Šiuolaikinio aplanko istorijos supratimas

Kai kalbame apie mūsų investavimo portfelius, labai mažai žmonių supainioja šią sąvoką. Investicinis portfelis yra iš pajamų gaunančio turto, įsigyto siekiant finansinio tikslo, rinkinys. Tačiau jei jūs grįžtumėte atgal į 50 metų laiko mašinoje, niekas neturėtų nė menkiausio supratimo, apie ką jūs kalbėjote. Nuostabu, kad kažkas tokio svarbaus kaip investicijų portfelis neegzistavo iki septintojo dešimtmečio pabaigos. Investicinių portfelių idėja taip įsiskverbė, kad mes negalime įsivaizduoti pasaulio be jų, tačiau ne visada taip buvo.

Šiame straipsnyje mes ištirsime šiuolaikinio aplanko evoliuciją nuo jo nuolankių pradų nepakartojamoje ir daugiausiai ignoruojamoje daktaro darbe iki dabartinio dominavimo, kur, atrodo, beveik visi žino, ką jūs turite galvoje, kai sakote “. geriau diversifikuokite savo portfelį “.

Portfelio teorijos pradžia

Dešimtajame dešimtmetyje, prieš įsigaliojant portfelio teorijai, žmonės vis dar turėjo „portfelius“. Tačiau jų portfelio suvokimas buvo labai skirtingas, kaip ir pagrindinis metodo kūrimo būdas. 1938 m. Johnas Burras Williamsas parašė knygą „Investicinės vertės teorija“, kurioje užfiksuotas to meto mąstymas: dividendų nuolaidų modelis. Daugelio investuotojų tikslas buvo rasti geras akcijas ir nusipirkti jas už geriausią kainą.

Kad ir kokie būtų investuotojo ketinimai, investavimą sudarė statymai už akcijas, kurios, jūsų manymu, buvo geriausios. Šiuo laikotarpiu informacija vis lėtai skleidėsi, o kainos kortelėje nebuvo nurodoma visa istorija. Nepalankūs rinkos būdai, nors po Didžiosios depresijos buvo sugriežtinti apskaitos reglamentais, padidino supratimą apie investavimą kaip į azartinių lošimų formą žmonėms, kurie yra turtingi ar pasiturintys, kad parodytų savo veidą trasoje.

Šiame dykumoje profesionalūs vadybininkai, tokie kaip Benjaminas Grahamas, padarė didžiulę pažangą, pirmiausia gavę tikslią informaciją, o vėliau tinkamai ją išanalizavę, kad galėtų priimti sprendimus dėl investavimo. Sėkmingi pinigų tvarkytojai pirmieji, priimdami sprendimus, pažvelgė į įmonės pagrindus, tačiau jų motyvacija buvo iš pagrindinės priežasties ieškoti gerų kompanijų pigiai. Niekas nesigilino į riziką, kol mažai žinomas 25-erių metų studentas nepakeitė finansų pasaulio.

(Norėdami sužinoti daugiau apie kitus investuotojus, skaitykite mūsų vadovėlį „ Didžiausi investuotojai“ .)

Rizika ir jūsų portfelis

Pasakojama, kad tuometinis operacijų tyrimų magistrantas Haris Markowitzas ieškojo daktaro disertacijos temos. Tikimybė susidurti su vertybinių popierių makleriu laukiamajame jį paskatino rašyti apie rinką. Kai Markowitzas perskaitė Johno Burro Williamso knygą, jį sukrėtė tai, kad nebuvo atsižvelgiama į tam tikros investicijos riziką.

Tai jį paskatino parašyti „Portfelio atranką“, pirmą kartą paskelbtą 1952 m. Kovo mėn. Žurnale „Finance“ . Užuot sukėlęs bangas visame finansiniame pasaulyje, dešimtmetis prieš tai iš naujo atrado dulkėtas bibliotekų lentynas.

Viena iš priežasčių, kodėl „Portfelio pasirinkimas“ nesukėlė greitos reakcijos, yra ta, kad tik keturiuose iš 14 puslapių nebuvo jokio teksto ar diskusijos. Likusiose dalyse dominavo grafikai ir skaitiniai logotipai. Straipsnyje matematiškai įrodytos dvi senos aksiomos: „niekas neišdrįso, nieko nepasisavino“ ir „nedėkite visų kiaušinių į vieną krepšelį“.

Straipsnio aiškinimai leido žmonėms daryti išvadą, kad bet kokio portfelio esmė turėtų būti rizika, o ne geriausia kaina. Be to, nustačius investuotojo rizikos toleranciją, portfelio kūrimas buvo investicija į formulę.

„Portfelio pasirinkimas“ dažnai svarstomas atsižvelgiant į Niutono „Philosophiae Naturalis Principia Mathematica“ - kažkas pagaliau būtų pagalvojęs, bet jis ar ji greičiausiai to nebūtų padaręs taip elegantiškai.

(Norėdami sužinoti apie praktinę rizikos toleranciją, skaitykite skyriuje Kas yra jūsų rizikos tolerancija? )

Kaip veikia šiuolaikinė portfelio teorija

Markowitzo darbas įteisino investuotojų kompromisą. Viename investuotojo akcijų paketo gale yra tokios investicinės priemonės kaip vertybiniai popieriai, kurių rizika yra aukšta, o grąža yra aukšta. Kita vertus, yra skolų klausimų, tokių kaip trumpalaikiai skolos vertybiniai popieriai, kurie yra mažos rizikos investicijos ir maža grąža. Bandantys išlaikyti pusiausvyrą yra visi investuotojai, kurie nori kuo daugiau pelno su mažiausia rizika. Markowitz sukūrė būdą, kaip matematiškai suderinti investuotojo rizikos toleranciją ir atlyginti už lūkesčius, kad būtų sukurtas idealus portfelis.

Jis pasirinko graikišką raidę beta, kad būtų parodytas akcijų portfelio kintamumas, palyginti su plačiu rinkos indeksu. Jei portfelis turi mažai beta, tai reiškia, kad jis juda kartu su rinka. Labiausiai pasyvaus investavimo ir „bulvių“ portfeliuose yra žemos betos. Jei portfelis turi aukštą beta kiekį, tai reiškia, kad jis yra labiau nepastovus nei rinka.

Nepaisant žodžio nestabilios konotacijos, tai nebūtinai yra blogas dalykas. Kai rinka padidėja, nepastovesnis portfelis gali įgyti žymiai daugiau. Tuo tarpu, kai rinka krinta, tas pats nepastovus portfelis gali prarasti daugiau. Šis stilius nėra nei geras, nei blogas, jis tiesiog yra grožio auka.

Investuotojams buvo suteikta galia reikalauti portfelio, kuris atitiktų jų rizikos / naudos profilį, o ne imtis visų, kuriuos jiems suteikė brokeris. Jaučiai gali pasirinkti didesnę riziką; lokiai galėjo pasirinkti mažiau. Dėl šių reikalavimų kapitalo turto kainų nustatymo modelis (CAPM) tapo svarbia priemone kuriant subalansuotus portfelius. Kartu su kitomis tuo metu kietėjančiomis idėjomis, CAPM ir beta sukūrė „Modern Portfolio Theory“ (MPT).

(Norėdami išsamiau aptarti kiekvieną iš jų, skaitykite „Kapitalo turto kainodaros modelis: apžvalga ir šiuolaikinė portfelio teorija: kodėl tai vis dar nenaudinga“ .)

Esmė

MPT padariniai kilo per Wall Street daugybėje bangų. Vadybininkai, kurie pamėgo savo „prekybą žarnyne“ ir „dviejų ginklų investavimo stilių“, buvo nusiteikę priešiškai investuotojų atžvilgiu, norėdami sumažinti savo atlygį, sumažindami riziką.

Galų gale laimėjo visuomenė, pradedant instituciniais investuotojais, tokiais kaip pensijų fondai. Šiandien net labiausiai įgudęs pinigų tvarkytojas, prieš sudarydamas prekybą, turi atsižvelgti į portfelio beta vertę. Be to, MPT sukūrė duris, per kuriuos indeksavimas ir pasyvus investavimas pateko į Wall Street.

(Norėdami sužinoti daugiau, perskaitykite „ Investicijų į indeksą“ vadovą.)