Prekyba perėmimo akcijomis sujungiant arbitražą

Susijungimų arbitražas yra prekyba vertybinių popierių įmonėmis, kurios gali būti perimtos ar sujungtos. Arbitražas pasinaudoja tuo, kad perėmimas paprastai reiškia didelę kainą įmonei. Kol nėra kainų skirtumo, yra galimybė gauti nemažą naudą. Bet lažybos dėl susijungimų gali būti rizikingas verslas. Paprastai tai įrankis, skirtas išskirtinai profesionalams, ir ko gero ne tai, ką norėtumėte išbandyti namuose. Šiame straipsnyje mes pateiksime jus į apžvalgą apie rizikingą susijungimų arbitražo pasaulį.

Kas yra susijungimų arbitražas?

Arbitražas apima turto pirkimą už vieną kainą, kad būtų galima nedelsiant parduoti už didesnę kainą. Taigi arbitras - išgalvotas terminas asmeniui, kuris perka akcijas už mažesnę kainą - bando pasipelnyti iš kainų neatitikimo. Gana retai galima rasti potencialių arbitražo galimybių veiksmingoje rinkoje, tačiau kartais šios galimybės iškyla.

Susijungimų arbitražas (dar vadinamas „merge-arb“) reikalauja prekiauti bendrovių, kurios užsiima susijungimais ir perėmimais, akcijomis. Kai galimo susijungimo sąlygos tampa viešos, arbitras ilgai užtruks arba nusipirks tikslinės bendrovės akcijų, kurios dažniausiai prekiauja žemiau įsigijimo kainos. Tuo pačiu metu arbitras trumpai parduos įsigyjančią įmonę skolindamasi akcijas, tikėdamasis vėliau jas grąžinti mažesnėmis sąnaudomis.

Jei viskas vyks kaip planuota, tikslinės bendrovės akcijų kaina ilgainiui turėtų pakilti, kad atspindėtų sutartą vienos akcijos įsigijimo kainą, o pirkėjo kaina turėtų kristi, kad atspindėtų tai, ką ji moka už sandorį. Kuo didesnis atotrūkis ar skirtumas tarp dabartinių prekybos kainų ir jų kainų, vertinamų pagal įsigijimo sąlygas, tuo geresnis arbitro arbitro potencialus pelnas. (Susijusią informaciją skaitykite skyriuje Prekyba koeficientais su arbitražu .)

Sėkmingo susijungimo pavyzdys

Pažvelkime į pavyzdį, kaip praktikoje veikia sėkmingas susijungimų arbitražo susitarimas.

Tarkime, kad „Delicious Co“ prekiauja 40 USD už akciją, kai ateina „Hungry Co.“ ir siūlo 50 USD už akciją - 25% priemoką. „Delicious“ akcijų atsargos iškart šoktels, tačiau greičiausiai greitai atsiskaitys už didesnę nei 40 USD ir mažesnę nei 50 USD kainą, kol bus patvirtintas ir uždarytas perėmimo sandoris. Tačiau jei prekiaujama didesne kaina, rinka lažinasi, kad atsiras didesnis pasiūlymas.

Tarkime, kad tikimasi, kad sandoris baigsis esant 50 USD, o „Delicious“ akcijos - 47 USD. Pasinaudojęs kainų atotrūkio galimybe, rizikos arbitras nusipirktų Delicious už 48 USD, sumokėtų komisinį mokestį, išlaikytų akcijas ir galų gale parduotų jas už sutartą 50 USD įsigijimo kainą, kai susijungimas bus baigtas. Nuo tos sandorio dalies arbitras susideda iš 2 USD pelno vienai akcijai arba 4% pelno, atėmus prekybos mokesčius. Nuo tada, kai jie bus paskelbti, susijungimai ir įsigijimai užtruks maždaug keturis mėnesius. Taigi tas 4% prieaugis reikštų 12% metinę grąžą.

Tuo pačiu metu arbitras greičiausiai trumpai parduos „Hungry“ akcijas, tikėdamasis, kad jų akcijų kaina sumažės. Aišku, alkano vertė gali nesikeisti. Tačiau dažnai įsigyjančio asmens akcijų vertė sumažėja. Pavyzdžiui, jei „Hungry“ akcijos atpigs, pavyzdžiui, nuo 100 USD iki 95 USD, dėl trumpalaikio pardavimo arbitražas gautų dar 5 USD už akciją arba 5% (15% per metus, jei sandoris baigtųsi per keturis mėnesius).

Žinokite, kaip išvengti nuostolių

Nors visa tai skamba gana suprantamai, ji tikrai nėra tokia paprasta. Realiame gyvenime ne visada viskas einasi taip, kaip buvo prognozuota. Visas susijungimų arbitražo verslas yra rizikingas, kai gali susiklostyti perėmimo sandoriai ir kainos gali pakrypti netikėtomis kryptimis, todėl arbitras gali patirti didelių nuostolių.

Didžiausias veiksnys, padidinantis dalyvavimo susijungimų arbitraže riziką, yra galimybė sudaryti sandorį. Perėmimai gali būti panaikinti dėl visų rūšių priežasčių, įskaitant finansavimo problemas, deramo patikrinimo rezultatus, asmenybės susidūrimus, norminius prieštaravimus ar kitus veiksnius, kurie gali priversti pirkėjus ar pardavėjus pasitraukti. Priešiški pasiūlymai taip pat labiau linkę į nesėkmes nei draugiški. Kuo ilgiau sandoris užtrunka, tuo daugiau dalykų gali suklysti, kad jį sudarytumėte.

Apsvarstykite pasekmes, kurias patiria alkanas ir skanus susitarimas. Kita bendrovė gali pasiūlyti „Delicious“, tokiu atveju jos akcijų vertė gali smarkiai nesumažėti. Tačiau jei sandoris žlugs, nesiūlant jokių alternatyvių pasiūlymų, arbitro pozicija tikslinėje įmonėje tikriausiai sumažės, grįždama į pradinę 40 USD kainą. Tokiu atveju arbitras praranda 8 USD už akciją (arba maždaug 16%).

Kita vertus, įsigyjančio asmens akcijų elgesys yra mažiau nuspėjamas įvykdyto turto perėmimo atveju. Rinka gali interpretuoti išpūstą sandorį kaip didelį „Hungry“ nuostolį, o jos akcijų vertė gali sumažėti, tarkime, nuo 100 USD iki 95 USD. Tokiu atveju arbitras gautų 5 USD už akciją iš trumpalaikių „Hungry“ akcijų pardavimo. Trumpas pirkėjo akcijų pardavimas būtų apsidraudimas, siūlant tam tikrą apsaugą nuo 8 USD už akciją nuostolių, patirtų dėl tikslinių akcijų. (Norėdami gauti daugiau įžvalgos, skaitykite Apdraustumo pradedančiųjų vadove .)

Nepavykusį sandorį - ypač tokį, kurio įsigyjantis asmuo pasiūlė per didelę kainą - rinka gali sužavėti. Pavyzdžiui, „Hungry“ akcijų kaina gali sugrįžti iki 100 USD arba, pavyzdžiui, iki 105 USD. Tokiu atveju arbitras praranda 8 USD už akciją ilgosios prekybos metu ir 5 USD už akciją trumpalaikės prekybos atveju, jei bendrai praranda 13 USD.

Manoma, kad turint trumpąsias pozicijas, kurios atsveria ilgas pozicijas, „merge-arb“ sandoriai yra gana saugūs nuo didesnio akcijų rinkos nepastovumo, tačiau praktikoje ne visada taip yra. Jaučių rinka gali padidinti tikslinės bendrovės akcijų vertę, padarydama tai per brangią įgijėjui, ir padidinti pirkėjo kainą, sukurdama nuostolius dėl arbitražo sandorio trumpalaikio pardavimo pabaigos.

Meškų rinka visada gali sukelti problemų. Per 2000–2001 m. Rinkos krizę arbitrai patyrė didelių nuostolių. Jei Delicious ir Hungry tuo metu būtų buvę sudarę perėmimo sandorį, abiejų akcijų kainos būtų kritusios. Tikėtina, kad Delicious būtų sumažėjęs labiau nei Hungry, nes Hungry būtų atsiėmęs savo pasiūlymą, kai rinkos optimizmas išdžiūvo. Jei arbitrai nebūtų apsidraudę per trumpą laiką parduodant „Hungry“ akcijas, jų nuostoliai būtų buvę dar didesni.

Siekdami kompensuoti tam tikrą riziką, arbitrai sumaišo tradicinius veiksmus, kartais sutrumpindami įsigijimo tikslus ir ilgesnį laiką įsigydami pirkėją, tada parduoda pirkdami tikslinės akcijas. Jeigu susijungimas žlunga ir kaina krinta, pardavėjas gauna pelną iš kainos, sumokėtos už pokalbį; Jei susijungimas bus sėkmingai baigtas, reikalavimas atspindi didelę dabartinės ir uždarymo kainos skirtumą.

Ekspertų verslas

Mažieji investuotojai, galvojantys, kad jie gali išbandyti „merge-arb“, tikriausiai turėtų pagalvoti dar kartą. Veteranas arbitras Joelis Greenblattas savo knygoje „Galite būti vertybinių popierių rinkos genijus“ (1985) rekomenduoja individualiems investuotojams atsiriboti nuo labai rizikingos įmonių susijungimo ir arbitražo srities.

„Merge Arb“ verslas iš esmės priklauso specializuotų arbitražo firmų ir rizikos draudimo fondų sferai. Tikras šių firmų darbas yra numatyti, kuriuos siūlomus perėmimus pavyks, ir išvengti tų, kurie žlugs. Tai reiškia, kad, norėdami įvertinti sandorius ir vertybinių popierių analitikus, jie turi turėti patyrusių teisininkų, kad suprastų tikrąją dalyvaujančių bendrovių vertę.

Įvairios lažybų dėl paskelbtų sandorių kolekcijos gali užtikrinti nuolatinę grąžą šioms įmonėms. Vis dėlto pelną vis dar kartoja atsitiktiniai nuostoliai, kai subyrėja „neabejotino“ sandoris. Net ir dirbdamos su didelėmis kainomis dirbantiems specialistams, norėdamos paremti juos informacija, šios specializuotos firmos kartais vis tiek gali gauti klaidų.

Dar blogiau, kad augantis specializuotų fondų, perkeliamų į šią rinkos dalį, skaičius paradoksalu, tačiau padidino rinkos efektyvumą ir vėliau sumažino pelno tikimybę. Pvz., Tik tiek daug investuotojų gali pradėti prekybą „susijungimo arb“, kol tikslinės bendrovės akcijų kaina pereis prie sutarto vienos akcijos įsigijimo, o tai visiškai pašalins kainų pasklidimo galimybę.

Ši besikeičianti padėtis verčia arbitrus būti kūrybingesniais. Pavyzdžiui, norint kaupti grąžinimą, kai kurie prekybininkai pasinaudoja skolintomis lėšomis ir padidina riziką. Kai kurie susijungimo investuotojai daro lažybas dėl galimų įsigijimo tikslų prieš paskelbdami bet kokį sandorį. Kiti įsitraukia į aktyvistų veiklą, spauddami tikslinę direktorių valdybą atmesti pasiūlymus dėl aukštesnių kainų.

Esmė

Jei viskas vyks kaip planuota, susijungimų arbitražas gali duoti deramą grąžą. Problema ta, kad susijungimų ir įsigijimų pasaulis apipintas netikrumu. Lažybos dėl kainų pokyčių perimant įmones yra labai rizikingas verslas, kurio pelnas yra sunkiau gaunamas.

Susijusius svarstymus skaitykite skyriuje „Susijungimai - ką daryti, kai įmonės suartėja, ir apie susijungimų ir įsigijimų pagrindus.