Laiko vertės svarba prekiaujant opcionais

Dėl ribotos rizikos ir neriboto pelno potencialo dauguma investuotojų ir prekybininkų, pradedančių opcionų rinkas, nori pirkti pirkimus ir pirkimus. Pirkdami pirkimus ar skambučius paprastai investuotojai ir prekybininkai gali spekuliuoti turėdami tik dalį savo kapitalo. Tačiau šie tiesioginio pasirinkimo sandorių pirkėjai praleidžia daugelį geriausių akcijų ir biržos prekių pasirinkimo galimybių, pavyzdžiui, galimybę laiko vertės sumažėjimą (opcionų sutarties vertės sumažėjimą jai pasibaigus pasibaigti) paversti potencialiu pelnu.

Nustatydami poziciją, opcionų pardavėjai renka pasirinkimo sandorių pirkėjų sumokėtas įmokas pagal laiko vertę. Užuot praradęs dėl laiko mažėjimo, pasirinkimo sandorio pardavėjas gali gauti naudos iš laiko praleidimo, o laiko vertės sumažėjimas tampa pinigais banke, net jei pagrindinis turtas nekinta.

Prieš paaiškindamas laiko vertės svarbą opcionų kainodarai, šiame straipsnyje išsamiai apžvelgiamas laiko vertės ir laiko vertės mažėjimo fenomenas. Pirmiausia apžvelgsime keletą pagrindinių variantų sąvokų, taikomų laiko vertės sąvokai.

Parinktys ir streiko kaina

Priklausomai nuo to, kur pagrindinis turtas yra susijęs su pasirinkimo sandorio kaina, pasirinkimo sandoris gali būti užstatas, išpirkimas arba už pinigus. Pinigais reiškia, kad pasirinkimo sandorio pradinė kaina yra lygi dabartinei pagrindinių akcijų ar prekių kainai. Kai prekės ar akcijos kaina yra tokia pati kaip įspėjimo kaina (taip pat žinoma kaip pirkimo kaina), jos vidinė vertė yra lygi nuliui, tačiau ji taip pat turi maksimalų laiko vertės lygį, palyginti su visų kitų pasirinkimo sandorių kainomis. tą patį mėnesį. Žemiau pateiktoje lentelėje pateikiama galimų pagrindinio turto pozicijų, susijusių su pasirinkimo sandorio pardavimo kaina, lentelė.

Ši lentelė rodo, kad kai pardavimo pasirinkimo sandoris yra pinigais, pagrindinė kaina yra mažesnė nei pasirinkimo sandorio kaina. Pirkimo pasirinkimo sandorio atveju pinigai reiškia, kad pagrindinė kaina yra didesnė nei pasirinkimo sandorio kaina. Pvz., Jei turime „S&P 500“ kvietimą, kurio pradinė kaina yra 1 100 (pavyzdys, kurį naudosime iliustruodami žemiau pateiktą laiko vertę), ir jei bazinis akcijų indeksas pasibaigus sandoriui pasibaigs prie 1, 150, pasirinkimo sandoris pasibaigs 50 taškų pinigai (1150 - 1100 = 50).

Pardavimo pasirinkimo sandorio kaina už tą pačią 1100 pradinę kainą ir pagrindinį turtą esant 1050, pasirinkimo sandorio galiojimo laikas taip pat būtų 50 punktų pinigais (1 100 - 1 050 = 50). Pasirinkus ne pinigų variantus, taikoma atvirkštinė tvarka. Tai yra, norint išpirkti pinigus, pardavimo pardavimo kaina bus mažesnė už pagrindinę kainą, o pirkimo skambučio streikas bus didesnis nei pagrindinė kaina. Galiausiai tiek pardavimo, tiek pirkimo pasirinkimo sandoriai būtų verti pinigų, kai pasibaigus pagrindiniam turtui už pradinę kainą. Nors mes kalbame apie pasirinkimo sandorio vietą pasibaigus galiojimo laikui, tos pačios taisyklės galioja bet kuriuo metu prieš pasibaigiant pasirinkimo galimybėms.

Laiko pinigų vertė

Turėdami omenyje šiuos pagrindinius ryšius, atidžiau panagrinėsime laiko vertę ir laiko vertės sumažėjimo greitį (pavaizduota iš graikų abėcėlės - theta). Jei nepaisysime nepastovumo, pasirinkimo sandorio laiko vertės komponentas, dar žinomas kaip išorinė vertė, yra dviejų kintamųjų funkcija: (1) likęs laikas iki galiojimo pabaigos ir (2) pasirinkimo sandorio kainos artumas pinigai. Visi kiti dalykai išlieka tie patys (arba nepakinta pagrindinio turto ir nepastovumo lygiai), kuo ilgesnis laikas iki galiojimo pabaigos, tuo daugiau pasirinkimo sandorio vertės turės laiko vertės pavidalu.

Tačiau šiam lygiui įtakos turi ir tai, kaip arti pinigų yra galimybė. Pavyzdžiui, du pirkimo variantai, kurių galiojimo laikas baigiasi tą patį kalendorinį mėnesį (abu turi tą patį laiką pasibaigti sutarties galiojimo laikotarpiui), tačiau skirtingos įspėjimo kainos turės skirtingą išorinės vertės (laiko vertės) lygį. Taip yra todėl, kad vienas bus arčiau pinigų nei kitas.

Žemiau esančioje lentelėje parodyta ši sąvoka ir nurodoma, kada laiko vertė būtų didesnė ar mažesnė ir ar pasirinkimo sandorio kainai bus būdinga vertė (kuri atsiranda, kai opcionas gauna pinigus). Kaip matyti iš lentelės, giliųjų pinigų pasirinkimo ir didelių pinigų pasirinkimo galimybių laiko vertė yra maža. Vidinė vertė tuo labiau padidėja, kai pinigai pasirenkami. „Atliekant pinigus“ pasirinkimo galimybės turi maksimalų laiko vertės lygį, tačiau neturi vidinės vertės. Laiko vertė yra aukščiausia, kai pasirinkimo sandoris yra prie pinigų, nes vidinė vertė pradeda didėti.

Laiko vertės sumažėjimas

Žemiau esančiame 3 paveiksle mes modeliuojame laiko vertės mažėjimą, naudodamiesi trimis S&P 500 skambučio už pinigus pasirinkimo variantais, visi su tais pačiais įspėjimais, bet skirtingomis sutarties galiojimo dienomis. Tai turėtų padaryti minėtas sąvokas labiau apčiuopiamas. Per šį pristatymą darome prielaidą (supaprastinimo tikslais), kad numanomas kintamumo lygis nesikeičia ir bazinis turtas nekinta. Tai padeda mums atskirti laiko vertės elgesį. Taigi laiko ir laiko vertės mažėjimo svarba turėtų būti daug aiškesnė.

Remdamiesi „S&P 500“ pasirinkimo sandorių serijomis, kurių visiška kaina yra 1100, galime modeliuoti, kaip laiko vertė įtakoja pasirinkimo sandorio kainą. Tarkime, kad data yra vasario 8 d. Jei palyginsime kiekvieno pasirinkimo sandorio kainas tam tikru laiko momentu, kiekvienam pasirinkus skirtingas galiojimo datas (vasario, kovo ir balandžio mėn.), Paaiškėja laiko vertės mažėjimo reiškinys. Galime liudyti, kaip bėgant laikui keičiasi pasirinkimo galimybių vertė.

3 paveiksle pavaizduota priemoka už šias „S&P 500“ už pirkinius išleistus pinigus, naudojant tuos pačius įspėjimus. Esant nekintamam pagrindiniam turtui, vasario pabaigos pasirinkimo sandoriui liko penkios dienos iki galiojimo pabaigos, kovo mėnesio pasirinkimo sandoriui liko 33 dienos, o balandžio mėnesio pasirinkimo sandoriui - 68 dienos.

Kaip parodyta 3 paveiksle, didžiausia priemoka yra 68 dienų intervalas (atsiminkite, kad kainos prasideda nuo vasario 8 d.), Ir, atsižvelgiant į galimybes, kurios yra arčiau galiojimo pabaigos (33 dienos ir penkios dienos), mažėja. Vėlgi, mes paprasčiausiai imame skirtingas kainas vienu metu, jei norite gauti pasirinkimo sandorį (1100), ir lyginame jas. Kuo mažiau dienų liko, laiko vertė bus mažesnė. Kaip matote, opciono premija sumažėja nuo 38, 90 USD iki 25, 70 USD, kai pereiname nuo streiko 68 dienas prie streiko, kuris yra tik 33 dienos.

3 pav

Kitas priemokos lygis - 14, 7 punkto sumažėjimas iki 11 USD - atspindi likus tik penkioms dienoms iki tos konkrečios galimybės galiojimo pabaigos. Per paskutiniąsias penkias šio pasirinkimo dienas, jei jai trūksta pinigų („S&P 500“ akcijų indeksas pasibaigus galiojimo laikui yra mažesnis nei 1 100), pasirinkimo sandorio vertė sumažės iki nulio ir tai įvyks vos per penkias dienas. Kiekvienas taškas vertas 250 USD, pasirinkus „S&P 500“ pasirinkimą.

Viena svarbi laiko vertės mažėjimo dinamika yra tai, kad greitis nėra pastovus. Artėjant galiojimo laikui, didėja laiko vertės (teta) greitis (čia neparodyta). Tai reiškia, kad laiko premijos suma, išnykstanti iš opciono kainos per dieną, yra didesnė kiekvieną dieną.

Koncepcija kitaip pažvelgta į 4 paveikslą. Dienų, reikalingų opciono įmokai sumažinti 1 USD (1 balas), skaičius sumažės, kai artės galiojimo laikas.

4 pav

4 paveiksle parodyta, kad likus 68 dienoms iki galiojimo pabaigos, priemoka 1 USD sumažėja 1, 75 dienos. Bet iki galiojimo pabaigos liko tik 33 dienos, laikas, reikalingas 1 USD praradimui, sumažėjo iki 1, 28 dienos. Paskutinį pasirinkimo sandorio galiojimo mėnesį smarkiai padidėja teta, o dienos, kurių reikia premijai mažinti 1 punktu, greitai sumažėja.

Likus penkioms dienoms iki galiojimo pabaigos, šis variantas praranda 1 tašką per mažiau nei pusę dienos (0, 45 dienos). Jei dar kartą pažvelgtume į 3 paveikslą, likus penkioms dienoms iki galiojimo pabaigos, ši „S&P 500“ pasirinkimo galimybė už pinigus yra 11 taškų premija. Tai reiškia, kad priemoka sumažės maždaug 2, 2 punkto per dieną. Žinoma, paskutinę prekybos dieną kursas dar labiau padidėja, ko mes čia nerodome.

Esmė

Nors yra ir kitų kainų nustatymo aspektų (tokių kaip delta, gama ir numanomas kintamumas), norint suprasti, kaip opcionai įkainojami, naudinga pažvelgti į laiko vertės sumažėjimą.