Kredito įsipareigojimų neįvykdymo apsikeitimo sandoriai: įvadas

Kredito įsipareigojimų neįvykdymo apsikeitimo sandoriai (CDS) yra plačiausiai naudojama kredito išvestinių priemonių rūšis ir galinga jėga pasaulio rinkose. Pirmą CDS sutartį „JP Morgan“ sudarė 1997 m., O „Barclays Plc“ duomenimis, nepaisant neigiamos reputacijos po 2008 m. Finansinės krizės, rinkos vertė buvo 24, 8 trilijono USD. Tų pačių metų kovo mėnesį Graikija susidūrė su didžiausiu valstybės įsipareigojimų neįvykdymu, kokį kada nors matė tarptautinės rinkos, todėl CDS savininkams numatoma išmokėti maždaug 2, 6 milijardo JAV dolerių. Skaitykite toliau ir sužinokite, kaip veikia kredito įsipareigojimų neįvykdymo apsikeitimo sandoriai ir kaip investuotojai gali iš jų gauti pelno.

Kaip jie dirba

CDS sutartis apima savivaldybių obligacijų, kylančios rinkos obligacijų, hipoteka užtikrintų vertybinių popierių ar įmonių skolų kredito rizikos perkėlimą tarp dviejų šalių. Tai yra panašu į draudimą, nes suteikia sutarties pirkėjui, kuriam dažnai priklauso pagrindinis kreditas, apsaugą nuo įsipareigojimų nevykdymo, kredito reitingo pažeminimo ar kito neigiamo „kredito įvykio“. Sutarties pardavėjas prisiima kredito riziką, dėl kurios pirkėjas nenori prisiimti atsakomybės už periodinį apsaugos mokestį, panašų į draudimo įmoką, ir įsipareigoja sumokėti tik tada, kai įvyksta neigiamas kredito įvykis. Svarbu atkreipti dėmesį į tai, kad CDS sutartis iš tikrųjų nėra susieta su obligacija, o nurodo į ją. Dėl šios priežasties su sandoriu susijusi obligacija vadinama „orientacine prievole“. Sutartyje gali būti nurodytas vienas arba keli kreditai.

Kaip minėta pirmiau, CDS pirkėjas gaus apsaugą arba uždirbs pelną, atsižvelgiant į sandorio tikslą, kai referencinis subjektas (emitentas) patiria neigiamą kredito įvykį. Jei toks įvykis įvyktų, kredito apsaugą pardavusi ir kredito riziką prisiėmusi šalis privalo pateikti pagrindinės sumos ir palūkanų, kurias standartinė obligacija būtų sumokėjusi apsaugos pirkėjui, vertę. Kai referencinių obligacijų likutinė vertė vis dar yra sumažinta, apsaugos pirkėjas, savo ruožtu, apsaugos pardavėjui turi pristatyti arba dabartinę nurodytų obligacijų grynąją vertę, arba faktines obligacijas, atsižvelgiant į sąlygas, dėl kurių susitarta sudarant sutartį. . Jei kredito įvykio nėra, apsaugos pardavėjas gauna periodinį mokestį iš pirkėjo, o pelnas gaunamas, jei referencinio subjekto skola išlieka gera per visą sutarties galiojimo laiką, o išmokėjimas neįvyksta. Tačiau sutarties pardavėjas prisiima didelių nuostolių riziką, jei įvyks kredito įvykis.

Kredito įsipareigojimų neįvykdymo apsikeitimo sandoriai (CDS)

Apsidraudimas ir spekuliacija

CDS yra šie du naudojimo būdai.

• CDS sutartis gali būti naudojama kaip apsidraudimo ar draudimo polisas nuo obligacijos ar paskolos neįvykdymo. Asmuo ar įmonė, kuri susiduria su didele kredito rizika, dalį šios rizikos gali perkelti, pirkdama apsaugą CDS sutartyje. Tai gali būti geriau, nei parduodant vertybinius popierius iš karto, jei investuotojas nori sumažinti poziciją, o ne jos nepanaikinti, vengti mokestinio poveikio ar tiesiog panaikinti poziciją tam tikru laikotarpiu.
• Antrasis būdas yra skirtas spekuliantams „statyti statymus“ apie konkretaus referencinio subjekto kredito kokybę. Kadangi CDS rinkos vertė yra didesnė už obligacijas ir paskolas, kurias nurodo sutartys, akivaizdu, kad spekuliacija tapo įprasčiausia CDS sutarties funkcija. CDS yra labai efektyvus būdas įvertinti referencinio subjekto kreditą. Investuotojas, turintis teigiamą požiūrį į įmonės kredito kokybę, gali parduoti apsaugą ir surinkti su tuo susijusius mokėjimus, o ne išleisti daug pinigų, kad galėtų susikrauti įmonės obligacijas. Investuotojas, turintis neigiamą požiūrį į įmonės kreditą, gali nusipirkti apsaugą už santykinai nedidelį periodinį mokestį ir gauti didelę išmoką, jei įmonė neįvykdo savo obligacijų ar įvyksta koks nors kitas kredito įvykis. CDS taip pat gali būti naudojamas kaip prieiga prie terminų pozicijų, kurių kitaip nebūtų, prieiti prie kredito rizikos, kai obligacijų tiekimas yra ribotas, arba investuoti į užsienio kreditus be valiutos rizikos.

Investuotojas gali pakartoti obligacijos ar obligacijų portfelio riziką naudodamas CDS. Tai gali būti labai naudinga, kai atviroje rinkoje sunku įsigyti vieną ar kelias obligacijas. Naudodamasis CDS sutarčių portfeliu, investuotojas gali sukurti sintetinį obligacijų portfelį, kurio kredito rizika ir išmokos yra vienodos.

Prekyba

Nors dauguma diskusijų buvo nukreipta į CDS sutarties galiojimo pabaigos laikymąsi, šiomis sutartimis nuolat prekiaujama. Sutarties vertė kinta priklausomai nuo didėjančios ar mažėjančios tikimybės, kad referencinis subjektas turės kredito įvykį. Padidėjusi tokio įvykio tikimybė sudarytų sutartį vertingesnę apsaugos pirkėjui, o mažesnę - pardavėjui. Priešingai, jei sumažėja kredito įvykio tikimybė. Rinkos prekybininkas gali spėlioti, kad pamatinio subjekto kredito kokybė ateityje tam tikrą laiką pablogės, ir tikėdamasis gauti naudos iš sandorio perka apsaugą labai trumpam laikotarpiui. Investuotojas gali nutraukti sutartį, pardavęs savo interesus kitai šaliai, įskaitydamas sutartį sudarydamas kitą sutartį su kita šalimi arba įskaitydamas sąlygas pradinei sandorio šaliai. Kadangi CDS yra parduodami ne biržoje, apima sudėtingas rinkos ir pagrindinio turto žinias ir yra vertinami naudojant pramonės kompiuterines programas, jie geriau tinka instituciniams, o ne mažmeniniams investuotojams.

Rinkos rizika

CDS rinka yra ne biržos ir nereguliuojama, o sutartimis dažnai prekiaujama tiek, kad sunku žinoti, kas yra kiekviename sandorio gale. Yra tikimybė, kad rizikos pirkėjas gali neturėti finansinių galimybių laikytis sutarties nuostatų, todėl sunku įvertinti sutartis. Neapibrėžtumą padidina svertas, susijęs su daugeliu CDS sandorių, ir galimybė, kad dėl plataus rinkos nuosmukio gali atsirasti didelių įsipareigojimų neįvykdymo atvejų ir suabejoti rizikos pirkėjų galimybėmis sumokėti savo įsipareigojimus.

Esmė

Nepaisant šių rūpesčių, kredito įsipareigojimų neįvykdymo apsikeitimo sandoriai pasirodė esąs naudinga portfelio valdymo ir spekuliacijos priemonė ir greičiausiai išliks svarbia ir kritine finansų rinkų dalimi.