Kapitalo turto kainų nustatymo modelio (CAPM) paaiškinimas

Nesvarbu, kiek diversifikuosite savo investicijas, tam tikras rizikos lygis visada egzistuos. Taigi investuotojai natūraliai siekia tokios rizikos grąžos normos. Kapitalo turto kainų nustatymo modelis (CAPM) padeda apskaičiuoti investavimo riziką ir tai, kokios investavimo grąžos turėtų tikėtis investuotojas.

Sisteminė rizika vs nesisteminė rizika

Kapitalo turto įkainojimo modelį sukūrė finansų ekonomistas (ir vėliau Nobelio ekonomikos premijos laureatas) Williamas Sharpe'as, išdėstytas savo 1970 m. Knygoje „ Portfelio teorija ir kapitalo rinkos“ . Jo modelis prasideda nuo idėjos, kad individualios investicijos apima dviejų rūšių riziką:

1. Sisteminė rizika - tai yra rinkos rizika, tai yra bendros investavimo grėsmės, kurių neįmanoma diversifikuoti. Palūkanų normos, nuosmukiai ir karai yra sistemingos rizikos pavyzdžiai.
2. Nesisteminė rizika - dar vadinama „specifine rizika“ - ši rizika susijusi su atskiromis atsargomis. Kalbant techniniu požiūriu, tai yra akcijų grąžos komponentas, nesusijęs su bendrais rinkos pokyčiais.

Šiuolaikinė portfelio teorija rodo, kad specifinę riziką galima pašalinti arba bent jau sumažinti diversifikuojant portfelį. Bėda ta, kad diversifikacija vis dar neišsprendžia sistemingos rizikos problemos; šios rizikos nepašalins net portfelis, kuriame yra visos akcijų rinkos akcijos. Todėl, skaičiuojant pelningą grąžą, investuotojai labiausiai kenkia sisteminei rizikai.

CAPM formulė

CAPM vystėsi kaip būdas įvertinti šią sistemingą riziką. Sharpe nustatė, kad atskirų akcijų ar akcijų portfelio grąža turėtų prilygti jos kapitalo kainai. Standartine formule išlieka CAPM, kuris apibūdina santykį tarp rizikos ir numatomos grąžos.

Čia yra formulė:

Ra = Rrf + βa ∗ (Rm − Rrf), kur: Ra = laukiama vertybinio popieriaus grąžaRrf = nerizikinga normaRm = laukiama rinkos grąžaβa = vertybinio popieriaus beta versija prasideda {suderinta} ir R_a = R_ {rf} + \ beta_a * \ kairė (R_m - R_ {rf} \ dešinė) \\ & \ textbf {kur:} \\ & R_a = \ tekstas {Laukiama saugumo grąža} \\ & R_ {rf} = \ tekstas {nerizikinga kursas} \\ & R_m = \ tekstas {Laukiamas rinkos grąžinimas} \\ & \ beta_a = \ tekstas {Apsaugos beta versija} \\ & \ kairė (R_m - R_ {rf} \ dešinė) = \ text {Equity rinkos premija} \ pabaiga {suderinta} Ra = Rrf + βa ∗ (Rm −Rrf) kur: Ra = laukiama vertybinio popieriaus grąžaRrf = nerizikinga normaRm = laukiama rinkos grąžaβa = Apsaugos beta versija

CAPM atskaitos taškas yra nerizikinga norma - paprastai 10 metų vyriausybės obligacijų pajamingumas. Pridedama priemoka, kurios reikalauja akcininkai iš investuotojų kaip kompensaciją už papildomą riziką. Šią akcijų rinkos priemoką sudaro tikėtina grąža iš visos rinkos, atėmus nerizikingą grąžos normą. Nuosavybės rizikos premija padauginta iš koeficiento, kurį Sharpe pavadino „beta“.

Beta vaidmuo CAPM

Anot CAPM, beta yra vienintelis tinkamas atsargų rizikos matas. Tai matuoja santykinį akcijų kintamumą, tai yra, parodo, kiek tam tikros akcijos kaina šokteli aukštyn ir žemyn, palyginti su tuo, kiek visa akcijų rinka šokteli aukštyn ir žemyn. Jei akcijų kaina kinta tiksliai pagal rinką, tada akcijų beta yra 1. Akcijos, kurių beta beta yra 1, 5, padidėtų 15%, jei rinka padidėtų 10%, ir kristų 15%, jei rinka kristų 10%. .

Beta yra nustatoma atliekant statistinę analizę, susijusią su kiekvienos dienos akcijų kainų grąža, palyginti su dienos rinkos grąža tiksliai per tą patį laikotarpį. Savo klasikiniame 1972 m. Tyrime „Kapitalo turto kainų nustatymo modelis: kai kurie empiriniai testai“ finansų ekonomistai Fischeris Blackas, Michaelas C. Jensenas ir Myronas Scholesas patvirtino tiesinį ryšį tarp akcijų portfelių finansinės grąžos ir jų betų. Jie tyrė akcijų kainų pokyčius Niujorko vertybinių popierių biržoje 1931–1965 m.

Beta, palyginti su nuosavybės rizikos priemoka, parodo kompensacijos dydį, kurį investuotojams reikia prisiimti papildomą riziką. Jei akcijų beta vertė yra 2, 0, nerizikinga yra 3%, o rinkos grąžos norma yra 7%, rinkos perteklinė grąža yra 4% (7% - 3%). Atitinkamai, akcijų perteklinė grąža yra 8% (2 x 4%, rinkos grąžą padauginus iš beta), o visa reikalinga akcijų grąža yra 11% (8% + 3%, akcijų perteklinė grąža plius nerizikinga norma). .

Beta skaičiavimas rodo, kad rizikingesnė investicija turėtų uždirbti didesnę premiją nei nerizikinga. Didesnė nei nerizikinga norma yra apskaičiuojama iš akcijų rinkos premijos, padaugintos iš jos beta. Kitaip tariant, žinant atskiras CAPM dalis, galima įvertinti, ar dabartinė akcijų kaina atitinka tikėtiną jų grąžą.

Ką CAPM reiškia investuotojams

Šis modelis pateikia paprastą teoriją, kuri pateikia paprastą rezultatą. Teorija sako, kad vienintelė priežastis, dėl kurios investuotojas turėtų uždirbti vidutiniškai daugiau, investuodamas į vieną, o ne į kitą, yra tai, kad viena akcija yra rizikingesnė. Nenuostabu, kad modelis dominavo šiuolaikinėje finansų teorijoje. Bet ar tai tikrai veikia?

Ne visai aišku. Didžiausias prilipimo taškas yra beta. Kai profesoriai Eugene'as Fama ir Kennethas Frenchas nagrinėjo akcijų grąžą Niujorko vertybinių popierių biržoje, Amerikos vertybinių popierių biržoje ir „Nasdaq“, jie nustatė, kad ilgą laiką vykstantys betų skirtumai nepaaiškino skirtingų akcijų efektyvumo. Linijinis beta ir atskirų atsargų santykis taip pat nutrūksta per trumpesnį laiką. Atrodo, kad šie duomenys rodo, kad CAPM gali būti neteisingas.

Nors kai kurie tyrimai kelia abejonių dėl CAPM pagrįstumo, šis modelis vis dar plačiai naudojamas investicijų bendruomenėje. Nors iš beta versijos sunku numatyti, kaip atskiros akcijos gali reaguoti į tam tikrus pokyčius, investuotojai tikriausiai gali drąsiai daryti išvadą, kad didelės beta vertės akcijų portfelis judės labiau nei rinka abiem kryptimis, o mažai beta vertės akcijų portfelis judės. mažiau nei rinkoje.

Tai svarbu investuotojams, ypač fondų valdytojams, nes jie gali nenorėti ar neleisti laikyti grynųjų pinigų, jei mano, kad rinka greičiausiai kris. Jei taip, jie gali laikyti mažai beta-atsargas. Investuotojai gali pritaikyti portfelį pagal savo specifinius rizikos grąžos reikalavimus, siekdami laikyti vertybinius popierius, kurių betos yra didesnės nei 1, kol rinka auga, ir vertybiniai popieriai, kurių betos yra mažesnės nei 1, kai rinka krinta.

Nenuostabu, kad CAPM prisidėjo prie to, kad investuotojai, vengiantys rizikos, vis dažniau naudoja indeksavimą - akcijų portfelio sudarymą tam, kad imituotų tam tikrą rinką ar turto klasę. Tai daugiausia lemia CAPM pranešimas, kad didesnę grąžą nei visos rinkos grąža galima tik prisiimant didesnę riziką (beta).

Esmė

Kapitalo turto kainų nustatymo modelis jokiu būdu nėra tobula teorija. Tačiau CAPM dvasia yra teisinga. Tai naudinga priemonė, padedanti investuotojams nustatyti, kokios pelno jie nusipelno iš investicijos mainais už tai, kad rizikuoja savo pinigais.