Kolegų palyginimas atskleidžia nepakankamai įvertintas atsargas

Kolegų palyginimas yra vienas iš labiausiai paplitusių ir priimtiniausių akcijų analizės metodų, kurį naudoja profesionalūs analitikai ir atskiri investuotojai. Jis pasirodė esąs efektyvus ir efektyvus, greitai parodantis, kurios akcijos gali būti pervertintos, o kurios gali padėti papildyti portfelį. Nors yra ir kitų metodų, kaip nustatyti, kada vertinga akcijas pirkti, pavyzdžiui, diskontuotų grynųjų pinigų srautas ar techninė analizė, kolegų palyginimo analizė išlieka pagrindine priemone nuvertintoms akcijoms nustatyti. Skaitykite toliau ir sužinokite daugiau apie tai, kaip naudoti kolegų palyginimą, taip pat apie tai, kaip šis metodas palyginamas su kitomis analizės rūšimis.

Santykinis įvertinimas
Santykinis vertinimas yra firmos vertės nustatymo metodas, lyginant standartizuotą vertinimo metriką su panašių bendrovių vertinimu, ir paprastai tai yra kolegų palyginimo analizės pradžia. Tai tikrai gana paprasta: pirmiausia pasirinkite atitinkamus koeficientus, tokius kaip kainos ir uždarbio santykis (P / E), kainos ir pardavimo santykis (P / S), įmonės vertė / EBITDA (EV / EBITDA) ar kiti, kurie, jūsų manymu, yra tinkami. iki investavimo sprendimo, tada raskite šiuos kiekvienos kolegų grupės įmonių rodiklius ir pažiūrėkite, kaip kiekviena įmonė susitvarko su likusia dalimi. (Norėdami sužinoti daugiau, perskaitykite 6 pagrindinius finansinius rodiklius ir tai, ką jie jums sako .)

Kolegų grupę dažnai sudaro kitos tos pačios pramonės įmonės, tačiau kolegas taip pat galima pasirinkti atsižvelgiant į kitas įmonės aplinkybes, pavyzdžiui, gyvavimo ciklo etapą. Žemiau pateiktame 1 paveiksle parodytas santykinis greito aptarnavimo restoranų pramonės įvertinimas. (Apie tai skaitykite skyrelyje „ Santykinis vertinimas: nesuklyskite .“)

1 paveikslas: Santykinis greito aptarnavimo restoranų pramonės įvertinimas. Duomenys 2007 m. Rugsėjo 16 d

Daugelį vertinimo metrikų galima lengvai apskaičiuoti, todėl kyla klausimas: kaip įmonės metrika turėtų būti susieta su jos kolegų? Kitaip tariant, ar įmonė nusipelno turėti aukštesnį ar mažesnį vertinimą nei pramonės vidurkis, ir kuo jis turėtų nukrypti?

Iš 1 paveiksle išvardytų bendrovių matome, kad viena įmonė, „Chipotle Mexican Grill“, yra vertinama žymiai didesniais kartotiniais nei likusi grupė pagal visas tris vertinimo priemones. Jei mes paprasčiausiai pasinaudotume šiais rodikliais ir galvotume, kad visos palyginimui naudojamos įmonės turėtų būti vertinamos vienodai, tada natūraliai norėtume parduoti „Chipotle“ (arba bent jau vengti jo pirkti). Tačiau ši paprasta analizė gali būti neteisinga, nes turime manyti, kad kiekviena įmonė turėtų būti vertinama skirtingai atsižvelgiant į jos unikalias aplinkybes.

Mes naudojame grupę, norėdami rasti vidutinius vertinimus, tačiau kitas žingsnis yra nustatyti, kaip kiekviena įmonė turėtų būti įvertinta, palyginti su likusia dalimi. Norėdami tai padaryti, naudojame tokias priemones kaip finansinio sverto ir pelningumo rodikliai, kad išmatuotume nagrinėjamų įmonių kokybinius aspektus.

Sverto ir pelningumo metrika Naudojant tarpusavio palyginimo analizę, vien finansinio sverto ir pelningumo rodikliai tiesiogiai nenurodys tikrosios įmonės vertės, tačiau jie gali suteikti investuotojui idėją, kaip įmonė turėtų būti vertinama, palyginti su jos bendraamžiais. Jei žinote, kad įmonės X nuosavo kapitalo grąža (ROE) yra 10%, tačiau likusių jos artimų konkurentų ROE siekia 15%, tai yra ženklas, kad įmonė X gali kapitalą paversti pelnu ne taip efektyviai kaip konkurentai, ir turėtų būti vertinamas mažesniu kartotiniu nei jo kolegos.

Žinoma, investuotojas turėtų apsvarstyti keletą rodiklių, prieš priimdamas sprendimą apie tai, kaip įmonė kaupia savo kolegas, įskaitant ROE, turto grąžą (ROA), bendrąją maržą, veiklos maržą, pelno maržą, skolos ir nuosavo kapitalo santykį ir kitus, kurie gali būti svarbios tam tikroms įmonės aplinkybėms ar pramonei.

Be to, tikėtini aptariamų bendrovių augimo tempai yra labai reikšmingi. Kompanija, kurios pelno augimo lūkesčiai yra dar šiek tiek didesni nei vidutiniai, gali būti vertinami žymiai didesniais koeficientais nei jos kolegos. Galiausiai daugiausia dėmesio skiriama tikėtinam pelno augimui, tačiau jaunoms įmonėms ir pramonės šakoms numatomas pardavimų augimas taip pat gali būti labai svarbus, nes artimiausioje ateityje šios įmonės gali būti nuostolingos.

2 paveikslas: Greito aptarnavimo restoranų pramonės sverto ir pelningumo rodikliai. Duomenys 2007 m. Rugsėjo 16 d

2 paveiksle matome, kad greito aptarnavimo restoranų metrika labai skiriasi. Didesnė ROE, ROA, bendroji marža, veiklos marža ir pelno marža rodo geresnį efektyvumą ir (arba) veiklos sąlygas, o tai turės teigiamos įtakos vertinimui. Didesnis skolos ir nuosavybės santykis rodo didesnę riziką dėl didesnio sverto, taigi ir mažesnį vertinimą.

Svarbiausias metrinis rodiklis, numatomas uždarbio augimas, paprastai turės didžiausią įtaką vertinimui ir, kaip matome, „Chipotle“, kurio numatomas uždarbio augimas yra daug didesnis nei pramonės vidurkis, iš tikrųjų P / E vertinamas labiau nei kiti, P / S ir EV / EBITDA remiantis dabartine akcijų kaina (žr. 1 paveikslą). Tikėtinas pelno augimas yra vienintelė aukščiau pateiktos lentelės metrika, kurios negalima apskaičiuoti iš įmonių finansinės atskaitomybės.

2 paveiksle šis uždarbio augimo skaičius paimtas iš analitikų sutarimo. Nors pavieniams investuotojams įmanoma patiems modeliuoti pajamų augimą, reikia labai atsargiai vertinti pagrįstus, nes šis kintamasis gali reikšmingai paveikti vertinimą.

Neįvertintų atsargų nustatymas Kitas žingsnis yra naudoti šiuos rodiklius kartu su dabartiniais vertinimo santykiais, kad būtų galima įvertinti neįvertintas atsargas. Norėdami tai padaryti, išanalizuokite finansinį svertą, pelningumą ir kitus svarbius rodiklius, kad galėtumėte nustatyti, kurios įmonės turėtų atlikti aukštesnį nei vidutinį vertinimą, tada palyginkite šias prognozes su dabartiniais faktiniais vertinimais. Jei dabartinis vertinimas yra mažesnis nei atrodo pagrįstas remiantis šia analize, vertybinis popierius gali suteikti pirkimo galimybę.

Tačiau tai retai būna taip paprasta, kaip gali pasirodyti. Nors kai kurie investuotojai naudoja kiekybinę ekonometrinę analizę, norėdami tiksliai numatyti, kaip vertėtų vertinti atsargas, remiantis jos rodikliais, didžioji dauguma šį procesą vertina labiau kaip meną, o ne mokslą. Be to, reikia atsižvelgti ir į kokybinius veiksnius.

Kokybiniai veiksniai Kai kurios įmonės turi pranašumų ar trūkumų, palyginti su jų bendraamžiais, atsižvelgiant į veiksnius, kurių nėra jų finansinėse ataskaitose. Valdymo kokybė yra vienas iš plačiausiai tirtų kokybinių veiksnių, nes kiekviena įmonė yra lyderė ir vizija priklauso nuo vadovų, kurie abu ilgainiui gali paveikti esmę. Geriausios įmonės turės stabilią vadovų komandą ir pakankamai talentingą, kad galėtų pakenkti vieno ar dviejų pagrindinių vadovų praradimui nepadarydamos rimto įmonės veiklos ar strategijos sutrikimo. Kai kurie veiksniai yra skirti sumažinti riziką, su kuria susiduria investuotojai; pavyzdžiui, įmonių valdymo priemonės, skirtos užtikrinti, kad būtų gerbiamos akcininkų teisės. (Norėdami sužinoti daugiau, žiūrėkite Įvertindami bendrovės vadovybę .)

Kitas labai populiarus būdas įvertinti kokybinius aspektus yra Porterio penkių jėgų analizė. Šios penkios jėgos yra:

1. Naujo įrašo grėsmė
2. Pakeitimo grėsmė
3. Tiekėjų derybų galia
4. Pirkėjų derybinė galia
5. Konkurencinė įmonės pramonės aplinka.

Šių penkių jėgų sąveika gali turėti įtakos ilgalaikėms įmonės sėkmės perspektyvoms. (Norėdami sužinoti daugiau, skaitykite Pramonės vadovą .)

Kaip ir finansinio sverto bei pelningumo rodikliai, turėtų būti analizuojami ir kokybiniai veiksniai, siekiant nustatyti, ar įmonė yra geresnėje ar blogesnėje padėtyje nei jos kolegos, todėl ji turėtų būti vertinama didesniu ar mažesniu skaičiumi. Jei dabartinis įvertinimas yra žemesnis nei atrodo pagrįstas, atsižvelgiant į visus šiuos rodiklius ir kokybinius veiksnius, atsargos gali būti nepakankamai įvertintos.

Tarpusavio palyginimas ir diskonto grynųjų pinigų srautų analizė Nors čia išsamiai neaptarsime diskontuotų grynųjų pinigų srautų (DCF) analizės, reikia pastebėti vieną esminį skirtumą tarp kolegų palyginimo ir DCF vertinimo metodų. Kolegų palyginimo analizė daro prielaidą, kad kolegų grupė yra vidutiniškai teisingai įvertinta. Jei tai netiesa, visa pramonė gali pakilti ar kristi ir pasiimti kiekvieną atsargą. 2000 m. Investuotojas, pasinaudojęs kolegų palyginimu, analizuodamas interneto pramonę, galėjo rasti akcijų, kurios galėtų pralenkti savo kolegas, tačiau šios logikos yda būtų ta, kad visa jos kolegų grupė buvo pervertinta ir per ateinančius porą metų smarkiai sumažėjo. . Bet koks vertybinis popierius, kuris tuo metu buvo pasirinktas patraukliausias, vis tiek sumažės, nes pramonė buvo perkainota mažesniu bendru vertinimu.

Diskontuotų grynųjų pinigų srautams, jei jie tiksliai įgyvendinami, ši problema netaikoma. Kadangi DCF nepriklauso nuo to, kaip įmonė yra vertinama, palyginti su kitomis, šis metodas teoriškai gali įvertinti firmą neatsižvelgdamas į jos kolegų vertę ar net į bendrą rinką. Tačiau abu metodai reikalauja daug sprendimo ir nuolaidumo, todėl norint pasiekti tinkamų rezultatų, jie turi būti naudojami atsargiai. (Norėdami sužinoti daugiau, skaitykite skyrių „ Diskontuotų pinigų srautų analizė“ .)

Išvada Tarpusavio palyginimo analizė yra viena naudingiausių priemonių akcijų analitikui ar atskiram investuotojui. Kadangi analizei atlikti reikalingi duomenys paprastai yra vieši ir lengvai prieinami finansinėse svetainėse, kiekvienam yra lengva pradėti naudoti šį analizės metodą.