Kaip „Sharpe“ santykis gali sumažinti riziką

Ieškodami investavimo turite atsižvelgti tiek į riziką, tiek į grąžą. Nors grąžą galima lengvai įvertinti kiekybiškai, rizikuoti negalima. Šiandien standartinis nuokrypis yra dažniausiai minimas rizikos matas, o Sharpe santykis yra dažniausiai naudojamas rizikos / grąžos matas. „Sharpe“ santykis buvo maždaug nuo 1966 m., Tačiau jo gyvenimas nepraėjo be ginčų. Net jo įkūrėjas, Nobelio premijos laureatas Williamas Sharpe'as pripažino, kad santykis nėra be problemų. (Taip pat žiūrėkite: Rizika ir įvairinimas .)

„Sharpe“ santykis yra tinkamas didelių, diversifikuotų, likvidžių investicijų rizikos laipsnis, tačiau kitiems, pvz., Rizikos draudimo fondams, jis gali būti naudojamas tik kaip viena iš daugelio rizikos / grąžos priemonių.

Kur tai nepavyksta

„Sharpe“ santykio problema yra ta, kad jį akcentuoja investicijos, kurių pelnas nėra normaliai paskirstomas. Geriausias to pavyzdys yra rizikos draudimo fondai. Daugelis jų naudojasi dinaminėmis prekybos strategijomis ir pasirinkimo sandoriais, kurie pasidalija grąža.

Daugelis rizikos draudimo fondų strategijų duoda nedidelę teigiamą grąžą, o kartais ir didelę neigiamą grąžą. Pvz., Paprasta strategija, parduodanti didelius opcionus be pinigų, linkusi rinkti mažas įmokas ir nieko nemokėti, kol nepasieks „didžioji“. Kol nebus patirta didelių nuostolių, ši strategija parodys labai aukštą „Sharpe“ santykį. (Taip pat žiūrėkite: Pasirinkimo paskirstymo strategijos .)

Pavyzdžiui, kaip teigia Hal Lux savo 2002 m. Instituciniame investuotojui skirtame straipsnyje „Rizika tampa rizikingesnė“, ilgalaikio kapitalo valdymas (LTCM) turėjo labai aukštą „Sharpe“ koeficientą - 4, 35, prieš pradedant jį taikyti 1998 m. Kaip ir gamtoje, investicijų pasaulis yra neapsaugotas nuo ilgalaikių nelaimių, pavyzdžiui, kaip 100 metų potvynis. Jei ne tokio pobūdžio renginiai, niekas neinvestuos nieko, išskyrus akcijas.

Rizikos draudimo fondai, kurie yra nelikvidūs, ir daugelis iš jų taip pat atrodo nestabilūs, o tai patogiai padeda jų „Sharpe“ santykiams. To pavyzdžiai galėtų būti fondai, pagrįsti tokiomis plačiomis kategorijomis kaip nekilnojamasis turtas ar privatus kapitalas, arba ezoterinės sritys, tokios kaip subordinuotos hipotekos užtikrintų vertybinių popierių emisijos ar katastrofų obligacijos. Kadangi rizikos draudimo fondo aplinkoje nėra likvidžių daugelio vertybinių popierių, fondų valdytojai, nustatydami savo vertybinius popierius, susiduria su interesų konfliktu. „Sharpe“ koeficientas neturi galimybės išmatuoti nelikvidumo, kuris veikia fondo valdytojų naudai. (Taip pat žiūrėkite: Didelės rizikos draudimo fondo nesėkmės .)

Volatility Plus

Nepastovumas taip pat linkęs į gabalus - kitaip tariant, nepastovumas lemia nepastovumą. Galvokime apie LTCM žlugimą ar Rusijos skolų krizę devintojo dešimtmečio pabaigoje. Po tų įvykių kurį laiką rinkose buvo didelis nepastovumas. Pasak Joelio Chernoffo 2001 m. Straipsnyje „Įspėjimas: tuose gyvatvorėse paslėptas pavojus“, dideli nepastovumo įvykiai paprastai vyksta kas ketverius metus.

Serijinė koreliacija taip pat gali pervertinti „Sharpe“ santykį, kai yra mėnesio grąža. Andrew Lo teigimu, „The Sharpe Ratios“ statistikoje (2002) šis poveikis gali sukelti santykio padidinimą iki 65%. Taip yra todėl, kad serijinė koreliacija paprastai turi išlyginamąjį santykį.

Be to, tūkstančiai rizikos draudimo fondų net nebuvo išgyvenę viso verslo ciklo. Tiems, kurie turi, daugelis patyrė vadovų pasikeitimą ar strategijų pasikeitimą. Tai neturėtų stebinti, nes rizikos draudimo fondų pramonė yra viena dinamiškiausių investicijų pasaulyje. Tačiau tai nesuteikia investuotojams daug jaukumo, kai vieną dieną staiga susprogdinamas jų mėgstamas rizikos draudimo fondas, kurio fondas yra puikus „Sharpe“ koeficientas. Net jei valdytojas ir strategija išliks tie patys, fondo dydis gali pakeisti viską - kas pavyko taip gerai, kai rizikos draudimo fondo dydis buvo 50 milijonų dolerių, jo prakeikimas gali būti 500 milijonų dolerių.

Geresnis pelės pelė

Taigi ar yra lengviau atsakyti, kaip įvertinti riziką ir grąžą?

Nors „Sharpe“ santykis yra garsiausia rizikos ir grąžos priemonė, kiti buvo sukurti. Sortino santykis yra vienas iš jų. Jis yra panašus į „Sharpe“ koeficientą, tačiau jo vardiklis orientuojasi tik į žemiausią nepastovumą, kuris yra nepastovumas, kuris rūpi daugumai investuotojų. Rinkos neutralūs fondai teigia galintys savo investuotojams suteikti aukštyn kojom aukščiau, bet ribotai. Tokiu atveju „Sortino“ santykis padėtų jiems patvirtinti šį teiginį. Deja, nors „Sortino“ santykis yra labiau orientuotas nei „Sharpe“ santykis, jis turi tas pačias problemas. (Taip pat žiūrėkite: Kintamumo naudojimo būdai ir ribos bei kintamumo matavimų supratimas .)

Išvada

Akivaizdu, kad „Sharpe“ santykis gali būti vienas iš jūsų rizikos / grąžos matavimų. Tai tikrai veiks geriau, jei investicija yra likvidi ir paprastai paskirsto pelną, pavyzdžiui, „S&P 500 vorai“. Tačiau, kai kalbama apie rizikos draudimo fondus, jums reikia daugiau nei vienos priemonės. Pavyzdžiui, „Morningstar“ dabar naudoja daugybę matavimų: pakreipimas, kurtozė, Sortino santykis, teigiami mėnesiai, neigiami mėnesiai, blogiausias mėnuo ir maksimalus lėšų panaudojimas. Turėdamas tokią informaciją, investuotojas gali susidaryti geresnį vaizdą apie investiciją ir ko tikėtis ateityje.

Atminkite, kaip sakė Haris Katas, rizikos valdymo profesorius ir Londono „Cass“ verslo alternatyvaus investavimo tyrimų centro direktorius, „Rizika yra vienas žodis, bet tai nėra vienas skaičius“.