Įvadas į struktūrizuotus gaminius

Kažkada mažmeninių investicijų pasaulis buvo rami, gana maloni vieta, kur nedidelis, išskirtinis patikėtinių ir turto valdytojų būrys suprojektavo protingus portfelius savo gerai nusiteikusiems klientams per siaurai apibrėžtą aukštos kokybės skolos ir nuosavybės priemonių diapazoną. Visa tai pakeitė finansinės naujovės ir išaugusi investuotojų klasė.

Viena naujovių, įtraukusių tradicinių mažmeninių ir institucinių portfelių papildymą, yra investicinė klasė, plačiai žinoma kaip struktūrizuoti produktai. Struktūrizuoti produktai mažmeniniams investuotojams suteikia lengvą prieigą prie išvestinių finansinių priemonių. Šiame straipsnyje pateikiamas supažindinimas su struktūrizuotais produktais, ypatingą dėmesį skiriant jų pritaikymui diversifikuotuose mažmeninės prekybos portfeliuose.

Kas yra struktūrizuoti produktai?

Struktūrizuoti produktai yra sukurti tam, kad būtų lengviau pasiekti labai individualius rizikos ir grąžos tikslus. Tai atliekama imant tradicinį vertybinį popierių, pavyzdžiui, įprastą investicinio lygio obligaciją, ir pakeičiant įprastas mokėjimo ypatybes (pvz., Periodinius kuponus ir galutinę pagrindinę sumą) netradicinėmis išmokomis, gautomis ne iš paties emitento grynųjų pinigų srauto, bet iš veiklos rezultatų. vieno ar daugiau pagrindinio turto.

Išmokos iš šių veiklos rezultatų priklauso nuo to, ar, jei bazinis turtas grįš „x“, tada struktūrizuotas produktas išmoka „y“. Tai reiškia, kad struktūrizuoti produktai, glaudžiai susiję su tradiciniais pasirinkimo sandorių įkainojimo modeliais, nors juose taip pat gali būti kitų išvestinių finansinių priemonių kategorijų, tokių kaip apsikeitimo sandoriai, išankstiniai sandoriai ir ateities sandoriai, taip pat įterptųjų funkcijų, apimančių padidintą dalyvavimą ar mažėjimo rezervus.

Iš pradžių struktūrizuoti produktai išpopuliarėjo Europoje ir įgijo valiutą JAV, kur jie dažnai siūlomi kaip vertybinių popierių, kurių vertybiniai popieriai yra registruoti vertybiniais popieriais, vadinasi, mažmeniniams investuotojams jie yra prieinami taip pat, kaip ir akcijos, obligacijos, biržoje prekiaujami fondai (ETF). ir investiciniai fondai. Jų galimybė siūlyti pritaikymą prie kitų sunkiai prieinamų turto klasių ir poklasių daro struktūrizuotus produktus naudingus kaip tradicinių diversifikuotų portfelių komponentų papildymą.

Įvadas į struktūrizuotus gaminius

Žvilgsnis po gaubtu

Paimkite pavyzdį, kad gerai žinomas bankas išleidžia struktūrizuotus produktus vekselių pavidalu, kurių kiekvieno nominali vertė yra 1 000 USD. Kiekvienas vekselis iš tikrųjų yra paketas, susidedantis iš dviejų komponentų - nulinės atkarpos obligacijos ir pirkimo pasirinkimo sandorio pagrindinėje nuosavybės priemonėje, tokioje kaip paprastosios akcijos ar ETF, imituojantis tokį populiarų indeksą kaip S&P 500. Terminas yra treji metai.

1 paveiksle pavaizduota, kas nutinka tarp emisijos ir išpirkimo datos.

figūra 1

Nors šias vertybes skatinantys kainų nustatymo mechanizmai yra sudėtingi, pagrindinis principas yra gana paprastas. Išleidimo dieną jūs mokate 1 000 USD nominalią sumą. Šis vekselis yra visiškai apsaugotas nuo pagrindinės sumos, tai reiškia, kad jūs sugausite savo 1000 USD suėjus terminui, nesvarbu, kas atsitiks su pagrindiniu turtu. Tai atliekama naudojant nulinės atkarpos obligaciją, nuo pradinės emisijos nuolaidos iki nominaliosios vertės.

Sumos, susijusios su turto vertės padidėjimu, yra įkainojamos kaip Europos pirkimo-pardavimo pasirinkimo sandoris ir turės vidinę vertę termino pabaigoje, jei jo vertė tą dieną yra didesnė už jo vertę išleidžiant. Jei taikoma, jūs uždirbate tokią grąžą vienas už vieną. Jei ne, pasirinkimo sandoris netenka galios ir jūs negaunate nieko, kas viršija jūsų 1000 USD pagrindinę sumą.

Individualus dydis

Minėtame pavyzdyje pagrindinė apsauga yra pagrindinis pranašumas, tačiau investuotojas gali norėti atsisakyti tam tikros ar visos apsaugos, kad būtų patrauklesnės veiklos galimybės. Pažvelkime į kitą pavyzdį, kuriame investuotojas atsisako pagrindinės apsaugos už stipresnių veiklos savybių derinį.

Jei pagrindinio turto ( R turto ) grąža yra teigiama - nuo nulio iki 7, 5%, investuotojas uždirbs dvigubai daugiau (pvz., 15%, jei turtas grįš 7, 5%). Jei R turtas yra didesnis nei 7, 5%, investuotojo grąža bus ne didesnė kaip 15%. Jei turto grąža yra neigiama, investuotojas dalyvauja „vienas už vieną“ mažėdamas (ty, neigiamo sverto nėra). Pagrindinės apsaugos nėra.

2 paveiksle parodyta šio scenarijaus išmokėjimo kreivė.

2 pav

Ši strategija atitiktų švelniai investuojančio investuotojo požiūrį - jis tikisi teigiamų, bet paprastai silpnų rezultatų ir siekia didesnės grąžos, viršijančios, jo manymu, rinkos duotus rezultatus.

Vaivorykštės užrašas

Viena iš pagrindinių struktūrinių produktų patrauklumų mažmeniniams investuotojams yra galimybė pritaikyti įvairias prielaidas į vieną instrumentą. Kaip pavyzdys, vaivorykštės raštas yra struktūrizuotas produktas, siūlantis daugiau nei vieno pagrindinio turto riziką.

Grįžimo produktas yra dar viena populiari savybė. Atgalinės priemonės atveju pagrindinio turto vertė yra pagrįsta ne jo galutine verte pasibaigus jo galiojimo laikui, bet vertių, perimtų per obligacijos galiojimo laiką, vidurkiu, pavyzdžiui, kas mėnesį ar ketvirtį. Opcionų pasaulyje tai taip pat vadinama azijietišku pasirinkimu, norint atskirti instrumentą nuo europinio ar amerikietiškojo. Derinant šias savybes galima gauti patrauklių įvairinimo savybių.

Vaivorykštės raštas galėtų apskaičiuoti našumo vertę iš trijų santykinai mažai koreliuotų aktyvų, tokių kaip JAV akcijų „Russell 3000“ indeksas, „MSCI Pacific ex-Japan“ indeksas ir „Dow-AIG“ biržos prekių ateities indeksas. Jei prie šio struktūrizuoto produkto pridėsite apžvalgos funkciją, tai galėtų dar labiau sumažinti nepastovumą, „išlyginant“ grąžą bėgant laikui.

Ką apie likvidumą ">

Viena įprasta rizika, susijusi su struktūrizuotais produktais, yra santykinis likvidumo trūkumas dėl labai pritaikyto investavimo pobūdžio. Be to, visa grąža, gauta iš sudėtingų atlikimo savybių, dažnai neįgyjama iki termino pabaigos. Dėl šios priežasties struktūrizuoti produktai yra labiau investavimo sprendimas, o ne būdas greitai ir efektyviai patekti ir išbristi iš pozicijos.

Didelė naujovė siekiant pagerinti tam tikrų tipų struktūrizuotų produktų likvidumą yra biržos vertybinių popierių (ETN) pavidalas, kurį iš pradžių 2006 m. Pristatė „Barclays“ bankas. Jų struktūra primena ETF, kurie yra keičiami instrumentai, kuriais prekiaujama kaip įprasti. vertybinių popierių biržoje. Tačiau ETN skiriasi nuo ETF, nes juos sudaro skolos priemonė, kurios pinigų srautai gaunami iš pagrindinio turto vertės pokyčio. ETN taip pat yra alternatyva sunkiau prieinamoms pozicijoms, tokioms kaip biržos prekių ateities sandoriai ar Indijos akcijų rinka.

Kita rizika ir svarstymai

Be likvidumo, kita su struktūrizuotais produktais susijusi rizika yra emitento kredito kokybė. Nors grynųjų pinigų srautai yra gaunami iš kitų šaltinių, patys produktai laikomi išleidžiančios finansų įstaigos įsipareigojimais. Pavyzdžiui, jie paprastai nėra išleidžiami per bankroto nutolusius trečiosios šalies subjektus tokiu būdu, kaip yra turtu užtikrinti vertybiniai popieriai.

Didžiąją daugumą struktūrizuotų produktų siūlo aukšto investavimo lygio emitentai - dažniausiai didžiosios pasaulinės finansų įstaigos, įskaitant „Barclays“, „Deutsche Bank“ ar „JP Morgan Chase“. Tačiau finansų krizės metu struktūrizuoti produktai gali prarasti pagrindinę sumą, panašią į riziką, susijusią su pasirinkimo sandoriais. Dėl to JAV finansų pramonės reguliavimo tarnyba (FINRA) siūlo įmonėms apsvarstyti, ar kai kurių ar visų struktūrizuotų produktų pirkėjai turi praeiti patikrinimo procesą, panašų į opcionų prekeivius.

Kitas aspektas yra kainų skaidrumas. Nėra vieningo kainodaros standarto, todėl yra sunkiau palyginti alternatyvių struktūrizuotų produktų kainų ir kainų patrauklumą, nei, pavyzdžiui, palyginti skirtingų tarpininkų fondų ar komisinių grynųjų išlaidų santykį tarpininkaujant tarpininkams. Daugelis struktūrizuotų produktų emitentų įkainoja savo pasirinkimo modelius, kad būtų išvengta aiškių mokesčių ar kitų išlaidų investuotojui. Apskritai, tai reiškia, kad investuotojas negali tiksliai žinoti tikrosios numanomų išlaidų vertės.

Esmė

Išvestinių vertybinių popierių sudėtingumas ilgą laiką neleido jiems prasmingai atstovauti tradiciniuose mažmeninės prekybos ir daugelyje institucinių investicijų portfelių. Struktūrizuoti produktai gali suteikti daug išvestinių pranašumų investuotojams, kurie kitaip negalėtų jais naudotis. Kaip tradicinių investavimo priemonių papildymas, struktūrizuoti produktai vaidina svarbų vaidmenį šiuolaikiniame portfelio valdyme.