Kodėl „Rate“ sumažinimas šį kartą gali nepadidinti atsargų

Lūkesčiai, kad Federalinis rezervų bankas šią savaitę paskelbs didesnį palūkanų normos sumažinimą ir ateinančiais metais padėjo padidinti atsargas pastaraisiais mėnesiais, paskatino investuotojų viltis, kad dar daugiau rinkos naudos. „S&P 500“ indeksas (SPX) 2019 m. Jau padidėjo beveik 20%. Tačiau atskiros „Bank of America Merrill Lynch“ ir „Morgan Stanley“ ataskaitos paneigia šiuos banalius lūkesčius.

Vietoj to, abiejų firmų strategai perspėja, kad palūkanų normos sumažinimas ar lengvesnė pinigų politika dažnai nesugeba padidinti atsargų, kai ekonomika žlunga, ir taip yra šiandien, atsižvelgiant į kylančius požymius, kad horizonte gali būti nuosmukis. „Krentančios palūkanų normos yra tik teigiamos vertinant nuosavybės vertybinius popierius iki tam tikro taško“, - teigia Mike'as Wilsonas, vyriausiasis JAV „Morgan Stanley“ akcijų strategija, cituojamas išsamioje „Bloomberg“ ataskaitoje. „Mes peržengiame tašką“, - pridūrė jis.

Pagrindiniai išvežamieji daiktai

• Tikimasi, kad Fed šią savaitę paskelbs dar vieną palūkanų normos sumažinimą.
• „BofA“ ir „Morgan Stanley“ tai vertina kaip atsargų atsargas.
• Istoriškai jie mano, kad labai žemos palūkanų normos kenkia akcijų vertei.
• Remdamasis savo istorijos analize Ned Davis Research nesutinka.
• Prekybos politika galėtų dar labiau paveikti akcijų kainas.

Reikšmė investuotojams

Ypatingas pavojus akcijų kainoms iškils, jei palūkanų normos nukris arti ar žemiau nulio, o tai tampa vis labiau tikėtina galimybe. „Ypač žemos arba neigiamos palūkanų normos aplinka nebūtinai palaiko atsargas“, - įspėja Savita Subramanian, „BofAML“ JAV akcijų ir kiekybinės strategijos vadovė, pastaboje klientams, kurį cituoja „Bloomberg“. „Kelias iki 0% būtų lydimas žymiai pablogėjusios [ekonominio] augimo perspektyvos. Tai nėra naudinga P / E kartotiniams “, - sako ji.

Remdamiesi savo istorijos analize, „BofAML“ ir „Morgan Stanley“ nustatė skirtingus lūžio taškus, kuriuos viršijus mažėjantys pajamingumai lėmė mažesnį, o ne aukštesnį nuosavybės vertinimą. Subramanianas nustato, kad akcijų vertės paprastai krenta, kai 10 metų trukmės JAV iždo rašto pajamingumas nukrenta žemiau 4%. Ji pradėjo prekiauti rugsėjo 16 d., Gaudama 1, 9% pajamingumo, ir „BofAML“ tikisi, kad iki 2021 m. Pradžios Fed sumažins palūkanų normas maždaug penkis kartus.

Wilsonas įvertino tikrąjį 10 metų „T-Note“ pajamingumą arba pajamingumą, atėmus infliacijos greitį. Jis nurodo, kad šiuo metu jis svyruoja tarp neigiamo 0, 5% ir nulio, regione, kuriame dėl papildomo kritimo istoriškai sumažėja nuosavybės P / E santykiai. Iš tiesų, Wilsonas pabrėžia, po to, kai Fed pirmą kartą per dešimtmetį liepos 31 d. Sumažino federalinių fondų normą, S&P 500 smuko 1, 1%, toliau krito rugpjūtį ir uždarė penktadienį, rugsėjo 13 d., Maždaug ten, kur buvo. iki šios palūkanų normos sumažinimo maždaug 3000.

Žvelgdamas į priekį

Kontrastingą požiūrį siūlo „Ned Davis Research“, remdamiesi jų atliktais vertybinių popierių rinkos pokyčių ir piniginio palengvinimo ciklų per praėjusį šimtmetį tyrimais. Jie mano, kad antrasis palūkanų normos sumažinimas palengvinimo cikle paprastai sukelia teigiamą investuotojų reakciją nei pirmasis.

„Geros žinios jaučiams, žvelgiant iš istorinės perspektyvos, yra tai, kad sumažinimas kitą savaitę reikš, kad vienas ir tas pats gabalas bus pašalintas“, - pranešime nurodė Edas Clissoldas, Ned Daviso vyriausiasis JAV strategas. klientams praėjusią savaitę, kaip cituoja „Bloomberg“. „Du geriau nei vienas“, - pridūrė jis.

„Bloomberg Economics“ tikisi, kad politikos formuotojai sumažins palūkanų normą pastoviu 25 bazinių punktų žingsniu, kol pelningumo kreivė nebebus apversta. Manome, kad tai reiškia palūkanų normos mažinimą rugsėjį, spalį ir gruodį “, - apie kitą„ Bloomberg “pranešimą.

Tuo tarpu Fed palūkanų normos politika yra tik vienas iš daugelio veiksnių, lemiančių akcijų kainų kryptį. „Tai [vertybinių popierių rinka] labiau paskatins tai, ką girdime apie galimą prekybos susitarimą“, - kaip „Bloomberg“ sakė Kevinas Milleris, „E-Valuator Fund“ vyriausiasis investuotojas (CIO).