Kaip vertinti privačias įmones

Bendrovės, kuri viešai prekiauja vertybinių popierių biržoje, rinkos vertę galima nustatyti padauginus bendrovės akcijų kainą iš jos neapmokėtų akcijų. Tačiau privačioms įmonėms procesas nėra toks paprastas ar skaidrus. Privačios įmonės viešai nepraneša apie savo finansinius duomenis - ir kadangi biržoje nėra biržoje kotiruojamų akcijų, dažnai sunku nustatyti įmonės vertę.

Privati ​​ir viešoji nuosavybė

Akivaizdžiausias skirtumas tarp privačių ir viešai parduodamų bendrovių yra tas, kad valstybinės firmos pardavė pirminio viešo siūlymo (IPO) metu bent dalį įmonės nuosavybės teisių. IPO išorės akcininkams suteikia galimybę įsigyti bendrovės akcijų ar akcijų akcijų pavidalu.

Kita vertus, privačių bendrovių nuosavybė išlieka keletui atrinktų akcininkų. Į savininkų sąrašą paprastai įtraukiami bendrovių įkūrėjai, šeimos nariai šeimos verslo atveju, taip pat pradiniai investuotojai, tokie kaip angelo investuotojai ar rizikos kapitalo investuotojai. Privačioms įmonėms taip pat nėra taikomi tie patys apskaitos standartų reikalavimai, kaip ir valstybinėms įmonėms, kurios teikia ataskaitas žymiai lengviau, nei bendrovė būtų paskelbusi viešai.

Vertinant privačias bendroves

Privačios ir viešos ataskaitos

Akcinės bendrovės privalo laikytis apskaitos ir atskaitomybės standartų. Šie standartai, kuriuos nustato Vertybinių popierių ir biržos komisija (SEK), apima daugybės dokumentų pateikimą akcininkams, įskaitant metines ir ketvirčio pelno ataskaitas bei pranešimus apie prekybą viešai neatskleista informacija.

Privačios įmonės nėra saistomos tokių griežtų taisyklių, leidžiančių joms vykdyti verslą tiek nesijaudinant dėl ​​SEC politikos ir viešųjų akcininkų suvokimo. Griežtų atskaitomybės reikalavimų nebuvimas yra viena pagrindinių priežasčių, kodėl privačios įmonės išlieka privačios.

Prieiga prie kapitalo skirtumų

Didžiausias viešosios apyvartos pranašumas yra galimybė panaudoti kapitalą valstybinėms finansų rinkoms išleidžiant viešąsias akcijas ar įmonių obligacijas. Galimybė gauti tokį kapitalą gali leisti valstybinėms įmonėms surinkti lėšų imtis naujų projektų ar plėsti verslą.

Nuosavo kapitalo valdymas

Nors privačios įmonės paprastai nėra prieinamos paprastam investuotojui, kartais gali prireikti privačių įmonių pritraukti kapitalą ir dėl to jiems reikia parduoti dalį bendrovės nuosavybės. Pvz., Privačios įmonės gali nuspręsti pasiūlyti darbuotojams galimybę įsigyti bendrovės akcijų kaip kompensaciją, suteikdamos akcijas įsigyti.

Be to, privačios įmonės gali ieškoti kapitalo iš privataus kapitalo investicijų ir rizikos kapitalo. Tokiu atveju investuojantys į privačią įmonę turi sugebėti įvertinti įmonės vertę prieš priimdami sprendimą investuoti. Kitame skyriuje išnagrinėsime kai kuriuos investuotojų naudojamus privačių įmonių vertinimo metodus.

Palyginamas firmų vertinimas

Dažniausiai pasitaikantis privačios įmonės vertės nustatymo metodas yra palyginamos įmonės analizė (CCA). Šis požiūris apima įmonių, kuriomis prekiaujama viešai, kurios labiausiai primena privačią (arba tikslinę) įmonę, paiešką.

Į procesą įtraukiamos tos pačios pramonės įmonės, idealiu atveju tiesioginis konkurentas, panašaus dydžio, amžiaus ir augimo greičio. Paprastai nustatomos kelios pramonės įmonės, panašios į tikslinę įmonę. Susikūrus pramonės grupei, galima apskaičiuoti jų įvertinimų vidurkius ar daugiklius, kad būtų aišku, kur privati ​​įmonė patenka į jos pramonės šakas.

Pvz., Jei bandytume įvertinti vidutinio dydžio drabužių mažmeninės prekybos įmonės akcijų paketą, kartu su tiksline įmone ieškotume panašaus dydžio ir dydžio valstybinių bendrovių. Kai bus nustatyta „kolegų grupė“, mes apskaičiuotume pramonės vidurkius, įskaitant veiklos maržas, grynųjų pinigų srautus ir pardavimus kvadratine pėda (svarbi mažmeninės prekybos metrika).

Privataus kapitalo vertinimo metrika

Taip pat turi būti renkama nuosavybės vertybinių popierių metrika, įskaitant kainą nuo uždirbimo, kainą nuo pardavimo, nuo knygos iki knygos ir grynųjų pinigų srautus. EBIDTA daugiklis gali padėti rasti tikslinės įmonės įmonės vertę, kuri suteikia daug tikslesnį vertinimą, nes į jos vertės apskaičiavimą įtraukiama skola.

Be to, jei tikslinė įmonė veikia pramonėje, kurioje neseniai įvyko įsigijimai, įmonių susijungimai ar IPO, vertei apskaičiuoti galime naudoti tų operacijų finansinę informaciją. Kadangi investiciniai bankininkai ir įmonių finansų grupės jau nustatė artimiausių tikslinių konkurentų vertę, galime panaudoti jų duomenis analizuodami tas bendroves, kurių rinkos dalis yra panaši, kad sugalvotume tikslinės įmonės vertinimą.

Nors nė viena įmonė nėra ta pati, konsoliduodami ir vidurkindami palyginamos įmonės analizės duomenis, galime nustatyti, kokią tikslinę įmonę palyginti su viešai parduodama kolegų grupe. Dabar mes galime geriau įvertinti tikslinės įmonės vertę.

Įvertinti diskontuotus grynųjų pinigų srautus

Diskontuotų grynųjų pinigų srautų metodas vertinant privačią įmonę, apskaičiuojami ir taikomi tikslinei įmonei diskontuotų panašių kolegų įmonių pinigų srautai. Pirmasis žingsnis apima tikslinės įmonės pajamų augimo įvertinimą, apskaičiuojant vidutinių įmonių grupių pajamų augimo tempus.

Dėl įmonės gyvavimo ciklo ir vadovybės apskaitos metodų tai dažnai gali tapti iššūkiu privačioms įmonėms. Kadangi privačioms įmonėms nėra taikomi tie patys griežti apskaitos standartai, kaip ir valstybinėms įmonėms, privačių firmų apskaitos ataskaitos dažnai labai skiriasi ir gali apimti kai kurias asmenines išlaidas, taip pat verslo išlaidas (nedažnos mažesnėms šeimos įmonėms) kartu su savininkų atlyginimais, kurie taip pat apims dividendų mokėjimą nuosavybės teise.

Kai bus apskaičiuotos pajamos, galime įvertinti numatomus veiklos sąnaudų, mokesčių ir apyvartinio kapitalo pokyčius. Iš to galima apskaičiuoti laisvą grynųjų pinigų srautą, kuris suteikia grynųjų pinigų srautus, likusius atskaičius kapitalo išlaidas. Investuotojai paprastai naudojasi laisvais grynųjų pinigų srautais, kad nustatytų, kiek pinigų galima grąžinti akcininkams, pavyzdžiui, dividendų forma.

„Beta“ skaičiavimas privačioms įmonėms

Kitas žingsnis būtų apskaičiuoti kolegų grupės vidutinį beta dydį, mokesčių tarifus ir skolos / nuosavybės santykį. Galų gale reikia apskaičiuoti vidutinę svertinę kapitalo kainą arba WACC. WACC apskaičiuoja vidutines kapitalo sąnaudas, nepaisant to, ar jis finansuojamas iš skolų ir nuosavybės.

Nuosavo kapitalo kaina gali būti įvertinta naudojant kapitalo turto kainų nustatymo modelį (CAPM). Skolos kaina dažnai nustatoma išnagrinėjus tikslo kredito istoriją, kad būtų galima nustatyti įmonei taikomas palūkanų normas. Į WACC skaičiavimus taip pat reikia atsižvelgti į kapitalo struktūros duomenis, įskaitant skolos ir nuosavybės koeficientus, taip pat ir kolegų grupės kapitalo kainą.

Kapitalo struktūros nustatymas

Nors tikslinio kapitalo struktūrą nustatyti gali būti sunku, pramonės įmonių vidurkiai gali padėti atlikti skaičiavimus. Tačiau tikėtina, kad privačios įmonės nuosavo kapitalo ir skolos išlaidos bus didesnės nei jos viešai parduodamų kolegų, taigi, norint atsižvelgti į šias padidintas sąnaudas, gali reikėti šiek tiek pakoreguoti vidutinę įmonės struktūrą. Dažnai priemoka pridedama prie privačios firmos nuosavybės išlaidų, kad būtų kompensuotas likvidumo trūkumas užimant įmonės nuosavybės pozicijas.

Įvertinus tinkamą kapitalo struktūrą, galima apskaičiuoti vidutinę svertinę kapitalo kainą (WACC). WACC pateikia tikslinės įmonės diskonto normą, kad diskontuodami tikslinius numatomus pinigų srautus galėtume nustatyti tikrąją privačios įmonės vertę. Nelikvidumo priemoka, kaip minėta anksčiau, taip pat gali būti pridedama prie diskonto normos, siekiant kompensuoti potencialius investuotojus už privačias investicijas.

Esmė

Kaip matote, privačios įmonės vertinime yra prielaidų, geriausios spėjimo įvertinimų ir pramonės įmonių vidurkių. Kadangi privačiose įmonėse trūksta skaidrumo, sunku nustatyti patikimą vertę tokiems verslams. Yra keletas kitų metodų, naudojamų privataus kapitalo pramonėje ir įmonių finansų patariamųjų grupių nustatant privačių įmonių vertinimus.