Prarastas dešimtmetis: Japonijos nekilnojamojo turto krizės pamokos

Laisvosios rinkos ekonomikoje vyksta ciklai. Ekonominius ciklus sudaro kintantys ekonominės plėtros ir susitraukimo laikotarpiai, matuojami šalies bendruoju vidaus produktu (BVP). Ekonominių ciklų trukmė (plėtros laikotarpiai prieš susitraukimą) gali labai skirtis. Tradicinis ekonominio nuosmukio matas yra du ar daugiau ketvirčių iš eilės mažėjantis bendrasis vidaus produktas. Taip pat yra ekonominių depresijų, kurios yra ilgesni ekonominio susitraukimo laikotarpiai, tokie kaip Didžioji 1930-ųjų depresija.

Nuo 1991 m. Iki 2001 m. Japonija išgyveno ekonominio sąstingio ir kainų defliacijos periodą, vadinamą „Japonijos prarastą dešimtmetį“. Nors Japonijos ekonomika šiuo laikotarpiu pralenkė, ji tai padarė daug lėtesniu tempu nei kitos pramoninės šalys. Šiuo laikotarpiu Japonijos ekonomika nukentėjo ir nuo kreditų krizės, ir dėl likvidumo spąstų. Šiame straipsnyje mes apibrėžsime ir aptarsime šių terminų reikšmes ir pateiksime pavyzdžius „Japonijos prarastas dešimtmetis“.

Japonijos prarastasis dešimtmetis
Dešimtajame dešimtmetyje Japonijos ekonomika buvo pasaulio pavydas - ji augo vidutiniškai 3, 89% per metus (vertinant pagal BVP) devintajame dešimtmetyje, palyginti su 3, 07% JAV (pasak Ekonominės analizės biuro). Tačiau Japonijos ekonomika 1990 m. Pateko į bėdą. 1991–2003 m. Japonijos ekonomika, matuojama BVP, kasmet augo tik 1, 14%, gerokai mažiau nei kitų pramoninių šalių (Charleso Yuji Horiokos „Japonijos prarasto dešimtmečio priežastys“. Japonija ir pasaulio ekonomika, 2006 m. Birželio mėn.) . Tolesniuose skyriuose apžvelgsime lėto Japonijos augimo priežastis, tačiau čia verta paminėti, kad lėtas augimas prasidėjo 1989 m., Kai sprogo keli burbuliukai.

Japonijos akcijų ir nekilnojamojo turto burbuliukai sprogo nuo 1989 m. Rudens. Nuosavybės vertė nuo 1989 m. Pabaigos iki 1992 m. Rugpjūčio mėn. Smuko 60%, o žemės vertė per 1990 metus krito, o 2001 m. Krito neįtikėtinai 70%. (Norėdami daugiau sužinoti apie burbulus, žr. Ekonominiai nuosmukiai: leisti juos sunaikinti ar antspauduoti? Kodėl gyvenamųjų namų rinkos burbuliukai populiarūs .)

Japonijos banko palūkanų normos klaidos
Visuotinai pripažįstama, kad Japonijos centrinis bankas Japonijos bankas (BoJ) padarė keletą klaidų, kurios galėjo papildyti ir pratęsti neigiamą nuosavybės ir nekilnojamojo turto burbulų sprogimo padarinius. Pavyzdžiui, pinigų politika buvo „stop and go“; susirūpinęs dėl infliacijos ir turto kainų, Japonijos bankas sustabdė pinigų pasiūlą devintojo dešimtmečio pabaigoje, o tai galėjo prisidėti prie akcijų burbulo sprogimo. Tuomet, mažėjant nuosavybės vertei, BoJ ir toliau kėlė palūkanų normas, nes vis dar rūpinosi nekilnojamojo turto vertėmis, kurios vis dar didėjo. Aukštesnės palūkanų normos lėmė kylančių žemės kainų pabaigą, tačiau jos taip pat padėjo visai ekonomikai pasislinkti žemyn. 1991 m., Krisdamas nuosavybės ir žemės kainoms, Japonijos bankas dramatiškai pakeitė kursą ir pradėjo mažinti palūkanų normas pagal John Makin „Japonijos prarastąjį dešimtmetį: JAV pamokos 2008 m.“ (AEI Online, 2008 m. Kovo mėn.) . Tačiau jau buvo per vėlu, likvidumo spąstai jau buvo nustatyti, o kreditų krizė jau buvo pradėta.

Likvidumo spąstai
Likvidumo spąstai yra ekonominis scenarijus, kai namų ūkiai ir investuotojai sėdi grynaisiais; trumpalaikėse sąskaitose arba tiesiog grynaisiais pinigais.

Jie gali tai padaryti dėl kelių priežasčių: jie netiki, kad investuodami gali uždirbti didesnę grąžą, jie mano, kad horizonte yra defliacija (grynųjų pinigų vertė padidės, palyginti su ilgalaikiu turtu) arba defliacija jau yra. Visos trys priežastys yra labai susijusios ir tokiomis aplinkybėmis namų ūkio ir investuotojų įsitikinimai tampa realybe. Dėl likvidumo spąstų žemos palūkanų normos, kaip pinigų politikos klausimas, tampa neveiksmingos. Žmonės ir investuotojai tiesiog neišleidžia ir neinvestuoja. Jie tiki, kad prekės ir paslaugos rytoj bus pigesnės, todėl laukia, kol suvartos, ir tiki, kad gali geriau uždirbti, tiesiog pasėdėdami už pinigus, o ne investuodami. Japonijos banko diskonto norma daugumoje devintojo dešimtmečio buvo 0, 5%, tačiau jis nesugebėjo stimuliuoti Japonijos ekonomikos, o defliacija išliko. (Norėdami gauti daugiau informacijos, skaitykite skyriuje Ką investuotojams reiškia defliacija? )

Likvidavimo spąstų pašalinimas
Namų ūkiai ir verslas, norėdami išbristi iš likvidumo spąstų, turi norėti išleisti ir investuoti. Vienas iš būdų tai padaryti yra fiskalinė politika. Vyriausybės gali duoti pinigų tiesiogiai vartotojams mažindamos mokesčių tarifus, išleidžiamos mokesčių nuolaidos ir valstybės išlaidos. Japonija bandė keletą fiskalinės politikos priemonių, kad išsiskirtų iš likvidumo spąstų, tačiau paprastai manoma, kad šios priemonės nebuvo tinkamai vykdomos - pinigai buvo švaistomi neveiksmingiems viešųjų darbų projektams ir buvo atiduodami žlungančiam verslui. Dauguma ekonomistų sutinka, kad norint, jog fiskalinių paskatų politika būtų veiksminga, pinigai turi būti paskirstyti efektyviai. Kitaip tariant, tegul rinka nusprendžia, kur išleisti ir investuoti, padėdami pinigus tiesiai į vartotojų rankas. (Norėdami sužinoti daugiau apie tai, skaitykite Kas yra fiskalinė politika? )

Kitas būdas atsikratyti likvidumo spąstų yra „iš naujo išpūsti“ ekonomiką padidinant faktinę pinigų pasiūlą, o ne orientaciją į nominalias palūkanų normas. Centrinis bankas gali įnešti pinigų į ekonomiką neatsižvelgdamas į nustatytą tikslinę palūkanų normą (pvz., JAV tiekiamų lėšų normą), pirkdamas vyriausybės obligacijas vykdant atvirosios rinkos operacijas. Tai yra, kai centrinis bankas perka obligaciją, tokiu atveju jis iš tikrųjų keičia ją į grynuosius pinigus, o tai padidina pinigų pasiūlą. Tai vadinama skolos pinigais. (Reikėtų pažymėti, kad atvirosios rinkos operacijos taip pat yra naudojamos tikslinėms palūkanų normoms pasiekti ir palaikyti, tačiau kai centrinis bankas skolinasi pinigus, jis tai daro neatsižvelgdamas į tikslinę palūkanų normą.) (Norėdami sužinoti daugiau, skaitykite skyrelyje „ Kaip centriniai bankai įveda pinigus į ekonomiką? )

2001 m. Japonijos bankas pradėjo skirti pinigų, o ne palūkanų normą, o tai padėjo sušvelninti defliaciją ir paskatino ekonomikos augimą. Kai centrinis bankas įneša pinigų į finansų sistemą, bankams lieka daugiau pinigų, bet jie taip pat turi būti pasirengę tuos pinigus paskolinti. Tai priveda mus prie kitos problemos, su kuria susidūrė Japonija: kredito krizės.

Kredito krizė
Kredito krizė yra ekonominis scenarijus, kai bankai sugriežtino skolinimo reikalavimus ir dažniausiai neskolina. Jie gali neskolinti dėl kelių priežasčių, įskaitant: 1) poreikį laikyti atsargas, kad būtų galima atkurti savo balansą po to, kai patyrė nuostolius, kurie nutiko Japonijos bankams, kurie daug investavo į nekilnojamąjį turtą, ir 2) gali būti bendras atsitraukimas prisiimdamas riziką, kuri 2007 m. ir 2008 m. įvyko Jungtinėse Valstijose, kai finansų įstaigos, kurios iš pradžių patyrė nuostolius, susijusius su hipotekų paskolomis, suteikiamomis visoms paskoloms, sumažino savo balansą ir apskritai stengėsi sumažinti jų rizikos lygį. srityse. (Toliau skaitykite apie hipotekos pasibaigimą specialiojoje „Subprime hipotekų“ ypatybėje.)
Apskaičiuotas rizikos prisiėmimas ir skolinimas yra gyvybiškai svarbus laisvosios rinkos ekonomikos kraujas. Kai naudojamas kapitalas, sukuriamos darbo vietos, didėja išlaidos, didėja efektyvumas (didėja produktyvumas) ir auga ekonomika. Kita vertus, kai bankai nenori skolinti, ekonomikai sunku augti. Panašiai, kaip likvidumo spąstai sukelia defliaciją, kreditų krizė taip pat skatina defliaciją, nes bankai nenori skolinti, todėl vartotojai ir įmonės negali išleisti lėšų, todėl krinta kainos.

Kredito krizės sprendimai
Kaip minėta, 1990 m. Japonija taip pat patyrė kredito krizę, o Japonijos bankai lėtai prisiėmė nuostolius. Nors bankai turėjo lėšų viešosioms lėšoms restruktūrizuoti savo balansus, jie to nepadarė, nes buvo baiminamasi stigmos, susijusios su seniai slepiamais nuostoliais, ir baimės prarasti kontrolę užsienio investuotojams („Japonijos prarastas dešimtmetis: pamokos JAV, 2008 m. “, pateikė Johnas Makinas, „ AEI Online “, 2008 m. kovo mėn.) Norėdami išsivaduoti iš kredito krizės, reikia pripažinti bankų nuostolius, bankų sistema turi būti skaidri ir bankai turi įgyti pasitikėjimo savo galimybėmis įvertinti ir valdyti rizikuoti.

Išvada
Aišku, defliacija sukelia daug problemų. Kai krinta turto kainos, namų ūkiai ir investuotojai kaupia grynuosius pinigus, nes grynieji pinigai bus verti daugiau nei rytoj. Tai sukuria likvidumo spąstus. Kritus turto kainoms, kreditų, užtikrinančių užstatą, vertė krinta, o tai savo ruožtu sukelia bankų nuostolius. Kai bankai patiria nuostolių, jie nustoja skolinti ir sukuria kreditų krizę. Dažniausiai apie infliaciją mes galvojame kaip apie labai blogą ekonominę problemą, kuri ji gali būti, tačiau ekonomikos iš naujo padidinimas gali būti būtent tai, ko reikia norint išvengti ilgo lėto augimo laikotarpių, tokių, kokius Japonija patyrė 1990 m. (Norėdami sužinoti daugiau apie infliaciją, skaitykite skyrelyje „ Infliacija: kas yra infliacija?“ )

Problema ta, kad iš naujo išpūsti ekonomiką nėra lengva, ypač kai bankai nenori skolinti. Puikus amerikiečių ekonomistas Miltonas Friedmanas pasiūlė, kad būdas išvengti likvidumo spąstų yra apeiti finansinius tarpininkus ir atiduoti pinigus tiesiogiai asmenims išleisti. Tai vadinama „sraigtasparnio pinigais“, nes teorija yra tokia, kad centrinis bankas tiesiogine prasme galėtų numesti pinigus iš sraigtasparnio. Tai taip pat rodo, kad nepriklausomai nuo to, kurioje šalyje gyvenate, gyvenimas reiškiasi būti tinkamoje vietoje tinkamu laiku!