Kokia yra privataus kapitalo fondo struktūra?

Nors šiuolaikinių privataus kapitalo investicijų istorija siekia praėjusį šimtmetį, jos iš tikrųjų neparodė svarbos iki aštuntojo dešimtmečio. Maždaug tuo metu, kai technologijos JAV įgavo labai reikalingą impulsą iš rizikos kapitalo. Daugelis besikuriančių ir sunkumus patiriančių įmonių sugebėjo surinkti lėšų iš privačių šaltinių, užuot eidamos į viešąją rinką. Kai kurie iš šiandien žinomų didžiųjų vardų, pavyzdžiui, „Apple“, galėjo pateikti savo vardus žemėlapyje dėl lėšų, gautų iš privataus kapitalo.

Nors šie fondai žada investuotojams didelę grąžą, paprastam investuotojui jie gali būti lengvai prieinami. Paprastai firmos reikalauja mažiausiai 200 000 USD investicijų, tai reiškia, kad privatus kapitalas yra skirtas instituciniams investuotojams arba tiems, kurie turi daug pinigų.

Jei taip atsitiko jūs ir sugebėsite įvykdyti tą pradinį minimalų reikalavimą, pašalinote pirmąją kliūtį. Bet prieš investuodami į privataus kapitalo fondą turėtumėte gerai suvokti tipiškas šių fondų struktūras.

Pagrindiniai išvežamieji daiktai

• Privataus kapitalo fondai yra uždaro tipo fondai, kurie nėra kotiruojami viešose biržose.
• Į jų mokesčius įeina ir valdymo, ir vykdymo mokesčiai.
• Privataus kapitalo fondo partneriai yra vadinami bendraisiais partneriais, o investuotojai arba ribotos atsakomybės partneriais.
• Komanditinės bendrijos sutartyje nurodoma kiekvienos šalies prisiimamos rizikos suma kartu su fondo trukme.
• Ribotos atsakomybės partneriai yra atsakingi už visą pinigų sumą, kurią jie investuoja, o bendrieji partneriai yra visiškai atsakingi už rinką.

Privataus kapitalo fondo pagrindai

Privataus kapitalo fondai yra uždaro tipo fondai, kurie laikomi alternatyvia investavimo klase. Kadangi jie yra privatūs, jų kapitalas nėra kotiruojamas viešoje biržoje. Šie fondai suteikia galimybę asmenims, turintiems didelę grynąją vertę, ir įvairioms įstaigoms tiesiogiai investuoti į įmones ir įsigyti jų nuosavybės.

Fondai gali apsvarstyti galimybę įsigyti akcijų privačiose ar valstybinėse bendrovėse, ketindami išbraukti pastarąsias iš viešųjų vertybinių popierių biržų, kad jos būtų privačios. Praėjus tam tikram laikotarpiui, privataus kapitalo fondas paprastai parduoda savo akcijų paketą pasirinkdamas daugybę galimybių, įskaitant pirminius viešus siūlymus (IPO) arba pardavimus kitoms privataus kapitalo įmonėms.

Skirtingai nuo valstybinių fondų, privataus kapitalo fondų kapitalas nėra prieinamas viešoje vertybinių popierių biržoje.

Nors minimalios investicijos skiriasi kiekviename fonde, privataus kapitalo fondų struktūra istoriškai laikosi panašios struktūros, apimančios fondų partnerių klases, valdymo mokesčius, investavimo horizontus ir kitus pagrindinius veiksnius, išdėstytus ribotos atsakomybės partnerystės susitarime (LPA).

Daugeliu atvejų privataus kapitalo fondai buvo reguliuojami daug mažiau nei kitas turtas rinkoje. Taip yra todėl, kad laikoma, kad didelės grynosios vertės investuotojai yra geriau pasirengę patirti nuostolius nei vidutiniai investuotojai. Tačiau po finansų krizės vyriausybė pažvelgė į privatų kapitalą daug atidžiau nei bet kada anksčiau.

Mokesčiai

Jei esate susipažinęs su rizikos draudimo fondo mokesčių struktūra, pastebėsite, kad jis labai panašus į privataus kapitalo fondo. Tai imamas ir valdymo, ir vykdymo mokestis.

Valdymo mokestis yra apie 2% kapitalo, įsipareigoto investuoti į fondą. Taigi fondas, kurio valdomas turtas (AUM) yra 1 milijardas dolerių, imamas 20 milijonų dolerių valdymo mokestis. Šis mokestis apima fondo veiklos ir administracinius mokesčius, tokius kaip atlyginimai, sandorių mokesčiai - iš esmės viskas, ko reikia fondui valdyti. Kaip ir bet kokio fondo atveju, valdymo mokestis imamas, net jei jis negauna teigiamos grąžos.

Atlyginimo mokestis, kita vertus, yra procentas nuo pelno, kurį uždirba fondas ir kuris pervedamas bendram partneriui. Šie mokesčiai, kurie gali būti net 20%, paprastai priklauso nuo to, ar fondas gaus teigiamą grąžą. Sėkmės mokesčių pagrindimas yra tas, kad jie padeda suderinti tiek investuotojų, tiek fondo valdytojo interesus. Jei fondo valdytojas sugeba tai padaryti sėkmingai, jis gali pagrįsti savo sėkmės mokestį.

Partneriai ir atsakomybė

Privataus kapitalo fondai gali vykdyti išpirkimą (LBO), skolinti tarpinius skolinius vertybinius popierius, teikti privataus investavimo paskolas, sunkumų patiriančią skolą arba tarnauti fondų fondo portfelyje. Nors investuotojams yra daugybė skirtingų galimybių, šie fondai dažniausiai kuriami kaip komanditinės bendrijos.

Tie, kurie nori geriau suprasti privataus kapitalo fondo struktūrą, turėtų pripažinti dvi fondo dalyvavimo klasifikacijas. Pirma, privataus kapitalo fondo partneriai yra žinomi kaip bendrieji partneriai. Pagal kiekvieno fondo struktūrą bendrosios praktikos gydytojams suteikiama teisė valdyti privataus kapitalo fondą ir pasirinkti, kurias investicijas įtraukti į jo portfelius. Bendrosios praktikos gydytojai taip pat yra atsakingi už investuotojų, vadinamų ribotos atsakomybės partneriais, kapitalo įsipareigojimus. Šią investuotojų klasę paprastai sudaro įstaigos - pensijų fondai, universitetų fondai, draudimo bendrovės - ir asmenys, turintys didelę grynąją vertę.

Ribotos atsakomybės partneriai neturi įtakos investavimo sprendimams. Kai didinamas kapitalas, tikslios į fondą įtrauktos investicijos nežinomos. Tačiau VP gali nuspręsti neteikti papildomų investicijų į fondą, jei jie nepatenkinti fondu ar portfelio valdytoju.

Ribotos partnerystės sutartis

Kai fondas kaupia pinigus, instituciniai ir pavieniai investuotojai sutinka su konkrečiomis investavimo sąlygomis, pateiktomis ribotos atsakomybės bendrijos sutartyje. Tai, kas atskiria kiekvieną partnerių klasifikaciją šiame susitarime, yra rizika kiekvienam. VP yra atsakingi už visą pinigų sumą, kurią jie investuoja į fondą. Tačiau bendrosios praktikos gydytojai yra visiškai atsakingi už rinką, ty jei fondas praranda viską, o jo sąskaita tampa neigiama, bendrosios praktikos gydytojai yra atsakingi už visas skolas ar skolas, kurias jis skolingas.

LPA taip pat nubrėžia svarbią gyvenimo ciklo metriką, vadinamą „Fondo trukmė“. PE fondai tradiciškai turi 10 metų ribotą ilgį, susidedantį iš penkių skirtingų etapų:

• Organizavimas ir formavimas.
• Lėšų rinkimo laikotarpis. Paprastai šis laikotarpis trunka dvejus metus.
• Trejų metų sandorių sudarymo ir investavimo laikotarpis.
• Portfelio valdymo laikotarpis.
• Iki septynerių metų pasitraukimas iš esamų investicijų per IPO, antrines rinkas ar prekybos pardavimus.

Paprastai privataus kapitalo fondai pasitraukia iš kiekvieno sandorio per tam tikrą laikotarpį dėl paskatų struktūros ir galimo bendrosios praktikos gydytojo noro pritraukti naują fondą. Tačiau tam laikotarpiui gali turėti įtakos neigiamos rinkos sąlygos, pavyzdžiui, laikotarpiai, kai įvairios pasitraukimo galimybės, pavyzdžiui, IPO, gali nepritraukti norimo kapitalo įmonei parduoti.

Prie reikšmingų privataus kapitalo pasitraukimų įeina „Blackstone Group“ (BX) 2013 m. „Hilton Worldwide Holdings“ (HLT) IPO, kuris suteikė sandorio architektams 12 milijardų dolerių pelną iš popieriaus.

Investicijų ir išmokų struktūra

Turbūt svarbiausi bet kurio fondo LPA komponentai yra akivaizdūs: Investicijų grąža ir verslo su fondu išlaidos. Be sprendimų priėmimo, bendrosios praktikos gydytojai gauna valdymo mokestį ir „pernešimą“.

LPA tradiciškai nustato valdymo mokesčius bendriems fondo partneriams. Įprasta, kad privataus kapitalo fondai reikalauja metinio 2% investuoto kapitalo mokesčio, skirto sumokėti firmos atlyginimus, sandorių sudarymo ir teisines paslaugas, duomenų ir tyrimų sąnaudas, rinkodarą bei papildomas fiksuotas ir kintamas išlaidas. Pavyzdžiui, jei privataus kapitalo įmonė surinktų 500 milijonų dolerių fondą, ji kasmet surinktų 10 milijonų dolerių išlaidoms padengti. Per 10 metų fondo ciklą PE įmonė imasi 100 mln. USD mokesčių, tai reiškia, kad per tą dešimtmetį iš tikrųjų investuota 400 mln. USD.

Privataus kapitalo bendrovės taip pat gauna perkėlimą, kuris yra sėkmės mokestis, kuris tradiciškai sudaro 20% perteklinio bendrojo fondo pelno. Paprastai investuotojai nori mokėti šiuos mokesčius dėl fondo galimybių padėti valdyti ir sušvelninti įmonių valdymą ir valdymo problemas, kurios gali neigiamai paveikti akcinę bendrovę.

Kitos aplinkybės

LPA taip pat apima apribojimus, taikomus bendrosios praktikos gydytojams, atsižvelgiant į investicijų rūšis, į kurias jie gali atsižvelgti. Šie apribojimai gali apimti pramonės rūšį, įmonės dydį, diversifikavimo reikalavimus ir galimų įsigijimo tikslų vietą. Be to, bendrosios praktikos gydytojams leidžiama skirti tik tam tikrą pinigų sumą iš fondo kiekvienam jo finansuojamam sandoriui. Šiomis sąlygomis likusį kapitalą fondas turi skolintis iš bankų, kurie gali skolinti skirtingais pinigų srautų kiekiais, kurie gali patikrinti galimų sandorių pelningumą.

Galimybė apriboti galimą finansavimą konkrečiu sandoriu yra svarbi ribotiems partneriams, nes kelios kartu sujungtos investicijos pagerina bendrosios praktikos gydytojų paskatų struktūrą. Investicijos į kelias įmones kelia pavojų bendrosios praktikos gydytojams ir gali sumažinti galimą pergyvenimą, jei praeityje ar ateityje sudarytas sandoris bus nepakankamas arba taps neigiamas.

Tuo tarpu VP nėra suteikiamos veto teisės į individualias investicijas. Tai svarbu, nes VP, kurių skaičius viršija fondo GP, paprastai prieštarauja tam tikroms investicijoms dėl valdymo problemų, ypač pradiniame įmonių nustatymo ir finansavimo etape. Daugybė bendrovių veto gali išmokti teigiamų paskatų, kurias sukuria sumaišytos fondo investicijos.

Esmė

Privataus kapitalo įmonės siūlo unikalias investavimo galimybes didelę grynąją vertę turintiems ir instituciniams investuotojams. Bet kiekvienas, norintis investuoti į privataus kapitalo fondą, pirmiausia turi suprasti jo struktūrą, kad jis arba ji žinotų, kiek laiko reikės investuoti, visus susijusius valdymo ir veiklos mokesčius bei susijusius įsipareigojimus.

Paprastai privataus kapitalo fondai veikia 10 metų, jiems reikalaujama 2% metinių valdymo mokesčių ir 20% mokesčio už rezultatus ir reikalaujama, kad VP prisiimtų atsakomybę už savo individualias investicijas, o bendrosios praktikos gydytojai išlaikytų visą atsakomybę.