Kaip statistinis arbitražas gali duoti didelį pelną

Veiksmingoje rinkos hipotezėje teigiama, kad finansų rinkos yra „efektyvios informaciniu požiūriu“, nes parduodamo turto kainos atspindi visą žinomą informaciją bet kuriuo metu. Bet jei tai tiesa, tada kodėl kiekviena diena skiriasi, nepaisant naujos pagrindinės informacijos? Atsakymas apima vieną aspektą, kurį paprastai pamiršta atskiri prekybininkai: likvidumą.

Daugelis didelių institucinių sandorių per dieną neturi nieko bendra su informacija ir viskas susiję su likvidumu. Investuotojai, jaučiantys perdėtą ekspoziciją, agresyviai apsidraudžia arba likviduoja pozicijas, o tai galiausiai paveiks kainą. Šie likvidumo reikalaujantys asmenys dažnai nori mokėti kainą, kad pakeistų savo pozicijas, o tai likvidumo teikėjams gali duoti pelno. Šis sugebėjimas gauti naudos iš informacijos, atrodo, prieštarauja veiksmingos rinkos hipotezei, tačiau sudaro statistinio arbitražo pagrindą.

Statistiniu arbitražu siekiama išnaudoti santykį tarp kainos ir likvidumo pasinaudojant statistiniu netinkamu vieno ar daugiau turto kainų nustatymu, remiantis tikėtinu turto, sugeneruoto iš statistinio modelio, verte.

Kas yra statistinis arbitražas?

Statistinis arbitražas atsirado devintajame dešimtmetyje dėl apsidraudimo paklausos, kurią sukūrė „Morgan Stanley“ akcijų bloko prekybos stalo operacijos. „Morgan Stanley“ išvengė nuobaudų, susijusių su didelių blokų pirkimu, pirkdamas glaudžiai susijusių akcijų akcijas, siekdamas apsidrausti nuo savo padėties. Pvz., Jei įmonė nusipirktų didelį akcijų paketą, ji sutrumpintų glaudžiai susijusių akcijų atsargas, kad apsisaugotų nuo didesnių rinkos nuosmukių. Tai veiksmingai pašalino bet kokią rinkos riziką, o įmonė stengėsi pateikti įsigytas akcijas į bendrą sandorį.

Prekybininkai netrukus ėmė galvoti apie šias poras ne kaip įvykdomą bloką ir jo apsidraudimą, o kaip apie dvi prekybos strategijos, kuria siekiama pelno, o ne tiesiog apsidrausti, puses. Šie porų sandoriai galiausiai išsivystė į įvairias kitas strategijas, kuriomis buvo siekiama pasinaudoti statistiniais vertybinių popierių kainų skirtumais dėl likvidumo, nepastovumo, rizikos ar kitų veiksnių. Dabar šias strategijas mes klasifikuojame kaip statistinius arbitražus.

Statistinio arbitražo tipai

Yra daugybė statistinio arbitražo rūšių, sukurtų norint pasinaudoti kelių skirtingų tipų galimybėmis. Nors kai kurias rūšis palaipsniui panaikino veiksmingesnė rinka, atsirado keletas kitų galimybių jas pakeisti.

Rizikos arbitražas

Rizikos arbitražas yra statistinio arbitražo forma, kuria siekiama gauti naudos iš susijungimo situacijų. Investuotojai perka atsargas pagal tikslą ir (jei tai yra akcijų sandoris) tuo pačiu trumpina įsigyjančio asmens atsargas. Rezultatas yra pelnas, gaunamas iš skirtumo tarp išpirkimo kainos ir rinkos kainos.

Skirtingai nuo tradicinio statistinio arbitražo, rizikos arbitražas apima tam tikros rizikos prisiėmimą. Didžiausia rizika yra tai, kad susijungimas įvyks, o tikslinės atsargos sumažės iki buvusio prieš susijungimą lygio. Kita rizika susijusi su investuotų pinigų laiko verte. Susiliejimai, kurių įgyvendinimas užtrunka ilgai, gali būti naudingi metinei investuotojų grąžai.

Rizikos arbitražo sėkmės raktas yra susijungimo tikimybės ir savalaikiškumo nustatymas ir palyginimas su tikslinių akcijų ir išpirkimo kainų skirtumu. Kai kurie rizikos arbitrai taip pat pradėjo spėlioti dėl perėmimo tikslų, kurie gali sukelti žymiai didesnį pelną, turėdami vienodai didesnę riziką.

Nepastovumo tarpininkavimas

Kintamumo arbitražas yra populiarus statistinio arbitražo tipas, kurio tikslas - pasinaudoti skirtumais tarp numanomo pasirinkimo sandorio nepastovumo ir prognozuojamo būsimo nepastovumo deltos neutraliame portfelyje. Iš esmės nepastovumo arbitrai spekuliuoja pagrindinio vertybinio popieriaus nepastovumu, o ne daro kryptingas lažybas dėl vertybinio popieriaus kainos.

Šios strategijos pagrindas yra tikslus būsimojo kintamumo prognozavimas, kuris gali nukrypti dėl įvairių priežasčių, įskaitant:

• Patentų ginčai
• Klinikinių tyrimų rezultatai
• Nežinomas uždarbis
• M&A spekuliacija

Kai kintamumo arbitras įvertina būsimą kintamumą ateityje, jis arba ji gali pradėti ieškoti variantų, kur numanomas kintamumas yra žymiai mažesnis arba didesnis nei numatytasis pagrindinio vertybinio popieriaus kintamumas. Jei numanomas kintamumas yra mažesnis, prekybininkas gali nusipirkti pasirinkimo sandorį ir apsidrausti nuo pagrindinio vertybinio popieriaus, kad sudarytų deltos neutralų portfelį. Panašiai, jei numanomas kintamumas yra didesnis, prekybininkas gali parduoti pasirinkimo sandorį ir apsidrausti nuo pagrindinio vertybinio popieriaus, kad sudarytų delta neutralų portfelį.

Tada prekybininkas gaus pelną iš prekybos, kai realizuotas pagrindinio vertybinio popieriaus kintamumas priartės prie jo prognozės, o ne rinkos prognozės (arba numanomo nepastovumo). Pelnas gaunamas iš prekybos nuolat didinant riziką, reikalingą portfelio deltos neutralumui išlaikyti.

Neuroniniai tinklai

Neuroniniai tinklai statistikos arbitraže tampa vis populiaresni dėl jų sugebėjimo rasti sudėtingus matematinius ryšius, kurie žmogaus akiai atrodo nematomi. Šie tinklai yra matematiniai arba skaičiavimo modeliai, pagrįsti biologiniais neuroniniais tinklais. Jie susideda iš tarpusavyje sujungtų dirbtinių neuronų, kurie apdoroja informaciją, naudodamiesi konsekvenciniu skaičiavimo metodu - tai reiškia, kad jie keičia savo struktūrą, remdamiesi išorine ar vidine informacija, tekančia tinklu mokymosi etape.

Iš esmės, neuroniniai tinklai yra netiesiniai statistinių duomenų modeliai, naudojami modeliuoti sudėtingus ryšius tarp įėjimų ir išėjimų, norint rasti duomenų modelius. Akivaizdu, kad bet koks vertybinių popierių kainų pokyčių modelis gali būti panaudotas siekiant pelno.

Aukšto dažnio prekyba

Aukšto dažnio prekyba (HFT) yra gana nauja plėtra, kuria siekiama išnaudoti kompiuterių galimybes greitai atlikti operacijas. Išlaidos prekybos sektoriuje bėgant metams labai išaugo ir dėl to yra daugybė programų, galinčių įvykdyti tūkstančius sandorių per sekundę. Dabar, kai dauguma statistinių arbitražo galimybių yra ribotos dėl konkurencijos, galimybė greitai atlikti sandorius yra vienintelis būdas padidinti pelną. Vis sudėtingesni neuroniniai tinklai ir statistiniai modeliai, sujungti su kompiuteriais, galinčiais greičiau surikiuoti skaičius ir greičiau įvykdyti sandorius, yra pagrindinis arbitrų naudos pelnas.

Kaip statistinis arbitražas veikia rinkas

Statistinis arbitražas vaidina gyvybiškai svarbų vaidmenį užtikrinant didelę rinkos likvidumą. Tai leidžia stambių blokų prekybininkams sudaryti savo sandorius nedarant reikšmingos įtakos rinkos kainoms, tuo pačiu sumažindama tokių klausimų kaip Amerikos depozitoriumo pakvitavimai (ADR) kintamumą, glaudžiau koreliuodama juos su savo pagrindinėmis akcijomis.

Tačiau statistinis arbitražas taip pat sukėlė didelių problemų. 1998 m. Žlugus ilgalaikiam kapitalo valdymui (LTCM), rinka beveik liko griuvėsiais. Norint gauti naudos iš tokių nedidelių kainų nukrypimų, būtina pritraukti reikšmingą svertą. Be to, kadangi šie sandoriai yra automatizuoti, yra integruotos saugumo priemonės. LTCM atveju tai reiškė, kad ji bus likviduojama judant žemyn; problema buvo ta, kad LTCM likvidavimo įsakymai tik paskatino daugiau pardavimo užsakymų siaubingoje eilutėje, kuri galiausiai bus nutraukta vyriausybės intervencija. Atminkite, kad dauguma akcijų rinkos krizių kyla dėl problemų, susijusių su likvidumu ir finansiniu svertu - pačia arena, kurioje veikia statistiniai arbitrai.

Esmė

Statistinis arbitražas yra viena iš įtakingiausių kada nors sukurtų prekybos strategijų, nepaisant to, kad nuo 1990 m. Jos populiarumas šiek tiek sumažėjo. Šiandien dauguma statistinių arbitražų vyksta per aukšto dažnio prekybą, naudojant neuroninių tinklų ir statistinių modelių derinį. Šios strategijos ne tik skatina likvidumą, bet ir yra atsakingos už didelius katastrofus, kuriuos praeityje matėme tokiose įmonėse kaip LTCM. Kol bus sujungtos likvidumo ir finansinio sverto problemos, greičiausiai tai ir toliau taps strategija, kurią verta pripažinti net ir bendrajam investuotojui.