Kaip naudoti įmonės vertę, norint palyginti įmones

Įmonės vertė (EV) yra rodiklis, rodantis, kaip rinka priskiria vertę visai firmai. Įmonės vertė yra analitikų sugalvotas terminas, skirtas aptarti bendrą įmonės, kaip įmonės, vertę, o ne vien tik sutelkiant dėmesį į dabartinę rinkos kapitalizaciją.

Rinkos viršutinė riba rodo, kiek reikia atsipirkti, norint nusipirkti visą akcinę bendrovę. Didindami įmonę, investuotojai gauna geresnį vaizdą apie tikrąją vertę su įmonės verte, palyginti su rinkos viršutine riba.

Kodėl rinkos viršutinė riba tinkamai neatspindi įmonės vertės? Pirma, ji pašalina daug svarbių veiksnių, tokių kaip įmonės skola ir grynųjų pinigų atsargos. Įmonės vertė iš esmės yra rinkos viršutinės ribos pakeitimas, nes ji apima skolas ir grynuosius pinigus įmonės vertei nustatyti.

Įmonės vertės apskaičiavimas

Paprasčiau tariant, EV yra įmonės rinkos viršutinės ribos ir grynosios skolos suma. Norint apskaičiuoti EV, bendroji skola - tiek trumpalaikė, tiek ilgalaikė - pridedama prie įmonės rinkos viršutinės ribos, tada pinigai ir pinigų ekvivalentai atimami.

Rinkos kapitalizacija yra akcijų kaina, padauginta iš apyvartoje esančių akcijų skaičiaus. Taigi, jei įmonė turi 10 milijonų akcijų, kurių kiekviena šiuo metu parduodama už 25 USD, rinkos kapitalizacija yra 250 milijonų USD. Šis skaičius nurodo, ką turėtumėte mokėti, jei nusipirkote kiekvieną įmonės akciją. Todėl, užuot pasakojęs apie įmonės vertę, rinkos viršutinė riba reiškia tik įmonės kainą.

Skirtumas tarp įmonės vertės ir nuosavybės vertės

Skolos ir pinigų vaidmuo

Kodėl vertinant firmą atsižvelgiama į skolas ir grynuosius pinigus? Jei įmonė parduodama naujam savininkui, pirkėjas turi sumokėti nuosavybės vertę (įsigyjant kainą paprastai nustatoma didesnė nei rinkos kaina) ir grąžinti firmos skolas. Žinoma, pirkėjas grynuosius pinigus turi laikyti įmonėje, todėl grynuosius pinigus reikia išskaičiuoti.

Pagalvokite apie dvi bendroves, kurių rinkos viršutinės ribos yra vienodos. Vienas neturi savo balanso skolų, o kitas yra stipriai įsiskolinęs. Skolinga įmonė bėgant metams mokės palūkanas už skolą. Taigi, nors abi bendrovės turi vienodą rinkos viršutinę ribą, įmonei nusipirkti turint daugiau skolų kainuotų daugiau.

Panašiai įsivaizduokite dvi bendroves, kurių vienoda rinkos riba yra 250 mln. USD ir neturi skolų. Vienas iš jų turi nereikšmingų pinigų ir pinigų ekvivalentų, o kitas turi 250 milijonų dolerių grynųjų. Pirmosios įmonės įmonės vertė būtų 250 milijonų dolerių, o antrosios įmonės EV būtų 500 milijonų dolerių.

Jei įmonė, kurios rinkos riba yra 250 mln. USD, turi 150 mln. USD ilgalaikę skolą, pirkėjas galiausiai sumokėtų daug daugiau nei 250 mln. USD, kad nusipirktų visą įmonę. Turint 150 mln. USD skolą, bendra įsigijimo kaina būtų 400 mln. USD. Nors skolos padidina pirkimo kainą, grynieji sumažina kainą.

Įmonės vertės santykis

Jei atvirai, žinoti vien tik bendrovės EV nėra viskas, kas naudinga. Galite sužinoti daugiau apie įmonę palyginę EV su įmonės grynųjų pinigų srauto arba uždarbio prieš palūkanas ir mokesčius (EBIT) dydžiu. Palyginamieji santykiai gražiai parodo, kaip EV veikia geriau nei rinkos viršutinė riba vertinant įmones, kurių skolos ar grynųjų pinigų lygis skiriasi, arba, kitaip tariant, skiriasi kapitalo struktūra.

Palyginamuoju santykiu svarbu naudoti EBIT (pajamas prieš palūkanas ir mokesčius), nes EV daro prielaidą, kad įsigydamas įmonę jos įsigyjantis asmuo iškart sumoka skolą ir sunaudoja grynuosius pinigus, o ne apskaito palūkanų išlaidas ar palūkanų pajamas. Dar geriau yra laisvi grynųjų pinigų srautai, kurie padeda išvengti kitų apskaitos iškraipymų.

Pavyzdžiui, pažvelkime į dviejų palyginamų akcijų kainą: „Air Macklon“ ir „Cramer Airlines“. 45 USD už akciją „Macklon“ rinkos riba buvo 13, 5 milijardo JAV dolerių, o P / E (rinkos viršutinės ribos / pajamos) santykis buvo 10. Bet jos balansas buvo apkrautas beveik 30 milijardų dolerių grynąja skola. Taigi „Macklon“ EV buvo 43, 5 milijardo dolerių, arba beveik 13 kartų didesnis nei 3, 4 milijardo dolerių EBIT.

Priešingai, „Air Cramer“ akcijos kaina buvo 23 USD, o rinkos viršutinė riba - 6, 1 milijardo USD, o P / E santykis buvo 20, dvigubai didesnis nei „Air Macklon“. Bet kadangi „Cramer“ buvo skolinga daug mažiau - jo grynoji skola siekė 3, 5 milijardo dolerių, jos EV buvo 9, 6 milijardo dolerių, o jos EV / EBIT santykis buvo tik 10.

Vien tik pagal rinkos apribojimą (P / E) „Air Macklon“ atrodė kaip pusė „Cramer Airlines“ kainos. Tačiau remiantis EV, kuriame atsižvelgiama į tokius svarbius dalykus kaip skolos ir grynųjų pinigų lygis, „Cramer Airlines“ kaina buvo daug mažesnė už akciją. Kai rinka pamažu atrado, Cramer atstovavo geresnį pirkinį, pasiūlantį daugiau vertės už savo kainą.

Esmė

EV vertė slypi gebėjime palyginti įmones su skirtingomis kapitalo struktūromis. Naudodami įmonės vertę, o ne rinkos kapitalizaciją, norėdami įvertinti įmonės vertę, investuotojai gauna tikslesnį supratimą, ar įmonė iš tikrųjų yra nepakankamai įvertinta.