Kodėl 1929 m. Akcijų rinkos krizė galėjo įvykti 2018 m

Kai JAV akcijos ir toliau auga rekordiškai aukštai, po rekordinio lygio, investuotojai, numatantys neišvengiamą kritimą, turi dar vieną nemigos naktų priežastis. CAPE koeficientas, Nobelio premijos laureato ekonomisto Roberto Shillerio iš Jeilio universiteto sugalvotas akcijų vertės matas, dabar yra aukštesnis nei buvo iki 1929 m. Įvykusio Didžiojo katastrofos, praneša „Financial Times“ ir priduria, kad vienintelis CAPE laikas buvo lygus aukščiau, prieš „dotcom“ katastrofą 2000–2002 m. Tačiau, pažymi FT, yra keletas skirtumų tarp 1929 ir 2018 m., Dėl kurių CAPE paralelė mažiau baugina investuotojus.

Nuo jų ankstesnių meškų rinkos žemiausių kainų, pasiektų dienos prekybos metu 2009 m. Kovo 6 d., Per paskutines 2018 m. Sausio 12 d. Vertes „S&P 500“ indeksas (SPX) padidėjo 318%, o „Dow Jones Industrial Average“ (DJIA) - 299%. . Kalbant apie CAPE vertinimo analizę, yra keletas pagrindinių apribojimų.

CAPE trūkumai

Pasak „Research Associates“ įkūrėjo, pirmininko ir generalinio direktoriaus, investicijų vadovo Robo Arnotto, CAPE laikui bėgant didėjo. Tai yra prasminga tiek jam, tiek FT, nes per daugiau nei šimtmetį JAV, kaip iš esmės besiformuojančia rinka, tapo dominuojančia pasaulio ekonomika. Dėl to abu mano, kad būtų pateisinama didinti pajamas iš JAV akcijų. Nors dabartinė CAPE vertė yra didesnė už jos ilgalaikę tendenciją, skirtumas yra daug mažesnis nei 1929 m., Kaip rodo išsamus Arnoto tyrimo dokumentas.

Be to, įvykus 1930 m. Reformoms, tokioms kaip Vertybinių popierių ir biržos komisijos (SEK) įsteigimas, ir sugriežtėjusiems finansinės atskaitomybės standartams, šiandien praneštų pajamų kokybė tikriausiai yra daug aukštesnė nei 1929 m. Atitinkamai, CAPE vertė 1929 m. be abejo, yra nepakankamai įvertintas, atsižvelgiant į tai, kad jo vardiklis, apie kurį pranešta, apie įmonių pelną, tikriausiai yra pervertintas šiandienos standartų.

FT taip pat pažymi, kad CAPE neatsižvelgia į palūkanų normą. Kai tarifai yra žemi, tokie, kokie jie yra šiandien, „diskontuotas ateities uždarbis yra didesnis, todėl protinga mokėti daugiau už akcijas“, teigia FT. Tiesą sakant, FT galėjo pridurti, kad CAPE atgaline data žiūri į 10 metų įmonės pajamas, tuo tarpu rinkos vertinimas, bent jau teoriškai, grindžiamas būsimo pelno tikėjimu.

1929 m. Katastrofa

1929 m. Didysis kritimas dažniausiai susijęs su akcijų kainų kritimu dviem prekybos dienomis iš eilės - „Juodasis pirmadienis“ ir „Juodasis antradienis“ - 1929 m. Spalio 28 ir 29 d., Kai „Dow“ krito atitinkamai 13% ir 12%. Tačiau tai buvo tik pats dramatiškiausias epizodas ilgalaikėje meškų rinkoje.

Po to, kai 1929 m. Rugsėjo 3 d. Pasiekė aukščiausią vertę 381, 17, „Dow“ galiausiai pasieks dugną 1932 m. Liepos 8 d., 41, 22 val., Kad būtų sukaupta 89% nuostolių. Dow vėl užimtų aukštą ikikremiją iki 1954 m. Lapkričio 23 d. - daugiau nei po 25 metų. Didžioji katastrofa paprastai laikoma vienu iš veiksnių, prisidedančių prie šeštojo dešimtmečio Didžiosios depresijos pradžios.

„Nenumatytos ir nepageidaujamos pasekmės“

Susijaudinęs dėl spekuliacijų vertybinių popierių rinkoje, Federalinis rezervų bankas „agresyviai reagavo“ į griežtą pinigų politiką, pradedant 1928 m., Kuri padėjo sužadinti Didžiąją katastrofą per San Fransisko federalinį atsargų banką (FRBSF). Be to, 1929 m. Federalinis rezervų bankas laikėsi principo, pagal kurį buvo atsisakoma suteikti kreditą bankams, kurie suteikė paskolas akcijų spekuliantams, teigiama Federalinių rezervų istorijoje.

„Fed pavyko sustabdyti greitą akcijų kainų augimą, tačiau tai darydamas jis galėjo būti vienas pagrindinių impulsų Didžiajai depresijai“, - rašoma FRBSF Ekonomikos laiške. „Aptikti ir defliuoti finansinius burbulus yra sunku“, - rašoma „Fed History“ išvadoje ir priduriama, kad „Naudodama pinigų politiką, norėdama suvaržyti investuotojų perteklių, gali turėti plačių, nenumatytų ir nepageidaujamų padarinių“.

„Playbook“, skirtas apgadinti avariją

Abu šaltiniai taip pat nurodo, kad sunkiausiomis katastrofos dienomis, 1929 m. Spalio mėn., Niujorko federalinis rezervų bankas vykdė agresyvią likvidumo didinimo didiesiems Niujorko bankams politiką. Tai apėmė vyriausybės vertybinių popierių pirkimus atviroje rinkoje ir paspartintą skolinimą bankams su sumažinta diskonto norma.

Tuo metu šis veiksmas buvo prieštaringas. Tiek Federalinio rezervo valdytojų taryba, tiek kelių kitų regioninių federalinių bankų prezidentai tvirtino, kad Niujorko Fed prezidentas George L. Harrison viršijo jo įgaliojimus. Nepaisant to, tai yra „Fed“ istorija dabar priimta „playbook“ siekiant apriboti nuostolius, atsirandančius dėl akcijų krizių.

Po 1987 m. Akcijų rinkos krizės FED, vadovaujamas pirmininko Alano Greenspano, agresyviai ėmėsi didinti likvidumą, ypač siekdamas sustiprinti vertybinių popierių firmas, kurioms reikėjo finansuoti dideles vertybinių popierių atsargas, kurias jos įsigijo užpildydamos savo klientų pardavimo užsakymų laviną, už mokslinį darbą iš Notre Dame universiteto.

Reaguodamas į 2008 m. Finansinę krizę, FED, kuriai pirmininkavo Benas Bernanke, pradėjo agresyviai ekspansinę pinigų politiką, kuria siekiama paremti finansų sistemą, vertybinių popierių rinkas ir platesnę ekonomiką. Ši politika dažnai vadinama kiekybiniu palengvinimu, nes norima masiškai pirkti vyriausybės obligacijas, kad palūkanų normos būtų artimos nuliui.

Tuo tarpu „Greenspan“ yra tarp tų, kurie dabar perspėja, kad tęsdami šią lengvą pinigų politiką keletą metų po to, kai buvo įveikta 2008 m. Krizė, Fed sukūrė naujus finansinio turto burbulus. (Norėdami daugiau sužinoti, taip pat žiūrėkite: „Didelis akcijų pavojus yra obligacijų griūtis:„ Greenspan “ .)

Taip pat reaguodami į 1987 m. Katastrofą Niujorko vertybinių popierių birža (NYSE) ir Čikagos prekių birža (CME) įsteigė vadinamuosius jungiklius, kurie sustabdytų prekybą smarkiai nukritus kainoms. Šios apsaugos priemonės yra skirtos sulėtinti panikaus pardavimo bangą ir padėti rinkoms stabilizuotis.

Nauja era, nauja rizika

Kita vertus, prekyba kompiuteriu, dėl kurios 1987 m. Kilo greitos pašėlusio pardavimo bangos, taip pat vėlesniuose žiauriuose rinkos nuosmukiuose, tokiuose kaip „Flash katastrofa“, padidėjo ir sparčiau. Pastebėta, kad kompiuteriniai prekybos algoritmai gali kelti vieną didžiausių grėsmių rinkoms šiandien. (Norėdami sužinoti daugiau, taip pat žiūrėkite: Ar „Algo“ prekyba gali sukelti didesnį katastrofą nei 1987 m. “)

Po 1929 m. Patirties Fed buvo imtasi griežtesnės pinigų politikos, bandant išpūsti turto burbulus. Tačiau gerėjant ekonominio augimo ataskaitoms, Fed šiandien vis labiau rūpinasi infliacijos kontrolė. Bet koks netinkamas skaičiavimas, dėl kurio per didelės, per greitos palūkanų normos pakyla, gali paskatinti nuosmukį ir sumažinti akcijų ir obligacijų kainas. (Norėdami daugiau sužinoti, žiūrėkite taip: Kaip „Fed“ gali nužudyti 2018 m. Akcijų ralį .)

Be to, vis labiau susipynusi pasaulio ekonomika reiškia, kad kibirkštis, uždeganti JAV akcijų rinkos nuosmukį, gali būti uždegama visame pasaulyje. (Norėdami daugiau sužinoti, taip pat žiūrėkite: 5 globalios rizikos, galinčios sutrukdyti atsargas 2018 m .)