Gilus žvilgsnis į apsikeitimo sandorių rinką

Nors apsikeitimo sandoriai ir mainų rinka yra paslaptingi tipiniams individualiems investuotojams ir atsitiktiniams rinkos stebėtojams, vis dėlto jie vaidina svarbų vaidmenį pasaulio ekonomikoje. Šiame straipsnyje išsamiau apžvelgiami apsikeitimo sandoriai ir mainų rinka, siekiant išaiškinti šią dažnai painią ir nesuprantamą temą.

Įvadas į apsikeitimo sandorius

Apsikeitimas yra išvestinė priemonė, leidžianti kitoms šalims keistis (arba „apsikeisti“) pinigų srautų serijas, remiantis nurodytu laiko horizontu. Paprastai viena pinigų srautų serija laikoma susitarimo „fiksuota koja“, tuo tarpu mažiau nuspėjama „kintama koja“ apima pinigų srautus, paremtus palūkanų normos etalonais arba užsienio valiutos kursais. Mainų sutartyje, dėl kurios susitarė abi šalys, nurodomos apsikeitimo sąlygos, įskaitant pagrindines paskolų vertes, taip pat mokėjimo dažnumą ir datas. Žmonės paprastai apsikeičia apsikeitimo sandoriais, norėdami apsidrausti nuo kitų pozicijų arba spėlioti būsimą plaukiojančios kojos pagrindinio indekso / valiutos ir pan. Vertę ateityje.

Spekuliantų, tokių kaip rizikos draudimo fondų valdytojai, norintys atlikti lažybas dėl palūkanų normos, palūkanų normos apsikeitimo sandoriai yra ideali priemonė. Nors vienas tradiciškai prekiauja obligacijomis, kad sudarytų tokias lažybas, sudarant bet kurią palūkanų normos apsikeitimo sutarties pusę, iš karto susiduriama su palūkanų normos svyravimais, praktiškai neturint pradinių grynųjų pinigų.

Sandorio šalies rizika yra pagrindinis apsikeitimo investuotojams dalykas. Kadangi bet koks apsikeitimo sandorio metu gautas pelnas laikomas nerealizuotu iki kitos atsiskaitymo dienos, laiku gautas iš kitos sandorio šalies gaunamas pelnas. Jei kita šalis neįvykdo savo įsipareigojimo, apsikeitimo sandorių investuotojams gali būti sunku surinkti teisėtus mokėjimus.

Mainų rinka

Kadangi apsikeitimo sandoriai yra labai pritaikyti ir nėra lengvai standartizuojami, apsikeitimo sandorių rinka laikoma ne biržos rinka, tai reiškia, kad apsikeitimo sandoriais paprastai negalima lengvai prekiauti biržoje. Bet tai nereiškia, kad apsikeitimo sandoriai yra nelikvidūs instrumentai. Apsikeitimo sandorių rinka yra viena didžiausių ir likvidžiausių pasaulinių rinkų, joje daug norinčių dalyvių nori pasirinkti bet kurią sutarties pusę. Remiantis naujausiais statistiniais duomenimis, nebiržinių palūkanų normos apsikeitimo sandorių sąlyginė neapmokėta suma buvo didesnė nei 542 trilijonai USD.

Mainų rūšys

1) Paprastas vanilės apsikeitimo sandoriai

Paprasčiausia apsikeitimo priemonė yra paprasto vanilės palūkanų normos apsikeitimo sandoriai. Juos plačiai naudoja vyriausybės, korporacijos, instituciniai investuotojai, rizikos draudimo fondai ir daugybė kitų finansų subjektų.

Vykdydamas paprastą vanilės apsikeitimą, X šalis sutinka sumokėti Y partijai fiksuotą sumą, pagrįstą fiksuota palūkanų norma ir tariamąja dolerio suma. Mainais Y šalis sumokės X šaliai sumą, pagrįstą ta pačia tariamąja suma, taip pat kintama palūkanų norma, paprastai pagrįsta LIBOR.

Tačiau tariama suma niekada nekeičiama tarp šalių, nes kitas poveikis būtų lygus. Pradžioje apsikeitimo bet kuria šalimi vertė yra lygi nuliui. Tačiau, kintant palūkanų normoms, keičiasi ir apsikeitimo sandorių vertė: X šalis arba Y šalis gauna panašų nerealizuotą pelną kaip kitos šalies nerealizuotas nuostolis. Kiekvieną atsiskaitymo dieną, jei kintama palūkanų norma padidėjo, palyginti su fiksuota, kintančio kurso mokėtojas skolingas fiksuotam mokėtojui grynąją įmoką.

Imkitės tokio scenarijaus: X partija sutiko mokėti fiksuotą 4% normą, gaudama kintamą LIBOR + 50 bazinių procentų normą iš Y partijos už tariamą 1 000 000 sumą. Pirmosios atsiskaitymo dienos metu LIBOR yra 4, 25%, tai reiškia, kad dabar kintama palūkanų norma yra 4, 75%, o šalis Y turi sumokėti X šaliai. Taigi grynasis mokėjimas būtų skirtumas tarp dviejų normų, padaugintų iš tariamą sumą [4, 75% - 4% * (1 000 000)] arba 7500 USD.

2) Valiutų apsikeitimas

Valiutų apsikeitimo metu dvi sandorio šalys siekia pakeisti pagrindines sumas ir mokėti palūkanas savo atitinkamomis valiutomis. Tokie apsikeitimo sandoriai suteikia sandorio šalims galimybę gauti ir palūkanų normos, ir užsienio valiutos pozicijas, nes visi mokėjimai atliekami kitos šalies valiuta.

Pvz., Tarkime, kad JAV įsikūrusi įmonė nori apsidrausti nuo būsimo JK įsipareigojimo, o JK įsikūręs verslas nori tą patį padaryti dėl sandorio, kurį tikimasi sudaryti JAV sudarydami valiutos apsikeitimo sandorį. gali pasikeisti lygiavertę tariamą sumą (pagal neatidėliotiną valiutos keitimo kursą) ir sutikti periodiškai mokėti palūkanas pagal savo šalies kursus. Valiutos apsikeitimas verčia abi šalis keistis mokėjimais, atsižvelgiant į abiejų vidaus kursų ir JAV dolerio bei Didžiosios Britanijos svaro kurso svyravimus per susitarimo galiojimo laiką.

3) Nuosavybės pakeitimas

Akcijų apsikeitimas yra panašus į palūkanų normos apsikeitimą, tačiau, o ne viena iš „fiksuotų“ pusių, ji pagrįsta nuosavybės indekso grąža. Pavyzdžiui, viena šalis sumokės kintamąją dalį (paprastai susietą su LIBOR) ir gaus grąžą iš anksto suderintu atsargų indeksu, palyginti su tariamąja sutarties suma.

Jei indeksas, kurio pradžioje buvo prekiaujama 500 vertės, o tariamoji suma - 1 000 000 USD, o po trijų mėnesių indeksas dabar vertinamas 550, apsikeitimo indeksą gaunančios šalies vertė padidėjo 10% (darant prielaidą, kad LIBOR pasikeitė). Akcijų apsikeitimo sandoriai gali būti pagrįsti populiariais pasauliniais indeksais, tokiais kaip S&P 500 ar Russell 2000, arba gali būti sudaryti iš individualizuoto vertybinių popierių krepšelio, dėl kurio nusprendžia kitos sandorių šalys.

4) Kredito įsipareigojimų neįvykdymo apsikeitimo sandoriai

Kredito įsipareigojimų neįvykdymo apsikeitimo sandoriai arba CDS veikia kitaip nei kiti apsikeitimo sandorių tipai. CDS gali būti traktuojamas beveik kaip tam tikros rūšies draudimo polisas, pagal kurį pirkėjas periodiškai moka įmokas emitentui mainais į užtikrinimą, kad, jei pagrindinės fiksuotų pajamų garantijos neteks įsipareigojimų, pirkėjui bus atlyginta už nuostolius. Mokėjimai arba įmokos yra pagrįsti pagrindinio vertybinio popieriaus įsipareigojimų neįvykdymo apsikeitimo sandorių paskirstymu (taip pat vadinamu įsipareigojimų neįvykdymo apsikeitimo priemone).

Tarkime, portfelio valdytojas turi 1 mln. USD obligaciją (nominalią vertę) ir nori apsaugoti savo portfelį nuo galimo įsipareigojimų nevykdymo. Jis gali ieškoti kitos sandorio šalies, norinčios išduoti jam kredito įsipareigojimų neįvykdymo apsikeitimo sandorį (paprastai tai yra draudimo įmonė) ir sumokėti metinę 50 bazinių punktų apsikeitimo įmoką, kad sudarytų sutartį.

Taigi kiekvienais metais portfelio valdytojas sumokės 5 000 USD (1 000 000 USD x 0, 50%) draudimo įmonei kaip CDS sutarties dalį už apsikeitimo sandorio galiojimo laiką. Jei per vienerius metus obligacijos emitentas nevykdo savo įsipareigojimų ir obligacijos vertė nukrenta 50%, CDS emitentas privalo sumokėti portfelio valdytojui skirtumą tarp obligacijos tariamosios nominaliosios vertės ir dabartinės rinkos vertės - 500 000 USD.

Esmė

Sukeitus pagrindus, apsikeitimo sandoriai ir mainų rinka gali būti lengvai suprantami. Apsikeitimo sandoriai yra populiari išvestinė priemonė, kuria naudojasi visų rūšių šalys, siekdamos įvykdyti savo specifines investavimo strategijas.