Įvadas į apsikeitimo sandorius

Išvestinių finansinių priemonių sutartis galima suskirstyti į dvi bendras šeimas:

1. Neapibrėžti reikalavimai, pvz., Pasirinkimo sandoriai

2. Išankstiniai reikalavimai, kurie apima ateities sandorius, kuriais prekiaujama biržoje, išankstinius sandorius ir apsikeitimo sandorius

Apsikeitimas yra dviejų šalių susitarimas apsikeisti pinigų srautų seka nustatytam laikotarpiui. Paprastai sutarties sudarymo metu bent vieną iš šių pinigų srautų serijų lemia atsitiktinis ar neapibrėžtas kintamasis, pavyzdžiui, palūkanų norma, užsienio valiutos kursas, nuosavybės kaina arba prekių kaina.

Konceptualiai galima apsikeisti apsikeitimu kaip išankstinių sutarčių portfeliu arba kaip ilgą vienos obligacijos poziciją kartu su trumpa pozicija kitoje obligacijoje. Šiame straipsnyje bus aptariami du labiausiai paplitę ir pagrindiniai apsikeitimo sandorių tipai: paprastoji vanilės palūkanų norma ir valiutų apsikeitimo sandoriai.

Pagrindiniai išvežamieji daiktai

• Finansų srityje apsikeitimas yra išvestinė sutartis, kuria viena šalis keičiasi arba keičiasi vieno turto vertėmis arba pinigų srautais už kitą.
• Iš dviejų pinigų srautų viena vertė yra fiksuota, o kita - kintama ir pagrįsta indekso kaina, palūkanų norma arba valiutos kursu.
• Apsikeitimo sandoriai yra individualizuotos sutartys, kuriomis ne biržoje prekiaujama ne biržoje, o opcionai ir ateities sandoriai, kuriais prekiaujama viešoje biržoje.
• Paprasta vanilės palūkanų norma ir valiutų apsikeitimo sandoriai yra du labiausiai paplitę ir pagrindiniai apsikeitimo sandorių tipai.

Mainų rinka

Skirtingai nuo daugelio standartizuotų opcionų ir ateities sandorių, apsikeitimo sandoriai nėra biržoje parduodami instrumentai. Apsikeitimo sandoriai yra individualizuotos sutartys, kuriomis prekiaujama ne biržos (OTC) rinkoje tarp privačių šalių. Apsikeitimo sandorių rinkoje dominuoja įmonės ir finansinės institucijos, nedalyvaujančių nedaug asmenų (jei tokių yra). Kadangi apsikeitimo sandoriai sudaromi ne biržos rinkoje, visada yra rizika, kad kita šalis neįvykdys apsikeitimo sandorio.

Pirmasis palūkanų normos apsikeitimas įvyko tarp IBM ir Pasaulio banko 1981 m. Tačiau nepaisant santykinio jaunystės, apsikeitimo sandoriai išpopuliarėjo. 1987 m. Tarptautinė apsikeitimo sandorių ir išvestinių priemonių asociacija pranešė, kad apsikeitimo sandorių rinkos bendra nominali vertė yra 865, 6 milijardo JAV dolerių. Tarptautinių atsiskaitymų banko duomenimis, iki 2006 m. Vidurio šis skaičius viršijo 250 trilijonų dolerių. Tai daugiau nei 15 kartų viršija JAV viešųjų akcijų rinkos dydį.

Kredito įsipareigojimų neįvykdymo apsikeitimo sandoriai (CDS)

Plain vanilla palūkanų normos apsikeitimo sandoris

Labiausiai paplitęs ir paprasčiausias apsikeitimas yra „paprastosios vanilės“ palūkanų normos apsikeitimo sandoriai. Šiuo apsikeitimo sandoriu šalis A sutinka mokėti B šaliai iš anksto nustatytą fiksuotą sąlyginio pagrindinės palūkanų normą konkrečiomis dienomis per nustatytą laikotarpį. Tuo pat metu B šalis sutinka atlikti mokėjimus pagal kintamą palūkanų normą A Šaliai už tą pačią tariamąją pagrindinę sumą tomis pačiomis nurodytomis dienomis tą patį nurodytą laikotarpį. Vykdant paprastą vanilės apsikeitimą, abu pinigų srautai yra mokami ta pačia valiuta. Nurodytos mokėjimo datos vadinamos atsiskaitymo datomis, o laikas tarp - atsiskaitymo laikotarpiais. Kadangi apsikeitimo sandoriai yra pritaikytos sutartys, palūkanos gali būti mokamos kasmet, kas ketvirtį, mėnesį arba bet kuriuo kitu šalių nustatytu intervalu.

Pavyzdžiui, 2006 m. Gruodžio 31 d. Bendrovės A ir bendrovė B sudaro penkerių metų mainus tokiomis sąlygomis:

• Bendrovė A sumoka įmonei B 6% sumą per metus už tariamą 20 mln. USD pagrindinę sumą.
• Bendrovė B sumoka įmonei A sumą, lygią vienerių metų LIBOR + 1% per metus už tariamą 20 mln. USD pagrindinę sumą.

LIBOR, arba Londono tarpbankinio pasiūlymo norma, yra palūkanų norma, kurią siūlo Londono bankai už indėlius, kuriuos kiti bankai uždirba „Eurodollar“ rinkose. Palūkanų normos apsikeitimo sandorių rinka dažnai (bet ne visada) naudojasi LIBOR kaip kintamos palūkanų normos pagrindą. Paprasčiau tariant, tarkime, kad abi šalys keičiasi mokėjimais kiekvienais metais gruodžio 31 d., Pradedant 2007 m. Ir baigiant 2011 m.

2007 m. Pabaigoje įmonė A sumokės įmonei B 20 000 000 USD * 6% = 1 200 000 USD. 2006 m. Gruodžio 31 d. Vienerių metų LIBOR buvo 5, 33%; todėl įmonė B sumokės įmonei A 20 000 000 USD * (5, 33% + 1%) = 1 266 000 USD. Atliekant paprastą vanilės palūkanų normos apsikeitimo kintamąją normą, paprastai nustatoma atsiskaitymo laikotarpio pradžioje. Paprastai apsikeitimo sutartys leidžia tarpusavyje užskaityti mokėjimus, kad būtų išvengta nereikalingų mokėjimų. Čia įmonė B moka 66 000 USD, o įmonė A nieko nemoka. Jokiu būdu nekeičiama savininko nuosavybė, todėl jis vadinamas „tariamąja“ suma. 1 paveiksle parodyti kasmetiniai pinigų srautai tarp šalių (šiame pavyzdyje).

1 paveikslas: Paprasto vanilės palūkanų normos apsikeitimo pinigų srautai

542 trilijonai dolerių

Remiantis naujausiais statistiniais duomenimis, nereceptinė neapmokėtų palūkanų normos apsikeitimo sandorių suma.

Paprastas vanilės užsienio valiutų apsikeitimas

Paprastas vanilės valiutų apsikeitimas apima paskolos pagrindinės ir fiksuotosios palūkanų sumos keitimą viena valiuta į pagrindinės ir fiksuotos palūkanų išmokos už panašią paskolą kita valiuta. Skirtingai nuo palūkanų normos apsikeitimo, valiutos apsikeitimo sandorio šalys apsikeis pagrindinėmis sumomis apsikeitimo pradžioje ir pabaigoje. Dvi nurodytos pagrindinės sumos yra nustatomos taip, kad būtų maždaug lygios viena kitai, atsižvelgiant į keitimo kursą tuo metu, kai pradedama keistis.

Pavyzdžiui, JAV įmonė C ir Europos įmonė D įmonė sudaro penkerių metų valiutų apsikeitimo sandorius už 50 milijonų dolerių. Tarkime, kad tuo metu valiutos kursas yra 1, 25 USD už eurą (pvz., Dolerio vertė yra 0, 80 euro). Pirma, firmos pasikeis direktoriais. Taigi, įmonė C moka 50 milijonų dolerių, o įmonė D - 40 milijonų eurų. Tai patenkina kiekvienos įmonės lėšų poreikį kita valiuta (tai yra apsikeitimo priežastis).

2 paveikslas: Paprasto vanilės valiutos apsikeitimo pinigų srautai, 1 žingsnis

Kaip ir palūkanų normos apsikeitimo sandorių atveju, šalys iš tikrųjų tarpusavyje atskaitys mokėjimus pagal tuo metu vyravusį valiutos kursą. Jei pagal vienerių metų kursą valiutos kursas yra 1, 40 USD už eurą, tada C bendrovės įmoka yra lygi 1 960 000 USD, o bendrovės D įmoka būtų 4 125 000 USD. Praktiškai D įmonė sumokės grynąjį 2, 165 000 USD (4 125 000 USD - 1 960 000 USD) skirtumą įmonei C. Tada, mainų sutartyje nurodytais intervalais, šalys keis palūkanų mokėjimus iš savo atitinkamų pagrindinių sumų. Kad viskas būtų paprasta, tarkime, kad jie moka šias išmokas kasmet, pradedant nuo vienerių metų nuo pagrindinės sumos keitimo. Kadangi įmonė C pasiskolino eurų, ji turi mokėti palūkanas eurais, remiantis euro palūkanų norma. Panašiai ir įmonė D, kuri pasiskolino dolerių, mokės palūkanas doleriais, remdamasi dolerio palūkanų norma. Tarkime, kad šiame pavyzdyje sutarta dolerio palūkanų norma yra 8, 25%, o eurais išreikšta palūkanų norma yra 3, 5%. Taigi kiekvienais metais įmonė C išmoka 40 000 000 eurų * 3, 50% = 1 400 000 eurų bendrovei D. Bendrovė D sumokės įmonei C 50 000 000 * 8, 25% = 4 125 000 USD.

3 paveikslas: Paprasto vanilės valiutos apsikeitimo pinigų srautai, 2 žingsnis

Galiausiai, pasibaigus apsikeitimui (paprastai taip pat ir paskutinės palūkanų mokėjimo dienos), šalys keičiasi pradinėmis pagrindinėmis sumomis. Valiutų kursai tuo metu neturi įtakos šiems pagrindiniams mokėjimams.

4 paveikslas: Paprasto vanilės valiutos apsikeitimo pinigų srautai, 3 žingsnis

Kas naudotų mainus ">

Motyvai naudoti apsikeitimo sandorius skirstomi į dvi pagrindines kategorijas: komercinius poreikius ir santykinį pranašumą. Įprastos kai kurių firmų verslo operacijos lemia tam tikros rūšies palūkanų normos ar valiutų pozicijas, kurias apsikeitimo sandoriai gali palengvinti. Pavyzdžiui, atsižvelkite į banką, kuris moka kintamą palūkanų normą už indėlius (pvz., Įsipareigojimus) ir uždirba fiksuotą paskolų (pvz., Turto) palūkanų normą. Šis turto ir įsipareigojimų neatitikimas gali sukelti milžiniškų sunkumų. Bankas galėtų naudoti fiksuoto užmokesčio apsikeitimo sandorius (sumokėti fiksuotą normą ir gauti kintamą palūkanų normą), kad konvertuotų savo fiksuotos palūkanų normos turtą į kintamos palūkanų normos turtą, kuris gerai atitiktų jo kintamos palūkanų normos įsipareigojimus.

Kai kurios įmonės turi santykinį pranašumą įsigydamos tam tikras finansavimo rūšis. Tačiau šis lyginamasis pranašumas gali būti ne norimo finansavimo rūšiai. Tokiu atveju įmonė gali įsigyti finansavimą, kurio atžvilgiu ji turi santykinį pranašumą, tada panaudoti apsikeitimo sandorį, kad konvertuotų jį į norimą finansavimo tipą.

Pavyzdžiui, apsvarstykite žinomą JAV firmą, kuri nori išplėsti savo veiklą Europoje, kur ji yra mažiau žinoma. Tikėtina, kad JAV gaus palankesnes finansavimo sąlygas. Naudodama valiutų apsikeitimo sandorį įmonė baigsis eurais, kurių reikia jos plėtrai finansuoti.

Norėdami nutraukti apsikeitimo sandorį, išpirkite kitą sandorio šalį, įveskite įskaitymo apsikeitimo sandorį, parduokite apsikeitimo sandorį kitam arba naudokite apsikeitimo sandorį.

Pasitraukimo iš mainų sutarties galiojimas

Kartais vienai iš apsikeitimo sandorių šalių reikia pasitraukti iš apsikeitimo sandorio anksčiau nei sutarta nutraukimo data. Tai yra panašu į investuotojo, kuris parduoda ateities ar pasirinkimo sandorių sutartis, prieš pasibaigiant jų galiojimo laikui. Yra keturi pagrindiniai būdai, kaip tai padaryti:

1. Išpirkite sandorio šalį : Kaip ir pasirinkimo sandoris ar ateities sandoriai, apsikeitimo sandoris turi apskaičiuojamą rinkos vertę, todėl viena šalis gali nutraukti sutartį sumokėdama kitai šią rinkos vertę. Tačiau tai nėra automatinė savybė, todėl arba ji turi būti iš anksto nurodyta mainų sutartyje, arba norinti šalis privalo užtikrinti kitos šalies sutikimą.

2. Įveskite įskaitymo apsikeitimo sandorį : Pavyzdžiui, įmonė A iš aukščiau pateikto palūkanų normos apsikeitimo pavyzdžio galėtų sudaryti antrą apsikeitimo sandorį, šį kartą gaudama fiksuotą normą ir mokėdama kintamą palūkanų normą.

3. Parduokite apsikeitimo sandorį kam nors kitam: Kadangi apsikeitimo sandoriai turi apskaičiuojamą vertę, viena šalis gali parduoti sutartį trečiajai šaliai. Kaip ir 1 strategijoje, tam reikalingas kitos sandorio šalies leidimas.

4. Naudokite apsikeitimą : Apsikeitimas yra apsikeitimo galimybė. Įsigiję apsikeitimo sandorį, šalis galėtų nustatyti, bet neįsirašyti į galimą įskaitymo mainą tuo metu, kai jie vykdo pirminį apsikeitimą. Tai sumažintų kai kurias rinkos rizikas, susijusias su 2 strategija.