Kaip vertinti kompanijas kylančiose rinkose

Pasaulis yra labiau sujungta vieta nei bet kada anksčiau. Tobulėjant mokslui ir technologijoms, ekonomika iš visų pasaulio kampelių tapo tarpusavyje priklausoma, o kylančios ekonomikos ir pasienio šalių ekonomiką vykdančios įmonės yra prieinamos vartotojams ir investuotojams iš išsivysčiusių šalių. Vis labiau augant kylančios ekonomikos šalims, tokioms kaip BRIC šalys, investuotojai ieško vis daugiau būdų diversifikuoti savo portfelius, įtraukdami vertybinius popierius iš šių rinkų.

Tačiau pagrindinė problema, su kuria susiduria daugelis fondų valdytojų ir individualių investuotojų, yra tai, kaip tinkamai įvertinti įmones, kurios didžiąją dalį savo verslo vykdo kylančios rinkos ekonomikoje.

Šiame straipsnyje apžvelgsime bendrus CFA instituto nurodytus metodus, taip pat veiksnius, į kuriuos reikia atsižvelgti bandant nustatyti vertės vertę kylančios rinkos bendrovėms.

Vertinimui naudokite diskontuotų grynųjų pinigų srautų analizę

Nors idėja vertinti besivystančios rinkos firmą gali atrodyti sudėtinga, ji tikrai nėra daug kitokia nei vertinti įmonę iš labiau pažįstamos išsivysčiusios ekonomikos; vertinimo pagrindas vis dar yra diskontuotų pinigų srautų analizė (DCF). DCF analizės tikslas yra tiesiog įvertinti pinigus, kuriuos investuotojas gautų iš investicijos, pakoreguotus atsižvelgiant į pinigų laiko vertę.

Nors koncepcija yra ta pati, vis dar yra keletas besivystančioms rinkoms būdingų veiksnių, kuriuos reikia išspręsti. Pavyzdžiui, analizuojant kylančios rinkos įmones, akivaizdus susirūpinimas yra valiutų kursų, palūkanų normų ir infliacijos įvertinimų įtaka.

Dauguma analitikų valiutų kursus laiko palyginti nesvarbiais, nes, nors kylančios rinkos šalių vietinės valiutos gali labai skirtis, palyginti su doleriu (ar kitomis labiau nusistovėjusiomis valiutomis), jos linkusios išlikti artimos tautos perkamosios galios paritetui ( PPP).

Taigi šiuo atveju valiutos kurso pokyčiai nedaro įtakos būsimos kylančios rinkos įmonės vidaus verslo prognozėms. Nepaisant to, galima atlikti jautrumo analizę, siekiant nustatyti užsienio valiutos keitimo poveikį dėl vietinės valiutos svyravimų.

Kita vertus, infliacija vaidina didesnį vaidmenį vertinant, ypač įmonėms, kurios veikia galimai aukštoje infliacijos aplinkoje. Norint neutralizuoti infliacijos poveikį kylančios rinkos įmonės DCF įverčiui, būtina įvertinti būsimus pinigų srautus tiek nominaliu (ignoruojant infliaciją), tiek realiuoju (prisitaikant prie infliacijos). Įvertindami būsimus pinigų srautus tiek realia, tiek nominalia verte ir diskontuodami juos tinkamais kursais (dar kartą pritaikydami prie infliacijos, jei reikia), turėtume sugebėti nustatyti tvirtas vertes, kurios yra pagrįstai artimos, jei infliacija buvo tinkamai įvertinta. Atlikus atitinkamus DCF lygčių skaitiklio ir vardiklio koregavimus, infliacijos poveikis pašalinamas.

(Apskaičiuokite, ar rinka per daug moka už tam tikras akcijas. Peržiūrėkite DCF vertinimą: Akcijų rinkos sanitarijos patikrinimas .)

DCF apskaičiavimo pokyčiai kylančiose rinkose

Sostinės Kaina

Pagrindinė kliūtis laisvų grynųjų pinigų srautų apskaičiavimui besivystančiose rinkose yra įvertinti įmonės kapitalo sąnaudas. Tiek įmonės nuosavo kapitalo, tiek skolos kaina, taip pat pati kapitalo struktūra turi įvesties duomenų, kuriuos sunku įvertinti besivystančiose rinkose. Didžiausias sunkumas vertinant nuosavo kapitalo kainą iš esmės yra sprendimas dėl nerizikingos palūkanų normos, nes kylančios rinkos vyriausybių obligacijos negali būti laikomos nerizikingomis investicijomis. Todėl CFA institutas siūlo pridėti infliacijos lygio skirtumą tarp vietinės ekonomikos ir išsivysčiusios šalies ir naudoti tai kaip paskirstymą prie tos pačios išsivysčiusios šalies ilgalaikių obligacijų pajamingumo.

Skolos kaina

Įvertinant skolos kainą, naudojant palyginamus išsivysčiusių šalių skirtumus, susijusius su panašiomis skolos problemomis, kaip ir nagrinėjamos įmonės skolos, ir pridedant tai prie išvestinės nerizikingos normos, pateiktos iš viršaus, bus priimtinos ikimokestinės išlaidos skola - būtinas įvadas įmonės skolos kainai apskaičiuoti. Ši metodika lemia prielaidą, kad besivystančios rinkos nerizikinga norma iš tikrųjų nėra nerizikinga.

Galiausiai, norint pasirinkti tinkamą kapitalo struktūrą, geriausia naudoti pramonės vidurkį. Jei nėra vietinio pramonės vidurkio, veiks ir regioninis ar pasaulinis vidurkis.

Vidutinė svertinė kapitalo kaina

Kitas raktas į naudingos vertės nustatymą naudojant DCF metodą yra šalies rizikos priemokos įtraukimas į įmonės vidutinę svertinę kapitalo kainą (WACC). To priežastis yra įsitikinimas, kad diskontuodami būsimus įmonės pinigų srautus, naudodami nominalius skaičius naudojame tinkamą diskonto normą. Svarbiausia yra pasirinkti šalies rizikos premiją, kuri atitiktų bendrą įmonės ir ekonomikos vaizdą.

Yra griežta ir greita taisyklė, kaip pasirinkti šalies rizikos premiją. Tačiau gana dažnai asmenys (tiek mėgėjai, tiek profesionalai) pervertina priemoką. Tinkamas CFA instituto pasiūlytas metodas yra pažvelgti į priemoką atsižvelgiant į kapitalo turto kainų nustatymo modelį (CAPM), užtikrinant, kad būtų atsižvelgiama į bendrovės akcijų istorinę grąžą.

Kolegų palyginimas

Paskutinis vertinimo galvosūkis, panašiai kaip ir išsivysčiusių ekonomikų įmonėse, yra daugialypis įmonės palyginimas su jos pramonės lygiais. Įvertinę įmonę, palyginti su panašiomis besivystančios rinkos įmonėmis daugybėje, būtent, daugialypėje įmonėje, susidarysite aiškesnį vaizdą apie tai, kaip verslas kaupiasi, palyginti su kitais savo pramonės atstovais, ypač jei minėti kolegos konkuruoja toje pačioje kylančioje ekonomikoje.

Esmė

Firmų vertinimas kylančioje rinkoje gali atrodyti kaip procesas, kurį per sunku atlikti. Tikimės, kad gana lengva pastebėti, kad kylančios rinkos įmonių pagrindiniai vertinimo metodai yra labai panašūs į labiau pažįstamų išsivysčiusios ekonomikos įmonių vertinimą, tik su keliais veiksniais, kuriuos reikia pritaikyti savo vertinimuose.

Kadangi tokios šalys kaip Kinija, Indija, Brazilija ir kitos toliau ekonomiškai auga ir palieka globalios ekonomikos pėdsaką, tokių tautų įmonių vertinimas bus svarbi kuriant tikrai globalų portfelį.