Įvadas į tarptautinį CAPM

Investuojant į bet kurį turtą, kyla rizika, kurią galima sumažinti naudojant finansines priemones numatomai grąžai nustatyti. Kapitalo turto kainų nustatymo modelis (CAPM) yra viena iš šių priemonių. Šis modelis apskaičiuoja reikiamą turto grąžos normą, naudodamas numatomą rinkos grąžą ir nerizikingą turtą, taip pat turto koreliaciją ar jautrumą rinkai.

Kai kurios iš modeliui būdingų problemų yra jo prielaidos, į kurias įeina: nereikia mokėti jokių sandorių, nereikia mokėti mokesčių, investuotojai, kurie gali skolintis ir skolinti pagal nerizikingą palūkanų normą, ir racionalūs bei vengiantys rizikos investuotojai. Akivaizdu, kad šios prielaidos nėra visiškai pritaikomos investuojant į realų pasaulį. Nepaisant to, CAPM yra naudinga kaip viena iš daugelio priemonių įvertinant numatomą investicijų grąžą.

Nerealios CAPM prielaidos paskatino sukurti kelis išplėstinius modelius, apimančius papildomus veiksnius, ir sušvelninti kelias CAPM naudojamas prielaidas. Tarptautinis CAPM (ICAPM) naudoja tas pačias sąnaudas kaip ir CAPM, tačiau atsižvelgia ir į kitus kintamuosius, kurie daro įtaką turto grąžai pasauliniu mastu. Todėl praktikoje ICAPM yra daug naudingesnis nei CAPM. Nepaisant kai kurių prielaidų sušvelninimo, ICAPM vis dėlto turi apribojimų, turinčių įtakos jos praktiškumui.

Suprasti ICAPM skaičiavimus

Kadangi ICAPM į CAPM modelį įveda papildomų kintamųjų ar veiksnių, pirmiausia investuotojai turi suprasti CAPM skaičiavimus. CAPM paprasčiausiai nurodo, kad investuotojai nori gauti kompensaciją už:

1. Pinigų laiko vertė, kuri, jų manymu, yra didesnė nei nerizikinga norma ir
2. Prisiimdami rinkos riziką, jiems reikalinga priemoka už rinkos grąžinimą, atėmus nerizikingos palūkanų normą, padaugintą iš koreliacijos su rinka.

ICAPM plėtoja CAPM, sakydamas, kad ne tik kompensuojama pinigų laiko vertė ir priemoka už rinkos rizikos prisiėmimą, bet ir reikia mokėti už tiesioginę ir netiesioginę užsienio valiutos riziką. ICAPM leidžia investuotojams pridėti valiutos efektą prie CAPM, kad būtų atsižvelgiama į jautrumą užsienio valiutos pokyčiams, kai investuotojai turi turtą. Šis jautrumas atspindi valiutos pokyčius, kurie tiesiogiai ir netiesiogiai daro įtaką pelningumui, taigi ir grąžai.

Pvz., Jei įmonė, kurios buveinė yra JAV, perka dalis iš Kinijos, o JAV doleris stiprėja, palyginti su juaniu, to importo išlaidos mažėja. Ši netiesioginė valiutos rizika daro įtaką bendrovės pelningumui ir investicijų grąžai. Norėdami nustatyti šį poveikį, investuotojai turi apskaičiuoti skirtumą tarp tikėtino būsimo neatidėliotino valiutos kurso ir išankstinio kurso ir padalyti tą skirtumą iš šiandienos neatidėliotino kurso, kurio rezultatas yra užsienio valiutos rizikos premija (FCRP). Tada padauginkite iš vietinės valiutos jautrumo grįždami į užsienio valiutų pokyčius. ICAPM suteikia investuotojams būdą apskaičiuoti numatomą grąžą vietine valiuta, apskaičiuojant kintamuosius, kaip nurodyta toliau:

Laukiama grąža = RFR + β (Rm − Rf) + β (FCRP), kur: RFR = vidaus nerizikinga norma β = BetaRm = laukiama rinkos rf grąža = nerizikinga normaRm − Rf = pasaulinės rinkos rizikos premija, išmatuota vietine valiutaFCRP = Užsienio valiutos rizikos premija \ prasideda {suderinta} & \ tekstas {Tikimasi grąža} = \ tekstas {RFR} + \ beta (\ tekstas {R} _m - \ tekstas {R} _f) + \ beta (\ tekstas {FCRP}) \\ & \ textbf {kur:} \\ & \ tekstas {RFR} = \ tekstas {vidaus nerizikinga norma} \\ & \ beta = \ tekstas {beta versija} \\ ir \ tekstas {R} _m = \ tekstas {Laukiama rinkos grąža} \\ & \ tekstas {R} _f = \ tekstas {Nerizikinga norma} \\ & \ tekstas {R} _m - \ tekstas {R} _f = \ tekstas {Išmatuota pasaulinės rinkos rizikos premija } \\ & \ tekstas {vietine valiuta} \\ & \ tekstas {FCRP} = \ tekstas {Užsienio valiutos rizikos premija} \\ \ pabaiga {suderinta} Laukiama grąža = RFR + β (Rm −Rf) + β (FCRP), kur: RFR = nerizikinga vietinė normaβ = BetaRm = laukiama rinkos grąžaRf = nerizikinga normaRm −Rf = priemoka už pasaulinės rinkos riziką, išmatuota vietine valiutaFCRP = užsienio valiutos rizikos premija

Prielaidos

Nors ICAPM tobulina nerealias CAPM prielaidas, teorinis modelis turi būti pagrįstas keliomis prielaidomis. Svarbiausia prielaida yra ta, kad tarptautinės kapitalo rinkos yra integruotos. Jei ši prielaida nepasiteisins ir tarptautinės rinkos bus segmentuotos, tada turto, kurio rizikos profilis yra panašus, tačiau skirtingomis valiutomis, kainų skirtumai atsiras. Dėl to suskaidytos rinkos paskatins investuotojus skirti daugiau lėšų konkrečiam turtui konkrečiose šalyse, todėl turto kainodara nebus veiksminga. ICAPM taip pat prisiima neribotą skolinimą ir skolinimąsi pagal nerizikingą palūkanų normą.

Praktinis panaudojimas

ICAPM naudingumas atrenkant vertybinius popierius ir valdant portfelį yra tik toks geras, kaip ir suprantant prielaidas, kaip minėta aukščiau. Nepaisant šių apribojimų, modelis gali įtakoti portfelio pasirinkimą. Suprasti valiutų pokyčių įtaką tam tikros įmonės veiklai ir pelnui padės investuotojams pasirinkti iš dviejų panašių savybių skirtingose ​​šalyse.

Pvz., Jei JAV investuotojas nori apskaičiuoti tikėtiną A turimo turto grąžą ir palyginti ją su tikėtina turto B turto grąža, jis turi nustatyti paskutinius du modelio komponentus, kurie turi nustatyti tiesioginį valiutos poveikį ir netiesioginį valiutos poveikį. Pirmieji du lygties kintamieji abiejuose turtuose bus vienodi. Todėl praktinis ICAPM naudingumas yra suprasti, kaip viena valiuta veikia užsienio įmonės bendrovę ir kaip jos perskaičiavimas į investuotojo vietinę valiutą paveiks turto grąžą.

Pvz .: Investuotojas nusprendžia investuoti į vieną iš šių turtų:

• A įmonė: Japonijos įmonė, kurios visas pelnas ir sąnaudos gaunamos jenomis
• Bendrovė B: Japonijos įmonė, kuri visą savo pelną gauna JAV doleriais, tačiau pirkimo sąnaudos yra jenomis

Abu turtai turi panašias betas arba jautrumą pasaulio rinkos portfelio pokyčiams. Makroekonominėje aplinkoje, kurioje JAV doleris silpnėja, palyginti su jena, investuotojas nustatys, kad bendrovės B pelnas mažės, nes produktų pirkimas kainuotų daugiau JAV dolerių. Taigi reikalaujama grąža įmonei B padidėtų, palyginti su įmone A, kad būtų kompensuota papildoma valiutos rizika.

Esmė

ICAPM yra vienas iš kelių modelių, naudojamų norint nustatyti reikiamą turto grąžą. Naudojamas kartu su kitomis finansinėmis priemonėmis, jis gali padėti investuotojams pasirinkti turtą, kuris atitiks jų reikalaujamą grąžos normą. ICAPM, kaip ir CAPM, daro keletą prielaidų, įskaitant tai, kad pasaulinės rinkos yra integruotos ir veiksmingos. Jei ši prielaida nepasiteisina, akcijų pasirinkimas yra kritinis; Skiriant daugiau išteklių investicijoms tose šalyse, kurios turi valiutos pranašumą, turėtų atsirasti alfa. Valiutos pranašumai paprastai greitai išnyksta, nes išnaudojamas rinkos neveiksmingumas yra artimas, tačiau tai, kad atsiranda toks neefektyvumas, patvirtina, kad aktyvus portfelio valdymas yra esminis dalykas užtikrinant didesnę grąžą nei rinkos portfelis.