neatidėliotina tikslinių Fed fondų palūkanų norma iki mėnesio pabaigos, per kurį numatomas FOMC susirinkimas. Priemonė atspindi bendrą kolektyvinės rinkos įžvalgą apie būsimą Fed pinigų politikos eigą.

Kaip bebūtų keista, rinkos lūkesčiai dėl FED palūkanų normos normalizavimo laiko skiriasi nuo pačių FED lūkesčių. BBC pranešė, kad Fed vidutinis įvertinimas rodo, kad iki 2016 m. Sausio mėn. Kursai bus 1%, o iki 2017 m. Sausio mėn. - 2, 5%. Tuo tarpu anksčiau aptarta ateities sandorių rinka tikisi, kad JAV iki 2016 m. Sausio mėn. Bus įvertinta maždaug 0, 5%, o iki 2017 m. .

Esmė

Kylančios JAV palūkanų normos greičiausiai kels specifinius iššūkius besivystančioms rinkoms, ypač toms, kurių išorės finansavimas yra pažeidžiamas, pavyzdžiui, Brazilijai, Turkijai ir Pietų Afrikai, arba vyriausybėms, įmonėms ir bankams, turintiems daug skolų doleriais, kurie gali tapti brangesni aptarnavimui.