Apmokėtinos obligacijos: dvigubas gyvenimas

Paprastai obligacija yra labai paprasta investavimo priemonė. Jis moka palūkanas iki galiojimo pabaigos ir turi vienodą, fiksuotą gyvenimo trukmę. Jis yra nuspėjamas, aiškus ir saugus. Kita vertus, pareikalaujama obligacija gali būti vertinama kaip jaudinantis, šiek tiek pavojingas reguliaraus obligacijos pusbrolis.

Skolinamosios obligacijos turi „dvigubą galiojimo laiką“, todėl yra sudėtingesnės nei įprastos obligacijos ir reikalauja daugiau investuotojo dėmesio. Šiame straipsnyje apžvelgsime įprastų ir apyvartinių obligacijų skirtumus ir išnagrinėsime, ar apyvartinės obligacijos tinka jūsų investiciniam portfeliui.

(Norėdami gauti daugiau informacijos apie obligacijų investavimą, skaitykite „ Obligacijų pagrindai“ )

Apmokėtinos obligacijos ir dvigubas gyvenimas

Apmokėtinos obligacijos turi dvi galimas gyvenimo trukmes: viena pasibaigia pradinio išpirkimo dieną, o kita - „pareikalavimo diena“.

Reikalavimo dieną emitentas gali „atšaukti“ obligacijas iš savo investuotojų. Tai paprasčiausiai reiškia, kad emitentas pasitraukia (arba sumoka) obligaciją grąžindamas investuotojų pinigus. Ar tai įvyksta, yra palūkanų normos aplinkos veiksnys.

Apsvarstykite 30 metų apyvartos obligacijos, išleistos su 7% kuponu, kuris gali būti pareikalaujamas po penkerių metų, pavyzdį. Tarkime, kad po penkerių metų naujų 30 metų obligacijų palūkanų normos yra 5%. Tokiu atveju emitentas atšauktų obligacijas, nes skola galėtų būti refinansuota mažesnėmis palūkanų normomis. Priešingai, jei palūkanų normos pakiltų iki 10%, emitentas nieko nedarytų, nes obligacija yra palyginti pigi, palyginti su rinkos palūkanų normomis.

Iš esmės perkamos obligacijos reiškia įprastą obligaciją, tačiau su įterptąja pirkimo galimybe. Investuotojas šią parinktį netiesiogiai parduoda emitentui ir suteikia emitentui teisę po tam tikro laiko nutraukti obligacijų galiojimą. Paprasčiau tariant, emitentas turi teisę „atšaukti“ obligacijas iš investuotojo, taigi terminas „apyvartinės obligacijos“. Ši parinktis sukelia netikrumą obligacijos gyvavimo laikotarpiui.

Skolinamų obligacijų kompensacija

Siekdamas kompensuoti investuotojams už šį netikrumą, emitentas mokės šiek tiek didesnę palūkanų normą, nei būtų reikalinga už panašią, bet neišperkamą obligaciją. Be to, emitentai gali siūlyti obligacijas, kurių perpardavimo kaina viršija pradinę nominalią vertę. Pvz., Obligacija gali būti išleista už 1 000 USD nominalią vertę, bet gali būti pašalinta už 1 050 USD nominalią vertę. Emitento kaštai yra bendros didesnių palūkanų sąnaudos, o investuotojo nauda yra bendrai gautos didesnės palūkanos.

Nepaisant didesnių išlaidų emitentams ir padidėjusios rizikos investuotojams, šios obligacijos gali būti labai patrauklios bet kuriai šaliai. Investuotojams jie patinka, nes jie suteikia didesnę nei įprasta grąžą, bent jau tol, kol obligacijos nebus išpirktos. Apyvartinės obligacijos yra patrauklios emitentams, nes jos leidžia sumažinti palūkanų išlaidas ateityje, jei palūkanų normos sumažėtų. Be to, jie tarnauja svarbiam tikslui finansų rinkose, nes sukuria galimybes įmonėms ir asmenims veikti pagal jų palūkanų normų lūkesčius.

Apskritai apyvartinės obligacijos investuotojams taip pat suteikia vieną didelį pranašumą. Jie yra mažiau paklausūs dėl to, kad trūksta garantijos, kad bus mokamos palūkanos visam laikotarpiui, todėl emitentai turi mokėti didesnes palūkanų normas, kad įtikintų žmones investuoti į jas. Paprastai, kai investuotojas nori didesnės palūkanų normos obligacijos, jis privalo sumokėti obligacijų įmoką, tai reiškia, kad jos moka daugiau nei nominali vertė už obligaciją. Tačiau su pareikalaujama obligacija investuotojas gali gauti didesnes palūkanas be obligacijų premijos. Apmokėtinos obligacijos ne visada yra vadinamos; daugelis jų moka palūkanas visą terminą, o investuotojas pasinaudoja didesnių palūkanų pranašumais per visą laikotarpį.

Pažiūrėkite, prieš pradėdami mokėti obligacijas

Prieš pradėdamas investuoti į pareikalaujamą obligaciją, investuotojas turi suprasti, kad šios priemonės, be įprastų obligacijų, pateikia naują rizikos veiksnių ir aplinkybių rinkinį. Pirmasis žingsnis šiuo atžvilgiu yra supratimas apie pajamingumo iki išpirkimo (YTM) ir pajamingumo (YTC) skirtumą.

Įprastos obligacijos kotiruojamos atsižvelgiant į jų YTM, tai yra tikėtiną obligacijų palūkanų išmokų pelną ir galimą kapitalo grąžą. YTC yra panašus, tačiau atsižvelgiama tik į numatomą grąžos normą, jei obligacijos bus išpirktos. Rizika, kad obligacija gali būti panaikinta, investuotojams kelia dar vieną didelę riziką: reinvestavimo riziką.

Nors reinvesticijos rizika yra lengvai suprantama, ji turi didelę reikšmę. Pavyzdžiui, apsvarstykite dvi 30 metų trukmės obligacijas, išleistas vienodai kredito vertų firmų. Tarkime, kad A įmonė išleidžia normalią obligaciją, kurios YTM yra 7%, o įmonė B išleidžia pareikalaujamą obligaciją, kurios YTM yra 7, 5%, o YTC - 8%. Paviršiuje firmos B pareikalaujama jungtis atrodo patraukliausia dėl didesnio YTM ir YTC.

Dabar tarkime, kad palūkanų normos krenta per penkerius metus, kad įmonė B galėtų išleisti normalią 30 metų obligaciją tik 3%. Ką įmonė darytų? Greičiausiai ji atšauktų savo obligacijas ir išleistų naujas obligacijas už mažesnę palūkanų normą. Žmonės, kurie investavo į B įmonės apyvartines obligacijas, dabar bus priversti reinvestuoti savo kapitalą pagal daug mažesnes palūkanų normas.

Šiame pavyzdyje jiems būtų buvę geriau nusipirkti įprastą A firmos obligaciją ir laikyti ją 30 metų. Kita vertus, jei palūkanų normos išliktų tokios pačios arba padidėtų, investuotojui būtų geriau pasinaudoti B įmonės apyvartine obligacija.

Be reinvestavimo normos rizikos, investuotojai taip pat turi suprasti, kad pareikalaujamų įsigyti obligacijų rinkos kainos elgiasi kitaip nei įprastos obligacijos. Paprastai, kai palūkanų normos mažėja, matysite, kad padidės obligacijų kainos, tačiau to negalima padaryti perkamų obligacijų atveju. Šis reiškinys vadinamas kainų suspaudimu ir yra neatsiejamas perparduodamų obligacijų elgesio aspektas.

Kadangi įprastų obligacijų galiojimo laikas yra fiksuotas, investuotojai gali manyti, kad palūkanos bus mokamos iki termino pabaigos ir tinkamai įvertins šias įmokas. Todėl, mažėjant palūkanų normoms, laikui bėgant palūkanų mokėjimai tampa vertingesni, o obligacijos kaina kyla.

Tačiau kadangi pareikalaujama obligacija gali būti panaikinta, šios būsimos palūkanų išmokos nėra aiškios. Taigi, kuo labiau krenta palūkanų normos, tuo mažesnė tikimybė, kad ateityje mokės palūkanas, nes tikėtina, kad emitentas pareikš obligacijų padidėjimą. Todėl perkamų obligacijų kainų padidėjimas paprastai yra ribotas, o tai yra dar vienas kompromisas gaunant iš emitento aukštesnę nei įprasta palūkanų normą.

Ar išperkamos obligacijos yra geras priedas prie portfelio?

Kaip ir bet kurios investicinės priemonės atveju, apyvartinės obligacijos turi savo vietą diversifikuotame portfelyje. Tačiau investuotojai turi nepamiršti savo unikalių savybių ir suformuoti tinkamus lūkesčius.

Nemokamų pietų nebūna, o didesnės palūkanos, gautos už išperkamąją obligaciją, yra susijusios su reinvestavimo normos rizika ir sumažėjusia kainos padidėjimo galimybe. Tačiau ši rizika yra susijusi su palūkanų normų mažėjimu ir pareikalaujama pareikalauti obligacijų yra viena iš daugelio priemonių investuotojams išreikšti savo taktinę nuomonę apie finansų rinkas. (Norėdami sužinoti daugiau apie investicijų diversifikavimo praktiką, skaitykite „Kaip pasiekti optimalų turto paskirstymą“).

Lažybos dėl palūkanų normų, kai pasirenkama išperkamos obligacijos

Veiksmingas taktinis išreikalaujamų obligacijų naudojimas priklauso nuo to, kaip bus žiūrima į būsimas palūkanų normas. Atminkite, kad pareikalaujamą obligaciją sudaro du pagrindiniai komponentai: normalioji obligacija ir įterptoji palūkanų normos pirkimo galimybė.

Kaip obligacijos pirkėjas, jūs iš esmės lažinate, kad palūkanų normos išliks tokios pačios arba padidės. Tokiu atveju gautumėte didesnę nei įprasta palūkanų normą per visą obligacijos galiojimo laiką, nes emitentas niekada neturės galimybės atšaukti obligacijų ir pakartotinai išleisti skolos mažesne norma.

Ir atvirkščiai, jei kursai kris, jūsų obligacija bus vertinama mažiau nei normali obligacija ir gali būti net išpirkta. Jei taip nutiktų, jums būtų buvę naudinga per trumpesnį laiką gauti didesnę palūkanų normą, tačiau tada būtumėte priversti reinvestuoti savo turtą žemesnėmis palūkanų normomis.

Esmė

Paprastai investuojant reikia pasakyti, kad geriausia diversifikuoti savo turtą. Skolinamos obligacijos siūlo vieną įrankį, kuris nežymiai padidina viso jūsų fiksuotų pajamų portfelio grąžos normą, tačiau tai daro su papildoma rizika ir reiškia lažybą prieš mažesnes palūkanų normas. Tie patrauklūs trumpalaikiai derliai ilgainiui gali jums kainuoti.