Prarasti Amaranto lošimą

Amžinai raudonas amarų žiedų pigmentas nuo senovės Graikijos laikų buvo nemirtingumo simbolis. Deja, rizikos draudimo fondas, vadinamas „Amaranth Advisors“, negalėjo patenkinti savo legendinio vardo, ir bendrovė dabar liūdnai pagarsėja dėl vienos savaitės prekybos nuosmukio, dėl kurio jis pateko į gėdą investicijų salėje. Šiame straipsnyje apžvelgsime, kas nutiko „Amaranth“ fondui, ir aptarsime keletą jo žlugimo priežasčių.

Steigimas
Amaranth rizikos draudimo fondas buvo įkurtas Nicholas Maounis ir bėgant metams jis sukūrė tvirtą reputaciją rizikos draudimo fondų bendruomenėje. Įsikūręs Grinviče, Conn., Amaranto pretenzijos į šlovę buvo susijusios su prekyba energija. Fondas sugebėjo pritraukti didelių pinigų iš didelių pensijų fondų, tokių kaip San Diego darbuotojų senatvės asociacija. Fondo garsus prekybininkas Brianas Hunteris padėjo fondui užkopti į sėkmės viršūnę, taip pat prisidėjo prie greito jo nusileidimo. (Norėdami rasti daugiau informacijos, skaitykite trumpą rizikos draudimo fondo ir didžiulio rizikos draudimo fondo nesėkmių istoriją .)

Amarantas pradėjo 2006 m., Turėdamas 7, 4 milijardo dolerių turtą. Iki tų metų rugpjūčio rizikos draudimo fondas buvo pasiekęs aukščiausią vandens lygį - 9, 2 milijardo JAV dolerių. Tačiau fondo nuosmukis buvo spartus ir kitą mėnesį jo vertė smuko žemiau 3, 5 milijardo JAV dolerių, kol turtas nebuvo likviduotas. Įrašai rodo, kad San Diego darbuotojų pensijų asociacija 2005 m. Į „Amaranth“ investavo 175 milijonus dolerių, o 50% nuostoliai per pirmuosius devynis 2006 m. Mėnesius lėmė didžiulį pensijų fondo nuostolį.

Nepaisant epinio nuosmukio, „Amaranth“ nėra „skraidymo pagal naktį“ rizikos draudimo fondas. Fondas gyvuoja nuo 2000 m. Rugsėjo mėn. Ir nors specifinės rizikos draudimo fondo sėkmės sąskaitos skiriasi, bendrovės svetainė gali pasigirti tuo, kad „Amaranth“ investuotojai nuo fondo įkūrimo kasmet patyrė teigiamą investicijų grąžą.

Prekybininkas
Brianas Hunteris savo vardą „Deutsche Bank“ pradėjo garsinti 2001 m. Kaip energijos prekybininkas, kuris specializuojasi gamtinių dujų prekyboje. Hunteris asmeniškai bendrovei uždirbo 17 milijonų dolerių pelno, o 2002 m. Jis uždirbo dar geresnius rezultatus - uždirbo 52 milijonus dolerių.

Iki 2003 m. Hunteris pradėjo prižiūrėti „Deutsche“ degalinę (uždirbdamas 1, 6 mln. USD su premijomis). Kai 2003 m. Baigėsi, medžiotojų grupei, kuri prižiūrėjo, šie metai baigėsi maždaug 76 mln. USD. Deja, per savaitę ji patyrė 51, 2 mln. USD nuostolių. Tai buvo neigiamų įvykių, kurie priverstų Hunterį palikti savo pozicijas „Deutsche“ banke, pradžia. Kitas jo darbas bus „Amaranth Advisors“, kaip energijos prekybos skyriaus vadovas.

Anot žurnalo „ Trader Monthly “, per šešis mėnesius nuo įstojimo į „Amaranth“ Hunteris uždirbo rizikos draudimo fondui 200 milijonų dolerių. Vien tik šis išskirtinumas padarė didelį įspūdį jo viršininkams, kad jie įkūrė biurą Kalgaryje, Albertoje, leisdami kanadiečiui persikelti į gimtąjį miestą. 2006 m. Kovo mėn. Hunter buvo paskirta dvidešimt devintai prekybininkų mėnesio populiariausių prekybininkų sąraše. Amarantas uždirbo apie 800 milijonų dolerių už visus savo sandorius ir jam buvo atlyginta kompensacija nuo 75 iki 100 milijonų dolerių.

Kas blogai?
Nors dauguma pradinių „Amaranth“ investicijų į energiją buvo konservatyvesnio pobūdžio, energetikos tarnybos metinė grąža nuolat siekė maždaug 30%. Galų gale, Hunteris sugebėjo sudaryti daugiau spekuliacinių pozicijų, naudodamas gamtinių dujų ateities sandorius. Tai pasitarnavo fondo naudai 2005 m., Kai uraganai „Katrina“ ir „Rita“ nutraukė gamtinių dujų gamybą ir padėjo gamtinių dujų kainą beveik tris kartus padidinti nuo sausio mėn. Žemiausios iki lapkričio mėnesio, kaip parodyta 1 paveiksle žemiau. Hunterio spėlionės pasirodė teisingos ir uždirbo įmonei gerokai daugiau nei 1 milijardą dolerių bei epinę reputaciją.

Šaltinis: StockCharts.com

Nors rizikingi statymai už gamtines dujas ir uraganus atsipirko 2005 m., Dėl tų pačių statymų galiausiai Amarantas žus po metų.

Lažybos dėl oro sąlygų
Po to, kai 2005 m. Pragaištingas uraganų sezonas privertė Amarantą grąžinti milijardą dolerių, buvo natūralu, kad Hunteris 2006 m. Vėl padarė tas pačias lažybas. Ir nors meteorologai nesitikėjo, kad 2006 m. Uragano sezonas bus toks sunkus kaip 2005 m., Buvo numatytos kelios audros. .

Kaip ir visi rizikos draudimo fondai, „Amaranth“ prekybos strategijų specifika yra laikoma paslaptyje, tačiau žinoma, kad „Hunter“ padarė nepaprastai didelę įtaką statyboms už gamtinių dujų judėjimą aukščiau. Tačiau didėjant gamtinių dujų atsargų atsargai ir mažėjant kito skaudaus uragano sezonui, jaučių dingo kasdien. Per antrąją 2006 m. Rugsėjo savaitę gamtinių dujų pirkimo-pardavimo sutartyje buvo nustatyta svari 5, 50 USD kaina ir per dvi savaites ji sumažėjo dar 20%. Toliau mažėjant gamtinių dujų kainai, Amaranth nuostoliai išaugo iki 6 milijardų dolerių.

Iki trečiosios 2006 m. Rugsėjo savaitės JAV nebuvo jokios stiprios audros, o gamtinių dujų kaina krito į laisvę. Amarantas, ypač Hunteris, buvo daug investavęs į gamtinių dujų ateities sandorius ir, pasak kitų investuotojų į gamtines dujas, panaudojo pasiskolintus pinigus, kad padvigubintų savo pradines investicijas.

Tai, ką Amarantas ir Hunteris bandė pasiekti naudodamiesi rizikos draudimo fondu, yra didelis pelnas iš apdraustų pozicijų. Idealiu atveju, apsidraudimas turėtų sumažinti fondo riziką, nes fondas turi ir bulių, ir meškų pozicijas. Jei ateities sandoriai juda viena kryptimi, fondas turėtų gauti pelną iš vienos sutarties, nes kita yra parduodama arba naudojama apsidrausti nuo staigaus perėjimo priešinga kryptimi. Tačiau daugelis rizikos draudimo fondų daro didžiulius lažybas rinkoje, judantys lažybų su svertu linkme. Kai sandoriai vyks kaip planuota, fondo investuotojai pastebės didelę grąžą. Kadangi ši strategija mažai padeda sumažinti riziką, yra keletas rizikos draudimo fondų, kurie eina Amaranto keliu. (Norėdami gauti daugiau informacijos, skaitykite apie rizikos draudimo fondus .)

Ateities sandorių rizika yra didesnė nei akcijų, nes finansiniai sandoriai sudaromi ateities sandorių prekybininkams. Pavyzdžiui, akcijų rinkoje prekybininkas turi sugalvoti ne mažiau kaip 50% prekybos vertės. Ateities sandorių rinkose, kita vertus, prekybininkai gali patekti į poziciją turėdami tik 10% visų pinigų. Daugelis didelių rizikos draudimo fondų taip pat skolinasi pinigus iš bankų kredito linijų, kad padidintų dar didesnį svertą, o tai padidina riziką ir galimą grąžos dydį.

Medžiotojo įgyvendinta strategija buvo susijusi su sutarčių paskirstymu tarp 2007 m. Kovo ir balandžio mėn. Medžiotojas lažino, kad skirtumas tarp abiejų sutarčių padidės, nors rugsėjo pradžioje jis smarkiai sumažėjo. Kaip minėta anksčiau, Hunteris dar labiau padidino savo nuostolius naudodamas strategiją, vadinamą dvigubinimu. Pasiskolindamas pinigų naujoms pozicijoms inicijuoti, fondas pasinaudojo labiau. Galų gale, Hunterio panaudotas svertas pasiekė aukščiausią santykį 8: 1. Amarantas buvo pasiskolinęs 8 USD už kiekvieną iš pradžių turėtą 1 USD.

Deja, jei nebuvo imtasi tinkamų rizikos valdymo žingsnių, reikės tik vieno neteisingo lažybų, kad būtų nuskraidintas rizikos draudimo fondas su milijardo dolerių vertės padidinimu, panašiu į Amarantą, ir tokiu pat liūdnai pagarsėjusiu ilgalaikio kapitalo valdymu (1998 m.).

Poveikis
Galų gale dauguma „Amaranth“ fondo investuotojų liko sukti galvas ir domėtis, kas atsitiko su jų pinigais. Viena didžiausių rizikos draudimo fondų problemų yra skaidrumo trūkumas investuotojams. Kasdien investuotojai net neįsivaizduoja, ką fondas veikia su jų pinigais. Iš tikrųjų rizikos draudimo fondas gali laisvai valdyti savo investuotojų pinigus.

Daugelis rizikos draudimo fondų uždirba savo pinigus su sėkmės mokesčiais, kurie sugeneruojami, kai fondas gauna didelį pelną; kuo didesnis pelnas, tuo didesni mokesčiai už rizikos draudimo fondą. Jei fondas nestovi arba nukrenta 70%, mokestis už rezultatus yra toks pats: nulis. Šios rūšies mokesčių struktūra gali būti dalis to, kas priverčia rizikos draudimo fondų prekybininkus įgyvendinti nepaprastai rizikingas strategijas.

2006 m. Rugsėjo mėn. „Reuters“ pranešė, kad „Amaranth“ parduoda savo energetikos portfelį „Citadel Investment Group“ ir „JP Morgan Chase“. Dėl garantinių įmokų ir likvidumo problemų Maounis atkreipė dėmesį, kad Amarantas neturėjo alternatyvos parduoti savo turimas energijos atsargas. Vėliau Amarantas patvirtino, kad Brianas Hunteris paliko bendrovę, tačiau tai yra mažas patogumas investuotojams, turintiems didelių investicijų į „Amaranth“.

Investuotojai greičiausiai galės likviduoti savo pradines investicijas po to, kai bus baigtas turto pardavimo sandoris, tačiau paskutinis šios istorijos skyrius dar neparašytas. Nepaisant to, kokia buvo šio fondo sėkmė, istorija iš tikrųjų iliustruoja riziką, susijusią su didelėmis investicijomis į rizikos draudimo fondą.