Įmonės vertinimas, naudojant likusių pajamų metodą

Yra daug įvairių metodų, kaip įvertinti įmonę ar jos akcijas. Galima būtų pasirinkti santykinio vertinimo metodą, palyginant įmonės daugiklius ir metriką, palyginti su kitomis jos pramonės ar sektoriaus įmonėmis. Kita alternatyva būtų įmonės vertinimas remiantis absoliučiu įverčiu, pavyzdžiui, diskontuotų pinigų srautų modeliavimo ar dividendų nuolaidų metodo įgyvendinimu, bandant nustatyti tai įmonei būdingą vertę.

Vienas absoliutus vertinimo metodas, kuris daugumai galbūt nėra toks pažįstamas, tačiau kurį plačiai naudoja analitikai, yra likutinių pajamų metodas. Šiame straipsnyje mes supažindinsime jus su pagrindiniais likusių pajamų metodo pagrindais ir kaip jis gali būti naudojamas nustatant absoliučią įmonės vertę. (DDM yra viena pagrindinių finansinių teorijų, tačiau ji tik tokia gera, kaip ir jos prielaidos. Patikrinkite, ar įsigysite dividendų nuolaidų modelį .)

Įvadas į likusias pajamas

Kai dauguma išgirsta terminą likutinės pajamos, jie galvoja apie grynųjų ar disponuojamų pajamų perteklių. Nors šis apibrėžimas yra teisingas asmeninių finansų srityje, vertinant nuosavybės vertę, likutinės pajamos yra pajamos, kurias įmonė gauna įvertinusi tikrąsias savo kapitalo sąnaudas. Galbūt jūs klausiate: „bet ar įmonės dar neįrašo savo kapitalo išlaidų į savo palūkanų išlaidas?“ Taip ir ne. Palūkanų išlaidos pelno (nuostolių) ataskaitoje atspindi tik įmonės skolos sąnaudas, neatsižvelgiant į jos nuosavybės kainą, tokią kaip dividendų išmokėjimas ir kitos nuosavybės išlaidos. Žvelgdami į nuosavybės kainą kitu būdu, pagalvokite apie tai kaip akcininkų galimybių kainą ar reikiamą grąžos normą. Likučių pajamų modeliu bandoma pakoreguoti įmonės būsimo pelno įvertinimus, kad būtų galima kompensuoti nuosavybės kainą ir pateikti tikslesnę įmonės vertę. Nors grąža akcijų savininkams nėra teisinis reikalavimas, kaip ir grąžinimas obligacijų savininkams, norėdamos pritraukti investuotojus, įmonės, norėdamos pritraukti investuotojus, privalo jiems kompensuoti investavimo riziką.

Apskaičiuojant likutines įmonės pajamas, svarbiausia yra apskaičiuoti įmonės nuosavybės vertę. Nuosavybės mokestis yra tiesiog visas įmonės nuosavas kapitalas, padaugintas iš reikalaujamos tos nuosavybės grąžos normos, ir gali būti įvertintas naudojant kapitalo turto įkainojimo modelį. Žemiau pateikta formulė rodo nuosavybės mokesčio lygtį:

Nuosavybės mokestis = Nuosavas kapitalas x Nuosavo kapitalo kaina

Apskaičiavę nuosavybės mokestį, turime tik jį atimti iš įmonės grynųjų pajamų, kad surastų likutines pajamas. Pavyzdžiui, jei X įmonė praėjusiais metais deklaruotų 100 000 USD pajamų ir finansuotų savo kapitalo struktūrą 950 000 USD vertės nuosavu kapitalu, kai reikalaujama 11% grąža, jos likutinės pajamos būtų:

Nuosavybės mokestis - 950 000 USD x 0, 11 = 104 500 USD

Taigi, kaip matote iš aukščiau pateikto pavyzdžio, naudodamiesi likutinių pajamų sąvoka, nors įmonė X savo pelno (nuostolių) ataskaitoje pateikia pelną, kai jos savikaina įtraukiama atsižvelgiant į jos grąžinimą akcininkams, ji iš tikrųjų yra ekonomiškai nuostolinga. esant nurodytam rizikos lygiui. Ši išvada yra pagrindinė priežastis, dėl kurios naudojamas likusių pajamų metodas. Scenarijus, kai įmonė yra pelninga apskaitos pagrindu, vis tiek gali būti ne pelninga įmonė akcininko požiūriu, jei ji negali generuoti likusių pajamų.

Įmonės vertinimas, naudojant likusių pajamų metodą

Vidinė vertė su likusiomis pajamomis

Dabar, kai sužinojome, kaip apskaičiuoti likutines pajamas, dabar turime naudoti šią informaciją norėdami suformuluoti tikrosios įmonės vertės vertę. Kaip ir kiti absoliutaus vertinimo metodai, būsimojo darbo užmokesčio diskontavimo koncepcija taip pat naudojama modeliuojant likutines pajamas. Vidinė arba tikroji bendrovės akcijų vertė, naudojant likutinių pajamų metodą, gali būti suskirstyta į jos buhalterinę vertę ir dabartines numatomų būsimų likusių pajamų vertes, kaip parodyta toliau pateiktoje formulėje.

V0 = BV0 + {RI1 (1 + r) n + RI2 (1 + r) n + 1 + ⋯}, kur: BV = Dabartinė buhalterinė vertėRI = Būsimas likęs likęs investuotojas = Grąžinimo norma = Laikotarpių skaičius \ prasideda {suderinta} & \ tekstas {V} _0 = BV_0 + \ kairė \ {\ frac {RI_1} {(1 + r) ^ n} + \ frac {RI_2} {(1 + r) ^ {n + 1}} + \ cdots \ dešinė \} \\ & \ textbf {kur:} \\ & \ textit {BV} = \ text {Dabartinė apskaitinė vertė} \\ & \ textit {RI} = \ text {Ateities likutinės pajamos} \\ & \ textit { r} = \ tekstas {Grąžos norma} \\ & \ textit {n} = \ text {Laikotarpių skaičius} \\ \ pabaiga {suderinta} V0 = BV0 + {(1 + r) nRI1 + (1 + r) n + 1RI2 + ⋯} kur: BV = dabartinė buhalterinė vertėRI = būsimas likęs likęs gamintojas = grąžinimo norma = laikotarpių skaičius

Kaip jūs jau pastebėjote, likutinių pajamų įvertinimo formulė yra labai panaši į daugiapakopį dividendų diskonto modelį, pakeičiantį būsimų dividendų mokėjimą būsimu likusiu pelnu. Taikydami tuos pačius pagrindinius principus, kaip ir dividendų nuolaidų modelis, apskaičiuodami būsimąjį likutinį pelną, mes galime nustatyti vidinę įmonės akcijų vertę. Priešingai nei DCF metodas, kai diskonto normai naudojama vidutinė svertinė kapitalo kaina, likusių pajamų strategijai tinkama norma yra nuosavybės kaina. (Sužinokite apie pasyvaus ir aktyvaus valdymo stipriąsias ir silpnąsias puses, kai bandote atskleisti visos rinkos vertę. Peržiūrėkite strategijas, kaip nustatyti rinkos tikrąją vertę .)

Esmė

Likučių pajamų metodas siūlo tiek teigiamų, tiek neigiamų, palyginti su dažniausiai naudojamais dividendų nuolaidų ir DCF metodais. Be to, likutinių pajamų modeliuose naudojami lengvai prieinami įmonės finansinės atskaitomybės duomenys ir jie gali būti gerai naudojami su įmonėmis, kurios nemoka dividendų arba nesukuria teigiamų laisvų grynųjų pinigų srautų. Svarbiausia, kaip mes jau aptarėme anksčiau, likusių pajamų modeliais siekiama atsižvelgti ne į įmonės pelningumą, o į ekonominį įmonės pelningumą. Didžiausias likutinių pajamų metodo trūkumas yra tas, kad jis labai priklauso nuo į ateitį orientuotų įmonės finansinių ataskaitų įvertinimų, paliekant prognozes pažeidžiamas psichologinio šališkumo ar istorinių klaidingų įmonės finansinių ataskaitų pateikimo.

Likučių pajamų vertinimo metodas yra perspektyvus ir vis labiau populiarėjantis vertinimo metodas, kurį gana lengvai gali įgyvendinti net pradedantieji investuotojai. Kai jis naudojamas kartu su kitais populiariais vertinimo metodais, likutinių pajamų vertinimas gali suteikti aiškesnį įvertinimą, kokia gali būti tikroji vidinė įmonės vertė. (Nesinervinkite dėl daugybės vertinimo metodų - žinodami keletą įmonės ypatybių, galėsite pasirinkti geriausią. Žr. Kaip pasirinkti geriausią akcijų įvertinimo metodą .)