Sužinokite, kas daro „Dow Jones“ pramoninį vidutinį kvailiu

Kai „Dow Jones Industrial Average“ 2017 m. Sausio mėn. Peržengė 20000 ženklą, žiniasklaida pasklido lauk ir prezidentas šventė garsiakalbiu. Kai 2018 m. Sausio 4 d. - mažiau nei po metų - buvo pagrįsta dar 25 proc. Pasiekti 25 000, šis ciklas pasikartojo. Kai indeksas vasario 5 d. Nukrito iki 4, 6% iki 24, 344, pamanytumėte, kad saulė apgaubė žemę.

Norėdami būti tikri, vertybinių popierių rinka sukrėtė 2017 m., Ir įsitikinome, kad neseniai įvykęs nuosmukis buvo staigus. Tačiau neturėtume apibūdinti rinkos gairių ar nelaimių pagal Dow (DJI). Tai tiesiog nėra geras indeksas.

Indeksavimas, 1890-ųjų stilius

Galbūt turėtume padaryti Dow pertrauką. Kuriant indekso metodiką, kai ji buvo įkurta 1896 m., Precedento nebuvo daug; Tai buvo tik antrasis akcijų indeksas, o jo išradėjas Charlesas Dow'as taip pat išrado pirmąjį. Taip pat nebuvo nieko panašaus į apdorojimo galią, reikalingą sudėtingam indeksui palaikyti. Jei Dowas būtų padėjęs kiekvienam matematikui į rytus nuo Misisipės ramiai dirbti, jis negalėjo pradėti derinti kompiuterių skaičiavimo, jei dirbtume savo telefonais.

Taigi ar turėtume leisti Charleso Dow'o vidurkį eiti telegrafo, vaistų nuo heroino pagrindu pagamintų vaistų nuo kosulio ir kitų mažai praleistų XIX amžiaus aspektų?

Argumentas, kad atėjo laikas palikti „Dow“ pensiją, prasideda nuo jo dydžio, vos 30 akcijų. Kažkada tai buvo pagrįstas rinkos pjūvis. Tačiau šiandien JAV yra maždaug 7000 bendrovių, kurių vertybiniai popieriai yra įtraukti į biržos sąrašus. Net nėra taip, kad „Dow“ komponentai yra patys didžiausi. „Apple Inc.“ (AAPL) tikrai yra. Ji prisijungė 2015 m. Kovo mėn., Atrodo, savavališkai, nes ketverius metus ji jau buvo didžiausia pasaulyje veikianti įmonė. Antros ir ketvirtos pagal dydį bendrovės „Alphabet Inc.“ („GOOG“, „GOOGLE“) ir „Amazon.com Inc.“ (AMZN) niekur nematyti, tačiau trečia „Microsoft Corp“ (MSFT) yra savavališkai.

Anot „S&P Dow Jones Indices“, kuriai priklauso „Dow“, „akcijos paprastai pridedamos prie indekso tik tuo atveju, jei įmonė turi puikią reputaciją, demonstruoja nuolatinį augimą ir domina daugybę investuotojų. Tinkamo sektoriaus atstovavimo išlaikymas indeksai taip pat yra dėmesys atrankos procese “. Tačiau komponentai nėra parenkami pagal „kiekybines taisykles“.

„Mėlynojo žetono“ pasirinkimas pagal subjektyvius kriterijus yra atleistinas, net jei pasirinkti tik 30 iš jų galbūt nėra. Būtent tai, ką „Dow“ daro toliau, padaro jį netinkamu rinkos rezultatų įvertinimu. Indeksas yra įvertintas pagal kainą: už kiekvieną 1 JAV dolerio atsargą didėja, Dow - 6, 89 balo (Dow daliklis, naudojamas atsargų padalijimui, kad indeksas dar labiau nenukristų, duoda tą santykį).

Schwabo Terri Kallsenas ant Dow 20k

Kitaip tariant, akcijos su aukštesnėmis kainomis daro įtaką indeksui, kad ir kokia būtų jų tikroji vertė, išmatuota rinkos kapitalizacija. Sausio 3 dienos pabaigoje „Goldman Sachs Group Inc.“ (GS) buvo 96, 2 milijardo JAV dolerių dydžio bendrovė pagal rinkos viršutinę ribą, kurios vienos akcijos kaina buvo 253, 29 USD. „Apple“ buvo 894, 0 milijardo dolerių įmonė, kurios vienos akcijos kaina buvo 172, 23 USD. „Apple“ yra daugiau nei devynis kartus vertingesnis už „Goldman“, tačiau „Dow“ suteikia „Apple“ maždaug du trečdalius svorio, kurį ji suteikia „Goldman“.

Rezultatas yra tas, kad „Dow“ kartais juda priešinga linkme „S&P 500“ - kitam „S&P Dow Jones“ indeksui, kuris yra padidintas pagal kapitalizaciją ir turi 500 (gerai, 505) komponentų. Pavyzdžiui, 2016 m. Gruodžio 1 d. „Dow“ padidėjo 0, 36%, o „S&P 500“ sumažėjo 0, 35%. Jei jums būtų įdomu iš tikrųjų žinoti, kaip tą dieną vyko rinka, pažiūrėtumėte į „S&P 500“ ir suprastumėte, kad jis šiek tiek krito žemyn. Jei žiūrėtumėte ar klausytumėtės nespecialistų naujienų transliacijos, galėtumėte išgirsti, kad Dow'as padidėjo iki 68 taškų - skamba gerai, kad ir ką tai reikštų. Kitaip tariant, „Dow“ painiojimas su „akcijų rinka“ ją tempia.

Dar blogesnė praktika yra vertinti akcijų rinkos pelną ar nuostolius pagal Dow'o taškus. 1117 punktų kritimas vasario 5 d. Nebuvo didžiausias indekso istorijoje kritimas pagal jokią (protingą) priemonę. Aišku, tai skamba daug daugiau nei 508 taškų kritimas per Juodąjį pirmadienį (1987 m. Spalio 19 d.) - tačiau tai buvo 22, 6% kritimas, o iš pažiūros staigesnis 1, 175 taško kritimas sudarė tik 4, 6% nuostolį. Be to, S&P sumažėjo 4, 1%. Eik su tuo.

Kodėl neatitikimas tarp „Dow“ ir „S&P“? „Goldman-Apple“ pavyzdys pateikia užuominą: „Goldman Sachs“ 2016 m. Gruodžio 1 d. Padidėjo 3, 3%. „Apple“ krito 0, 9%. „S&P“ paima šią informaciją ir daro išvadą: „Goldman Sachs pridėjo rinkai apie 3 milijardų dolerių vertę;„ Apple “iš jos atėmė apie 6 milijardus dolerių“. The Dow? "„ Goldman Sachs “kainavo 7, 34 USD už akciją, taigi tarkime, kad ji pridėjo maždaug 50 taškų rinkai;„ Apple “smuko 1, 03 USD už akciją, taigi ji atėmė apie 7 taškus“. (Atminkite, kad skaičiuojant šiuos skaičius, daliklis pasikeitė.)

Jei tai atrodo logiška, mes turime jums parduoti SPDR „Dow Jones Industrial Average ETF“ (DIA).

Ką tu gali padaryti?

„S&P Dow Jones Indices“ generalinis direktorius ir indekso komiteto pirmininkas Davidas Blitzeris 2017 m. Sausio mėn. „Investopedia“ sakė: „Be abejo, daug kartų esu nustebęs, kaip bet kas kitas, kiek„ Dow “aprėpia. Susidūręs su problemomis, kurias sukelia mažas komponentų skaičius ir kainos svertinė metodika, jis nukreipė mus į savo garsųjį kompanijos produktą „S&P 500“: jis „neturi visų jūsų ką tik aprašytų problemų“. Jis pridūrė, kad profesionalūs investuotojai ir rinkos analitikai teikia pirmenybę „S&P 500“, tačiau „Dow“ yra tas, kuris yra visame laikraščiuose. („The Wall Street Journal“, kurį Charlesas Dow įkūrė 1889 m., Rugpjūčio 3 d. Išpūtė „Dow Hits 22000, Powered by Apple“ - kuris nėra net 5 000 kartotinis.)

Blitzer pateikė tam tikrą įžvalgą apie indekso komponentų pasirinkimo procesą. Kadangi „Dow“ jau seniai lydi seseriniai transporto ir komunalinių paslaugų indeksai, joje nėra tų sektorių įmonių. Iki devintojo dešimtmečio „pramoninis“ monikeris buvo daugiau ar mažiau tikslus, tačiau tada buvo nuspręsta, kad indeksas apims bankus, draudikus, restoranų tinklus ir kitas ne pramonės įmones, bet ne komunalines paslaugas ar transportavimą. „Blitzer“ taip pat atskleidė klaidą, kurią atrankos komitetas naudoja siekdamas išvengti kai kurių pagal kainą įvertintų metodikų blogiausių spąstų: aukščiausios akcijų kainos ir žemiausios kainos santykis turėtų būti mažesnis nei 10–1 (tai gali paaiškinti, kodėl neįtrauktos abėcėlės ir Berkshire Hathaway kainos). .

Atrodo, kad Blitzeris sutinka su „Dow“ problemomis. Jis sakė, kad komitetas aptarė perėjimą prie kapitalizacijos metodo. Tačiau „jūs tuo metu naudotumėtės tik S&P 500“ ir pridūrė jis: „Mes išmesime daug istorijos“.

Ten slypi trintis. Išsprendus „Dow“ problemas, būtų sunku atskirti nuo protingesnių rodiklių, kurie jau yra ten. Proceso metu būtų nutraukta metrika, kurią, nepaisant trūkumų, galima nuolat sekti 120 metų - jau nekalbant apie tarptautiniu mastu pripažinto prekės ženklo išmetimą. "Kodėl mes to laikomės?" Blitzeris nusijuokė, kai pakartojo snaiperio reporterio klausimą. "Pripažinimas, viešumas, ilga istorija".

"Tiesą sakant, - pridūrė jis, - tai nėra labai brangus indeksas, kurį reikia išlaikyti".

Jei per daug nesisekė taisyti, nedarykite. Kita vertus, greičiausiai taip pat nėra protinga tam skirti per daug dėmesio.