Neatitikimo pasiūlymo teorema
Neatitikimo teiginio teorema yra įmonės kapitalo struktūros teorija, teigianti, kad finansinis svertas nedaro įtakos įmonės vertei, jei verslo aplinkoje nėra pajamų mokesčio ir nelaimių kaštų. Neatitikimo teiginio teoremą sukūrė Mertonas Milleris ir Franco Modigliani, ir tai buvo prielaida jų Nobelio premijos laureato darbui „Kapitalo kaina, įmonių finansai ir investicijų teorija“.
Neretai populiarioje spaudoje matoma išraiška, pritaikyta „kapitalo struktūros neatitikimo principui“ arba „kapitalo struktūros neatitikimo teorijai“.
Pagrindiniai išvežamieji daiktai
- Neatitikimo teiginio teorema teigia, kad finansinis svertas neturi įtakos įmonės vertei, jei ji neturi patirti pajamų mokesčio ir patirti nuostolių atlyginimo išlaidų.
- Teorija dažnai kritikuojama, nes joje neatsižvelgiama į realybėje egzistuojančius veiksnius, tokius kaip pajamų mokestis ir nelaimės išlaidos. Taip pat neatsižvelgiama į kitus kintamuosius, tokius kaip pelnas ir turtas, kurie turi įtakos įmonės vertinimui.
Nesusipratimo teiginio teorijos supratimas
Kurdami savo teoriją, Milleris ir Modigliani pirmiausia padarė prielaidą, kad firmos turi du pagrindinius finansavimo gavimo būdus: nuosavą kapitalą ir skolas. Nors kiekviena finansavimo rūšis turi savo privalumų ir trūkumų, galutinė išeitis yra ta, kad įmonė paskirsto savo pinigų srautus investuotojams, neatsižvelgdama į pasirinktą finansavimo šaltinį. Jei visi investuotojai gali patekti į tas pačias finansines rinkas, investuotojai bet kada gali pirkti ar parduoti iš įmonės pinigų srautus.
Tai reiškia, kad nesant mokesčių, bankroto išlaidų, agentūros išlaidų ir asimetrinės informacijos, o veikiančioje rinkoje firmos vertei įtakos neturi tai, kaip ji finansuojama.
Neatitikimo teiginio kritika
Neatitikimo teiginio teoremos kritikoje daugiausia dėmesio skiriama realizmo stokai pašalinant iš įmonės kapitalo struktūros pajamų mokesčio ir nelaimės patiriamų išlaidų padarinius. Kadangi įmonės vertę, įskaitant pelną, turtą ir rinkos galimybes, įtakoja daugelis veiksnių, išbandyti teoremą tampa sudėtinga. Ekonomistams teorija vietoj to paaiškina finansavimo sprendimų svarbą, o ne kaip finansavimo operacijų aprašymas.
Milleris ir Modigliani pasinaudojo nereikšmingumo teiginio teorema kaip atspirties tašku savo kompromiso teorijoje, kuri apibūdina idėją, kad įmonė pasirenka, kiek skolų finansuoti ir kiek investuoti į kapitalą, subalansuodama išlaidas (bankrotas) ir naudą (augimą). .
Neatitikimo pasiūlymo teoremos pavyzdys
Tarkime, įmonės ABC vertė yra 200 000 USD. Visas jo vertinimas gaunamas iš lygiavertės vertės turto, kurį jis turi. Remiantis netinkamumo teiginio teorema, įmonės vertinimas išliks toks pats, nepaisant jos kapitalo struktūros, ty grynosios grynųjų pinigų ar skolos ar nuosavybės sumos, kurią ji laiko savo apskaitos knygose. Palūkanų normų ir mokesčių, išorinių veiksnių, galinčių turėti didelę įtaką įmonės veiklos sąnaudoms ir įvertinimui, vaidmuo jos apskaitos knygoje yra visiškai pašalintas.
Pavyzdžiui, tarkime, kad įmonė turi 100 000 USD skolą ir 100 000 USD grynaisiais. Pagal skolos aptarnavimą ar grynųjų pinigų laikymą palūkanų normos laikomos nulinėmis, remiantis netinkamumo teiginio teorema. Dabar tarkime, kad bendrovė siūlo 120 000 USD akcijų, o likęs jos turtas, kurio vertė 80 000 USD, yra skolingas. Po kurio laiko ABC nusprendžia pasiūlyti daugiau akcijų, kurių vertė yra 30 000 USD, ir sumažinti turimas skolas iki 50 000 USD.
Šis žingsnis keičia savo kapitalo struktūrą ir realiame pasaulyje taptų priežastimi iš naujo įvertinti jo vertę. Tačiau neatitikimo teiginio teorema teigia, kad bendras ABC vertinimas vis tiek išliks tas pats, nes pašalinome išorinių veiksnių, turinčių įtakos jo kapitalo struktūrai, galimybę.
Palyginkite investicinių sąskaitų teikėjo pavadinimą Aprašymas Skelbėjo informacijos atskleidimas × Šioje lentelėje pateikti pasiūlymai yra iš partnerystės, iš kurios „Investopedia“ gauna kompensaciją.