Gruntas geležinkelių sektoriuje

Galbūt atrodo keista, kad pramonė, labiausiai susijusi su plėšikų baronais, XIX a. Ir Vakarų sutramdymu, išgyvena net ir šiandien, tačiau geležinkeliai vis dar yra nemaža reikšminga Šiaurės Amerikos ekonominės infrastruktūros dalis. Geležinkelio įmonės ir jų akcijos, kaip pagrindiniai transporto sektoriaus komponentai, yra tikrai vertos laiko ir sunkumų, norint jas ištirti toliau, nes jų cikliškumas rodo, kad ateityje visada atsiras galimybių nusipirkti (arba parduoti) šias akcijas.

TUTORIAL: Pramonės vadovas

Ką daro geležinkeliai? Tam tikru mastu geležinkelio įmonės vykdo gana paprastą ir akivaizdų verslą - apmokestina įmones už krovinių vežimą per savo bėgių ir vagonų tinklą. Praktiškai tai yra šiek tiek sudėtingesnis dalykas.

Pagrindiniai Šiaurės Amerikos geležinkeliai iš esmės veikia kaip duopolijos - Ramiojo vandenyno sąjunga (NYSE: UNP) ir Berkshire Hathaway 's (NYSE: BRK.A) Burlingtono šiaurinė Santa Fe važiuoja maršrutais per vakarus JAV, Pietų Norfolke (NYSE: NSC) ir CSX ( NYSE: CSX) valdo Rytus, o Kanados Ramusis vandenynas (NYSE: CP) ir Canadian National (NYSE: CNI) veikia visoje Kanadoje. Tačiau vėlgi, detalės yra šiek tiek sudėtingesnės.

Geležinkelių pramonėje geležinkeliai dažnai skirstomi pagal kategorijas - I, II ir III klasės. Skirtumai tarp klasių priklauso nuo geležinkelio pajamų: I klasė yra didžiausia, o III klasė - mažiausia. Tačiau realiai šios kategorijos turi abejotiną vertę - „ Kansas City Southern“ (NYSE: KSU) iš esmės yra 1 klasės geležinkelis, tačiau yra daug mažesnis nei net mažiausias iš „Didžiojo šešeto“. Nepaisant to, verta paminėti, kad yra pelno galimybė ne tik eksploatuojant didelius žemyninius tinklus, bet ir eksploatuojant mažesnius trumpųjų linijų geležinkelius, jungiančius pramonės įmones į tiekimo šaltinius (pvz., Elektrinę ir anglies kasyklą) arba jungiančias įmones ir mažus miestelius prie didesnių geležinkelio linijos. (Pažvelkite į didelį vaizdą, kai pasirenkate įmonę - tai, ką matote, iš tikrųjų gali būti jos pramonės augimo etapas. (Norėdami gauti daugiau įžvalgos, skaitykite „ Didžioji įmonė“ ar „Auganti pramonė“ ).

Investuotojai taip pat turėtų atkreipti dėmesį į tai, kad intermodalinės operacijos yra vis didesnė geležinkelio kompanijų veiklos dalis. Intermodalinis transportas yra standartizuotų konteinerių, kuriuos galima perkelti iš laivo į geležinkelius į sunkvežimius, neperkraunant ir neiškraunant paties krovinio, naudojimas. Kai kadaise sunkvežimiais reikėjo gabenti krovinius iš krovininių laivų į geležinkelio aikšteles, dabar geležinkeliai gali važiuoti linijomis tiesiai į uostus ir klientams teikti greitesnes, saugesnes ir pigesnes paslaugas nei anksčiau.

Kodėl bėgiai yra svarbūs Nors geležinkeliai turi ilgą istoriją, jie vis dar yra labai svarbūs šiuolaikinei ekonomikai. Beveik pusė (43 proc.) Visų tarpmiestinių krovinių pervežimų vykdoma geležinkeliu. Nors šis skaičius pats savaime yra įspūdingas, jis pasakoja tik dalį istorijos. Daugiau kaip du trečdaliai šalies anglių gabenama geležinkeliu, o geležinkeliuose šioje šalyje gabenamas didelis procentas chemikalų, grūdų ir automobilių birių krovinių.

Geležinkelis taip pat siūlo įtikinamų saugos ir efektyvumo pranašumų - traukinių avarijų procentas yra daug mažesnis nei sunkvežimių, o traukinys gali nuvežti toną krovinių per 430 mylių galonu dyzelino (visų pagrindinių JAV geležinkelių vidurkis 2007 m.). Tiesa, šie palyginimai nėra obuoliai-obuoliai, nes kelyje yra tiek daug daugiau sunkvežimių, dauguma sunkvežimių avarijų nėra sunkvežimio vairuotojo kaltė, o išmetamųjų teršalų normos skirtingose ​​pramonės šakose skiriasi. Nepaisant to, geležinkeliai vis dar yra labai aktuali transporto rūšis ir greičiausiai taip išliks artimiausioje ateityje. (Investuotojai gali rasti pelningas bendroves - net esant nuosmukiui. Viskas priklauso nuo žinojimo, kur kreiptis. Žr. 4 „Recesiją įrodančių bendrovių charakteristikos“ .)

Geležinkelių eismas taip pat yra vertingas ekonominės veiklos pakaitalas. Krovinių eismas gana gerai koreliuoja su ekonomine veikla, kaip ir išvežtų ar laikomų automobilinių vagonų skaičius. Taip pat intermodalinis eismas gali būti svarbus tarptautinės prekybos padėties kontekstas, o transporto srautų įvairovė gali būti signalas apie tai, kurios ekonomikos sritys yra ypač stiprios ar silpnos. Pavyzdžiui, medienos ir statybinių medžiagų vežimas smarkiai išaugo į 2008–2009 m. Būsto burbulą, o po to smarkiai krito.

Kaip įvertinti geležinkelio operatorius Tam tikru mastu geležinkelio įmonės turėtų būti vertinamos kaip ir visos kitos įmonės - investuotojai turėtų ieškoti pajamų augimo, stiprios maržos, efektyvaus kapitalo dislokavimo ir pan. Nepaisant to, geležinkelių pramonėje yra tam tikrų aspektų, kurie yra papildomai tikrinami.

Darbinis santykis yra pagrindinis geležinkelio pramonės pelningumo rodiklis. Čia tikrai nėra nieko labai paslaptingo - įmonės veiklos sąnaudos, išreikštos procentais nuo pajamų, arba priešingai nei veiklos marža, kuriai naudojamos veiklos pajamos, padalytos iš pajamų. Darbinis santykis 80 ar mažesnis paprastai buvo laikomas „geru“, tačiau turint tikslą šiek tiek mažesnį; 70-ųjų viduryje yra dar geriau. (Sužinokite, kaip pritaikyti šį svarbų nuosavybės analizės komponentą jūsų naudai, analizuodami veiklos maržas .)

Investuotojai taip pat turėtų nuolat stebėti, kokia yra viršutinė geležinkelio linijos augimo sudėtis. Apimties augimas yra gana aiškus, tačiau kainų nustatymas investuotojams gali ką nors pasakyti apie vadovybės strateginį požiūrį. Kai kurie geležinkeliai, siekdami lengviau išgyventi nuosmukį, kreipėsi į ilgalaikes sutartis, tačiau šios sutartys gali sugrąžinti įmonę susigrąžinimo metu, paliekant jas prie mažesnių kainų krovinių.

Einamieji kapitalo išlaidų poreikiai taip pat yra svarbiausias dalykas geležinkeliuose. Tvarkymui tūkstančių mylių geležinkelio, taip pat krovinių tvarkymo infrastruktūrai ir lokomotyvams reikia daug pinigų. Todėl geležinkelių keliai dažnai nėra tokie geri, kai pajamos perskaičiuojamos į laisvus grynųjų pinigų srautus. Be to, investuotojai turėtų atsiminti, kad šios bendrovės naudojasi virtualiomis duopolijomis savo rinkose ir turi mažesnes faktines kapitalo sąnaudas, nei daugelis žmonių supranta. Kitaip tariant, geležinkeliai turi ir toliau išleisti didelę pinigų sumą savo infrastruktūrai, tačiau doleris, išleistas geležinkelių infrastruktūrai, istoriškai pasiūlė tikslesnę (ir mažesnės rizikos) grąžą nei doleris, išleistas infrastruktūrai kitose pramonės šakose. (Norėdami sužinoti daugiau, žiūrėkite mūsų nemokamų grynųjų pinigų srauto vaizdo įrašą .)

Geležinkelių investuotojo problemos ir pavojai Čia yra keletas klausimų, kuriuos turėtų stebėti geležinkelio investuotojas:

• Degalų išlaidos Degalai gali sudaryti apie 20% geležinkelio eksploatavimo išlaidų. Nors bėgių degalų efektyvumas suteikia pranašumo (palyginti su sunkvežimiais), kylančių kainų laikotarpiais įmonės ne visada sugeba visiškai apsidrausti nuo savo išlaidų ar kompensuoti riziką naudodamos papildomus mokesčius.
• Darbo išlaidos Daugumoje geležinkelių transporto priemonių kompensacijos ir išmokos sudaro daugiau kaip trečdalį jų eksploatavimo išlaidų, o geležinkelių pramonė yra labai profsąjunginė.
• Kapitalo poreikis Geležinkeliams keliami labai aukšti kapitalo reikalavimai, todėl jų veiklai būtina nuolatinė prieiga prie ekonomiškai efektyvaus kapitalo.
• Verslo maisto grandinė Būdami paslaugų teikėjais, geležinkelis „nevykdo“ ekonominės veiklos, tačiau jos pagrindu klesti ar nyksta. Jei ekonominė veikla vangi, geležinkelis gali padaryti mažai, kad padidintų paklausą ar užimtų dalį.
• Cikliškumas Geležinkelių paslaugų paklausa yra ekonominės veiklos šalutinis produktas, todėl geležinkelio keliai yra cikliškas verslas. Nors tai reiškia, kad investuotojai visada gali tikėtis antrosios galimybės įsigyti kokybiškų geležinkelio operatorių, tai taip pat riboja geležinkelio atsargų, kaip ilgalaikių pirkimo ir palaikymo pozicijų, gyvybingumą.
• Dėl sunkių nuolatinių kapitalo išlaidų poreikio geležinkelio keliai retai atrodo patrauklūs, naudojant įprastus diskontuotų pinigų srautų modelius. Investuotojai gali išspręsti šią problemą naudodamiesi mažesnėmis diskonto normomis (kad būtų galima pripažinti ir apdovanoti geležinkelių operatorių dvipolišką padėtį) arba ne tokiais griežtais metodais, kaip kaina / knyga, EV / EBITDA ir kaina nuo pajamų.

„Bottom Line“ valdiklis, kompiuteris, grūdai maistui ar automobiliui yra vertas daikto, jei jis negali pereiti nuo gamyklos grindų ant kliento rankos. Kaip pagrindinė krovinių transporto teikėja Šiaurės Amerikoje, geležinkeliai yra svarbi ekonominės infrastruktūros dalis ir labai investuojanti pramonė. Nors šioms įmonėms ir akcijoms yra trūkumų ir trūkumų, tinkamai suplanuoti pirkimai gali būti labai vertos investicijos.