Dvi klasės dviejų akcijų pusės
Tai skamba pernelyg gerai, kad būtų tiesa: turėkite nedidelę dalį visų bendrovės akcijų, tačiau gaukite didžiąją dalį balsavimo galios. Tokia yra dviejų klasių akcijų tiesa. Jie leidžia neprekiaujamų akcijų akcininkams kontroliuoti įmonės sąlygas, viršijančias finansinę dalį. Nors daugelis investuotojų norėtų panaikinti dvigubos klasės akcijas, JAV yra keli šimtai bendrovių, turinčių dvigubas „A“ ir „B“ sąrašų akcijas ar net kelias klases. Taigi kyla klausimas, kokią įtaką dviejų klasių nuosavybė daro įmonės pagrindams ir rezultatams? (Norėdami sužinoti daugiau, skaitykite skyrių „Investicinių fondų klasių ABC“ . )
TUTORIAL: akcijų pagrindai
Kas yra dviejų klasių akcijos?
Kai interneto įmonė „Google“ pasirodė viešai, daugelis investuotojų supyko, kad ji išleido antros klasės akcijas, siekdama užtikrinti, kad įmonės įkūrėjai ir aukščiausi vadovai išlaikytų kontrolę. Kiekviena B klasės akcija, skirta „Google“ viešai neatskleistam asmeniui, atneštų 10 balsų, o paprastos A klasės akcijos, parduodamos visuomenei, gautų vos vieną balsą. (Norėdami sužinoti daugiau, skaitykite skyriuje Kada įsigykite viešai neatskleistą informaciją. Ar investuotojai turėtų prie jų prisijungti? )
Skirtos tam, kad konkretiems akcininkams būtų suteikta balsavimo kontrolė, nevienodos balsavimo teisės pirmiausia sukuriamos norint patenkinti savininkus, kurie nenori atsisakyti kontrolės, tačiau nori, kad viešojo kapitalo rinka teiktų finansavimą. Daugeliu atvejų šios akcijos, kuriomis balsuojama labai nedalyvauja, ir bendrovės steigėjai bei jų šeimos dažniausiai yra kontroliuojančios grupės dviejų klasių įmonėse.
Kas juos įtraukia?
Niujorko vertybinių popierių birža leidžia JAV bendrovėms kotiruoti dviejų klasių balsavimo akcijas. Tačiau, įtraukusios akcijas į biržos sąrašus, bendrovės negali sumažinti esamų akcijų balsavimo teisių ar išleisti naujos klasės aukštesnio balso teisę turinčių akcijų. (Norėdami gauti daugiau informacijos, skaitykite „NYSE ir„ Nasdaq: Kaip jie dirba “ . )
Daugelis kompanijų kotiruoja dviejų klasių akcijas. Pavyzdžiui, „Ford“ dviejų klasių akcijų struktūra leidžia „Ford“ šeimai kontroliuoti 40% akcininkų balsavimo galios ir tik apie 4% viso bendrovės kapitalo. „Berkshire Hathaway Inc.“, kurios pagrindinis akcininkas yra Warrenas Buffettas, siūlo B akciją, kurios A / 30 akcijų turi 30 proc. Akcijų, bet 1 200 balsavimo teisę turinčių akcijų. „Echostar Communications“ demonstruoja nepaprastą galią, kurią gali turėti dvigubos klasės akcijos: įkūrėjui ir generaliniam direktoriui Charlie Ergenui priklauso apie 5% bendrovės akcijų, tačiau jo balsai A klasės akcijomis suteikia 90 proc. Balsų.
Geras ar blogas?
Nesunku nemėgti kompanijų, turinčių dvejopos klasės akcijų struktūrą, tačiau idėją turi jos gynėjai. Jie sako, kad praktika izoliuoja vadovus iš Wall Street trumpalaikio mąstymo. Steigėjai dažnai turi ilgesnę viziją, nei investuotojai sutelkė dėmesį į naujausius ketvirčio duomenis. Kadangi akcijomis, kurios suteikia papildomas balsavimo teises, dažnai negali būti prekiaujama, tai užtikrina, kad bendrovė turės lojalių investuotojų rinkinį grubių pataisų metu. Tokiais atvejais įmonės veiklai gali būti naudinga tai, kad egzistuoja dviejų klasių akcijos.
Atsižvelgiant į tai, yra daugybė priežasčių nemėgti šių akcijų. Jie gali būti vertinami kaip visiškai nesąžiningi. Jie sukuria žemesnės klasės akcininkus ir perduoda valdžią keletui išrinktų, kuriems leidžiama perduoti finansinę riziką kitiems. Sudarius keletą suvaržymų, vadovai, turintys aukščiausios klasės atsargas, gali išsisukti iš savo kontrolės. Šeimos ir vyresnieji vadovai gali įsitraukti į įmonės veiklą, nepriklausomai nuo jų sugebėjimų ir rezultatų. Galiausiai dviejų klasių struktūros gali leisti vadovybei priimti blogus sprendimus, turinčius nedaug padarinių.
„Hollinger International“ pateikia gerą neigiamo dviejų klasės akcijų poveikio pavyzdį. Buvęs generalinis direktorius Conradas Blackas kontroliavo visas bendrovės B klasės akcijas, kurios jam suteikė 30% nuosavo kapitalo ir 73% balsavimo galios. Jis vadovavo įmonei taip, lyg būtų vienintelis savininkas, reikalaudamas didžiulių valdymo mokesčių, konsultacijų išmokų ir asmeninių dividendų. Hollingerio valdybą užpildė Juodojo draugai, kurie greičiausiai nepritarė priešinosi jo valdžiai. Viešai parduodamų „Hollinger“ akcijų turėtojai beveik neturėjo galios priimti sprendimų dėl vykdomosios valdžios kompensacijų, susijungimų ir įsigijimų, valdybos statybinių nuodų tablečių ar dar ko nors šiuo klausimu. Hollingerio finansiniai ir akcijų rodikliai patyrė kontroliuodami Blacką. (Norėdami sužinoti daugiau, žr. Susijungimai ir įsigijimai: supratimas apie perėmimus . )
Akademiniai tyrimai pateikia svarių įrodymų, kad dviejų klasių akcijų struktūros trukdo įmonės rezultatams. „Wharton“ mokyklos ir Harvardo verslo mokyklos tyrimas rodo, kad nors dideli akcijų paketai vadovų rankose linkę pagerinti įmonių veiklą, sunki viešai skelbiamų asmenų balsavimo kontrolė tai silpnina. Akcininkai, turintys ypač didelę balsavimo teisę, nenori kaupti pinigų parduodami papildomas akcijas - tai galėtų susilpninti šių akcininkų įtaką. Tyrimas taip pat rodo, kad dvigubos klasės įmonės yra labiau apkrautos skolomis nei vienos klasės įmonės. Dar blogiau, kad dviejų klasių akcijos paprastai yra nepakankamai vertingos akcijų rinkoje.
Esmė
Ne kiekvienai dviejų klasių kompanijai lemta prastų rezultatų - Berkshire Hathaway nuolat teikia puikius pagrindus ir akcininko vertę. Kontroliuojantys akcininkai paprastai yra suinteresuoti išlaikyti gerą investuotojų reputaciją. Jei šeimos nariai turi balsavimo teisę, jie turi emocinę paskatą balsuoti tokiu būdu, kuris pagerina našumą. Vis dėlto investuotojai turėtų nepamiršti dviejų klasių nuosavybės įtakos įmonės pagrindams.