Privataus kapitalo supratimas - PE

Paprasčiausias privataus kapitalo apibrėžimas yra tas, kad nuosavybė - tai yra akcijos, atstovaujančios įmonės nuosavybėn ar daliai jos - nėra viešai kotiruojamos ir neprekiaujama. Investicinio kapitalo šaltinis, privatus kapitalas iš tikrųjų kyla iš didelių grynosios vertės asmenų ir firmų, kurios perka privačių kompanijų akcijas arba įgyja valstybinių bendrovių kontrolę, planuodamos jas paimti privačiomis, o galų gale išbraukdamos jas iš valstybinių vertybinių popierių biržų. Didžiąją privataus kapitalo sektoriaus dalį sudaro stambūs instituciniai investuotojai, tokie kaip pensijų fondai, ir didelės privataus kapitalo įmonės, kurias finansuoja akredituotų investuotojų grupė.

Kadangi privataus kapitalo investicijos yra tiesioginės investicijos į firmą, dažnai norint įgyti didelę įtaką įmonės veiklai, reikia gana didelių kapitalo sąnaudų, todėl pramonėje dominuoja didesni fondai su didelėmis kišenėmis. Mažiausias investuotojams reikalingas kapitalo dydis gali skirtis priklausomai nuo įmonės ir fondo. Kai kuriems fondams taikomas minimalus 250 000 USD investicijų reikalavimas; kiti gali reikalauti milijonų dolerių.

Pagrindinė tokių įsipareigojimų motyvacija, be abejo, yra teigiamos investicijų grąžos siekimas. Privataus kapitalo įmonių partneriai kaupia lėšas ir valdo šias lėšas, kad klientams akcininkams būtų suteikta palanki grąža, paprastai investuojant nuo ketverių iki septynerių metų.

Privataus kapitalo pagrindai

Privataus kapitalo profesija

Privatus kapitalas sėkmingai pritraukė geriausius ir ryškiausius Amerikos korporacijose, įskaitant geriausius „Fortune 500“ kompanijų atlikėjus ir elito strategijos bei valdymo konsultavimo firmas. Geriausi apskaitos ir advokatų kontorų darbuotojai taip pat gali būti įdarbinami, nes apskaitos ir teisiniai įgūdžiai yra susiję su operacijų palaikymo darbu, reikalingu sudaryti sandorį ir paversti patariamąjį darbą portfelio bendrovės vadovybei.

Mokesčio struktūra privataus kapitalo įmonėms skiriasi, tačiau paprastai ją sudaro valdymo mokestis ir mokesčio už rezultatus (kai kuriais atvejais metinis valdymo mokestis - 2% valdomo turto ir 20% bendrojo pelno pardavus įmonę). Tai, kaip įmonės skatinamos, gali labai skirtis.

Atsižvelgiant į tai, kad privataus kapitalo įmonė, kurios valdomas turtas yra 1 milijardas dolerių, gali turėti ne daugiau kaip dvi dešimtis investavimo specialistų ir kad 20% bendrojo pelno gali uždirbti dešimtys milijonų dolerių mokesčių įmonei, lengva suprasti, kodėl privataus kapitalo pramonė pritraukė geriausius talentus. Vidutinės rinkos lygiu (nuo 50 iki 500 milijonų dolerių sandorio vertė) asocijuotieji gali uždirbti mažas šešias algas ir premijas, viceprezidentai gali uždirbti maždaug pusę milijono dolerių, o direktoriai - daugiau nei 1 milijoną dolerių (realizuoti ir nerealizuoti). kompensacija per metus.

Privataus kapitalo įmonių tipai

Investicinių lengvatų spektras apima daugybę egzistuojančių privataus kapitalo įmonių. Kai kurie yra griežti finansininkai - pasyvūs investuotojai, kurie yra visiškai priklausomi nuo vadovybės, kad galėtų išplėsti įmonę (ir jos pelningumą) ir aprūpinti savo savininkus tinkama grąža. Kadangi pardavėjai paprastai mato šį metodą kaip komercializuotą požiūrį, kitos privataus kapitalo įmonės laiko save aktyviais investuotojais. Tai yra, jie teikia operatyvinę pagalbą vadovybei, kad padėtų sukurti ir užaugti geresnei įmonei.

Tokio tipo įmonės gali turėti platų kontaktų sąrašą ir „C lygio“ ryšius, tokius kaip generaliniai direktoriai ir CFO tam tikroje pramonės šakoje, kurie gali padėti padidinti pajamas, arba jie gali būti ekspertai, siekiantys efektyvinti veiklą ir užtikrinti sinergiją. Jei investuotojas gali įnešti į sandorį ką nors ypatingo, kuris laikui bėgant padidins įmonės vertę, tokį investuotoją labiau linkę vertinti pardavėjai. Būtent pardavėjas galiausiai pasirenka, kam nori parduoti ar su kuo partneris.

Investiciniai bankai konkuruoja su privataus kapitalo įmonėmis (dar vadinamomis privataus kapitalo fondais), pirkdami geras įmones ir finansuodami naujas įmones. Nenuostabu, kad didžiausius investicinius bankininkystės subjektus, tokius kaip „Goldman Sachs“ (GS), „JPMorgan Chase“ (JPM) ir „Citigroup“ (C), dažnai palengvina didžiausi sandoriai.

Privataus kapitalo įmonių atveju jų siūlomi fondai yra prieinami tik akredituotiems investuotojams ir gali turėti tik ribotą investuotojų skaičių, tuo tarpu fondo įkūrėjai dažnai taip pat imsis gana didelių akcijų. Tačiau kai kurie iš didžiausių ir prestižiškiausių privataus kapitalo fondų akcijų savo akcijomis prekiauja. Pavyzdžiui, „Blackstone Group“ (BX) prekiauja NYSE ir dalyvavo išperkant tokias kompanijas kaip „Hilton Hotels“ ir „SunGard“.

Kaip privatus kapitalas sukuria vertę

Privataus kapitalo įmonės atlieka dvi svarbiausias funkcijas:

• sandorio inicijavimas / operacijos vykdymas
• portfelio priežiūra

Sandorio inicijavimas apima ryšių su susijungimų ir įsigijimų (M&A) tarpininkais, investiciniais bankais ir panašiais sandorių specialistais užmezgimą, palaikymą ir plėtrą, kad būtų užtikrintas tiek didelio kiekio, tiek aukštos kokybės sandorių srautas. Sandorių srautas susijęs su potencialiais kandidatais įsigyti, nukreiptais į privataus kapitalo specialistus, kad jie peržiūrėtų investicijas. Kai kurios firmos samdo vidaus darbuotojus, kad galėtų aktyviai nustatyti įmonių savininkus ir susisiekti su jais, kad sudarytų sandorių potencialą. Konkurencingoje įmonių susijungimų ir įsigijimų aplinkoje nuosavybės pirkimo sandoriai gali padėti užtikrinti, kad surinktos lėšos bus sėkmingai panaudotos ir investuotos.

Be to, vidaus išteklių įsigijimo pastangos gali sumažinti su operacijomis susijusias išlaidas, nes sumažėja investicinės bankininkystės tarpininkų mokesčiai. Kai finansinių paslaugų profesionalai atstovauja pardavėjui, jie paprastai vykdo visą aukciono procesą, kuris gali sumažinti pirkėjo galimybes sėkmingai įsigyti tam tikrą įmonę. Paprastai sandorių sudarymo profesionalai (paprastai asocijuotojo, viceprezidento ir direktoriaus lygmenyse) bando užmegzti tvirtą ryšį su operacijų specialistais, kad išankstinė įžanga būtų sudaryta.

Svarbu pažymėti, kad investiciniai bankai dažnai kaupia savo lėšas, todėl tai gali būti ne tik pasiūlymas dėl sandorio, bet ir konkuruojantis dalyvis. Kitaip tariant, kai kurie investiciniai bankai konkuruoja su privataus kapitalo įmonėmis pirkdami geras įmones.

Sandorio vykdymas apima vadovybės, pramonės, istorinės finansinės būklės ir prognozių vertinimą bei vertės analizės atlikimą. Investicijų komitetui pasirašant ieškoti tikslinio įgijimo kandidato, sandorio profesionalai pateikia pardavėjui pasiūlymą. Jei abi šalys nusprendžia judėti į priekį, sandorių profesionalai dirba su įvairiais konsultantais dėl operacijų, įtraukdami investicijų bankininkus, buhalterius, teisininkus ir konsultantus, kad būtų vykdomas deramo patikrinimo etapas. Deramas patikrinimas apima vadovybės nurodytų veiklos ir finansinių duomenų patvirtinimą. Ši proceso dalis yra kritinė, nes konsultantai gali atskleisti žudikų sandorius, tokius kaip reikšmingi ir anksčiau neatskleisti įsipareigojimai bei rizika.

Privataus kapitalo investavimo strategijos

Kai reikia sudaryti sandorį, privataus kapitalo investavimo strategijų yra daugybė; du dažniausiai pasitaikantys išpirkimai ir rizikos kapitalo investicijos.

Išpirkimai, naudojant svertą, yra būtent tokie: kaip tikslinę įmonę išperka privataus kapitalo įmonė (arba kaip didesnės įmonių grupės dalis). Pirkimas finansuojamas (arba naudojamas svertu) iš skolos, kurią užstato tikslinės įmonės veikla ir turtas. Įsigyjantis asmuo (privataus kapitalo įmonė) siekia įsigyti tikslą iš lėšų, įgytų naudojant tikslą kaip tam tikrą užstatą.

Iš esmės įsigyjant privataus kapitalo įmones, pasinaudojant finansiniu svertu, įmonės gali nusipirkti tik tiek, kad turi sumokėti tik dalį pirkimo kainos. Stiprindamos investicijas, PE įmonės siekia maksimaliai padidinti savo pelną, visada svarbiausią pramonės įmonėms.

Rizikos kapitalas yra bendresnis terminas, dažniausiai naudojamas norint investuoti į kapitalą į jauną įmonę mažiau subrendusioje pramonės šakoje (pagalvokite interneto įmones 1990 m. Pradžioje – viduryje). Gana dažnai PE įmonės mato, kad pramonėje egzistuoja potencialas ir, svarbiausia, pati tikslinė įmonė, o dažnai dėl to, kad trūksta pajamų, grynųjų pinigų srautų ir nėra skolų finansavimo tikslui pasiekti, FP įmonės gali imtis reikšmingų akcijų tokiose įmonėse. tikėdamasis, kad tikslas taps augančios pramonės jėgaine. Be to, vadovaudamos tikslinės įmonės dažnai nepatyrusiam valdymui, privataus kapitalo įmonės taip pat prideda įmonės vertę mažiau kiekybiškai.

Priežiūra ir valdymas

Tai mus priveda prie antros svarbios privataus kapitalo specialistų funkcijos: įvairių įmonės portfelio bendrovių ir jų valdymo komandų priežiūros ir palaikymo. Be kitų palaikomųjų darbų, jie gali vaikščioti jauname įmonės vadove, naudodamiesi geriausia strateginio planavimo ir finansų valdymo praktika. Be to, jie gali padėti institucionalizuoti naujas apskaitos, viešųjų pirkimų ir IT sistemas, kad padidėtų jų investicijų vertė.

Kalbant apie labiau įsitvirtinusias įmones, PE įmonės mano, kad jos turi galimybių ir kompetencijos imtis prastesnių verslo sričių ir paversti jas stipresnėmis padidindamos veiklos efektyvumą, o tai padidina pajamas. Tai yra pagrindinis privataus kapitalo vertės kūrimo šaltinis, nors privataus kapitalo įmonės taip pat kuria vertę siekdamos suderinti įmonės valdymo interesus su įmonės ir jos investuotojų interesais. Priimdamos valstybines bendroves privačiomis lėšomis, PE įmonės pašalina nuolatinį viešą ketvirčio pajamų ir atskaitomybės reikalavimų tikrinimą, o tai suteikia galimybę PE įmonei ir įsigytos įmonės vadovybei pasirinkti ilgesnį laiką gerinant įmonės turtus.

Be to, atlyginimas vadovybei dažnai yra labiau susijęs su įmonės rezultatais, tokiu būdu pridedant atskaitomybę ir paskatinant vadovybės pastangas. Tai, kaip ir kiti privataus kapitalo pramonėje populiarūs mechanizmai (tikiuosi), lėmė tai, kad įsigytos įmonės vertė nuo pirkimo pradžios žymiai padidėja, sukuriant pelningą privataus kapitalo įmonės pasitraukimo strategiją - ar tai būtų perpardavimas, ar IPO ar kitas variantas.

Investavimas į „Upside“

Viena populiari privataus kapitalo pasitraukimo strategija apima vidutinės rinkos įmonės augimą ir tobulinimą bei jos pardavimą didelėms korporacijoms (susijusios pramonės srityje), norint gauti nemenką pelną. Aukščiau paminėti dideli investicinės bankininkystės specialistai paprastai sutelkia savo pastangas į sandorius su milijardų dolerių vertės įmonės vertėmis. Tačiau didžioji dauguma sandorių vyksta vidurinėje rinkoje (nuo 50 mln. Iki 500 mln. USD sandoriai) ir žemesnėje - vidutinėje rinkoje (nuo 10 mln. Iki 50 mln. USD sandoriai). Kadangi vidutinės rinkos yra labiausiai linkusios į didesnius sandorius, rinka yra žymiai mažesnė: Tai reiškia, kad yra žymiai daugiau pardavėjų, nei yra labai patyrusių ir pozicionavusių finansų profesionalų, turinčių plačius pirkėjų tinklus ir išteklius sandoriui valdyti (vidutinės rinkos įmonėms). rinkos įmonių savininkai).

Skrisdami žemiau didelių tarptautinių korporacijų radaro, daugelis šių mažų kompanijų dažnai teikia aukštesnės kokybės klientų aptarnavimą ir (arba) nišinius produktus ir paslaugas, kurių nesiūlo didieji konglomeratai. Tokie pakilimai pritraukia privataus kapitalo įmonių susidomėjimą, nes jie turi įžvalgų ir nuovoką, kad pasinaudotų tokiomis galimybėmis ir perkeltų įmonę į kitą lygį.

Pavyzdžiui, nedidelė įmonė, prekiaujanti produkcija tam tikrame regione, gali labai išaugti plėtodama tarptautinius pardavimo kanalus. Arba labai susiskaidžiusią pramonės šaką galima konsoliduoti (privataus kapitalo įmonei supirkti ir sujungti šias įmones), kad būtų sukurta mažiau, didesnių rinkos dalyvių. Didesnės įmonės paprastai reikalauja aukštesnio įvertinimo nei mažesnės įmonės.

Šiems investuotojams svarbi bendrovės metrika yra uždarbis prieš palūkanas, mokesčius, nusidėvėjimą ir amortizaciją (EBITDA). Kai privataus kapitalo įmonė įsigyja įmonę, jie kartu su vadovybe smarkiai padidina EBITDA per jos investavimo laikotarpį (paprastai nuo ketverių iki septynerių metų). Gera portfelio įmonė paprastai gali padidinti savo EBITDA tiek organiškai (vidinis augimas), tiek įsigydama.

Privataus kapitalo investuotojams labai svarbu turėti patikimą, pajėgų ir patikimą valdymą. Daugeliui portfelio bendrovių vadovų yra suteikiamos nuosavybės ir premijų kompensavimo struktūros, kurios jiems atlygina už pasiektus finansinius tikslus. Tokio tikslų suderinimo (ir tinkamo kompensavimo struktūros nustatymo) paprastai reikia norint sudaryti sandorį.

Investavimas į privatų kapitalą

Investuotojams, kurie nesugeba išleisti milijonų dolerių, privati ​​nuosavybė dažnai atmetama iš portfelio, tačiau taip neturėtų būti. Nors daugumai privataus kapitalo investavimo galimybių reikia didelių pradinių investicijų, vis dėlto yra keletas būdų, kaip mažesnėms investicijoms.

Yra keletas privataus kapitalo investicinių firmų, dar vadinamų verslo plėtros bendrovėmis, kurios siūlo viešai parduodamas akcijas, suteikdamos paprastiems investuotojams galimybę įsigyti privataus kapitalo pyrago dalį. Kartu su „Blackstone Group“ (minėta aukščiau), šių akcijų pavyzdžiai yra „Apollo Global Management LLC“ (APO), „Carlyle Group“ (CG) ir „Kohlberg Kravis Roberts / KKR & Co.“ (KKR), geriausiai žinomi dėl didžiulio RJR išpirkimo. „Nabisco“ 1989 m.

(Sužinokite daugiau apie šį liūdnai pagarsėjusį sandorį „ RJR Nabisco“ įmonių kleptokratijoje .)

Investiciniams fondams taikomi apribojimai privataus kapitalo pirkimui dėl SEK taisyklių dėl nelikvidžių vertybinių popierių akcijų, tačiau jie gali investuoti netiesiogiai, pirkdami ir šias viešai kotiruojamas privataus kapitalo bendroves; šie investiciniai fondai paprastai vadinami fondų fondais. Be to, paprasti investuotojai gali įsigyti fondo, kuriame prekiaujama biržoje, akcijų, turinčių privataus kapitalo bendrovių, tokių kaip „ProShares Global Listed Private Equity ETF“ (PEX), akcijas.

Esmė

Valdant fondus jau trilijonams, privataus kapitalo įmonės tapo patraukliomis investavimo priemonėmis turtingiems asmenims ir įstaigoms. Pirmieji žingsniai įeinant į turto klasę, kuri palaipsniui tampa prieinama individualiems investuotojams, yra supratimas, ką būtent reiškia privatus kapitalas ir kaip sukuriama jo vertė.

Kadangi pramonė pritraukia geriausius ir ryškiausius Amerikos korporacijose, privataus kapitalo įmonių specialistams dažniausiai sekasi paskirstyti investicinį kapitalą ir padidinti savo portfelio bendrovių vertę. Tačiau susijungimų ir įsigijimų rinkoje taip pat yra arši konkurencija geroms įmonėms pirkti. Taigi, šioms įmonėms būtina užmegzti tvirtus ryšius su operacijų ir paslaugų specialistais, kad būtų užtikrintas stiprus sandorių srautas.