Ar investuotojai gali pasitikėti P / E santykiu?

Iš pradžių populiarinęs legendinis vertės investuotojas Benjaminas Grahamas (vienas iš Warreno Buffetto patarėjų), tik nedaugelis akcijų rinkos rodiklių apsivertė ir palankiai vertino taip pat dažnai, kaip ir P / E santykis. Kainos ir uždarbio santykis naudojamas norint įvertinti santykinį potencialios investicijos patrauklumą. „Trailing P / E“ naudoja dabartinę akcijų kainą ir dalijasi iš bendro vienos akcijos pelno (EPS) per pastaruosius 12 mėnesių. „Forward P / E“ naudoja esamą akcijų kainą ir padalija iš būsimo laikotarpio tikėtino EPS. Gautas skaičius gali pateikti tam tikrą įžvalgą apie investicijos vertę, tačiau kaip aiški nuomonė vis dar kyla diskusijoms.

Koks yra geras P / E santykis?

Savo knygoje „Saugumo analizė“, kuri pirmą kartą buvo išleista 1934 m., Grahamas teigia, kad P / E santykis 16 yra „tokia aukšta kaina, kokią galima sumokėti perkant investicijas į paprastas akcijas“.

Ar tai reiškia, kad visi 16 metų turi tą pačią vertę? Ne.

„Tai nereiškia, kad visų paprastųjų akcijų, kurių vidutinis uždarbis yra tas pats, vertė turėtų būti vienoda“, - aiškino Grahamas. "Akcinis investuotojas tinkamai paskirs liberalesnį vertinimą tiems, kurių dabartinis uždarbis yra didesnis nei vidutinis arba kurių pagrįstai galima laikyti turinčiais geresnių nei vidutinės perspektyvų."

Grahamui P / E santykiai nebuvo absoliutus vertės matas, o veikiau priemonė nustatyti „vidutinę viršutinę ribą“, kuri, jo manymu, buvo esminė, norint „išlikti konservatyvaus vertinimo ribose“. Jis taip pat suprato, kad skirtingos pramonės šakos prekiauja skirtingais dydžiais, atsižvelgiant į realų ar numanomą augimo potencialą.

Kaip laikui bėgant pasikeitė „geras“ P / E santykis

Be abejo, šios vidutinės viršutinės ribos buvo atsisakyta praėjus maždaug 20 metų po Grahamo mirties, kai investuotojai bandė nusipirkti bet kokią emisiją, kurios pabaiga buvo „.com“. Kai kurios iš šių bendrovių nustatė P / E santykį, kuris geriausiai išreikštas moksliniu žymėjimu. Dar prieš „dotcom“ beprotybę, tačiau buvo tokių, kurie jautė, kad geriausios kainos palyginimas su akcijomis ir jos pajamos yra blogas, o blogiausiu - beprasmis.

Ar tikslus P / E santykis?

Ne kiekvieną kartą, kaip savo „1988 m.“ Knygoje „Kaip užsidirbti atsargų“, teigia „ Investuotojų verslo dienos“ įkūrėjas Viljamas J. O'Neilis. Jis padarė išvadą, kad "priešingai nei dauguma investuotojų mano, P / E santykiai nebuvo svarbus kainų judėjimo veiksnys".

Norėdami parodyti savo mintį, O'Neillas atkreipė dėmesį į tyrimus, atliktus 1953–1988 m., Kurie parodė, kad geriausiai veikiančių atsargų vidutinis P / E santykis prieš pat jų akcijų sprogimą buvo 20, o Dow'o P / E santykis tuo pačiu laikotarpiu vidutiniškai 15. Kitaip tariant, pagal Grahamo standartus, šios greitai superžvaigždės atsargos buvo pervertintos.

Ar P / E grįžta į pramonės normas?

Teoriškai akcijomis, prekiaujančiomis dideliais koeficientais, ilgainiui grįš pramonės norma - ir atvirkščiai tais atvejais, kai vertinimas yra mažesnis už pajamas. Tačiau įvairiuose istorijos taškuose buvo didelių skirtumų tarp teorijos ir praktikos, kai didelės P / E atsargos ir toliau augo, nes jų pigesni kolegos išliko įžeminti, kaip pastebėjo O'Neilis. Kita vertus, atvirkščiai, per kitus laikotarpius buvo teisinga, o tai palaiko Beno Grahamo investavimo procesą.

Be to, per pastaruosius 20 metų palaipsniui didėjo visos P / E santykis, nepaisant to, kad akcijų rinka nebuvo labiau nepastovi nei praėjusiais metais. Remiantis Jeilio universiteto profesoriaus Roberto Shillerio 2000 m. Knygoje „Neracionalus gausumas“ pateiktais duomenimis, galima teigti, kad „S&P 500“ indekso kainos ir pajamų santykis 2008 m. Pabaigoje pasiekė istorines aukštumas iki 2009 m. Trečiojo ketvirčio. Indeksas paskelbė nepaprastai aukštas investicijų santykis per tą patį laikotarpį padidėjo 38%.

Lentelė: „S&P 500“ indekso vidutiniai P / E santykiai

Šaltinis: Schilleris, Robertas. „Neracionalus potraukis“ [Princeton University Press 2000, „Broadway Books 2001“, 2-asis leidimas, 2005 m.]

Ar galima pakoreguoti P / E santykį?

Ar O'Neillas teisingai manė, kad santykis P / E neturi numatomosios vertės? Arba, kad šiandienos technologijomis paremtoje ekonomikoje santykiai tapo trumpalaikiai? Nebūtinai. Daugelis ekspertų teigia, kad efektyvus P / E santykio panaudojimas yra jų ištyrimas ilgesnį laiką integruojant į ateitį orientuotus duomenis, tokius kaip uždarbio įverčiai ir bendrą ekonominę aplinką.

PEG santykiai yra paprastas būdas tai pasiekti. Garsaus pinigų valdytojo Peterio Lyncho mados dėka PEG santykis yra panašus į P / E santykį, tačiau, norint standartizuoti metriką, jis dalijamas iš metinio EPS augimo. Pavyzdžiui, jei įmonės P / E yra 10, o augimo tempas yra 5%, jos PEG santykis būtų 10/5 = 2. PEG santykis pagrįstas tuo, kad didesnės augimo perspektyvos pateisina didesnį P / E santykį. Taigi, jei P / E santykis yra tas pats dviejose įmonėse, geriau ta įmonė, kurios augimo greitis yra mažesnis, ty mažesnis PEG santykis, nes ji kainuoja mažiau už augimo vienetą. „One Up on Wall Street“ (pirmą kartą paskelbtas 1989 m.) Lynchas rašė: „Bet kurios bendrovės, kuriai taikoma gana gera kaina, P / E santykis prilygs jos augimo tempui“.

Pagrindiniai analitikai vis dar mėgsta P / E

Žmonės, kurie laikosi griežtos pagrindinės analizės principo investuodami, vis dar mano, kad P / E yra gana naudinga, ir nurodo tech burbulą kaip puikų pavyzdį, kaip investuotojai gali atsidurti nepaisydami uždarbio ir kainos.

Pagrindiniai aspektai, į kuriuos reikia atsižvelgti dėl P / E

1. Geriausia palyginti P / E santykį konkrečioje pramonės šakoje. Tai padeda užtikrinti, kad kainos uždirbimas nėra vien tik akcijų aplinkos produktas.

2. Ekonominio pakilimo metu saugokitės atsargų, kurių sporte yra didelis P / E santykis. Senas posakis, kad „kylanti banga atšaukia visas valtis“ neabejotinai galioja akcijoms - net ir daugeliui blogų -, todėl protinga įtarti bet kokį kainų kilimą, kurio nepateisina logiškos, pagrindinės priežastys, nepriklausančios bendram ekonominiam klimatui. .

3. Būk vienodai abejotinas apie atsargas, kurių P / E santykis mažas, atrodo, kad mažėja dėl prestižo ar svarbos. Pastaraisiais metais investuotojai pastebėjo, kad kelios anksčiau solidžios bendrovės smogė į slidę. Tokiais atvejais kvaila manyti, kad kaina stebuklingai padidės, kad atitiktų uždarbį, ir padidins akcijų P / E santykį iki lygio, atitinkančio pramonės normas. Daug labiau tikėtina, kad bet koks P / E padidėjimas bus tiesioginis mažėjančio pelno rezultatas, o tai nėra P / E „atšokimo“ bulių investuotojai.

Esmė

Nors investuotojams tikriausiai yra protinga būti atsargiems dėl P / E santykio, taip pat protinga laikyti šį nuogąstavimą kontekste. Nors P / E santykiai nėra stebuklingas prognozės įrankis, kai kada nors buvo manoma, kad jie yra, tačiau tinkamai naudojant, jie vis tiek gali būti vertingi. Nepamirškite palyginti P / E santykio vienoje pramonės šakoje, ir nors ypač didelis ar mažas santykis gali nenusakyti nelaimės, tai yra ženklas, į kurį verta atsižvelgti.