Konglomeratai: grynosios karvės ar įmonių chaosas?

Konglomeratai yra įmonės, kurioms iš dalies arba visiškai priklauso keletas kitų bendrovių. Neseniai išsisklaidę konglomeratai buvo svarbus įmonės kraštovaizdžio bruožas. Didžiulės imperijos, tokios kaip „General Electric“ ir „Berkshire Hathaway“, buvo sukurtos per daugelį metų ir domėjosi pomėgiais, pradedant reaktyvinio variklio technologijomis ir baigiant juvelyrika.

Tokie korporacijų savininkai kaip ir patys didžiuojasi savo sugebėjimu išvengti niūrių rinkų. Kai kuriais atvejais jie davė įspūdingą ilgalaikę akcininkų grąžą, tačiau tai nereiškia, kad įmonių konglomeratai visada yra geras dalykas investuotojams. Jei jus domina investavimas į šiuos behemotus, turite žinoti kelis dalykus.

Konglomeratų atvejis

Konglomeratų atvejį galima apibendrinti vienu žodžiu: įvairinimas. Remiantis finansų teorija, kadangi verslo ciklas skirtingai veikia pramonės šakas, diversifikacija lemia mažesnę investavimo riziką. Pavyzdžiui, vienos dukterinės įmonės patiriamą nuosmukį gali atsverti stabilumas ar net plėtra kitoje įmonėje. Kitaip tariant, jei Berkshire Hathaway plytų gamybos padaliniui bus blogi metai, nuostoliai gali būti kompensuoti gerais metais jo draudimo versle.

Tuo pat metu sėkmingai konglomeratas gali parodyti nuoseklų pelno augimą įsigydamas įmones, kurių akcijos vertinamos žemesnėmis nei jos pačios akcijomis. Faktiškai, naudodamiesi šia investicijų augimo strategija, „GE“ ir „Berkshire Hathaway“ pažadėjo - ir pristatė - dviženklį pajamų augimą. (Apie tai skaitykite skyrelyje: Rizika ir įvairinimas .)

Byla prieš konglomeratus

Tačiau akivaizdi konglomeratų, tokių kaip GE ir Berkshire Hathaway, sėkmė vargu ar įrodo, kad konglomeravimas visada yra gera idėja. Yra daugybė priežasčių galvoti apie investavimą į šias akcijas du kartus, kaip pavaizduota 2009 m., Kai dėl ekonomikos nuosmukio nukentėjo ir „GE“, ir „Berkshire“, įrodydami, kad dydis nepadaro bendrovės neklystančios.

Investicijų guru Peteris Lynchas naudoja frazę „diworsification“, kad apibūdintų įmones, kurios diversifikuojasi į sritis, kurios viršija jų pagrindinę kompetenciją. Konglomeratas dažnai gali būti neefektyvus, nemalonus reikalas. Nesvarbu, kaip gera valdymo komanda, jos energija ir ištekliai bus padalyti į daugelį verslo sričių, kurios gali ir nesutapti.

Investuotojams konglomeratai gali būti nepaprastai sunkiai suprantami ir tai gali būti iššūkis sujungti šias įmones į vieną kategoriją ar investavimo temą. Tai reiškia, kad net ir vadovams dažnai sunku paaiškinti akcininkams savo investavimo filosofiją. Be to, konglomerato apskaita gali palikti daug norimų dalykų ir gali uždengti atskirų konglomerato padalinių veiklą. Investuotojų nesugebėjimas suprasti konglomerato filosofijos, krypties, tikslų ir veiklos rezultatų ilgainiui gali sukelti nepakankamą rezultatą. (Apie tai skaitykite: Konglomeratai: rizikingas pasiūlymas? )

Nors anticiklinis argumentas yra pagrįstas, taip pat yra rizika, kad vadovybė išlaikys blogo verslo įmones, tikėdamiesi važiuoti dviračiu. Galiausiai mažesnės vertės verslas neleidžia visiškai realizuoti aukštesnės vertės verslo vertės akcijų kainoje.

Dar daugiau, konglomeratai ne visada siūlo investuotojams pranašumą dėl diversifikavimo. Jei investuotojai nori diversifikuoti riziką, jie tai gali padaryti patys, investuodami į keletą orientuotų bendrovių, o ne sudėję visus savo pinigus į vieną konglomeratą. Investuotojai tai gali padaryti daug pigiau ir efektyviau nei net pats pelningiausias konglomeratas.

Konglomerato nuolaida

Byla prieš konglomeratus yra stipri. Todėl rinka paprastai taiko dalių vertės vertę, kuria ji dažnai vertina konglomeratus su nuolaida labiau orientuotoms įmonėms. Tai vadinama konglomerato nuolaida. Žinoma, kai kuriems konglomeratams taikoma priemoka, tačiau paprastai rinka priskiria nuolaidą, suteikdama investuotojams gerą supratimą apie tai, kaip rinka vertina konglomeratą, palyginti su visų jo dalių bendra verte. Didelė nuolaida rodo, kad akcininkams būtų naudinga, jei įmonė būtų išmontuota, o jos padaliniai galėtų veikti kaip atskiros atsargos.

Apskaičiuokime konglomerato nuolaidą naudodami paprastą pavyzdį. Mes naudosime išgalvotą konglomeratą pavadinimu „DiversiCo“, kurį sudaro du nesusiję verslai: gėrimų skyrius ir biotechnologijų skyrius.

„DiversiCo“ turi 2 milijardų dolerių vertybinių popierių rinkos vertę ir 0, 75 milijardo dolerių visos skolos. Jos gėrimų skyriaus balansinis turtas siekia 1 milijardą dolerių, o biotechnologijų skyriaus turtas siekia 0, 765 milijardo dolerių. Orientuotų gėrimų pramonės įmonių vidutinė rinkos vertė pagal knygas yra 2, 5, o grynojo žaidimo biotechnologijų įmonių rinkos vertės yra 2. „DiversiCo“ padaliniai yra gana tipiškos savo pramonės įmonės. Iš šios informacijos galime apskaičiuoti konglomerato nuolaidą:

Pavyzdys - konglomerato nuolaidos apskaičiavimas
Bendra rinkos vertė „DiversiCo“:
= Nuosavas kapitalas + skola
= 2 milijardai dolerių + 0, 75 milijardo dolerių
= 2, 75 milijardo JAV dolerių
Numatoma dalių vertės suma:
= „Biotech“ skyriaus vertė + gėrimų skyriaus vertė
= (0, 75 mlrd. JAV dolerių X 2) + (1 mlrd. Dolerių X 2, 5)
= 1, 5 milijardo USD + 2, 5 milijardo dolerių
= 4, 0 milijardo dolerių
Taigi konglomerato nuolaida siekia:
= (4, 0 milijardo dolerių - 2, 75 milijardo dolerių) / 4, 0 milijardo dolerių
= 31, 25%

Autorinės teisės 2009 „Investopedia.com“

„DiversiCo“ 31, 25% konglomerato nuolaida atrodo neįprastai gili. Jos akcijų kaina neatspindi tikrosios atskirų padalinių vertės. Akivaizdu, kad ši kelių verslų įmonė galėtų būti verta daugiau, jei ji būtų suskaidyta į atskirus verslus. Taigi, norėdami sukurti daugiau vertės, investuotojai gali reikalauti atsisakyti gėrimų ir biotechnologijų padalinių. Jei taip nutiktų, „DiversiCo“ gali būti vertas atidesnio tyrimo kaip pirkimo galimybės.

Esmė

Didelis klausimas, ar verta investuoti į konglomeratus. Konglomerato nuolaida rodo, kad to nedaro. Bet gali būti sidabrinis pamušalas. Jei investuosite į konglomeratus, kurie suskaidomi į atskirus vienetus perleidžiant ir atleidžiant, galėtumėte pastebėti vertės padidėjimą, nes išnyks konglomerato nuolaida. Paprastai jūs turite gauti didesnę grąžą, kai konglomeratai suyra, nei tada, kai jie yra statomi. (Apie tai skaitykite: 5 priežastys, kodėl „Spinoffs“ gali būti investuotojų pirkinys .)

Beje, kai kuriems konglomeratams taikoma priemoka už kainą arba bent jau mažesnė konglomerato nuolaida. Tai yra ypač gerai valdomos įmonės. Jie valdomi agresyviai, padaliniams nustatomi aiškūs tikslai. Nepakankamai veikiančios įmonės greitai parduodamos arba parduodamos. Dar svarbiau, kad sėkmingai konglomeratai turi finansinius, o ne strateginius ar veiklos tikslus, laikydamiesi griežto požiūrio į portfelio valdymą.

Jei nuspręsite investuoti į konglomeratus, ieškokite tokių, kurių finansinė drausmė, griežta analizė ir vertinimas yra atsisakyti permokėti už įsigijimą ir norą parduoti esamą verslą. Kaip ir priimant bet kokį investicinį sprendimą, pagalvokite prieš pirkdami ir nemanykite, kad didžiosios įmonės visada gauna didelę grąžą.

(Apie tai skaitykite: 5 konglomeratai, veikiami Karibų jūros .)