Pinigų skolinimas: nepastebima vyriausybės politika?

Viešos diskusijos dėl skolų ir skolų gavimo yra tokios senos kaip Respublika. Jamesas Madisonas skolą visuomenės prakeikimu pavadino prakeikimu, o pirmasis iždo sekretorius Aleksandras Hamiltonas tai pavadino palaiminimu, jei skola nebus per didelė. Šių dienų skolos vertimo pinigais terminas atsirado dėl iždo išlaidų, susijusių su Antrojo pasaulinio karo skolų finansavimu padidinus obligacijų emisijas.

Istoriškai Iždo departamentas nustatė išleistų skolų ir terminų sumas. Vykdydama šias pareigas ji visiškai kontroliuoja pinigų politiką, apibrėžtą kaip pinigų ir kreditų tiekimas. Federalinis rezervų bankas platino visas skolas visuomenei ir rėmė skolų kainas parduodamas obligacijas, vekselius ir vekselius. Dviejų agentūrų susidūrimas įvyko dėl to, kad laiku nefinansuota karo skola.

1951 m. Iždo-Fedo susitarimas išsprendė klausimą, kas kontroliuoja Fedo balansą, keičiant vaidmenis. Fed kontroliuotų pinigų politiką remdamas skolos kainas nekontroliuodamas jokios turimos skolos ir pirktų tai, ko nenori visuomenė, o Iždas daugiausia dėmesio skirtų emisijos dydžiui ir kategoriškiems terminams. (Sužinokite apie priemones, kurias Fed naudoja norėdamas paveikti palūkanų normas ir bendrąsias ekonomines sąlygas, skaitykite „ Pinigų politikos formulavimas“ .)

Pinigų politika
Nuo 1951 m. Pinigų politika buvo kontroliuojama per Fed atvirosios rinkos operacijas, vykdant tik iždo politiką. Tai atskyrė FED nuo fiskalinės politikos ir kredito paskirstymo ir leido pasiekti tikrą nepriklausomybę. Tai taip pat atleido Fedą nuo skolinimosi pinigais fiskalinės politikos tikslais ir užkirto kelią slaptam susitarimui, tokiam kaip susitarimai susieti palūkanų normas tiesiogiai iždo emisijoms. Kredito politika taip pat buvo atskirta ir apsiribojo iždu, apibrėžtu kaip institucijų gelbėjimas, užsienio valiutų operacijų sterilizavimas ir Fed turto perkėlimas į iždą deficitui sumažinti. Iždo sekretorius ir valiutos kontrolierius buvo pašalinti iš Federalinių rezervų tarybos, kad politiniai sprendimai būtų atskirti nuo fiskalinės politikos. Šiandien 12 federalinių atsargų banko valdytojų ir Fedo pirmininkas sudaro Federalinės atvirosios rinkos komitetą, kuris nustato palūkanų normos ir pinigų pasiūlos politiką.

Skolos pinigais padariniai
Skolinantis pinigais padidėja pinigų augimas, palyginti su palūkanų normomis, bet nebūtinai pinigų padidėjimas, susijęs su vyriausybės pirkimais ar atvirosios rinkos operacijomis. Pinigų skolinimas atsiranda tada, kai dėl skolos pokyčių pasikeičia palūkanų normos. Tačiau vien tik pinigų augimas nėra pinigų gavimas iš skolos, nes pinigų augimas per metus susitraukia iš apyvartos ir mažėja, nesikeičiant palūkanų normoms.

Tarkime, kad išpardavimas įvyko tada, kai visos išleistos skolos buvo parduotos be pinigų gavimo. Tai yra įgyvendinti fiskalinės politikos tikslai. Fiskalinė politika yra dabartinės prezidento administracijos mokesčių ir išlaidų politika. O kas, jei pinigų augimas būtų lygus skoloms be pinigų gavimo? Pinigų augimas yra M1, M2 ir M3. M1 yra pinigai apyvartoje, M2 yra M1 plius taupymo ir terminuotieji indėliai iki 100 000 USD, o M3 yra M2 plius dideli terminuotieji indėliai virš 100 000 USD. Taigi atvirosios rinkos operacijos yra skolos, pakeistos pinigais, išleidimas. (Norėdami perskaityti apie skirtingas pinigų kategorijas, skaitykite skyriuje Kas yra pinigai? )

Pinigų skolinimas taip pat gali būti apibūdinamas kaip pinigų augimas, viršijantis federalinę skolą, arba pinigų augimas, palyginti su skola. Šis paskutinis pavyzdys vadinamas likvidumo efektu, kai mažas pinigų augimas lemia žemas palūkanų normas. Bet kuris iš jų pakeis pinigų greitį, apibrėžtą kaip greita pinigų cirkuliacija. Paprastai tikslas yra skolos augimas, lygus greičiui. Tai leidžia sistemai būti sinchroniškai.

Kodėl Fed uždirba skolą?
Geresnis būdas suprasti šį santykį yra paklausti: kokie yra Fed tikslai? Ar jie nukreipia augimą į greitį, pinigų augimą į užimtumą, kaip buvo kadaise, pinigų augimas prilygo dabartiniam pinigų tiekimui, palūkanų normos tikslams ar infliacijai? Infliacijos tikslai ne tik pasirodė pražūtingi, bet ir tyrimai rodo neigiamus statistinius ryšius, verčiančius nutraukti augimo ir skolos santykį. Po to, kai buvo priimtas 1913 m. Federalinių rezervų įstatymas, sukūręs Federalinių rezervų sistemą, buvo išbandyta daug būdų.

Pinigų gavimo ir augimo iki skolos klausimas turi būti suprantamas atsižvelgiant į multiplikatoriaus poveikį, kiek padidėja pinigų pasiūla reaguojant į pinigų bazės pokyčius. Tai yra geresnis būdas įvertinti FED valdas. Tarkime, kad Fed pakeitė bankų privalomųjų atsargų reikalavimus, bankų grynųjų pinigų norma turi būti sulaikoma nuo klientų indėlių. Tai pakeistų pinigų augimo koeficientą daugiklyje, pinigų bazę ir galbūt pakeistų palūkanų normą. Kol skolos sutampa su šiuo pinigų augimu, pinigai nedaromi, nes viskas, kas padidėjo, buvo piniginė bazė arba pinigų ir kredito pasiūla. Ankstesni daugelio metų tyrimai neabejotinai rodo statistinį pinigų augimo ir skolos pokyčių poveikį.

Kitos pajamų gavimo formos
Pinigų gavimas vyksta kitais būdais, pavyzdžiui, kai pinigų augimas siekia aukštesnių palūkanų normų. Tai pinigų augimas su norimais augimo tikslais. Vienintelis būdas tai padaryti yra sumažinti terminų skaičių, kad padidėtų fiksuotų pajamų likvidumas. Likvidumo padidėjimas atitinkamai sumažinus skolų išleidimą padidintų pinigų pasiūlą ir padidintų skolų pusiausvyrą. Palūkanų normos turėtų pakilti, kad būtų atkurta pusiausvyra sistemoje. Problema iškyla, kai kyla palūkanų normos, sumažėja negrąžintos skolos vertė. Ilgesnės trukmės skola sumažėja daugiau nei trumpalaikė, todėl deficitas atsiranda dėl sulėtėjusios ekonominės veiklos ir padidėjusio skolos ir pajamų santykio. Šis metodas padidintų BVP augimą per trumpą laiką, tačiau sulėtintų ekonomiką ilguoju laikotarpiu.

Susitraukimo ciklų metu ir esant žemoms palūkanų normoms pinigų augimas ir skola paprastai mažėja tuo pačiu metu. Tai reiškia, kad vyriausybės privalo išmokėti rinkoje galiojančias obligacijas, vekselius ir vekselius. Norint panaikinti seną skolą ir aptarnauti naują skolą, reikia naujų skolų ir mokesčių. Jei obligacijų kainos nedidėja, o vyriausybės moka tik pajamas, tai užtikrina tolesnį susitraukimą ir ciklo pailgėjimą. 1943–1946 m. ​​Skola patrigubėjo, nes investuotojai nenorėjo pirkti obligacijų, kurių kainos mažėjo. Tačiau kol pinigų augimas prilygsta skolai, pinigai nedaromi.

Išvada: pinigų gavimo klausimai
Svarbu stebėti iždo siūlomą skolos dydį ir terminų trukmę. Dažniausiai vienodi išpirkimo terminai paprastai buvo siūlomi 2, 10 ir 30 metų obligacijose bei 13 savaičių iždo vekseliuose. Stebėkite bet kokius šios dinamikos pokyčius, nes pasikeis pinigų augimas iki skolos. Taip pat žiūrėkite šių įvairių instrumentų kainas. Jūs nenorite, kad trumpalaikės skolos mokėtų daugiau nei ilgalaikės. Tai įvyksta iš esmės pasikeitus augimo ir skolos santykiui.

Ypač būkite atsargūs padidindami trumpesnio laikotarpio skolų paklausą, nes tai gali išstumti ilgesnio laikotarpio kapitalą. Tai vadinama skolų neutralitetu arba Rikardo ekvivalencija, pavadinta garsiojo XVIII amžiaus ekonomisto Davido Ricardo vardu. Galima laikyti, kad skolos neutralumas atsiranda tada, kai iždas išleidžia trumpesnio laikotarpio skolą, o ne ilgesnį terminą. Tikslas yra dvejopas: slėpti deficitą arba, kaip ir praėjusiais metais, išlaikyti žemą infliaciją ir nedarbą. Nors išleista grynoji skola galėjo būti lygi, ilgalaikis poveikis ekonomikai gali būti pragaištingas. Galiausiai žinokite apie Fed pareiškimus, nes pinigų politika gali nukreipti tik į pinigų pasiūlą ar palūkanų normas. (Norėdami gauti bendrą makroekonominių veiksnių apžvalgą, skaitykite makroekonominę analizę .)