Įvadas į kapitalo biudžetą

Kapitalo biudžeto sudarymas apima projektų, kurie įmonei sukuria pridėtinę vertę, pasirinkimą. Kapitalo biudžeto sudarymo procesas gali apimti beveik viską, įskaitant žemės įsigijimą ar ilgalaikio turto, pavyzdžiui, naujo sunkvežimio ar technikos, pirkimą. Paprastai reikalaujama, kad korporacijos bent jau rekomenduotų vykdyti projektus, kurie padidins pelningumą ir padidins akcininkų turtą.

Tačiau tai, kokia grąžos norma laikoma priimtina ar nepriimtina, turi įtakos kiti faktoriai, būdingi ne tik įmonei, bet ir projektui. Pavyzdžiui, socialinis ar labdaros projektas dažnai nepatvirtinamas atsižvelgiant į grąžos normą, o labiau į verslo norą puoselėti gerą valią ir prisidėti prie savo bendruomenės.

Pagrindiniai išvežamieji daiktai

• Kapitalo biudžeto sudarymas yra procesas, kurio metu investuotojai nustato galimo investicinio projekto vertę.
• Trys dažniausiai pasitaikantys projekto atrankos metodai yra atsipirkimo laikotarpis (PB), vidinė grąžos norma (IRR) ir grynoji dabartinė vertė (NPV).
• Atsipirkimo laikotarpis lemia, kiek laiko įmonei užtruktų pamatyti pakankamai pinigų srautų, kad būtų galima susigrąžinti pradinę investiciją.
• Vidinė grąžos norma yra laukiama projekto grąža. Jei norma yra didesnė nei kapitalo kaina, tai geras projektas. Jei ne, tai nėra.
• Grynoji dabartinė vertė parodo, koks bus projekto pelningumas, palyginti su alternatyvomis, ir yra bene veiksmingiausias iš trijų metodų.

Vadovėlis: finansinės sąvokos ir kapitalo planavimas

Kapitalo biudžeto supratimas

Kapitalo biudžeto sudarymas yra svarbus, nes jis sukuria atskaitomybę ir išmatuojamumą. Bet kokį verslą, kuris siekia investuoti savo išteklius į projektą, nesuvokdamas su tuo susijusios rizikos ir grąžos, savininkai ar akcininkai laikys neatsakingais. Be to, jei verslas neturi galimybių išmatuoti savo sprendimų dėl investavimo veiksmingumo, yra tikimybė, kad verslas turės mažai galimybių išgyventi konkurencinėje rinkoje.

Verslas (išskyrus ne pelną) egzistuoja pelno siekimui. Kapitalo biudžeto sudarymo procesas yra išmatuojamas būdas įmonėms nustatyti ilgalaikį bet kokio investicinio projekto ekonominį ir finansinį pelningumą.

Kapitalo biudžeto sudarymo sprendimas yra ir finansinis įsipareigojimas, ir investicija. Priimdamas projektą, verslas prisiima finansinį įsipareigojimą, tačiau taip pat investuoja ir į savo ilgalaikes kryptis, kurios greičiausiai turės įtakos būsimiems projektams, kuriuos laiko įmonė.

Kaip veikia kapitalo biudžetas

Kai įmonei pateikiamas sprendimas dėl kapitalo planavimo, vienas iš pirmųjų jos uždavinių yra nustatyti, ar projektas pasirodys pelningas, ar ne. Labiausiai paplitę projekto atrankos metodai yra atsipirkimo laikotarpis (PB), vidinė grąžos norma (IRR) ir grynosios dabartinės vertės (NPV) metodai. Nors idealus kapitalo biudžeto sudarymo sprendimas yra toks, kad visos trys metrikos nurodys tą patį sprendimą, šie metodai dažnai duos prieštaringų rezultatų. Atsižvelgiant į vadovybės pageidavimus ir atrankos kriterijus, daugiau dėmesio bus skiriama vienam, o ne kitam. Nepaisant to, su šiais plačiai naudojamais vertinimo metodais yra bendrų pranašumų ir trūkumų.

Įvadas į kapitalo biudžetą

Atsipirkimo laikotarpis

Atsipirkimo laikotarpis apskaičiuoja laiką, kurio reikia pradinei investicijai susigrąžinti. Pavyzdžiui, jei kapitalo biudžeto sudarymo projektui reikia pradinių 1 mln. USD grynųjų pinigų, PB paaiškina, kiek metų reikia, kad grynųjų pinigų įplaukos prilygtų vieno milijono dolerių nutekėjimui. Pageidaujamas trumpas PB laikotarpis, nes tai rodo, kad projektas „susimokės už save“ per trumpesnį laikotarpį.

Šiame pavyzdyje PB laikotarpis būtų treji trečdalis metų arba treji metai ir keturi mėnesiai.

Atsipirkimo laikotarpiai paprastai naudojami tada, kai likvidumas kelia didžiausią susirūpinimą. Jei įmonė turi tik ribotą lėšų kiekį, ji gali vienu metu vykdyti tik vieną didelį projektą. Todėl vadovybė daug dėmesio skirs savo pradinių investicijų susigrąžinimui, kad galėtų vykdyti vėlesnius projektus. Kitas svarbus PB naudojimo pranašumas yra tas, kad nesunku apskaičiuoti nustačius pinigų srautų prognozes.

Norint nustatyti kapitalo biudžeto sudarymo sprendimus, naudojant PB metriką, yra trūkumų. Pirma, atsipirkimo laikotarpis neatsižvelgia į pinigų laiko vertę (TVM). Paprasčiausiai apskaičiavus PB gaunama metrika, kurioje vienodai pabrėžiamos išmokos, gautos pirmaisiais ir antraisiais metais. Tokia klaida pažeidžia vieną pagrindinių finansinių principų. Laimei, šią problemą galima lengvai ištaisyti įdiegiant diskontuoto atsipirkimo laikotarpio modelį. Iš esmės diskontuotas PB laikotarpis yra TVM veiksnys ir leidžia nustatyti, kiek laiko reikia, kad investicija būtų atgauta remiantis diskontuotų pinigų srautais.

Kitas trūkumas yra tas, kad tiek atsipirkimo laikotarpiais, tiek diskontuotais atsipirkimo laikotarpiais neatsižvelgiama į pinigų srautus, atsirandančius projekto gyvavimo pabaigos metu, tokius kaip gelbėjimo vertė. Taigi PB nėra tiesioginis pelningumo matas. Šis pavyzdys turi ketverių metų PB periodą, kuris yra prastesnis nei ankstesniame pavyzdyje, tačiau šios metrikos tikslais neatsižvelgiama į didelius penkerių metų 15 000 000 USD įplaukų atvejus.

Yra ir kitų atsipirkimo metodo trūkumų, apimančių galimybę, kad gali prireikti grynųjų pinigų investicijoms skirtinguose projekto etapuose. Taip pat reikia atsižvelgti į įsigyto turto naudojimo laiką. Jei turto gyvavimo laikotarpis nėra ilgesnis nei atsipirkimo laikotarpis, gali trūkti laiko uždirbti iš projekto.

Kadangi atsipirkimo laikotarpis neatspindi kapitalo biudžeto sudarymo sprendimo pridėtinės vertės, jis paprastai laikomas mažiausiai tinkamu vertinimo metodu. Tačiau jei likvidumas yra gyvybiškai svarbus dalykas, PB laikotarpiai yra ypač svarbūs.

Vidinė grąžos norma

Vidinė grąžos norma (arba laukiama projekto grąža) yra diskonto norma, kurios rezultatas būtų grynoji dabartinė vertė lygi nuliui. Kadangi projekto GTV yra atvirkščiai koreliuojamas su diskonto norma - jei diskonto norma padidėja, būsimi pinigų srautai tampa neaiškūs ir todėl tampa mažesnės vertės - IRR skaičiavimo etalonas yra faktinė norma, kurią įmonė naudoja diskontuoti po -mokesčių grynųjų pinigų srautai. IRR, didesnė už svertinę vidutinę kapitalo kainą, rodo, kad kapitalo projektas yra pelningas siekis ir atvirkščiai.

IRR taisyklė yra tokia:

IRR> kapitalo kaina = priimti projektą

IRR <kapitalo kaina = atmesti projektą

Žemiau pateiktame pavyzdyje IRR yra 15%. Jei faktinė įmonės diskonto norma, kurią jie naudoja diskontuotų pinigų srautų modeliams, yra mažesnė kaip 15%, projektas turėtų būti priimtas.

Pagrindinis vidinės grąžos normos, kaip sprendimų priėmimo priemonės, taikymo pranašumas yra tas, kad ji pateikia kiekvieno projekto etaloninį skaičių, kurį galima įvertinti atsižvelgiant į bendrovės kapitalo struktūrą. IRR paprastai priims tuos pačius sprendimus, kaip ir grynosios dabartinės vertės modeliai, ir leidžia įmonėms palyginti projektus remiantis investuoto kapitalo grąža.

Nepaisant to, kad IRR lengva apskaičiuoti naudojant finansinę skaičiuoklę arba programinės įrangos paketus, naudojant šią metriką yra keletas trūkumų. Panašiai kaip ir PB metodas, IRR nesuteikia tikrovės, koks bus projekto pridėtinės vertės dydis įmonei - tiesiog pateikiamas palyginamasis skaičius, kokie projektai turėtų būti priimami atsižvelgiant į įmonės kapitalo kainą. Vidinė grąžos norma neleidžia tinkamai palyginti tarpusavyje nesuderinamų projektų; todėl vadovai gali sugebėti nustatyti, kad ir A, ir B projektai yra naudingi firmai, tačiau jie negalėtų nuspręsti, kuris yra geresnis, jei gali būti priimtas tik vienas.

Kita klaida, atsirandanti naudojant IRR analizę, išryškėja, kai pinigų srautai iš projekto yra netradiciniai, tai reiškia, kad po pradinių investicijų yra papildomų pinigų srautų. Netradiciniai pinigų srautai yra įprasti planuojant kapitalą, nes daugeliui projektų ateityje reikalingos kapitalinės išlaidos techninei priežiūrai ir remontui. Tokiu atveju IRR gali nebūti arba gali būti kelios vidinės grąžos normos. Žemiau pateiktame pavyzdyje yra du IRR - 12, 7% ir 787, 3%.

IRR yra naudinga vertinimo priemonė analizuojant atskirus kapitalo biudžeto sudarymo projektus, o ne tuos, kurie vienas kitą panaikina. Tai suteikia geresnę PB metodo vertinimo alternatyvą, tačiau neatitinka kelių pagrindinių reikalavimų.

Grynoji dabartinė vertė

Grynosios dabartinės vertės metodas yra pats intuityviausias ir tiksliausias kapitalo planavimo problemų vertinimo metodas. Diskontuojant pinigų srautus po mokesčių pagal vidutinę svertinę kapitalo kainą, vadovai gali nustatyti, ar projektas bus pelningas, ar ne. Skirtingai nuo IRR metodo, NPV tiksliai parodo, koks bus pelningas projektas, palyginti su alternatyvomis.

NPV taisyklė teigia, kad visi projektai, kurių grynoji dabartinė vertė yra teigiama, turėtų būti priimti, o neigiami projektai turėtų būti atmesti. Jei yra ribotos lėšos ir negalima inicijuoti visų teigiamų NPV projektų, turėtų būti priimami tie projektai, kurių vertė yra diskontuojama.

Dviejuose žemiau pateiktuose pavyzdžiuose, darant prielaidą, kad diskonto norma yra 10%, A ir B projektų atitinkamos GTV yra 126 000 ir 1 200 000 USD. Šie rezultatai rodo, kad abu kapitalo biudžeto projektai padidins firmos vertę, tačiau jei šiuo metu bendrovė turi tik 1 milijoną dolerių investuoti, B projektas yra pranašesnis.

Kai kurie iš pagrindinių NPV metodo pranašumų yra jo bendras naudingumas ir tai, kad NPV yra tiesioginis papildomo pelningumo matas. Tai leidžia vienu metu palyginti kelis tarpusavyje nesusijusius projektus ir, net jei diskonto norma gali keistis, NPV jautrumo analizė paprastai gali reikšti bet kokį didelį nerimą keliantį galimą susirūpinimą ateityje. Nors NPV metodui taikoma teisinga kritika, kad pridėtinės vertės rodiklis neturi įtakos bendram projekto dydžiui, pelningumo indeksas (PI), apskaičiuotas remiantis diskontuotų grynųjų pinigų srautų skaičiavimais, gali lengvai išspręsti šią problemą.

Pelningumo indeksas apskaičiuojamas dalijant dabartinę būsimų pinigų srautų vertę iš pradinės investicijos. Didesnis nei 1 PI rodo, kad NPV yra teigiamas, o mažesnis nei 1 PI rodo neigiamą NPV. (Svertinę vidutinę kapitalo kainą (WACC) gali būti sunku apskaičiuoti, tačiau tai yra geras būdas įvertinti investicijų kokybę).

Esmė

Skirtingi verslai priims arba atmes kapitalinio biudžeto projektus naudodami skirtingus vertinimo metodus. Nors NPV metodas laikomas geriausiu tarp analitikų, tam tikromis aplinkybėmis taip pat dažnai naudojami IRR ir PB metodai. Vadovai gali pasitikėti savo analize daugiausia tada, kai visi trys požiūriai nurodo tą patį veiksmų eigą.