Kaip centriniai bankai uždirba valstybės skolą

Sausio 29 d. Japonijos bankui paskelbus pranešimą, kad reikia pereiti į neigiamų palūkanų normų teritoriją imant palūkanas už atsargų indėlius, valstybės skolos pajamingumas krito. Japonijos 10 metų obligacijų pajamingumas neseniai sumažėjo iki rekordiškai neigiamo - 0, 135%, žemiau BOJ neigiamos 0, 1% atsargų indėlių normos. Kai BOJ perka vyriausybės obligacijas, kurių metinis tarifas yra precedento neturintis maždaug 80 trilijonų jenų, BOJ valdytojui Haruhiko Kuroda tampa nepaprastai sunku paneigti, kad ši politika nėra valstybės skolos vertimo pinigais forma. Mes paaiškiname, kodėl žemiau. (Taip pat žiūrėkite: Kaip veikia neigiamos palūkanų normos .)

Nepriklausomi centriniai bankai

Bet kuri vyriausybė, išleidžianti savo valiutą (pvz., Ne Graikija), teoriškai galėtų toliau kurti pinigus be apribojimų. Idėja, kad vyriausybės turi mokėti arba skolintis, kad galėtų išleisti, yra tik teisinės ir institucinės infrastruktūros, kurią mes, kaip visuomenė, sukūrėme, pasekmė. Viskas gali būti kitaip, tačiau kai pinigų spaustuvė yra politikų rankose, pagunda išpūsti valiutą yra stipri.

Baiminamasi, kad per didelis pinigų spausdinimas ir vėlesnės išlaidos lems infliaciją, hiperinfliaciją ir galiausiai valiutos atsisakymą. Be to, darant prielaidą, kad ekonominiai ištekliai yra riboti, jei vyriausybė turi neribotas pinigų sumas, ji gali kontroliuoti visus tuos išteklius, iš esmės „išstumdama“ privatųjį sektorių. Akivaizdu, kad kai kam tai yra problematiška, ir bet koks bandymas konkuruoti su vyriausybe dėl išteklių naudojimo verčia siūlyti tų išteklių kainą. (Taip pat žiūrėkite: Blogiausia hiperinfliacija istorijoje ).

Siekdamos sušvelninti šias baimes, šiuolaikinės vyriausybės delegavo atsakomybę už pinigų išleidimą nepriklausomiems centriniams bankams, tikėdamosi, kad fiskalinės politikos sumetimai bus atskirti nuo pinigų politikos. Kadangi pagrindinis centrinių bankų tikslas yra palaikyti kainų stabilumą (paprastai tai suprantama kaip maža ir stabili maždaug 2% per metus infliacija), vyriausybės negali priklausyti nuo centrinių bankų finansuoti savo operacijas ir turi priklausyti nuo mokesčių pajamų arba, kaip ir visi kiti, skolintis pinigų privačiose rinkose.

Skolos pinigai

Privatus sektorius nori laikyti valstybės skolą priklausys nuo tos skolos grąžos ir rizikingumo, palyginti su alternatyviomis investicijomis. Bet kuri vyriausybė, išduodanti skolas, kurios viršija tai, ką ji galėtų surinkti mokesčiuose, yra suvokiama kaip pernelyg rizikinga investicija ir greičiausiai turės mokėti vis aukštesnes palūkanas. Taigi vyriausybės fiskalinė politika turi tam tikrus rinkos suvaržymus.

Tačiau centriniai bankai turi galią manipuliuoti palūkanų normomis. Tiesą sakant, tai yra palūkanų normos, kurias jos taiko vykdydamos savo kasdienes atvirosios rinkos operacijas (OMO), kad pasiektų kainų stabilumą. Paprastai centrinis bankas nurodo palūkanų normos tikslą, kuris, jo manymu, padės pasiekti infliacijos tikslą, o tada, siekdamas šio tikslo, padidina arba sumažina komercinių bankų atsargas pirkdamas turtą - paprastai trumpalaikes vyriausybės obligacijas (QE pratęsė tikslą). šie pirkimai į kitą turtą, pvz., MBS, taip pat ilgalaikės valstybės skolos).

Tada centrinis bankas, pirkdamas vyriausybės obligacijas privačiose rinkose, gali išlaikyti žemas palūkanų normas ir tam tikra prasme užsidirbti pinigų iš valstybės skolos. Tačiau šie kasdieniniai OMO nėra tai, ką turi omenyje labiau vanagai, kalbėdami apie valstybės skolų monetizavimą. Jie turi omenyje tai, kai centriniai bankai, naudodamiesi savo galia kaupti pinigus, pritaiko didžiulius vyriausybės deficito išleidimus ir padidina vyriausybės skolą iki tokio lygio, kai neaišku, kaip ar kada ji bus išmokėta. Toks žingsnis verčia susimąstyti, koks iš tikrųjų yra centrinis bankas.

Esmė

Šalies vyriausybės skolos lygis, kuris sudaro daugiau kaip 230% jos BVP, Japonija yra labiausiai įsiskolinusi tauta pasaulyje. Kadangi obligacijų pajamingumas yra neigiamas, vyriausybė dabar moka skolintis. Apmokestindamas privačių bankų palūkanas už BOJ laikomus rezervus, Japonijos centrinis bankas veiksmingai perveda turtus, taigi ir galimybę valdyti ekonomikos išteklius, iš privataus sektoriaus į viešąjį sektorių. Tai reiškia „sraigtasparnio lašą“ naujų pinigų, kurie į ekonomiką nukreipiami sumažinant mokesčius arba tiesioginėms vyriausybės išlaidoms. Panašu, kad skoliniesi pinigais.

Nepaisant to, kad infliacijos potencialas kelia nerimą piniginiams vanagams, infliacija iš tikrųjų yra Kuroda numatytas tikslas. Japonijos ekonomiką kamuojantis defliacijos spaudimas, Kuroda pareiškė: „Svarbu parodyti žmonėms, kad BOJ yra tvirtai pasiryžusi pasiekti 2 procentų infliaciją ir kad ji padarys viską, ko reikia jai pasiekti.“ Jis vis dar bando išlaikyti Pagrindinis BOJ pinigų politikos tikslas; tiesiog taip atsitinka, kad Japonijos vyriausybė yra vienintelė ekonominė agentė, norinti ir galinti leisti pinigus, ir taip sukuriama bendra paklausa, kurios taip stipriai reikia. Jis tiesiog nenori vadinti to, ką daro „skolų pinigais“, tikėdamasis, kad žmonės vis tiek tikės, kad BOJ palaiko bent jau šiek tiek nepriklausomybės.