Suprasti rizikos draudimo fondų kiekybinę analizę

Nors investicinius fondus ir rizikos draudimo fondus galima analizuoti naudojant labai panašią metriką ir procesus, rizikos draudimo fondams iš tikrųjų reikia papildomo gylio lygio, kad būtų galima spręsti apie jų sudėtingumo lygį ir jų asimetrinę numatomą grąžą. Rizikos draudimo fondai paprastai prieinami tik akredituotiems investuotojams, nes jiems reikia laikytis mažiau SEC reglamentų nei kitiems fondams.

Šis straipsnis apims kai kuriuos kritinius rodiklius, kuriuos reikia suprasti analizuojant rizikos draudimo fondus. Nors yra ir daugybė kitų, į kuriuos reikia atsižvelgti, čia pateiktieji yra gera vieta pradėti nuodugnią rizikos draudimo fondų veiklos analizę.

Absoliutus ir santykinis grąžinimas

Kaip ir investicinių fondų veiklos analizė, rizikos draudimo fondai turėtų būti vertinami tiek atsižvelgiant į absoliučią, tiek į santykinę grąžą. Tačiau atsižvelgiant į rizikos draudimo fondų strategijų įvairovę ir kiekvieno rizikos draudimo fondo unikalumą, norint juos identifikuoti, reikia gerai suprasti skirtingas grąžos rūšis.

Absoliuti grąža suteikia investuotojui idėją, kur galima suskirstyti fondą, palyginti su labiau tradicinėmis investicijų rūšimis. Taip pat vadinama bendra grąža, absoliuti grąža matuoja fondo patiriamą pelną ar nuostolius.

Pvz., Rizikos draudimo fondas, turintis mažą ir stabilią grąžą, turbūt yra geresnis fiksuotų pajamų investicijų pakaitalas nei besivystančių rinkų akcijos, kurias galėtų pakeisti aukštos grąžos pasaulinis makroekonominis fondas.

Kita vertus, santykinė grąža leidžia investuotojui nustatyti fondo patrauklumą, palyginti su kitomis investicijomis. Palyginami gali būti kiti rizikos draudimo fondai, investiciniai fondai ar net tam tikri indeksai, kuriuos investuotojas bando imituoti. Svarbiausias santykinės grąžos įvertinimo kriterijus yra nustatyti veiklos rezultatus per kelis laikotarpius, tokius kaip vienerių, trejų ir penkerių metų metinė grąža. Be to, ši grąža taip pat turėtų būti vertinama atsižvelgiant į kiekvienai investicijai būdingą riziką.

Geriausias santykinių rezultatų įvertinimo metodas yra apibrėžti kolegų sąrašą, į kurį galėtų būti įtrauktas tradicinių investicinių fondų, akcijų ar fiksuotų pajamų indeksų ir kitų rizikos draudimo fondų, turinčių panašią strategiją, skerspjūvis. Gerą fondą turėtų atlikti kiekvieno analizuojamo laikotarpio viršutiniai ketvirčiai, kad būtų galima veiksmingai įrodyti jo sugebėjimą generuoti alfa.

Rizikos matavimas

Atlikti kiekybinę analizę neatsižvelgiant į riziką yra tas pats, kas kirsti judrią gatvę užmerkus akis. Pagrindinė finansų teorija rodo, kad per didelę grąžą galima gauti tik prisiimant riziką, taigi, nors fondas gali gauti puikią grąžą, investuotojas turėtų įtraukti riziką į analizę, kad nustatytų pagal riziką pakoreguotus fondo rezultatus ir kaip jie palyginami su kitomis investicijomis.

Yra keletas rodiklių, naudojamų rizikai įvertinti:

Standartinis nuokrypis

Tarp standartinio nuokrypio kaip rizikos rodiklio naudojimo pranašumų yra jo apskaičiavimo paprastumas ir normalaus grąžos paskirstymo koncepcijos paprastumas. Deja, tai taip pat yra jos silpnumo priežastis apibūdinant būdingą rizikos draudimo fondų riziką. Daugelis rizikos draudimo fondų neturi simetriškos grąžos, o standartinio nuokrypio metrika taip pat gali užmaskuoti didesnę nei tikėtasi didelių nuostolių tikimybę.

Rizikos vertė (VaR)

Rizikos vertė yra rizikos metrika, pagrįsta vidurkio ir standartinio nuokrypio deriniu. Tačiau, skirtingai nuo standartinio nuokrypio, rizika neapibūdinama kintamumo prasme, o kaip didžiausia suma, kuri gali būti prarasta su penkių procentų tikimybe. Normaliame pasiskirstyme jį atspindi kairieji penki procentai tikėtinų rezultatų. Trūkumas yra tas, kad tiek suma, tiek tikimybė gali būti nepakankamai įvertinta dėl prielaidos, kad paprastai paskirstomos grąžos. Tai vis tiek turėtų būti įvertinta atliekant kiekybinę analizę, tačiau vertindamas riziką investuotojas taip pat turėtų atsižvelgti į papildomus rodiklius.

Griežtumas

Pakrypimas yra grąžos asimetrijos matas, ir analizuodami šią metriką galima paaiškinti fondo riziką.

1 paveiksle pavaizduoti du grafikai su tapačiomis vidurkiais ir standartiniais nuokrypiais. Kairėje esantis grafikas yra teigiamai iškreiptas. Tai reiškia vidutinį> vidutinį> režimą . Atkreipkite dėmesį, kaip dešinioji uodega ilgesnė, o kairėje esantys rezultatai yra sukišti į vidurį link centro. Nors šie rezultatai rodo didesnę mažesnio nei vidutinio rezultato tikimybę, tačiau tai taip pat rodo ypač teigiamo rezultato, nors ir mažo, tikimybę, kurią rodo ilga uodega dešinėje pusėje.

1 paveikslas: Teigiamas ir neigiamas skeveldrumas

Šaltinis: „Neapibrėžtumų analizė“ (2002)

Apytiksliai nulio kreivumas rodo normalų pasiskirstymą. Bet koks teigiamas kreivumo matas labiau panašus į pasiskirstymą kairėje, o neigiamas kreivumas panašus į pasiskirstymą dešinėje. Kaip matote iš diagramų, neigiamai pasvirusio pasiskirstymo pavojus yra labai neigiamo rezultato tikimybė, net jei tikimybė yra maža.

Kurtozė

Kurtozė yra pasiskirstymo uodegos bendro svorio, palyginti su likusia pasiskirstymo dalimi, matas.

2 paveiksle pasiskirstymas kairėje rodo neigiamą kurtozę, nurodant mažesnę rezultatų tikimybę aplink vidurkį ir mažesnę kraštutinių verčių tikimybę. Teigiama kurtozė, pasiskirstymas dešinėje, rodo didesnę rezultatų tikimybę šalia vidurkio, bet ir didesnę ekstremalių verčių tikimybę. Šiuo atveju abu paskirstymai taip pat turi tą patį vidurkį ir standartinį nuokrypį, todėl investuotojas gali pradėti suprasti, kaip svarbu analizuoti papildomus rizikos rodiklius, viršijančius standartinį nuokrypį ir VAR.

2 pav. Neigiama ir teigiama kurtozė

Šaltinis: „Neapibrėžtumų analizė“ (2002)

„Sharpe“ santykis

Vienas iš populiariausių rizikos draudimo fondų naudojamų pagal riziką įvertintų grąžos rodiklių yra „Sharpe“ santykis. „Sharpe“ santykis rodo papildomos grąžos sumą, gautą už kiekvieną prisiimtą rizikos lygį. Didesnis nei 1 Sharpe koeficientas yra geras, tuo tarpu mažesnius kaip 1 koeficientus galima vertinti pagal naudojamą turto klasę ar investavimo strategiją. Bet kokiu atveju, įvedant Sharpe koeficientą, reikia atsižvelgti į vidurkį, standartinį nuokrypį ir nerizikingą normą, todėl Sharpe santykiai gali būti patrauklesni žemų palūkanų normų laikotarpiais ir mažiau patrauklūs aukštesnių palūkanų normų laikotarpiais.

Našumo matavimas lyginamuoju santykiu

Norint tiksliai įvertinti fondo rezultatus, būtina turėti palyginimo tašką, pagal kurį būtų galima įvertinti grąžą. Šie palyginimo taškai yra žinomi kaip etalonai.

Yra keletas priemonių, kurias galima pritaikyti vertinant našumą, palyginti su etalonu. Tai yra trys bendrieji:

Beta

Beta vadinama sistemine rizika ir yra fondo grąžos matas, palyginti su indekso grąža. Palyginamai rinkai ar indeksui priskiriama beta 1. Taigi fondas, kurio beta beta yra 1, 5, paprastai turės grąžinti 1, 5 proc. Už kiekvieną 1 proc. Rinkos / indekso pokytį. Fondas, kurio beta beta vertė yra 0, 5, kita vertus, turės 0, 5 procento grąžą už kiekvieną 1 procentą grąžos rinkoje.

Beta yra puiki priemonė nustatyti, kiek fondo nuosavybės vertybinių popierių yra tam tikros turto klasės atžvilgiu, ir leidžia investuotojui nustatyti, ar ir (ar) reikalingas paskirstymas fondui. Beta gali būti išmatuota palyginti su bet kokiu lyginamuoju indeksu, įskaitant nuosavybės, fiksuotų pajamų ar rizikos draudimo fondų indeksus, kad būtų atskleistas fondo jautrumas tam tikro indekso pokyčiams. Daugelis rizikos draudimo fondų apskaičiuoja beta dydį, palyginti su „S&P 500“ indeksu, nes jie parduoda savo grąžą remdamiesi santykiniu nejautrumu / koreliacija platesnei akcijų rinkai.

Koreliacija

Koreliacija yra labai panaši į beta, nes ji matuoja santykinius grąžos pokyčius. Tačiau skirtingai nei beta, kai daroma prielaida, kad rinka tam tikru mastu lemia fondo veiklos rezultatus, koreliacija matuoja, kaip gali būti susijusi dviejų fondų grąža. Pavyzdžiui, diversifikacija grindžiama tuo, kad skirtingos turto klasės ir investavimo strategijos skirtingai reaguoja į sistemingus veiksnius.

Koreliacija matuojama skalėje nuo -1 iki +1, kur -1 rodo tobulą neigiamą koreliaciją, nulis reiškia, kad akivaizdžios koreliacijos išvis nėra, o +1 rodo geriausią teigiamą koreliaciją. Puikią neigiamą koreliaciją galima pasiekti palyginus grąžą iš ilgos „S&P 500“ pozicijos su trumpa „S&P 500“ padėtimi. Akivaizdu, kad kiekvieną procentą padidinus vienoje pozicijoje, procentas sumažės vienodai.

Geriausias koreliacijos būdas yra palyginti kiekvieno portfelio fondo koreliaciją su kitais to portfelio fondais. Kuo mažesnis šių fondų tarpusavio ryšys, tuo didesnė tikimybė, kad portfelis bus gerai diversifikuotas. Tačiau investuotojas turėtų būti atsargus dėl per daug diversifikavimo, nes grąža gali būti dramatiškai sumažinta.

Alfa

Daugelis investuotojų daro prielaidą, kad alfa yra skirtumas tarp fondo grąžos ir lyginamosios grąžos, tačiau alfa iš tikrųjų atsižvelgia į grąžos skirtumą, atsižvelgiant į prisiimtos rizikos dydį. Kitaip tariant, jei grąža yra 25 procentais geresnė už etaloną, tačiau prisiimta rizika buvo 40 procentų didesnė nei etalonas, alfa iš tikrųjų būtų neigiama.

Kadangi būtent tai dauguma rizikos draudimo fondų valdytojų teigia pridedantys prie grąžos, svarbu suprasti, kaip tai analizuoti.

Alfa apskaičiuojama naudojant CAPM modelį:

ERi = Rf + βi × (ERm − Rf), kur: ERi = laukiama investicijos grąžaRf = nerizikinga norma βi = investER beta versija = laukiama rinkos grąža \ prasideda {suderinta} & \ tekstas {ER} _i = \ text {R} _f + \ beta_i \ times (\ text {ER} _m - \ text {R} _f) \\ & \ textbf {kur:} \\ & \ text {ER} _i = \ text {Laukiama grąža investicijos} \\ & \ tekstas {R} _f = \ tekstas {nerizikinga norma} \\ & \ beta_i = \ tekstas {investicijos beta versija} \\ & \ tekstas {ER} _m = \ tekstas {laukiama rinkos grąža} \\ \ pabaiga {suderinta} ERi = Rf + βi × (ERm −Rf), kur: ERi = laukiama investavimo grąžaRf = nerizikinga normaβi = InvestmentERm = Laukiama rinkos grąža

Norėdami apskaičiuoti, ar rizikos draudimo fondo valdytojas pridėjo alfa, atsižvelgdamas į prisiimtą riziką, investuotojas gali tiesiog pakeisti pirmiau pateiktą lygtį rizikos draudimo fondo beta beta versija, kuri duotų numatomą grąžą iš rizikos draudimo fondo veiklos. Jei faktinė grąža viršija numatytą grąžą, rizikos draudimo fondo valdytojas pridėjo alfa, remdamasis prisiimta rizika. Jei faktinė grąža yra mažesnė už numatomą grąžą, rizikos draudimo fondo valdytojas nepridėjo alfa, atsižvelgdamas į prisiimtą riziką, nors faktinė grąža galėjo būti didesnė nei atitinkamas etalonas. Investuotojai turėtų norėti, kad rizikos draudimo fondų valdytojai, kurie prideda alfa prie grąžos kartu su prisiimta rizika ir kurie nesukuria grąžos tiesiog prisiimdami papildomą riziką.

Esmė

Atlikti kiekybinę rizikos draudimo fondų analizę gali būti labai daug laiko ir iššūkių. Tačiau šiame straipsnyje pateiktas trumpas papildomos metrikos, pridedančios vertingos informacijos į analizę, aprašymas. Taip pat galima naudoti daugybę kitų parametrų, kurie netgi aptariami šiame straipsnyje, kai kuriems rizikos draudimo fondams gali būti aktualesni, o kitiems - ne tokie svarbūs.

Investuotojas turėtų sugebėti suprasti daugiau rizikų, būdingų tam tikram fondui, pasistengdamas atlikti keletą papildomų skaičiavimų, kurių daugelis automatiškai apskaičiuojami analitine programine įranga, įskaitant tiekėjų, tokių kaip „Morningstar“, „PerTrac“ ir „Zephyr“, sistemas.