Po 10 metų - finansinės krizės pamokos

Šį rudenį yra jubiliejinis sezonas, nors reikia paminėti dešimt metų nuo tada, kai finansinė krizė gali būti ne tokia šalis, kuriai turėtume leisti popierius. Žinoma, mes atsigavome, nors jis buvo gana nevienodas - ypač žmonėms, kurių pajamų riba yra žemesnė, o investicijos ar santaupos nėra labai menkos. Deja, tie žmonės atstovauja beveik pusei JAV, ir nors pinigai galėjo būti nesunkūs norint gauti labai žemas palūkanų normas ir kitus stimuliatorius, per daug darbščių žmonių neturėjo galimybių jomis pasinaudoti.

Po krizės atsirado naujų teisės aktų perteklius, buvo sukurtos naujos priežiūros agentūros, kurios sudarė abėcėlės santrumpų sriubą, tokią kaip TARP, FSOC ir CFPB - kurių dauguma šiandien beveik neegzistuoja - nauji komitetai ir pakomitečiai bei platformos. politikai, informatoriai ir vadovai, kad galėtų sukurti savo karjerą ir pakankamai knygų, kad užpildytų sieną knygyne, kuris vis dar egzistuoja ... Manau, kad.

Išmeskime šiek tiek šokiruojančios statistikos ir tada galėsime pasinerti į krizės pamokas - tiek išmoktas, tiek neišmoktas:

• Prarasta 8, 8 mln. Darbo vietų
• Nedarbas padidėjo iki 10% iki 2009 m. Spalio mėn
• 8 milijonai namų ribojimų
• 19, 2 trilijono USD namų ūkių turtas išgaravo
• Namų kainos mažėja vidutiniškai 40% - kai kuriuose miestuose dar staigiau
• „S&P 500“ 2008 m. Sumažėjo 38, 5 proc
• Vidutiniškai 7, 4 trilijonai dolerių akcijų, prarastų nuo 2008–2009 m., Arba vidutiniškai 66 200 USD vienam namų ūkiui
• Darbuotojų remiamų santaupų arba pensijų sąskaitos likučiai 2008 m. Sumažėjo 27%
• Reguliuojamų palūkanų hipotekos normos iki 2010 m. Išaugo iki beveik 30%

Yra daugybė kitų statistinių duomenų, vaizduojančių tą erą supančio sunaikinimo ir praradimo vaizdą, tačiau to pakanka pasakyti, kad tai paliko didžiulį kraterį amerikiečių materialiniame ir emociniame finansiniame peizaže.

Dalio: Ar mes kartojame istorinę finansų krizę?

Norėtume tikėti, kad išmokome iš krizės ir išaugame kaip stipresnė, atsparesnė tauta. Galų gale, tai yra klasikinis Amerikos pasakojimas. Tačiau, kaip ir visuose pasakojimuose, tiesa gyvena širdyse, o šiuo atveju - tų, kurie išgyveno didelę finansinę krizę, portfeliuose. Buvo padaryti pakeitimai, priimti įstatymai ir duoti pažadai. Kai kurie jų laikėsi, kai kurie buvo išmesti arba tiesiog nustumti į kelią, nes bankai buvo išgelbėti, akcijų rinkos užtemdė įrašus ir JAV vyriausybė metė gelbėjimo linijas vyriausybės remiamose institucijose, kurios beveik paskendo neatsakingų skolų sūkuryje. padėjo kurti.

Be abejo, politikos formuotojai priėmė kritinius sprendimus per krizę, kuri nutraukė kraujavimą, ir galiausiai padėjo mums pasveikimo ir augimo kelią. Pirmadienio rytą lengva atmesti tuos sprendimus, tačiau jei jie nebūtų buvę priimti tuo metu įsitikinę ir greitai, rezultatai greičiausiai būtų katastrofiški.

Panagrinėkime keletą šių pamokų tam tikru požiūriu:

1. Per didelis, kad žlugtų

Požiūris, kad pasaulio bankai buvo „per dideli, kad žlugtų“, taip pat buvo pateisinimas, įstatymų leidėjai ir Fedo valdytojai pasikvietė juos gelbėti, kad išvengtų planetinės katastrofos, kuri galėjo būti kelis kartus blogesnė nei pati krizė. Siekiant išvengti „sisteminės krizės“, buvo priimtas Doddo ir Franko Volstrito reformos ir vartotojų apsaugos įstatymas. Tai yra 2 300 puslapių mamutas, kurį parengė buvę kongresmenai Barney Frankas ir Christopheris Doddas. Įstatymu buvo įsteigtos priežiūros agentūros, tokios kaip Finansinio stabilumo priežiūros taryba ir Vartotojų finansinės apsaugos valdyba - agentūros, kurios buvo numatytos budėti Wall Street. Doddas-Frankas bankams, kurių turtas viršija 50 milijardų JAV dolerių, atliko testavimą nepalankiausiomis sąlygomis ir atleido juos nuo spekuliatyvių lažybų, kurios galėjo sugadinti jų balansus ir pakenkti klientams.

Bet kokio dydžio bankai, įskaitant regioninius bankus, kredito unijas, taip pat greitakalbių firmas, priėmė įstatymus, tvirtindami, kad jie sukėlė nereikalingų dokumentų ir neleido aptarnauti klientų. Prezidentas Trumpas pažadėjo „padaryti skaičių“ sąskaitoje ir tai pavyko padaryti, nes Kongresas balsavo už naujos versijos patvirtinimą 2018 m. Gegužės mėn. Su daug mažiau apribojimų ir biurokratinių kliūčių. Tuo tarpu FSOC ir CFPB yra buvusių savo šešėlių šešėliai.

Vis dėlto negalima teigti, kad bankų sistema yra sveikesnė ir atsparesnė, nei ji buvo prieš dešimtmetį. 2006–2009 m. Bankai turėjo per daug finansinio sverto ir buvo veikiami neturtingų namų vartotojų, tačiau šiandien jų kapitalo ir finansinio sverto santykiai yra daug stipresni, o jų verslas nėra toks sudėtingas. Bankai šiandien susiduria su naujais iššūkiais, susitelkiančiais į savo prekybą ir tradicinius bankų modelius, tačiau jiems kyla mažesnė likvidumo krizės rizika, kuri gali užversti juos ir pasaulinę finansų sistemą. Tačiau bankų atsargos dar neturi atgauti aukščiausio lygio prieš krizę.

2. Sumažinti riziką Volstrytoje

Beveik per didelis, kad žlugtų, problema buvo ta, kad bankai padarė neatsargius lažybas iš savo pinigų ir kartais akivaizdžiai konfliktavo su tais, kuriuos jie padarė savo klientų vardu. Kai kuriuose bankuose siautėjo vadinamoji „patentuota prekyba“, sukelianti įspūdingus nuostolius jų knygoms ir klientams. Teisiniai kostiumai sudėti ir pasitikėjimas iširo kaip smėlio pilis atoslūgio metu.

Vadinamoji „Volckerio taisyklė“, pavadinta buvusio Fedo pirmininko Paulo Volckerio vardu, pasiūlė teisės aktą, kuriuo siekiama uždrausti bankams spekuliacinėse rinkose prisiimti per didelę riziką savo pačių prekėmis, kurios taip pat galėtų sukelti interesų konfliktą su kitų produktų klientais. Taisyklės priėmimas užtruko iki 2014 m. Balandžio mėn. - praėjus beveik 5 metams po to, kai tokios stulbinančios Wall Street gatvėje esančios institucijos, kaip Lehman Bros ir Bear Stearns, dingo iš žemės paviršiaus, kad galėtų užsiimti tokia veikla. Tai truko tik dar ketverius metus, kai 2018 m. Gegužės mėn. Dabartinis Fed pirmininkas Jerome Powell balsavo už jo sušvelninimą, nurodydamas jo sudėtingumą ir neveiksmingumą.

Vis dėlto bankai padidino savo kapitalo reikalavimus, sumažino finansinį svertą ir mažiau rizikingi hipotekos paskolomis.

Neelis Kaškari, Mineapolio federalinio rezervų banko prezidentas ir buvęs TARP („Sutrikusios turto paramos programos“) prižiūrėtojas, turėjo pirmą vietą krizei ir jos padariniams. Jis vis dar teigia, kad didiesiems pasaulio bankams reikia daugiau reguliavimo ir didesnių kapitalo reikalavimų. Tai jis pasakė „Investopedia“:

"Finansų krizės ištiko visą istoriją; neišvengiamai pamirštame pamokas ir kartojame tas pačias klaidas. Šiuo metu švytuoklė svyruoja prieš padidėjusį reguliavimą, tačiau iš tikrųjų turime būti griežtesni didžiuosiuose bankuose, kurie vis dar kelia riziką mūsų ekonomika."

3. Nepaprastas skolinimas perkaitinto būsto rinkoje

Finansinės krizės katilas buvo perkaitusi būsto rinka, kurią sustabdė nesąžiningi skolinimai netinkamiems skolininkams, ir tų paskolų perpardavimas per neaiškius finansinius instrumentus, vadinamus hipotekos garantuotais vertybiniais popieriais, kurie pakeitė savo kelią per pasaulio finansų sistema. Netinkamiems skolininkams buvo suteiktos reguliuojamos palūkanų normos, kurių jie negalėjo sau leisti, nes palūkanos pakilo, kai namų vertė pradėjo mažėti. Airijos ir Islandijos bankai tapo toksiško turto turėtojais, sukurdami nesąžiningas hipotekas, kilusias tokiose vietose kaip Indianapolis ir Idaho kriokliai.

Kiti bankai įsigijo draudimą nuo tų hipotekų, sukurdami kortelių namą, pastatytą ant namo pirkėjų, neturinčių verslo, pamatą, hipotekų iniciatoriai, pasižymintys didesnio pelno amfetaminu, ir investuotojai, kurie užsidegė liepsna, siūlydami savo akcijų kainas be priežiūros. arba rūpestis įmonės tvarumu. Galų gale, namų kainos ir toliau kilo, nauji namai buvo statomi beatodairiškai apleidžiant, skolininkai turėjo nevaržomą prieigą prie kapitalo ir visa pasaulinė bankų sistema gynėsi prie lovio, net troškiniui supuvus. Kas gali nutikti?

Beveik viskas paaiškėjo. Fannie Mae ir Freddie Mac, dviem vyriausybės remiamiems subjektams, kurie prisiėmė didelę hipotekos riziką ir perpardavė ją investuotojams, turėjo būti apmokestinti mokesčių mokėtojų pinigais ir perimti federalinės vyriausybės. Jie, beje, vis dar yra šiandien. Akcijų uždarymas smarkiai išaugo, milijonai žmonių prarado namus, o namų kainos smuko.

Diagrama: Vienos šeimos būsto hipotekos, užsakytos šalies skyriuose, visi komerciniai bankai, nusikalstamumo lygis, diagrama Šaltinis: FRED, Sent Luiso federalinis rezervas

Po dešimties metų būsto rinka atsigavo keliuose didžiuosiuose miestuose ir skolinimas tam tikru laipsniu tapo griežtesnis. Tokios rinkos kaip Silicio slėnis ir Niujorkas klestėjo, nes „Technorati“ ir bankininkystės rinkiniai mėgavosi siaučiančia bulių rinka ir aukštu dangumi. Tokie miestai kaip Las Vegasas ir Finiksas vis dar bando susigrąžinti kelią, o rūdžių diržas dar neatgavo.

Šiandien skolininkams netaikomi tokie reguliuojami įkainiai, kokie buvo prieš dešimtmetį. Pasak JP Morgan, tik apie 15% neapmokėtos hipotekos rinkos yra reguliuojama norma. Palūkanų normos yra daug mažesnės nei 2008 m., Todėl net ir ateityje padidėjimas greičiausiai nenuvils rinkos.

Nepaisant to, nors skolinimo standartai buvo sugriežtinti, bent jau namų pirkėjams, rizikingas skolinimas vis dar yra siaučiantis automobiliams ir trumpalaikėms paskoloms grynaisiais. 2017 m. Buvo išleista 25 mlrd. Tai yra tik dalis išleidžiamų 400 milijardų JAV dolerių vertės hipoteka užtikrintų vertybinių popierių, kasmet vidutiniškai kiekvienais metais lengvi pasirašymo standartai automobiliams yra siaubingai panašūs į rizikingas hipotekas, kurios prieš dešimtmetį priartino pasaulio finansų sistemą.

4. Moralinis pavojus ">

Natūrali reakcija į krizes yra ieškoti, kas kaltas. 2009 m. Buvo daugybė žmonių ir agentūrų, kurie piešė raudonu laišku, tačiau iš tikrųjų yra daug sunkiau įrodyti, kad kažkas pasinaudojo neteisėtomis priemonėmis, kad pelnytųsi iš klastingų ir neįtariamų vartotojų bei investuotojų. Bankai elgėsi blogai - ne visi -, bet daugelis labiausiai patyrusių institucijų Wall Street ir Main Street gatvėse aiškiai iškėlė savo vadovų interesus prieš klientus. Nei vienam iš jų nebuvo pateikti kaltinimai ar kaltinimai dėl kokių nors nusikaltimų.

Atrodė, kad daugelis bankų ir agentūrų išvalė savo veiksmus, tačiau jei manote, kad visi jie po religinės krizės įgijo religiją, skaitykite Wells Fargo.

Po krizės Philas Angelidesas vadovavo Finansų tyrimo komisijai, norėdamas išsiaiškinti problemas, kurios leido pasaulinei ekonomikai atsidurti ant kelių. Jis pasakoja „Investopedia“, kad nėra įsitikinęs, jog buvo išmokta pamokų, kurios gali užkirsti kelią kitai krizei.

„Paprastai mes mokomės iš savo klaidų pasekmių. Tačiau Wall Street, nepaisydamas realių teisinių, ekonominių ar politinių padarinių dėl savo neapgalvoto elgesio, niekada nesiėmė kritinės savo veiksmų savianalizės ar esminių kultūros pokyčių, kuriuos pateisino jos sukeltas nuosmukis. “

5. Kaip mes investuojame šiandien?

Investuotojai mėgavosi įspūdingu bėgimu nuo pat krizės gelmių. S&P 500 nuo 2009 m. Žemiausio lygio, palyginti su infliacija, išaugo beveik 150%. Itin žemos palūkanų normos, centrinių bankų perkamos obligacijos, vadinamos kiekybiniu palengvinimu, ir FAANG akcijų brangimas padidino trilijonus dolerių rinkos vertės pasaulio akcijų rinkose. Mes taip pat buvome liudininkai apie robo patarėjų ir automatizuotų investavimo priemonių, kurios atnešė rinkai naują investuotojų demografiją, atsiradimą. Svarbiausia plėtra gali būti biržoje parduodamų produktų ir pasyvaus investavimo augimas.

Anot JPMorgan, ETF turtas šiais metais viršijo 5 trilijonus dolerių, palyginti su 0, 8 trilijono dolerių 2008 m. Indeksuoti fondai dabar sudaro apie 40 procentų viso pasaulyje valdomo nuosavybės turto. Nors ETF siūlo mažesnius mokesčius ir reikalauja mažesnės priežiūros, kai tik bus pradėti, vis didėja susirūpinimas, kad jie nebus tokie atsparūs artėjančios krizės akivaizdoje. ETF prekiauja panašiomis akcijomis ir siūlo likvidumą investuotojams, ko neturi investiciniai fondai. Jie taip pat reikalauja daug mažiau priežiūros ir valdymo, taigi ir prieinamumas. ETF buvo palyginti nauji 2008–2009 m., Išskyrus originalus, tokius kaip SPDR, DIA ir QQQ. Daugelis šių produktų niekada nebuvo matę meškų rinkos, juo labiau krizė. Kitą kartą pasirodžius, pamatysime, kokie jie yra atsparūs.

Beprotiška įsivaizduoti, tačiau „Facebook“, FA iš „FAANG“ akcijų, viešai nepraleido iki 2012 m. „Amazon“, „Apple“, „Google“ ir „Netflix“ buvo valstybinės bendrovės, tačiau kur kas mažesnės nei dabar. Neabejotinai, kad jie yra per dideli, didžiausia rinkos riba atspindi jų dominavimą tarp vartotojų. Tačiau jų svoris indeksų fonduose ir ETF yra stulbinantis. Jų rinkos viršutinės ribos yra tokios pat didelės kaip žemiausios 282 „S&P 500“ akcijos. Bet kurio iš jų pataisymas ar masinis panaudojimas sukuria sūkurio efektą, kuris gali paslėpti pasyvųjį indeksą ar ETF investuotojus.

Išvada

Finansinės krizės pamokos buvo skaudžios ir gilios. Tuo metu vyriausybė ir federalinis atsargos ėmėsi greitų, precedento neturinčių ir kraštutinių priemonių, kad sustabdytų krizę, ir buvo įgyvendintos reformos, siekiant užkirsti kelią katastrofai pasikartoti. Kai kurie iš jų, pavyzdžiui, užtikrinantys, kad bankai nebūtų per dideli, kad žlugtų, ir turi pakankamai grynųjų pinigų atsargų likvidumo krizei įveikti, įstrigo. Skolinimas netinkamiems skolininkams namams, kurių jie negali sau leisti, išnyko. Tačiau platesnių reformų, skirtų apsaugoti vartotojus, investuotojus ir skolininkus, nebuvo. Jos yra panaikinamos ir sušvelninamos, kai kalbame apie platesnio finansų sistemos reguliavimo panaikinimo dalį.

Nors gali būti bendras sutarimas, kad šiandien esame saugesni, nei buvome prieš dešimtmetį, sunku iš tikrųjų tai žinoti, kol nepatirsime kitos krizės. Mes tai žinome: neatrodys kaip paskutinis - jie niekada to nepadarys. Štai dalykas yra krizės ir vadinamosios juodosios gulbės. Pradeda atsirasti įtrūkimai, ir, kol kas nėra pasirengęs įdėmiai pažvelgti į tai, kas juos sukelia, jie virsta masyviais tektoniniais poslinkiais, apverčiančiais globalią tvarką.

Kaip investuotojai, geriausias ir vienintelis dalykas, kurį galime padaryti, yra išlikti įvairiapusiškam, išleisti mažiau nei uždirbame, tinkamai pakoreguoti savo rizikos toleranciją ir netikėti tuo, kas atrodo per gerai, kad būtų tiesa.

#StaySmart

Caleb Silver - vyriausiasis redaktorius