Išorinis žvilgsnis į ETF statybą

Kai kurie žmonės mielai naudoja įvairius prietaisus, tokius kaip laikrodžiai ir kompiuteriai, ir tiki, kad viskas pavyks. Kiti nori žinoti vidinį jų naudojamos technologijos veikimą ir suprasti, kaip ji buvo sukurta. Jei patenkate į pastarąją kategoriją ir kaip investuotojas domitės privalumais, kuriuos teikia biržoje parduodami fondai (ETF), jums tikrai bus įdomu jų kūrimo istorija.

Kaip kuriamas ETF

EMF, palyginti su savitarpio fondu, turi daug pranašumų, įskaitant sąnaudas ir mokesčius. ETF akcijų kūrimo ir išpirkimo procesas yra beveik visiškai priešingas nei investicinių fondų akcijos. Investuodami į investicinius fondus, investuotojai išsiunčia grynuosius pinigus fondo įmonei, kuri vėliau tuos pinigus naudoja vertybiniams popieriams įsigyti ir savo ruožtu išleidžia papildomas fondo akcijas. Kai investuotojai nori išpirkti savo investicinio fondo akcijas, jie grąžinami investicinių fondų bendrovei mainais į grynuosius pinigus. Kuriant ETF, grynieji pinigai nėra būtini.

Procesas prasideda, kai būsimas ETF valdytojas (žinomas kaip rėmėjas) pateikia JAV vertybinių popierių ir biržos komisijai planą sukurti ETF. Patvirtinus planą, rėmėjas sudaro sutartį su įgaliotu dalyviu, paprastai rinkos formuotoju, specialistu ar dideliu instituciniu investuotoju, kuriam suteikiama teisė kurti ar išpirkti ETF akcijas. (Kai kuriais atvejais įgaliotasis dalyvis ir rėmėjas yra tas pats.)

Įgaliotas dalyvis skolinasi akcijų akcijas, dažnai iš pensijų fondo, jas įdeda į patikėjimo fondą ir panaudoja jas ETF kūrimo vienetams sudaryti. Tai yra akcijų paketai, kurių dydis svyruoja nuo 10 000 iki 600 000 akcijų, tačiau 50 000 akcijų yra tai, kas paprastai vadinama vienu konkretaus ETF kūrimo vienetu. Tuomet patikos fondas suteikia įgaliotam dalyviui ETF akcijas, kurios yra teisiniai reikalavimai dėl patikėjimo fonde laikomų akcijų (ETF rodo mažus kūrimo vienetų pavidalus). Kadangi šis sandoris yra prekyba natūra, ty vertybiniais popieriais prekiaujama vertybiniais popieriais, tai neturi jokios įtakos mokesčiams. Įgaliotam dalyviui gavus ETF akcijas, atviroje rinkoje jos parduodamos kaip ir akcijų akcijos.

Kai ETF akcijos perkamos ir parduodamos atviroje rinkoje, pagrindiniai vertybiniai popieriai, kurie buvo pasiskolinti kūrimo vienetams sudaryti, išlieka patikėjimo sąskaitoje. Patikėjimo fondas paprastai nedaug dirba, tik moka dividendus iš fondo savininkams priklausančių akcijų ir teikia administracinę priežiūrą. Taip yra todėl, kad steigimo vienetams nedaro įtakos sandoriai, vykstantys rinkoje, kai perkamos ir parduodamos ETF akcijos.

Išpirkti ETF

Kai investuotojai nori parduoti savo ETF akcijų paketą, jie gali tai padaryti vienu iš dviejų būdų. Pirmiausia reikia parduoti akcijas atviroje rinkoje. Paprastai tai yra galimybė, kurią pasirenka dauguma individualių investuotojų. Antrasis variantas yra surinkti pakankamai ETF akcijų, kad būtų suformuotas kūrimo vienetas, ir tada iškeisti kūrimo vienetą į pagrindinius vertybinius popierius. Šia galimybe paprastai gali naudotis tik instituciniai investuotojai, nes steigimo vienetui sudaryti reikalingas didelis akcijų skaičius. Kai šie investuotojai išperka savo akcijas, kūrimo vienetas sunaikinamas, o vertybiniai popieriai perduodami išpirkėjui. Šios galimybės grožis susijęs su apmokestinimu portfeliui.

Šias mokestines pasekmes geriausiai galime pamatyti palyginę ETF išpirkimą su savitarpio fondo išpirkimu. Kai investicinių fondų investuotojai išperka akcijas iš fondo, mokesčių našta daro poveikį visiems fondo akcininkams. Taip yra todėl, kad norėdamas išpirkti akcijas, investiciniam fondui gali tekti parduoti turimus vertybinius popierius, realizuojant kapitalo prieaugį, kuris yra apmokestinamas. Taip pat reikalaujama, kad visi investiciniai fondai kasmet išmokėtų visus dividendus ir kapitalo prieaugį. Taigi, net jei portfelis prarado nerealizuotą vertę, vis tiek yra mokestinė prievolė už kapitalo prieaugį, kuris turėjo būti realizuotas dėl reikalavimo išmokėti dividendus ir kapitalo prieaugį.

ETF sumažina šį scenarijų mokėdami didelius akcijų išpirkimus. Atliekant tokius išpirkimus, akcijos, kurių patikos savikaina yra mažiausios, yra atiduodamos išpirkėjui. Tai padidina viso ETF akcijų paketo kainą ir sumažina jo kapitalo prieaugį. Išpirkėjui nesvarbu, kad jo gautos akcijos turi mažiausią kainą, nes išpirkėjo mokestinė prievolė grindžiama pirkimo kaina, kurią jis sumokėjo už ETF akcijas, o ne fondo sąnaudų pagrindu. Kai išpirkėjas parduoda akcijų akcijas atviroje rinkoje, bet koks gautas pelnas ar nuostoliai neturi įtakos ETF. Tokiu būdu investuotojai, turintys mažesnius portfelius, yra apsaugoti nuo mokestinių padarinių, susijusių su didelius portfelius turinčių investuotojų sandoriais.

Arbitražo vaidmuo

ETF kritikai dažnai cituoja ETF galimybę prekiauti akcijų kaina, kuri nėra suderinta su pagrindinio vertybinio popieriaus verte. Kad padėtume suprasti šį rūpestį, papasakotas pavyzdys geriausiai papasakoja istoriją.

Tarkime, kad ETF sudaro tik du pagrindiniai vertybiniai popieriai:

• Saugumas X, kurio vertė yra 1 USD už akciją
• Y saugumas, kurio vertė taip pat yra 1 USD už akciją

Šiame pavyzdyje dauguma investuotojų tikisi, kad viena ETF akcija prekiaus 2 USD už akciją (lygiavertė „X saugumo“ ir „Y“ vertei). Nors tai yra pagrįstas lūkestis, tačiau ne visada taip yra. ETF gali prekiauti po 2, 02 USD už akciją arba 1, 98 USD už akciją ar kokią kitą vertę.

Jei ETF prekiauja 2, 02 USD, investuotojai už akcijas moka daugiau, nei yra verti baziniai vertybiniai popieriai. Atrodytų, kad tai yra pavojingas scenarijus paprastam investuotojui, tačiau iš tikrųjų toks nukrypimas labiau tikėtinas fiksuotų pajamų ETF, skirtingai nei akcijų fondai, kurie investuojami į obligacijas ir vertybinius popierius, kurių terminas ir pobūdis skiriasi. Be to, tai nėra pagrindinė problema dėl arbitražo prekybos.

ETF prekybos kaina nustatoma kiekvieną darbo dieną, kaip ir bet kuriam kitam investiciniam fondui. ETF rėmėjai taip pat kasdien skelbia bazinių akcijų vertę. Kai ETF kaina nukrypsta nuo bazinių akcijų vertės, arbitrai imasi veiksmų. Arbitrų veiksmai grąžino ETF pasiūlą ir paklausą į pusiausvyrą, kad atitiktų pagrindinių akcijų vertę.

Kadangi ETF instituciniai investuotojai naudojo dar ilgai, kol investuojanti visuomenė juos atrado, aktyvus arbitražas tarp institucinių investuotojų padėjo išlaikyti ETF akcijų prekybos diapazoną, artimą pagrindinių vertybinių popierių vertei.

Esmė

Tam tikra prasme ETF yra panašus į investicinius fondus. Tačiau ETF siūlo daug privalumų, kurių nesiekia investiciniai fondai. Naudodamiesi ETF, investuotojai gali mėgautis pranašumais, susijusiais su šiuo unikaliu ir patraukliu investiciniu produktu, net nežinodami apie sudėtingas įvykių serijas, kurios priverčia jį veikti. Bet, žinoma, žinojimas, kaip veikia šie įvykiai, padaro jus labiau išsilavinusiu investuotoju, o tai yra raktas į geresnį investuotoją.