Turtu ir hipoteka užtikrintų vertybinių popierių (MBS) apibrėžimas

Turtu užtikrinti vertybiniai popieriai (ABS) ir hipoteka garantuoti vertybiniai popieriai (MBS) yra dvi svarbiausios turto klasių rūšys fiksuotų pajamų sektoriuje. MBS sukuriama sujungiant hipotekas, kurios parduodamos suinteresuotiems investuotojams, o ABS sukuriama sujungiant ne hipotekos turtą. Paprastai šie vertybiniai popieriai yra padengiami kreditinių kortelių gautomis sumomis, būsto paskolomis, studentų paskolomis ir auto paskolomis. ABS rinka buvo sukurta devintajame dešimtmetyje ir tapo vis svarbesnė JAV skolų rinkai. Nepaisant akivaizdžių panašumų, šios dvi turto rūšys turi esminių skirtumų.

ABS ir MBS struktūros

Šių rūšių vertybinių popierių struktūra grindžiama trimis šalimis: pardavėju, emitentu ir investuotoju. Pardavėjai yra įmonės, kurios teikia paskolas emitentams ir tarnauja kaip aptarnaujamasis asmuo, surenkančios pagrindines ir palūkanas iš skolininkų. ABS ir MBS yra naudingi pardavėjams, nes jie gali būti pašalinti iš balanso, todėl pardavėjai gali įgyti papildomą finansavimą.

Emitentai perka paskolas iš pardavėjų ir telkia jas, kad investuotojams būtų suteikta ABS arba MBS. Tai gali būti trečiosios šalies įmonė arba specialiosios paskirties įmonė (SPV). ABS ir MBS investuotojai paprastai yra instituciniai investuotojai, kurie naudoja ABS ir MBS siekdami didesnio pajamingumo nei vyriausybės obligacijos ir teikia diversifikaciją.

Turtu užtikrintų vertybinių popierių pavyzdžiai

Yra daug ABS rūšių, kurių kiekviena turi skirtingas savybes, pinigų srautus ir vertę. Čia yra keletas labiausiai paplitusių ABS tipų:

Namų nuosavybės ABS: Būsto paskolos yra labai panašios į hipotekas, o tai savo ruožtu daro būsto nuosavybės vertybinius popierius panašius į MBS. Pagrindinis skirtumas tarp būsto paskolų ir hipotekos yra tas, kad būsto paskolos skolininkai paprastai neturi gerų kredito reitingų, todėl jie negalėjo gauti hipotekos. Todėl investuotojai turi peržiūrėti skolininkų kredito reitingus analizuodami būsto paskolomis užtikrintą ABS.

Auto paskolos ABS: Automobilių paskolos yra amortizuojamo turto rūšys, todėl automatinės paskolos ABS pinigų srautus sudaro mėnesinės palūkanos, pagrindinė įmoka ir išankstinis mokėjimas. Išankstinio apmokėjimo už paskolą už automobilį ABS rizika yra daug mažesnė, palyginti su būsto paskolos ABS ar MBS. Išankstinis mokėjimas įvyksta tik tada, kai paskolos gavėjas turi papildomų lėšų paskolai sumokėti. Refinansavimas yra retas, kai palūkanų norma krenta, nes automobiliai nusidėvi greičiau nei paskolos likutis, todėl automobilio įkaito vertė yra mažesnė už negrąžintą likutį. Šių paskolų likučiai paprastai yra maži, o skolininkai negalės sutaupyti reikšmingų sumų, refinansuodami mažesnėmis palūkanų normomis, suteikdami mažai paskatų refinansuoti.

Gautinos kreditinės kortelės ABS: Kredito kortelių gautinos sumos yra neamortizuojančios turto ABS. Jie neturi suplanuotų mokėjimų sumų, o prie baseino sudėties gali būti pridedamos naujos paskolos ir pakeitimai. Gautinų kredito kortelių pinigų srautus sudaro palūkanos, pagrindinės įmokos ir metiniai mokesčiai. Paprastai kredito kortelių gautinos sumos yra blokuojamos, kai pagrindinė suma nebus sumokėta. Jei pagrindinė suma yra sumokėta per blokavimo laikotarpį, naujos paskolos bus pridedamos prie ABS kartu su pagrindiniu mokėjimu, dėl kurio kreditinės kortelės gautinos sumos nesikeis. Pasibaigus blokavimo laikotarpiui, pagrindinė išmoka pervedama ABS investuotojams.

Hipotekos užtikrintų vertybinių popierių pavyzdžiai

Daugumą hipoteka užtikrintų vertybinių popierių išleidžia Ginnie Mae (vyriausybės nacionalinė hipotekų asociacija), Fannie Mae (federalinė nacionalinė hipotekų asociacija) arba Freddie Mac (federalinė būsto paskolų hipotekų korporacija), kurios yra visos JAV vyriausybės remiamos įmonės.

Ginnie Mae MBS remiasi visišku JAV vyriausybės tikėjimu ir kreditu, kuris garantuoja, kad investuotojai laiku ir laiku gaus visas pagrindinės sumos ir palūkanų sumas. Priešingai, „Fannie Mae“ ir „Freddie Mac MBS“ nepalaiko visiško JAV vyriausybės tikėjimo ir kreditų, tačiau abu turi specialius įgaliojimus prireikus skolintis iš JAV iždo.

Hipotekos užtikrintus vertybinius popierius galima įsigyti daugumoje paslaugų teikiančių brokerių firmų ir pas kai kuriuos brokerius su nuolaida. Paprastai minimali investicija yra 25 000 USD; tačiau yra keletas MBS variantų (įkeistos hipotekos įsipareigojimai arba BRO), kuriuos galima įsigyti už mažiau nei 5000 USD. Investuotojai, kurie nenori tiesiogiai investuoti į hipotekos užtikrinamą vertybinį popierių, tačiau nori, kad hipotekos rinka būtų rodomi, gali apsvarstyti fondus, kuriais prekiaujama biržoje (ETF), kurie investuoja į hipotekos užtikrintus vertybinius popierius, tokius kaip SPDR „Barclays“ hipotekos užtikrintas obligacijas ETF (MBG). ), „iShares“ MBS ETF (MBB) ir „Vanguard“ hipotekos užtikrintų vertybinių popierių indeksas (VMBS). ETF prekiauja panašiai kaip reguliuojamų vertybinių popierių biržose esančios akcijos, jas galima parduoti trumpą laiką ir įsigyti su marža. Kaip ir akcijos, ETF kainos svyruoja per kiekvieną prekybos sesiją, atsižvelgiant į rinkos įvykius ir investuotojų veiklą.

Kaip nustatyti vertę

Svarbu išmatuoti obligacijų vertybinių popierių kainų pasiskirstymą ir kainą ir žinoti, koks turėtų būti skirtumas, kuris turėtų būti naudojamas skirtingų tipų ABS ir MBS. Jei vertybiniai popieriai neturi įterptųjų opcionų, tokių kaip pirkimo, pardavimo ar tam tikros išankstinio apmokėjimo galimybės, matavimui gali būti naudojamas nulinis nepastovumo skirtumas (Z paskirstymas). Z skirtumas yra pastovus skirtumas, dėl kurio vertybinio popieriaus kaina yra lygi dabartinei jo grynųjų pinigų srauto vertei, pridedant prie kiekvieno iždo neatidėliotinos palūkanų normos.

Pvz., Galime naudoti Z paskirstymą, kad išmatuotume kreditinės kortelės ABS ir automatinės paskolos ABS. Kreditinė kortelė ABS neturi jokių galimybių, todėl Z-skydą galima išmatuoti tinkamai. Nors automatinės paskolos ABS turi išankstinio mokėjimo galimybes, paprastai jomis nesinaudojama, todėl matavimui galima naudoti Z sklaidą.

Jei vertybiniai popieriai turi integruotas parinktis, tada turėtų būti naudojamas opcionų pakeitimas (OAS). OAS yra skirtumas, pritaikytas įterptoms parinktims. OAS apskaičiuoti gali būti naudojamas dvinaris modelis, jei pinigų srautai priklauso nuo dabartinių palūkanų normų, bet ne nuo to, kas lėmė dabartinę palūkanų normą.

Kitas būdas nustatyti OAS yra per Monte Karlo modelį, kurį reikia naudoti, kai vertybinių popierių grynųjų pinigų srautai priklauso nuo palūkanų normos. MBS ir „Home Equity ABS“ yra vertybinių popierių, priklausančių nuo palūkanų normos, tipai, kurių vertinimui būtų naudojama Monte Carlo modelio OAS. Tačiau šis modelis gali būti gana sudėtingas ir turi būti patikrintas jo naudojimo tikslumas.

Susijusi rizika

Tiek ABS, tiek MBS turi išankstinio mokėjimo riziką, nors tai ypač ryški MBS. Išankstinio apmokėjimo rizika reiškia, kad skolininkai moka daugiau nei reikalaujama mėnesinių įmokų, taigi sumažėja paskolos palūkanos. Išankstinio apmokėjimo rizika gali būti nustatyta pagal esamą ir išduotą hipotekos normos skirtumą, būsto apyvartą ir hipotekos normas. Pavyzdžiui, jei hipotekos norma prasideda nuo 9%, nukrenta iki 4%, pakyla iki 10%, o paskui nukrenta iki 5%, namų savininkai greičiausiai refinansuos savo hipotekas pirmą kartą sumažėjus palūkanų normai. Todėl, norint išspręsti išankstinio apmokėjimo riziką, ABS ir MBS turi dalijimo struktūras, kurios padėtų paskirstyti išankstinio mokėjimo riziką. Investuotojai gali pasirinkti emisijos dalį pagal savo norus ir toleranciją rizikai.

Dar viena su ABS susijusi rizikos rūšis yra kredito rizika. ABS turi aukštesnio lygio pavaldumo struktūrą, skirtą kovoti su kredito rizika, vadinama kredito dalijimu. Subordinuotosios ar žemesnės kategorijos išmokos padengs visus nuostolius iki jų vertės, prieš pradedant aukštesnio lygio obligacijas. Subordinuotosios obligacijos paprastai turi didesnį pelningumą nei aukštesnio lygio obligacijos, nes kyla didesnė rizika.

Esmė

Turtu ir hipoteka garantuoti vertybiniai popieriai gali būti gana sudėtingi jų struktūros, savybių ir vertės atžvilgiu. Investuotojai gali naudotis šiais vertybiniais popieriais per tokius indeksus kaip JAV ABS indeksas. Tiems, kurie nori tiesiogiai investuoti į ABS ar MBS, prieš atliekant bet kokias investicijas, būtina atlikti išsamius tyrimus ir pasverti rizikos toleranciją.